BofA Merrill: чего ждать от протокола заседания FOMC

По мнению аналитиков Bank of America Merrill Lynch, протокол апрельского заседания Федерального комитета по открытым рынкам покажет, что Центробанк США по-прежнему настроен на повышение ставки в течение ближайших заседаний, несмотря на некоторые разочарования, связанные с свежей макроэкономической статистикой. Конечно, эти новости уже слегка устарели, и все же инвесторы могут воспринять текст протокола, как окончательное подтверждение решительного настроя FOMC. Однако в Bank of America Merrill Lynch рекомендуют не спешить с выводами: с апрельского заседания вышло еще несколько слабых экономических отчетов, а история монетарной политики последних лет показывает, что протокол, как правило, рисует более однозначную картину, чем оказывается на самом деле. Скорее всего, лишь несколько членов комитета явным образом выскажутся против повышения ставки в июне, но зависимость решений Комитета от данных заставит чиновников пересмотреть свою мартовскую позицию и задуматься о том, стоит ли спешить с ужесточением Учитывая последние комментарии представителей Центробанка, можно предположить, что порог для первого повышения ставки, обозначенный в тексте протокола, на самом деле будет довольно низким.
В первую очередь, нужно обратить внимание на то, как Федрезерв описывает условия, гарантирующие начало цикла ужесточения. В частности, ищите намеки на возможный пересмотр официальных прогнозов по росту и/или инфляции в сторону понижения за пределами краткосрочных горизонтов. Они сигнализируют о том, что FOMC может отложить первое повышение ставки. Однако апрельское сопроводительное заявление говорит о том, что, по большей части, ЦБ относит текущее ослабление на счет временных факторов, таких как погода и приостановка работы порта за Западном побережье. Кроме того, Комитет полагает, что сильный доллар и дешевая нефть не окажут значительного и устойчивого влияния на состояние экономики. Таким образом, указание на возможную задержку с повышением - это скорее риск, а не наиболее вероятный сценарий.
Помимо даты повышения ставки, Федрезерв, вероятно, обсуждал и то, как довести до сведения инвесторов темпы предполагаемого цикла ужесточения. Скорее всего, к единому мнению чиновники не пришли, однако общая концепция будет заключаться в максимально ясной и прозрачной коммуникации и отсутствии каких бы то ни было обещаний и заранее сформулированных моделей поведения. Все будет зависеть от данных. В этом контексте следует обратить внимание на обсуждение изменений в сопроводительном заявлении и других потенциальных новшествах в стратегии коммуникации Банка. К ним может относиться объявление об изменениях в политике на пресс-конференциях вне запланированных заседаний. Также Банк, скорее всего, выскажется за дополнительную проверку разработанных им инструментов нормализации политики. Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex
Источник : Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс

Рынок облигаций: разворот на 180 градусов

Хеджевые фонды и экономические обозреватели Европы и США резко меняют свои прогнозы и ожидания на прямо противоположные. Самые масштабные позиции сворачиваются, унося с собой много денег. Падение стоимости облигаций и, соответственно, рост доходности - наиболее очевидная и впечатляющая динамика последнего месяца на рынке немецких государственных долговых бумаг. Сильный доллар тоже неожиданно остался в прошлом, уступив место подскочившему в цене евро. Чтобы ответить на вопрос, что будет дальше, инвесторам нужно разобраться с произошедшим. Существует два размытых, концептуальных объяснения: фундаментальные факторы и позиционирование. Конечно, нет никаких сомнений в отом, что экономические прогнозы изменились. В начале года почти никто не сомневался в устойчивом росте экономики США и стагнации в Еврозоне. Кому приходило в голову, что Европа в первом квартале по показателям роста обгонит Штаты?
В то же время, растущие цены на нефть успокоили панику вокруг дефляции. Инвесторы, почувствовав грядущее усиление ценового давления, снова устремились в облигации, защищенные от инфляции, что привело к стремительному росту рыночных ожиданий будущей инфляции. В Великобритании критерий инфляции «пять лет через пять лет», заложенный в стоимость фьючерсов на облигации или свопы на пятилетний период, начинающийся через пять лет, практически вернулся к уровням прошлого лета. В Еврозоне он отыграл более половины падения с июля по январь - дефляцию больше никто особо не боится. Очевидная реакция на рост в Еврозоне, превышающий показатели в США и надежды на усиление инфляции в мире - это продажа номинальных облигаций, соответствующее повышение доходности и обмен долларов на евро. Какие еще нужны объяснения?
Альтернативная точка зрения на этот счет заключается в том, что мы имеем дело с мини пузырем, возникшим на фоне спекулятвных покупок на рынке облигаций, и ставок дальнейший рост доллара. Отрицательную доходность по девятилетним немецким гос. облигациям, зафиксированную в прошлом месяце, можно оправдать лишь уверенностью в предстоящей глубокой рецессии и абсолютной неэффективности монетарной политики - сценарий похуже потерянного десятилетия Японии. Но те, кто покупал облигации на самом деле не верили в такой мрачный исход дела: они просто надеялись подзаработать, продав неоправданно дорогие бумаги кому-нибудь - это стандартное определение пузыря. Этим кем-нибудь, судя по всему, должен был стать Европейский центральный банк, скупающий облигации в рамах своей программы количественных стимулов.
К несчастью для спекулянтов они не могут контролировать весь рынок. Как только доходность упала слишком низко, традиционные долгосрочные инвесторы начали забирать свои деньги. Доходность подскочила, подпитываемая в том числе и признаками улучшения экономики. В то же время, ставки на рост доллара против евро становятся чуть ли не самой популярной торговой стратегией в истории. Кажется, что экономика США быстро растет, Федрезерв скоро повысит ставки, тогда как ЕЦБ во всю печатает деньги, обесценивая евро, поэтому доллару прямая дорога вверх. В лексиконе Уолл-стрит появилось модное словечко «дивергенция». Все это оправдывало укрепление доллара. Но за девять месяцев он укрепился на четверть против корзины валют и на треть - против евро. Стало практически аксиомой утверждение, что человеку при деньгах нужны доллары. И, как это бывает с любой догмой в мире инвестиций - все зашло слишком далеко.
Масштабы торгового импульса наиболее очевидны на рынке фьючерсов. В конце марта инвесторы больше ставили на падение евро, чем летом 2012 года, когда считалось, что единая валюта обречена. С тех пор евро вырос почти на 10%, сильно подпортив картину и в других импульсных стратегиях. Перелом на рынке облигаций наступил позднее, распродажи начались в середине апреля, в результате немецкие гос. облигации уже подешевели на 6% - это самое глубокое падение за столь короткий период после объединения Германии. Рынки вполне адекватно отреагировали на слабые данные по потребительскому доверию в США (доллар, акции и доходность по облигациям упали), это указывает на устранение перекосов в позиционировании. И все же, многие спекулянты все еще делают ставку на снижение курса евро. Валюта вернулась только к февральским уровням; а доходность по немецким облигациям добралась до значений декабря.
Также еще принято считать, что экономика США восстановится, возобновит рост. Однако дальнейшее охлаждение в США на фоне стабилизации ситуации в Европе станет действительно болезненным ударом для ориентированных на этом утверждении стратегий. Сильный доллар тянет вниз американскую экономику. А растущие цены на нефть съедают преимущество, полученное благодаря дешевому топливу. На самом деле, и позиционирование, и фундаментальные факторы сыграли свою роль. Необоснованный пессимизм в отношении евро можно было бы оправдать, если бы экономика снова дала сбой. Точно также, облигации вернутся в норму вместе со страхом перед дефляцией. Как бы там ни было, инвесторам следует держать ухо востро, чтобы не пропустить скрип тормозов и визг покрышек при резком развороте тенденций. Берегитесь, впереди повышенная волатильность.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex
Источник : Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс

Протокол заседания FOMC - Credit Agricole делает выводы

Исходя из текста протокола FOMC, обсуждение текущей экономической активности было окрашено скорее в мрачных тонах, что не удивительно, учитывая снижение ежемесячных показателей, а также слабую динамику ВВП в первом квартале. Однако большинство членов комитета полагают, что после спада в первом квартале рост экономической активности возобновится, а условия на рынке труда продолжат улучшаться. Вот некоторые упомянутые причины, по которым сокращение расходов в первом квартале носит по большей части временный характер: 1) суровая зима; 2) нарушение поставок в связи с трудовыми спорами в портах на Западном побережье и 3) исторически низкие показатели ВВП в первом квартале с учетом сезонных факторов. Между тем, фундаментальные факторы, влияющие на потребительские расходы, оказались неплохими: это низкие процентные ставки, высокое потребительское доверие и растущие реальные доходы д.ше не будет расти, их негативное влияние на рост ослабнет. И все же есть ряд проблем. В протоколе заседания говорится, что последствия «снижения цен на нефть и укрепления доллара могут оказаться более масштабными, чем предполагалось». А домохозяйства не станут больше тратить, несмотря на удешевление бензина. Низкое потребление в частном секторе - главная проблема для тех, кто рассчитывает на то, что потребители своими расходами компенсируют сокращение спроса в других сегментах экономики.
Выводы: Охлаждение экономики в первом квартале не сможет изменить предполагаемый курс ФРС на повышение ставки Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex
Источник : Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс

Падение экспорта из Азии – не повод для пессимизма

В течение долгого времени показатель экспорта из северо-восточной Азии считался надежным индикатором состояния здоровья мировой экономики. Этот регион, объединивший воедино передовые высокие технологии Японии, опыт Кореи и Тайваня в области электроники, и выдающееся мастерство Китая по части сборки, производит почти четверть всех товаров, перевозимых по миру. Однако сейчас этот могучий локомотив начал сбавлять обороты. В апреле экспорт из Южной Кореи сократился на 8.1% г/г, что стало худшим результатом за два года. Аналогичный китайский показатель снизился на 6.4% г/г. Экспорт из Тайваня и Японии также демонстрирует низкие результаты. Возможно, эти цифры указывают на новый приступ хандры в мировой экономике. А возможно, азиатский экспорт попросту перестал быть таким же достоверным барометром мирового спроса, как раньше.
Во-первых, существует проблема колебаний валютных курсов. Слабые показатели Азии выглядят еще более удручающими, поскольку традиционно даются в долларовом эквиваленте. Америка покупает лишь около 15% азиатского экспорта, но в условиях, когда доллар так упрочил свои позиции, стоимость экспорта в другие страны кажется более низкой. Если же выражать эти цифры в других валютных эквивалентах или в объемном исчислении, показатели отгрузок будут выглядеть более позитивно. Фредерик Ньюманн, эксперт HSBC, отмечает, что импорт в Европу из Азии, выраженный в евро, демонстрирует устойчивый прирост.
Впрочем, даже еще до начала долларового ралли, начавшегося в середине 2014 года, связь между экспортом из северо-восточной Азии и ростом развитых экономик начала разрушаться. К примеру, за последние три года показатели экспорта из этого региона заметно отставали от скорости развития американской экономики. Откуда такая дивергенция? Одним из возможных объяснений может быть тот факт, что другие регионы начали сейчас вытеснять северо-восточную Азию из-за увеличивающихся затрат на рабочую силу в Китае. Впрочем, эта теория не выдерживает критики: за последний год динамика экспорта из развивающихся стран Азии, без учета Китая, демонстрировала ту же кривую, что и экспорт из северо-восточной Азии. Экспорт из Латинской Америки и центральной и восточной Европы зарегистрировал более слабые результаты. Фактически, доля северо-восточной Азии в мировом экспорте чуть увеличилась с 22% в 2011 до 23% в прошлом году.
Более приемлемой теорией является версия об изменении самой торговой структуры в данном регионе. После вступления Китая в ВТО в 2001 году, транснациональные компании поспешили расширить цепочки поставок, протянув их из своих прежних азиатских плацдармов в Китай. Это спровоцировало бум торговли промежуточными товарами в регионе, сформировав сеть, часто называемую “Factory Asia”, внутри которой Япония и Южная Корея производили основную часть наиболее технически сложных деталей, а Китай обеспечивал их сборку в готовый продукт.
Сейчас этот процесс ощутимо замедлился, поскольку Китай начал взвинчивать цены по цепочке создания добавленной стоимости. Аналитики Royal Bank of Scotland подсчитали, что доля промежуточных деталей в общем импорте Китая сократилась к началу этого года почти на 11% по сравнению с 2007 г. Как следствие, для производства того же количества готовой продукции требуется меньший объем внутриазиатской торговли. Эту теорию поддерживает тот факт, что китайский экспорт, несмотря на свою волатильность, демонстрировал более высокую устойчивость по сравнению с другими странами «Factory Asia». За последние два года он рос в среднем на 6% в год в долларовом эквиваленте. Экспорт из Южной Кореи и Тайваня вырос в среднем лишь на 2%, а из Японии – упал на 6%.
Поскольку Поднебесная перетягивает на себя все большую часть региональной цепи поставок, теперь гораздо более надежным индикатором состояния мировой экономики может стать показатель экспорта из Китая. А он, очищенный от эффектов, связанных с валютным курсом, обрисовывает вполне оптимистичную картину. Несмотря на укрепление юаня, китайский экспорт в объемном исчислении вырос в этом году на 5,9%, что является улучшением аналогичного показателя за прошлый год (+4,6%). Взгляд на ситуацию под таким углом демонстрирует, что рост мирового спроса все еще остается слабым, но, по крайней мере, ускоряется.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex
Источник : Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс

Великобритания и ЕС: уйти или остаться?

Европа готовится к большой сделке, а Германии, очевидно, придется свыкнуться с победой Кэмерона на выборах в Великобритании. «Всем известно, что Великобритания - это следующая большая проблема для Европы, уже появившаяся на горизонте. Похоже, что нам нужно спасать британцев от них же самих», - считают в неправительственной организации Friends of Europe со штаб-квартирой в Брюсселе.
«Немцы понимают, что им нужно что-то сделать, чтобы ситуация не переросла в трагедию одинокой Британии, а вылилась в конструктивное развитие. Они пытаются устранить конфликт еще до того, как Кэмерон его раздует - а у него есть такая дурная привычка приходить на саммиты и говорить неуместные вещи совершенно неуместным тоном».
Германия готова пойти на сделку и, возможно, даже внести изменения в договор, лишь бы не выпустить Великобританию из Евросоюза, поскольку такая перспектива не согласуется со стремлением немцев к долгосрочной стабильности ЕС. «Мы крайне заинтересованы в том чтобы Великобритания осталась сильным и активным членом Евросоюза», - заявил министр финансов Германии Вольфганг Шойбле. По его словам, Берлин намерен найти способы примирить свои стремления к глубоким реформам всей системы ЕС с частными требованиями Великобритании. «Мы постараемся двигаться в этом направлении, возможно, через отдельные договоренности, которые затем будут включены в общий договор. У нас есть место для маневра», - заявил он в интервью французскому изданию Les Echos, а также американскому Wall Street Journal. Настрой в ЕС переменился, потому что политические лидеры Европы неожиданно осознали, что после шокирующей победы Кэмерона на выборах в этом месяце, референдум в Великобритании уже не призрачный миф, а реальная перспектива, которая может материализоваться уже в следующем году.
Шойбле пригласил Джорджа Осборна в Германию, чтобы нащупать почву для компромиссов, отталкиваясь от единства интересов двух консерваторов, настроенных на волну фискальной консолидации. Министр финансов Великобритании будет играть главную роль на предстоящих переговорах об условиях членства в Европейском союзе. Стивен Бут из Open Europe отмечает, что сейчас начинают вырисовываться пока еще неясные очертания «большой сделки» между тремя блоками стран, в рамках которой все получат, что хотят: возглавляемые немцами «ястребы» - получат больше власти над бюджетными политиками; социальный блок под предводительством французов - больше инвестиций; а страны за пределами евро - в частности, Великобритания, Швеция, Дания и Польша - новые поблажки, а также признание их статуса, и защиту от враждебных выпадов во стороны Еврозоны.
Правительству еще предстоит сформулировать четкие требования, однако их общий смысл уже хорошо известен. В предварительном списке отказ от льгот для мигрантов из стран ЕС, возможность отказаться от участия в «более тесном союзе», гарантии для Сити, гарантированный доступ к единому рынку для стран, не участвующих в валютном союзе, отказ от протекционизма в секторе услуг и передача полномочий блокировать законы ЕС национальным правительствам. Большинство из вышеперечисленных целей вполне достижимы. В Евросоюзе на редкость изобретательные и творчески настроенные юристы, способные найти способ свести воедино сложную европейскую конфигурацию, удовлетворив всех рассерженных политиков. Кэмерон в последнее время не требует массовой репатриации полномочий, или сокращения наработанного законодательства - обширной нормативно-правовой базы ЕС, включая директивы, законы и нормативы - сама мысль об этом ненавистна для Германии. Судя по всему, Великобритания перестала сражаться с ветряными мельницами и умерила свои аппетиты. Они знают, что репатриации не будет. Точка. В этом уверен Чарльз Грант, директор Центра европейских реформ. Бизнес уже давит на Кэмерона, вынуждая его идти на адекватные компромиссы, пока ситуация не вышла из-под контроля. Airbus и Deutsche Bank грозят пересмотреть свою деятельность в Великобритании, если страна решит покинуть ЕС а Vodafone предупреждает о коммерческих убытках. Пол Кан, глава Airbus UK, заявил, что так называемый «Брекзит» - выход Великобритании из состава ЕС - приведет к колоссальным последствиям, более того, сама перспектива такого выхода уже сильно обеспокоила руководство Группы в европейской штаб-квартире в Тулузе. Штат компании на территории Великобритании составляет 16 тыс. человек, и еще больше привлекается по договорам подряда.

По мнению Гранта, Великобритании могут предложить заключить международный договор вне структуры ЕС, такую формулу использовала Дания, отказавшаяся от введения евро в начале 1990-х. «Это позволит избежать сложного процесса ратификации со стороны всех 28 стран. Все будет выглядеть торжественно, серьезно и многозначительно, но на самом деле вряд ли выйдет за рамки простого протокола. И его позднее можно будет включить в договоры ЕС», - поясняет он. По словам Гранта, немцы не горят желанием начинать полномасштабные разговоры по соглашениям ЕС, опасаясь, что южные страны используют их как возможность покончить с фискальной консолидацией. «Они просто не доверяют французам и итальянцам в вопросах бюджетной политики», - добавил он. Между тем, Дэнис МакШейн, лейборист и бывший Министр Великобритании по европейским вопросам, считает, что Британии придется заручиться поддержкой немцев, чтобы навязать Европе эту сделку, игнорируя другие страны со своей логикой и своей рубашкой ближе к телу. «Людей в других уголках Европы - не только в Париже и Брюсселе - раздражает, что заносчивые британские переговорщики воспринимают их как quantité négligeable (незначительную величину), которую можно не принимать в расчет. К худу, или к добру, в европейской системе ключевую роль играют институты и все страны-участницы без исключения - не зависимо от размера. Даже Меркель со своим авторитетом и силой не всегда добивается своего».
Возможно, Франция станет ключевой фигурой в этом утонченном дипломатическом танго. Французская элита полагает, что с уходом Великобритании страна потеряет важный противовес доминированию немцев, однако сейчас у них есть дела поважнее- например, стремительный рост популярности Мари ле Пен и ее Национального фронта. Проблема в том, что уступив требованиям Великобритании можно создать опасный прецедент, доказывающий, что ЕС можно успешно шантажировать. Кэмерону придется проявить всю свою политическую ловкость, лавируя по этому устрашающе запутанному минному полю.
Амброуз Эванс Притчард
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Telegraph Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex
Источник : Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс

Прерванное правосудие

Новые банковские махинации, новые огромные штрафы - и никакого судебного преследования
Знакомая картина: регуляторы выписывают банкам огромные штрафы, делают резкие заявления относительно грубых нарушений, однако при этом никому не предъявляется обвинений в совершении преступления, и остается не вполне ясно, в чем именно сознались банки и какие это будет иметь последствия. 20-го мая консорциум правительственных агентств Америки и Британии объявил об урегулировании дела по обвинению шести международных банков в манипулировании валютными курсами. Bank of America, Barclays, Citigroup, JPMorgan Chase, Royal Bank of Scotland (RBS) и UBS согласились выплатить штрафы в размере $5.6 млрд. Пять из них, за исключением UBS, также признали свое преступное поведение, хотя значимость этого поступка пока неясна. Данный вердикт стал кульминацией долгого расследования деятельности, вероятно, 20-ти сотрудников шестерки банков, называвших себя «картель». В период с 2007 по 2013 г. они пользовались закодированными сообщениями в онлайн-чате, помогая друг другу делать деньги, особенно посредством махинаций с двумя дневными фиксингами обменного курса доллара и евро, нарушая правила о недопустимости манипулирования рынками и вступления в тайный сговор. Как написал один из них в чате, «кто не рискует, тот не пьет шампанского».
Власти пощадили UBS, избавив его от признания виновности, поскольку тот стал первым банком, сообщившим о сомнительных практиках. Однако для него это уже второе соглашение об отказе от судебного преследования: три года назад он уже выплатил американским властям $1.2 млрд. в связи с обвинениями в манипуляции с ключевой процентной ставкой LIBOR. В тот раз прощение было даровано с условием, что UBS более не будет замешан ни в чем предосудительном. Поведение банка в рамках данного дела о валютных махинациях вынудило министерство юстиции США разорвать сделку об урегулировании претензий по LIBOR. Тем не менее, главным последствием стал лишь еще один штраф на сумму $203 млн. – сущие пустяки по сравнению с аналогичными штрафами в размере $87 млрд., наложенными на крупные банки в прошлом году (см. график). UBS также признал свою вину в махинациях со ставкой LIBOR, но это явно не имеет смысла: банк заявил, что данный факт «не окажет финансового влияния» на результаты его деятельности.
Раньше признание преступной деятельности являлось в Америке гарантией банкротства. По крайней мере, именно эта участь постигла таких крупных игроков, как инвестиционный банк Drexel Burnham Lambert или бухгалтерскую фирму Arthur Andersen. Они вынуждены были прекратить свою деятельность, лишившись как лицензий, так и клиентов, не желавших вести бизнес с преступниками. Однако такое последствие волшебным образом исчезло стараниями Минюста США и прочих регуляторов. Еще один международный банк, Credit Suisse, в прошлом году признал уголовные обвинения в связи с уклонением его клиентов от уплаты налогов, но был прощен Комиссией по ценным бумагам и биржам, что позволило ему сохранить свой бизнес. Лоретта Линч, генеральный прокурор США, заявила, что за другими регуляторами остается право выбора – поступать ли так же на этот раз. Ричард Бов из Rafferty Capital так охарактеризовал создавшуюся путаницу: «Считается, что необходимые отказы от исков получены, но это не точно». Будут частные судебные разбирательства. Валютный рынок огромен, ежедневный объем торгов долларом и евро составляет $500 млрд. Может, манипуляции и были быстротечными, но они затронули огромное количество людей. Группа инвесторов уже сообщила о заключении соглашения с Citigroup на $394 млн., и такие закулисные сделки будут продолжаться.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex
Источник : Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс

Ошибка, которая может стоить Европе Британии

Если Британия будет решать вопрос о сохранении членства в ЕС, центральной темой для обсуждения должны стать преимущества такого союза. На фоне «шума и ярости», которые вскоре будут характеризовать отношения Британии с Европой, у однопартийцев Дэвида Камерона, являющихся лидерами движения за выход Британии из состава ЕС («Брекзит»), будет один ценный козырь. Все обещания премьер-министра добиться пересмотра условий прежнего соглашения не в состоянии отменить одной непреложной истины: он не сможет переписать основополагающие правила, на которых зиждется устав клуба ЕС. Обещание реформ? – да. Парочка особых протоколов? – вполне возможно. Но возвращение значительной доли суверенитета – никогда. Евроскептики отлично понимают этот простой факт. Они почти открыто ссылаются на него, когда заявляют, что единственное, о чем они просят – это возвращение парламенту полномочий в отношении государственных границ или принятия решений в сфере социальной политики. Это своего рода лакмусовая бумажка, которой они будут проверять любое соглашение – прекрасно осознавая, что Камерон завалит этот тест. Даже если премьер вернется из Брюсселя, украшенный гирляндой из уступок и послаблений, он все равно не сможет вернуть обратно суверенитет, отданный в общий пул соглашений ЕС.
Сторонники единой Европы тоже это знают, но предпочитают делать вид, что все не так. Вместо этого они ссылаются на результаты исследований, утверждающих, что большинство британцев хотят остаться в составе того, что Камерон называет «реформированным Евросоюзом», и помалкивают об остальном. Почему бы и не вступить в сговор с правительством к годовщинам битв при Азенкуре и Ватерлоо, чтобы приурочить к ним еще одну славную победу над континентальными европейцами? Даже если не касаться этических аспектов этого обмана – а кто говорил, что политика – честный бизнес? и в любом случае, цель оправдывает средства – еврофилы все равно совершают серьезную ошибку. Первое правило войны – выбрать поле для битвы. Референдум, поднимающий вопрос цены, которую придется заплатить за достижение договоренностей о реформах, оставляет право выбора территории за скептиками.
Британские требования можно разделить на три категории. Первая – это требование гарантий того, что положение Британии не ухудшится в случае ее выхода из состава союза – иными словами, гарантий безопасности для лондонского Сити. Вторая – требование общеевропейских реформ, которые, помимо прочего, уменьшат доступ к преимуществам рабочей силы мигрантов, будут способствовать дерегулированию и децентрализации, а также ограничат вторжение во все сферы жизни государства. И третья – пока еще расплывчатая – касается исключительности Британии. Речь здесь идет об ее отказе участвовать в достижении нечетко сформулированной цели ЕС о «еще более тесном союзе». Обсуждение этих вопросов будет делом сложным, но не невозможным. Политики из Восточной Европы будут рьяно отстаивать принцип свободы передвижения трудовых мигрантов. Министр финансов Германии Шойбле уже доносил до своего британского коллеги Осборна ту же мысль, что и до греческого правительства, возглавляемого партией Сириза. Мандат, выданный одним электоратом, распространяется только лишь на то правительство, которому он предназначается, и не более. Так что г-ну Камерону не стоит надеяться, что изменения в соглашение будут внесены в комплекте с реформами Еврозоны.
Канцлер Германии Ангела Меркель, неизменный собеседник Камерона, придерживается собственных строгих ограничений, касающихся сохранения драгоценной наработанной нормативно-правовой базы ЕС, которую нельзя нарушать. Однако, хотя такие переговоры будут сопровождаться ожесточенными препирательствами и разногласиями – в том числе и потому, что каждая сторона будут играть для своей внутренней политической аудитории – партнеры Британии также будут весьма заинтересованы в достижении договоренностей. Экономическое и политическое влияние Европы во всем мире было серьезно подорвано кризисом, разразившимся в Eврозоне. Что способны сотворить Китай, Индия, Бразилия или даже США с союзом, лишившимся одного из своих самых могущественных членов? Британия, какой бы строптивой и вредной она ни была, придает ему значительный вес.Впрочем, в посвященных референдуму дебатах все это – сущие мелочи. В ответ на каждую одержанную Камероном победу скептики будут предъявлять встречное обвинение, сводящееся к тому, что парламент по-прежнему скован Римскими договором. Если Британия проголосует за сохранение членства в ЕС, то это решение должно быть принято, исходя из истинных преимуществ такого союза, а не благодаря показушным реформам.
Попросту говоря, несмотря на все раздражающие вторжения и посягательства, лучше всего эгоистичные национальные интересы Британии защищены, когда она является членом союза. Идет ли речь об экономике или торговле, вопросах безопасности или внешней политики – и даже, да, миграции – ЕС не уменьшает, а лишь преумножает государственную мощь Британии. Именно это и является той территорией, на которой еврофилы вооружены не только очевидной истиной о том, что даже относительно большие государства имеют относительно ограниченный удельный вес в мире тесно переплетенных, взаимосвязанных и соперничающих между собой сил. Доказательством этому стало изучение «баланса полномочий», проведенное при прошлом парламенте возглавляемым консерваторами правительством. Это исследование было задумано скептиками-тори для демонстрации недозволительного вмешательства ЕС в дела государства, однако на деле обстоятельный анализ подтвердил, что национальная безопасность и процветание не могут рассматриваться отдельно, без тесного сотрудничества с ЕС. За его пределами Британия стала бы менее защищенной и более слабой и бедной.
Эти веские доводы дают дополнительное право потребовать у евроскептиков ответа на вопрос, какую альтернативу они предлагают членству в ЕС. Неужели они хотят присоединиться к Норвегии или Швейцарии, став аутсайдером, вынужденным для удовлетворения собственных нужд выходить на единый рынок – и выполнять все нормы и положения ЕС, не имея при этом никакой возможности самим участвовать в их создании? Или они просто предпочтут залечь на дно? Нет ничего плохого в поддержке крестового похода Камерона за реформами. Какие-то из них разумны, какие-то нет. Однако не следует подвергать сомнению само членство в ЕС. Британия не может позволить себе оказаться в изоляции на своем острове. Маргарет Тэтчер понимала это, когда, будучи лидером консерваторов, выступала в поддержку ответа «да» на референдуме 1975 года: «Мы – неотъемлемая часть Европы… Никто и никогда не сможет отделить нас от Европы, потому что мы всегда были в ней и продолжаем в ней оставаться».
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex
Источник : Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс

Недоинвестированный мир

70 лет назад, когда закончилась Вторая мировая война, большинство стран мира, включая индустриализированную Европу, Японию и другие оккупированные государства, оказались в состоянии геополитического раскола, взвалив на свои плечи тяжелое бремя суверенного долга, а многие крупные экономики и вовсе обратились в руины. Логично было бы ожидать длительного периода ограниченного международного сотрудничества, вялых темпов роста, высокого уровня безработицы и массовой нищеты по причине отсутствия полноценных возможностей финансирования странами своих колоссальных инвестиционных потребностей. Однако этого не произошло. Напротив, мировые лидеры утвердили долгосрочный план, признав, что перспективы снижения уровня долга их государств зависят о номинального экономического роста, а потенциал подъема экономик (не говоря уже о сохранении мира) - от восстановления мирового ВВП. С этой целью они пустили в ход (и даже расширили) свои балансы для увеличения инвестиций, открыв тем самым путь к международной торговле, что, в свою очередь, помогло восстановить спрос. США, которые столкнулись с внушительным размером государственного долга, но не понесли масштабных потерь по части физических активов, по понятным причинам взяли на себя руководящую роль в данном процессе. Поражают две особенности послевоенного экономического восстановления. Во-первых, страны не расценивали свой суверенный долг как ограничивающий фактор, активно занимаясь инвестициями и стимулированием роста. Во-вторых, они сотрудничали друг с другом по целому ряду направлений, причем государства с наиболее сильными балансами стимулировали капиталовложения в других экономиках, привлекая частные инвестиции. Возможно, к такому подходу подтолкнуло начало «холодной войны». В любом случае каждая страна не была только лишь за себя. Сегодняшняямировая экономика имеет поразительное сходство с ранним послевоенным периодом: высокая безработица, внушительные и повышающиеся уровни долга и повсеместный дефицит совокупного спроса, ограничивающие потенциал роста и порождающие дефляционное давление. В настоящее время, как и тогда, уровень и качество инвестиций неизменно непропорциональны, а государственные затраты на материальный и нематериальный капитал – решающий фактор для долгосрочного роста – уже в течение определенного времени сильно не дотягивают до оптимальных уровней.
Безусловно, возникли и новые трудности. За последние десятилетия динамика распределения доходов изменилась в худшую сторону, препятствуя достижению консенсуса в отношении экономической политики. А старение населения – результат увеличения продолжительности жизни и сокращения рождаемости – оказывает давление на госфинансы. Впрочем, составляющие эффективной стратегии стимулирования роста экономики и занятости остались практически прежними: доступные балансы (суверенный и частный) должен использоваться с целью привлечения дополнительного спроса и государственных инвестиций, даже если это приводит к увеличению левериджа. Как показало недавнее исследование МВФ, в условиях избыточной мощности власти могут воспользоваться преимуществом от солидных краткосрочных мультипликаторов. Что более важно, акцент на инвестициях улучшит перспективы долгосрочного устойчивого роста, а это позволит правительствам и домохозяйствам успешно справляться с уменьшением долговой нагрузки.
Аналогичным образом, международное сотрудничество критически важно для достижения успеха в наши дни, как и 70 лет назад. Поскольку балансы (государственные, квазигосударственные и частные) с потенциалом для инвестирования распределены по всему миру неравномерно, для того чтобы расчистить закупоренные каналы посредничества, требуются целенаправленные глобальные усилия, где важная роль отводится международным финансовым институтам. Вместо использования торговли, финансов, монетарной политики, покупок в госсекторе, налоговой политики и прочих рычагов, подрывающих силы друг друга, властям следует обратить свои взоры на целый ряд поводов для взаимодействия. Не стоит забывать о том, что учитывая связность, характеризующую сегодняшние глобализованные финансовые и экономические системы, полноценное восстановление в той или иной стране практически невозможно без всеобъемлющего восстановления на мировом уровне. И все же, по большей части, в течение последних нескольких лет мир придерживается курса на ограниченное сотрудничество, причем государства убеждены не только в том, что они обязаны надеяться только на самих себя, но и в том, что уровни их долга накладывают жесткое ограничение на стимулирующие рост инвестиции. Вытекающее из этого недоинвестирование и ослабление базы активов мировой экономики подавляют рост производительности, подрывая тем самым устойчивое восстановление экономик.
В условиях отсутствия мощной международной программы реинвестирования, в целях стимулирования роста применяется монетарная политика. Однако, как правило, она фокусируется на внутреннем восстановлении. И, невзирая на то, что нетрадиционные меры обусловили снижение уровня финансовой нестабильности, их эффективность в качестве средства борьбы с повсеместным дефляционным давлением или способа оживления роста, по-прежнему вызывает некоторые сомнения. Между тем вкладчики притеснены, пузыри активов раздуты, а мотивы для поддержания и даже увеличения левериджа подкреплены. Конкурентная девальвация, даже не являющаяся намеченной целью политиков, становится все заманчивее. Впрочем, она не способна разрешить проблему совокупного спроса. Нельзя сказать, что внезапная «нормализация» монетарной политики – это хорошая идея. Однако если бы крупномасштабное инвестирование и программы реформ задумывались в качестве дополнения к нетрадиционным мерам монетарной политики, экономика могла бы встать на путь более устойчивого роста. Несмотря на очевидные преимущества, такой скоординированный международный подход остается нереализуемым. Власти проводят переговоры по соглашениям о торговле и инвестициях, однако их масштабы все чаще носят региональный характер. Тем временем многосторонняя торговая система распадается наряду с породившим ее консенсусом. Учитывая уровень взаимосвязанности и взаимозависимости, характеризующий нынешнюю мировую экономику, довольно сложно постичь такое нежелание сотрудничать. Одна из проблем, судя по всему, таится в условности, в силу которой страны не горят желанием придерживаться взаимодополняющих финансовых и структурных реформ. Особенно ярко это проявляется в Европе, где принято считать с некоторым основанием, что без таких реформ рост будет оставаться анемичным, а это только упрочит или даже усугубит финансовые ограничения.
Но если условность настолько важна, почему она не воспрепятствовала налаживанию сотрудничества 70 лет назад? Может быть, идея о том, что серьезно пострадавшие экономики с ограниченными перспективами независимого восстановления упустят возможность, предоставляемую международным сотрудничеством, казалась неправдоподобной. Не исключено, что таковой она представляется и сейчас. Если это так, то создание подобной возможности в наши дни может изменить стимулы, открыть путь к необходимым взаимодополняющим реформам и поставить мировую экономику на путь более устойчивого долгосрочного восстановления.
Майкл Спенс
Подготовлено Forexpf.ru по материалам Project Syndicate Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex
Источник : Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс