Мировая финансовая система: в эпицентре идеального шторма

Мы уже не раз предупреждали о том, что на нас надвигается идеальный шторм: сокращение объемов реинвестирования так называемых нефтедоларов, предполагаемое ужесточение монетарной политики ФРС и нормативная среда, чрезвычайно агрессивная по отношению к международному финансированию, влекущая за собой непреднамеренные (а, возможно, и преднамеренные, но в значительной степени недооцениваемые) неблагоприятные последствия для офшорной долларовой ликвидности. Почему речь именно о долларовой ликвидности, а не, скажем о иеновой, евровой или фунтовой? Очевидно, потому что доллар остается главным резервным активом на уровне мировой финансовой системы. Аналитики Deutsche Bank разделяют наши страхи, однако их в первую очередь беспокоит «завершение периода накоплений».
«Структурные изменения привели к сокращению потребности в резервах. Новый валютный режим Китая обусловит сокращение интервенций в среднесрочной перспективе. Развивающиеся рынки сейчас в гораздо лучшей форме, чем два десятка лет назад, поэтому им нет нужды спешно восстанавливать свои резервы и уж тем более наращивать их. Цены на нефтьвряд ли вернутся к недавним максимумам, а это значит, что нефтедолларов, доступных для реинвестирования, будет меньше. Кроме того, и Банк Японии, и Банк Швейцарии отказались от валютных инструментов, как от главного средства монетарной политики», - отмечают в Deutsche Bank.
Наши выводы не лишены далеко идущих последствий
С начала века центральные банки по всему миру накопили активов на сумму 10 трлн. долларов, при этом большая их часть имеет непосредственное отношение к мировому рынку ценных бумаг с фиксированной доходностью. Таким образом, сокращение темпов роста валютных резервов усилит давление на доллар и на доходность по облигациям. Некоторые исследования говорят о том, что покупки в целях пополнения резервов помогли снизить доходность по немецким и американским гос. облигациям более чем на 100 базисных пунктов. В свою очередь, сокращение резервов на 100 млрд. долларов, по нашим оценкам, ведет к снижению пары евро/доллар примерно на три фигуры. Теперь сравните это с феноменом переизбытка евро (он лежит в основе нашей теории о появлении нефте-евро):
На фоне этого тренда выделяются силы, которые тянут нас в противоположном направлении. Еврозона с огромным профицитом текущего счета превратилась в крупнейшего в мире сберегателя, а это сопряжено с устойчивым оттоком капитала и спросом на иностранные активы со стороны европейцев - ранее мы назвали это явление переизбытком евро. Программы количественных стимулов, реализуемые Банком Японии и Европейским центральным банком, усиливают нисходящее давление на доходность по облигациям.
Однако вот, на что нужно обратить внимание прежде всего:
До кризиса 2008 года источником резервов служили исключительно профициты текущего счета. Однако модель поведения изменилась, поскольку мировой финансовый кризис привел к сокращению объемов торговли, а также породил такое явление, как количественные стимулы. В связи с этим, международные потоки капитала устремились на развивающиеся рынки и, время от времени, в безопасные активы, типа швейцарской валюты. В период с 2009 по 2014 годы финансовые профициты объясняли треть общего роста резервов. Более того, в еще большей степени они виноваты в падении темпов накопления, начиная с 2011 года. Таким образом, профициты текущих счетов остаются главным источником роста резервов, однако в ближайшее время это они уступят место эволюции потоков капитала.
На наш взгляд, это очень и очень важно.
Валютные резервы продолжили расти после мирового финансового кризиса, однако мало кто заметил, что их природа полностью изменилась. Самое главное , они теперь зависели не от профицита текущего счета, а от потоков капитала. Между тем, значительная часть этих денежных потоков исходила от корпоративного сектора развивающихся стран, привлекающего финансирование под сырьевое обеспечение и/или в рамках двусторонних кредитных соглашений с трейдерами на сырьевых рынках, поставщиками или иными связанными с торговлей сторонами.
Вот, что пишут аналитики Deutsche:
На самом деле, если не учитывать деятельность Банка международных расчетов, направленную на увеличение офшорной кредитной долларовой позиции, большинство аналитиков просто игнорируют сокращение этих потоков, особенно в связи со странами с большими валютными резервами. Однако любой заемщик скажет вам, что заработанный доллар и взятый в долг это совсем не одно и то же, особенно если он используется для спекуляций или инвестиций в обеспечение, которое уже ничего не стоит.
Следует отметить, что Народный банк Китая обратил внимание на эту динамику. Более того, он предпринял вполне конкретные действия, направленные на то, чтобы пресечь такие практики на корню. В частности, годовой отчет Народного банка Китая за 2014 год ясно дает понять, что регулятор обеспокоен ростом позиций, открытых с использованием заемных средств в частном секторе. Поэтому он предпринял меры (которые совпали с первыми слухами о девальвации валютного курса, скандалом в Киндао и разоблачением манипуляций с сырьевым обеспечением):
Между тем, в рамках других инвестиционных обязательств (иностранных займов, торговых кредитов Китаю и валютных вкладов в Китае) зафиксирован чистый приток долларов в размере 50.2 млрд., при этом по сравнению с прошлым годом показатель сократился на 77%. Это значит, что местные компании стремятся побыстрее выплатить свои огромные кредиты в долларах.
Это соответствует запланированным макроэкономическим корректировкам и реформам, а также способствует поиску равновесия между спросом и предложением иностранной валюты и повышает качество макроэкономического управления. Отказ от заемных средств также помог корпоративному сектору сгладить валютные дисбалансы и лучше справляться с колебаниями потоков капитала. Если учесть тот факт, что многие займы приняли форму спекуляций с товарно-сырьевым обеспечением, несложно понять, почему закрытие этих спекулятивных позиций могло и, вероятно, привело к масштабным изменениям цен на сырье. Дело не только в последствиях ликвидации позиций. Эти потоки капитала долгое время искажали общую картину спроса.
Такова ситуация с потоками капитала, связанными с валютными резервами. Однако отток финансирования репо в офшорные центры, а также американский свод правил коэффициента ликвидности лишают заемщиков развивающихся рынков надежного рыночного финансирования.
Например, сейчас, согласно правилам оценки Федеральной корпорации оценки депозитов (FDIC), при расчете комиссии принимается во внимание вся позиция банков, не связанная с собственным капиталом, а не только вклады, таким образом, они лишаются мотивации предоставлять финансирование репо своим офшорным дочерним предприятиям или иностранным банкам. Конечно, не имея постоянного и предсказуемого потока краткосрочных долларовых кредитов, очень опасно давать банковские обязательства, деноминированные в долларах и финансируемые за счет обеспечения, заемщикам за пределами США, особенно тем, у кого больше нет собственных долларовых денежных потоков. Эти правила в сочетании с ужесточением требований «знай своего клиента» и законодательства в сфере предотвращения отмывания денег, полученных преступным путем, могут привести к росту затрат на функционирование корреспондентской банковской сети, к сокращению банковского кредитования в долларах и возможности смягчения условий по долларовым займам.
Иными словами, реагируя на мировой финансовый кризис, регуляторы своими действиями повысили операционные затраты банков в развивающихся странах - это относится не только к стоимости обслуживания, но и к условиям предоставления займов. Более того, эти затраты резко вырастут, как только Федрезерв начнет обещанное повышение ставки. В связи с этим, в июньском выпуске FT Марк Карни, глава Банка Англии и Бертран Бадр, финансовый директор Всемирного банка, отметили, что, наказывая банки за неосмотрительное поведение, можно спровоцировать нежелательные последствия: «получив заслуженное наказание, такие банки могут продолжить заниматься корреспонденстким бизнесом и постараться сократить риски - или же покинуть соответствующий регион, или перестать заниматься этим видом деятельности».
Некоторые предпочитают второй вариант. А это значит, что компании и частные лица в уязвимых странах не смогут отправлять или получать деньги из-за границы. По имеющимся данным, благотворительные организации и компании, получающие средства из других стран уже ощутили на себе неблагоприятные последствия. Регуляторы не могут игнорировать эти последствия. В противном случае они поставят под угрозу срыва финансовые реформы, предложенные лидерами стран Большой Двадцатки, и направленные на повышение гибкости и открытости финансового сектора, который обслуживает реальные экономики по всему миру. Хуже того, если деньги не смогут найти официальные способы циркуляции между странами, по надежным и регулируемыми каналам финансовой системы, они воспользуются обходными путями. Таким образом, нечестным людям будет проще скрыть свои темные делишки, а мы не сможем достичь даже самой простейшей цели - повышения безопасности финансовой системы.
Вот, что на смежную тему снижения темпов роста глобализации пишет команда аналитиков UBS в отчете по макроэкономической стратегии:
Мы уже неоднократно говорили о том, что ряд факторов ведет к замедлению темпов мировой глобализации. К ним относятся: 1) замедление процесса глобальной экономической интеграции; 2) структурное охлаждение и смена экономической модели Китая; 3) сокращение процессов финансовой глобализции; 4) старение населения и сопутствующая смена моделей потребления товаров и услуг; 5) новые технологии, влекущие за собой изменения в цепочке поставок и снижение относительных цен на услуги; 6) рост протекционизма хоть и незначительный), а также тупиковые (пока) переговоры по важным региональным торговым соглашениям. Кроме того, высокие уровни долга во многих экономика - как развитых, так и развивающихся - также тормозят мировой спрос.
Возможно, макропруденциальные политики и попытки регуляторов устранить риски ведут к ограничению кредитования? Если это так, то мировой рост не согласуется с зарегулированной финансовой системой, поскольку в некоторых случаях инвесторов с развитых рынков привлекают именно налоговые льготы, субсидии иностранных правительств или даже теневые или беспринципные практики. Кроме того, еще одна огромная проблема возникнет в том случае, если сырьевые активы окажутся единственным средством, принимаемым безусловно на мировом уровне - и развивающиеся и развитые страны склонны к перепроизводству сырья в случае дефицита наличности и вопреки прогнозам по спросу.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex
Источник : Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс

Показатели мировой торговли вызывают беспокойство
Распечатать
04.09.2015 10:50

Показатели торговли США с другими странами мира в первые семь месяцев текущего года снизились, что приводит к росту обеспокоенности по поводу снижения мировой торговли.
Данные, опубликованные в четверг, показывают, что торговля между крупнейшими торговыми блоками – СА, ЕС и Китаем – сократилась. Это говорит о том, что даже рост такой относительно сильной экономики, как США, имеет свои ограничения как двигатель мирового роста.
Мировая торговля в первые шесть месяцев текущего года продемонстрировала наименьший рост с 2009 года, что экономисты интерпретировали как признак слабости мировой экономики и доказательство того, что глобализация в течение последних десятилетий достигла максимума.
США перестали быть самой крупной экономикой по объему торговли, уступив это звание Китаю в прошлом году. При этом, по некоторым оценкам, Китай обогнал США, став крупнейшей мировой экономикой.
При этом растет обеспокоенность по поводу снижения экономического роста Китая и влияния, которое это может оказать на другие экономики, такие как Австралия и Южная Корея. Однако данные по торговле США демонстрируют, что это влияние все-таки довольно ограничено.
Согласно данным за июль, которые были опубликованы Бюро переписи США, объем торговли США товарами и услугами в другими странами мира снизился на 2.7% или более $83 млрд в первые семь месяцев года, составив $2.94 трлн.
В течение этого периода стоимость экспорта США товаров и услуг снизилась на 3.5% или $47 млрд. Также снизилась и стоимость импорта товаров и услуг в СГА – на 2.2% или $36.4 млрд.
В США зафиксирован самый большой торговый дефицит с ЕСМ в июле. Однако в период с января по июль общий объем импорта товаров из ЕС вырос только на 1.5% по сравнению с аналогичным периодом 2014 года. С другой стороны, объем экспорта товаров в ЕС снизился на 1.3%.
Что касается торговли с Китаем, то объем торговли вырос на 3.4% в первые семь месяцев текущего года, составив $333.2 млрд, при этом в основном за счет роста импорта из Китая.
В течение последних лет все более растет обеспокоенность по поводу состояния мировой торговли, так как рост торговли снизился.
В течение нескольких десятилетий темпы роста торговли вдвое превышали темпы роста мировой экономики. Однако за последние несколько лет объемы торговли снизились и темпы ее роста сравнялись с темпами роста мировой экономики.
Согласно данным Нидерландского бюро экономического и политического анализа, объем мировой торговли в течение первых 6 месяцев текущего года снизился самыми быстрыми темпами с 2009 года.
Ожидается, что Всемирная торговая организация снизит свой прогноз роста мировой торговли, который составлял 3,5%, в конце этого года.

Dow Jones 1929 и 2015: сходства и различия
Распечатать
07.09.2015 06:58

Еще совсем недавно с обвалом американского фондового рынка в 1929 г. сравнивали ситуацию на рынке Китая, а теперь схожие моменты появились и на рынке США.
Примерно так же, как и в 1929 г., индекс Dow Jones упал на 13%, затем совершил отскок и отправился снова тестировать свои минимумы. На коротком графике все это выглядит следующим образом:

Понятно, что по дням динамика в первой половине прошлого века была совсем другой, но сходство на самом деле есть. Авторы сайта Zerohedge приводят график динамики промышленного индекса Dow Jones в период различных кризисов, и, сравнивая 2015 и 1929 гг., действительно можно отметить определенное сходство.
Да, сейчас совершенно другие условия на рынке, и причины для падения тоже не имеют ничего общего. Мировая финансовая система просто переполнена напечатанными за пять лет деньгами, да и в самой американской экономике не так все плохо, по крайней мере если исходить из официальных данных. Великая депрессия началась в августе, а сейчас, опять же если верить статистике, экономика США растет почти на 4%, поэтому сравнивать в данном случае можно только динамику индексов.
Теперь посмотрим на графики индекса в другом масштабе, и здесь сходство видно уже просто невооруженным взглядом.

Впрочем, не меньшее сходство наблюдалось и в 2008 г., только к своим максимумам индекс вернулся гораздо быстрее, чем во время Великой депрессии.
Великая депрессия
Рецессия продолжалась с августа 1929 г. по март 1933 г. За это время индекс Dow Jones Industrials успел пережить три худших года в своей истории: -34% в 1930 г., -53% в 1931 г. и, наконец, -23% в 1932 г.
Падение началось в 1929 г., и ничего не предвещало беды. Но в "черный понедельник" 28 октября индекс потерял сразу 13%, после чего последовал "черный вторник" 29-го - еще 12%. К прежним уровням DJIA вернулся только в ноябре 1954 г., причем за это время американская экономика прошла еще четыре рецессии, а рынок два раза достигал локальных максимумов и переживал крах. В результате того кризиса свое признание получила теория Кейнса о стимулировании спроса путем увеличения денежной массы. Вот и сейчас монетарные власти используют именно этот подход.
Дальнейшая динамика американского фондового рынка теперь будет зависеть от итогов заседания Федеральной резервной системы, от которого все еще многие ждут первого за последние шесть лет повышения процентной ставки. Свое решение Федеральная резервная система, напомним, озвучит 17 сентября.
Каким оно будет, сказать достаточно сложно, ведь, с одной стороны, ФРС уже подготовила рынок к повышению ставки, причем далеко не первый раз, и отказ от своих слов может негативно сказаться на доверии к регулятору, но, с другой стороны, американская экономика не существует сама по себе, и проведение ужесточения денежно-кредитной политики во время всеобщего мирового спада тоже может оказаться не самым правильным решением.
Остается только дождаться заседания и узнать ответ, но нельзя забывать и тот факт, что американский доллар является резервной валютой и очень часто используется как инструмент геополитического влияния.
В то время как экономики различных стран находятся в рецессии и девальвируют свои валюту, крепкий доллар позволяет США, например, за меньшие деньги покупать предприятия и другие активы в этих самых странах. В принципе, можно представить еще и такой вариант, когда ФРС умышленно обвалит все рынки мира и только после этого американцы, используя накопленные за это время огромные денежные ресурсы, смогут скупать эти активы буквально за копейки. Кстати, в 1929 г. реальные активы также продавались за гроши. Достаточно взглянуть на эту фотографию.

Пришло время выходить в наличность?
Take-profit.org, 07.09.2015 08:46 [GMT] 07.09.2015 10:45

Мебейн Фабер, инвестиционный директор Cambria Investments утверждает, что его аналитическая модель дает сигнал к 100%-ному выходу из рынка.

Эта модель основана на сравнении текущих цен на акции с их скользящими средними за последние 10 месяцев. Как показало тестирование, она помогла бы избежать худших обвалов Уолл-Стрит с 1901 и со временем увеличить прибыль.

Однако, несмотря на то, что Фабер предрекает крах, не все аналитики разделяют его точку зрения, и немногие инвесторы готовы последовать его совету и сбросить все акции, приводя на это ряд причин:

1.« Только в сентябре»: Бытует мнение, что фундаментальные показатели в сентябре – традиционно неутешительные. Поэтому вряд ли стоит полностью выходить в наличность, полагаясь только на них.

2.Сложно справиться со стрессом: Сбросить все акции и остаться с наличностью, тогда когда рынок будет расти – непростое испытание для нервов. Или же пытаться повторно войти в рынок во время краха – не лучше.

3.Акции по-прежнему опережают другие активы: Несмотря на то, что многие фондовые рынки сегодня переоценены по историческим стандартам, они все еще показывают лучшую динамику, чем другие альтернативы. S&P 500, к примеру торгуется с коэффициентом цена/прибыль, равным 18, довольно высоким по прошлым меркам. Однако на каждые вложенные в акции $100, вы получаете около $5.50 чистой прибыли, против $2.17, в случае 10-летних казначейских облигаций.

4.Лучше инвестировать в стоимость, чем пытаться спрогнозировать рынок: Алан Мехам из Arlington Value отмечает, что игнорирует краткосрочную динамику рынка и не пытается предугадать, к примеру, на каких отметках будет S&P 500 к концу года. Вместо этого, он ищет возможности купить акции преуспевающих компаний по выгодным ценам.

5.Не стоит следовать на 100% ни одному совету: по мнению Эндрю Смизерса, финансового консультанта Кэмбриджского университета, долгосрочный инвестор, желающий сбалансировать риск и прибыль, должен держать около 80% средств в акциях и 20% - в наличности, тогда как даже самому убежденному «медведю» не стоит сокращать долю акций в своем портфеле до менее 60%

Наталья Волобоева, Take-profit.org

Можно ли списать на доллар проблемы в экономике США?
Распечатать
07.09.2015 22:41

Укрепление доллара оказывает на корпоративный сектор в США крайне негативное влияние, свидетельствуют данные информационного сервиса FactSet.
495 компаний отчитались о результатах по итогам II квартала из 500, входящих в индекс S&P500. Результаты неутешительные: 2015 г. будет довольно тяжелым для американских компаний.
Совокупная выручка отчитавшихся компаний снизилась на 3,4% по итогам II квартала. Таким образом, данный показатель снижается второй квартал подряд. В последний раз падение выручки американских компаний два квартала подряд было зафиксировано в 2009 г. в разгар мирового финансового кризиса.

Большинство экспертов считают, что главной причиной такой динамики является резкое укрепление американской валюты. Однако авторы финансового блога wolfstreet.com не согласны с такой интерпретацией ситуации в экономике США.
"Многочисленные компании, которым укрепление доллара на руку, такие как General Motors, тоже отчитались о сокращении выручки. Аналитики также заявляют, что столь негативный результат связан с тем, что энергетические компании серьезно пострадали от падения цен на нефть, но в то же время компании из других секторов также сталкиваются с падением доходов, в том числе и крупные технологические гиганты, а также финансовые корпорации", - говорится в материалах блога.
История вопроса
Лидеры по падению выручки: Caterpillar (-13%), Dow Chemical (-13%), MetLife (-12%), Microsoft (-4%), Intel (-5%), International Paper (-21%), JPMorgan Chase (-3%), Johnson Controls (-11%), Oracle (-5%), PepsiCo (-6%), Pfizer (-7%), Procter & Gamble (-12%), Union Pacific (-10%).
Более того, аналитики FactSet прогнозируют продолжение снижения объемов выручки в III (-2,6%), в IV (-0,6%) кварталах, и это в результате станет причиной сокращения показателя по итогам года на 1,7%.

"Сокращение выручки четыре квартала подряд – это возвращает нас в пучины финансового кризиса", - пишут авторы блога.
На их взгляд, подобное падение доходов компаний не может быть связано только с укреплением доллара, поскольку падение доходов компаний четыре квартала подряд указывает на глубинные проблемы в экономике страны.
"Аналитики FactSet ожидают, что после столь тяжелого года доходы компаний начнут расти на 5,7%. Как правило, аналитики всегда делают позитивные прогнозы на далекую перспективу, так как им необходимо оправдать рост цен на фондовых рынках", - отмечаются в статье.
История вопроса
Рост доллара по отношению к корзине основных валют на 22% за последние 12 месяцев наносит двойной удар по американским компаниям-экспортерам. С одной стороны, стоит ожидать падения прибыли от иностранных рынков при переводе ее в доллары, с другой, в связи с более высокими затратами компании США стали менее конкурентоспособными по сравнению с компаниями из стран с подешевевшей валютой.
Ранее такая динамика американской валюты привела к тому, что стратеги Bank of America Merrill Lynch окрестили рецессией прибыли (earnings recession) падение показателя как минимум два квартала подряд в годовом выражении. Эксперты при этом отмечают, что подорожание доллара на 25% за год приравнивается к падению доходов на 10% на фондовом рынке.
Аналитики, опрошенные агентством Thomson Reuters, в настоящее время оценивают рост доходов на 1,3% в 2015 г., в то время как в начале года они ожидали увеличения показателя на 8,1%. Падение прибыли на акцию компаний индекса S&P 500 прогнозируется на уровне 3,1% в I квартале и на уровне 0,7% в апреле-июне.
Рубрики: США

ФРС предстоит принять очень трудное решение
Распечатать
09.09.2015 10:47

В том случае если глава Федерального резервного банка (ФРБ) Сент-Луиса Джеймс Буллард прав, экономика США уже готова к повышению ставок.

США: годовая инфляция и ключевая ставка ФРС
"Мы в хорошей форме", для того чтобы поднять ставку с текущего уровня в сентябре, заявлял Буллард в интервью газете The Wall Street Journal.
По его мнению, Федрезерву необходимо было оценить данные о ВВП США за II квартал, чтобы подготовить почву для подъема ставки. Как много членов Комитета по открытому рынку ФРС (FOMC) разделяют это мнение, станет ясно 17 сентября.
В то же время глава ФРС Джанет Йеллен не раз заявляла, что в случае отказа от решения повышать ставку в сентябре целесообразно было бы перенести срок ужесточения монетарной политики на конец текущего года. Такая отсрочка позволит окончательно убедиться всем главам федеральных резервных банков в том, что экономика США встала на путь укрепления и теперь необходимо начать увеличивать ставку.
Пока ФРС готовится к завершению длительного периода ультрамягкой монетарной политики, количество экспертов, утверждающих, что рост ставок все еще опасен для экономики страны, ежедневно увеличивается. Растущие дефляционные риски, обвал мировых фондовых площадок, тяжелое положение экспортеров из-за укрепляющегося доллара – все эти факторы лишь усилятся, после того как регулятор решится повысить ключевую ставку.
Главы американских компаний, экспортирующих свою продукцию на мировые рынки, утверждают, что повышение ставки станет горькой пилюлей для их бизнеса.
Ссылки по теме
[list]
[*]Буллард: необходимо повысить ставку в сентябре
[*]Стиглиц: ФРС не стоит повышать ставку
[*]Ставка на безработицу может ослепить ФРС
[/list]
Беспрецедентный рост доллара с середины 2014 г. стал причиной того, что у большинства компаний выручка снижается 2 квартала подряд, причем, как прогнозируют аналитики FactSet, негативная тенденция продолжится, в результате которой крупнейшие экспортеры США будут фиксировать падение доходов 4 квартала подряд – худший результат с начала финансового кризиса в 2008 г.
На взгляд главного экономиста Всемирного банка Каушика Басу, повышение ставки ФРС может привести к нестабильности на мировых рынках.
"Не думаю, что само по себе повышение ставки создаст большой кризис, но оно сразу приведет к определенной нестабильности", - заявил Басу в интервью газете Financial Times.
По его словам, может произойти "смешанный эффект" от плохих новостей за последние две недели на рынках и девальвации в Китае. В таком случае эксперт прогнозирует "некоторую панику и суматоху".
Однако на проблемах экспортеров и дестабилизации мировых фондовых рынков причины, из-за которых стоит отложить повышение ставки, не заканчиваются. Как утверждает лауреат Нобелевской премии Джозеф Стиглиц, стагнация заработных плат должна остановить ФРС от реализации их плана.
Остудить перегревшуюся экономику (в которой довольно сильное инфляционное давление) - традиционный аргумент для повышения процентной ставки. Но сегодня совершенно иная ситуация. На фоне стагнации зарплат и сильного доллара инфляция намного ниже установленной ФРС цели в 2%, не говоря уже о 4%, которые предпочитают многие экономисты.
Инфляционные "ястребы" считают, что инфляционный "дракон" должен быть ликвидирован задолго до того, как он вырвется наружу: сегодняшнее бездействие больно ударит вас через год или два.
Но в нынешней ситуации более высокая инфляция принесет пользу экономике. Кроме того, отсутствуют какие-либо причины быстрого перегрева экономики и неспособности ФРС предотвратить высокую инфляцию. Уровень безработицы, при котором инфляционное давление становится чрезвычайно важным (ключевой вопрос для политиков), намного ниже, чем в настоящее время.
Если ФРС обращает излишнее внимание на инфляцию, то ведомство ухудшает ситуацию с неравенством, которая в свою очередь ухудшает показатели всей экономики. Зарплаты не растут во время рецессий; если ФРС будет поднимать ставку каждый раз, когда появляется признак роста зарплат, доля рабочих будет уменьшаться и никогда не восстановится до прежнего показателя.
Призывы повысить процентную ставку мотивированы заботой не о простых рабочих, а о финансистах. По версии "ястребов", в среде с низкой процентной ставкой иррациональный "поиск доходности" инвесторов ведет к нестабильности финансового сектора.
Между тем, в хорошо функционирующей экономике низкая стоимость капитала является основой здорового роста. В США рабочих просят пожертвовать своим благополучием ради защиты высокопоставленных финансистов от созданных ими же тяжелых обстоятельств. http://www.vestifinance.ru/articles/62158

Бразилию поместили в "мусорную корзину"
Распечатать
10.09.2015 09:40Экономика Бразилии, переживающая тяжелейший кризис, получила еще один удар: агентство Standard & Poor's снизило рейтинг страны до "мусорного" еще и с негативным прогнозом.

Мы достаточно много писали о состоянии дел в крупнейшей экономике Латинской Америки. Буквально недавно она официально впала в рецессию, к тому же в стране сейчас худшая за последние десять лет стагфляция. Конечно же, это далеко не все проблемы, ведь наряду со всем этим в Бразилии практически весь год растет число безработных.
Снижение рейтинга также было вполне прогнозируемо. Еще в начале месяца мы писали, что в июле первичный дефицит составил 0,9% ВВП, то есть хуже даже, чем дефицит в 0,6%, зафиксированный в декабре. Аналитики Goldman Sachs практически сразу отметили, что теперь страна еще сильнее отдаляется от своего целевого ориентира по профициту в 0,15%.
Не всегда бюджетные показатели рассматриваются в качестве самых важных, но с Бразилией другая история. Невозможность достижения первичного профицита бюджета ведет к снижению рейтинга.
Так оно и произошло, и долго ждать не пришлось.
Сообщение о снижении рейтинга пришло уже после закрытия рынков, однако на продленной сессии iShares MSCI Brazil ETF рухнул сразу на 5%.

Эксперты Standard & Poor's считают, что в 2015 и 2016 гг. дефицит бюджета Бразилии вырастет до 8% и властям никак не удастся добиться первичного профицита.
Ниже приведем графики фискальных показателей Бразилии. Динамика говорит сама за себя: наблюдается сокращение первичного профицита, рост долговой нагрузки и двузначный дефицит текущего счета.

А вот что говорят по поводу бразильской экономики аналитики Barclays.
Barclays
"Мы прогнозируем падение ВВП на 3,2% в 2015 г. и на 1,5% в следующем. Сильное замедление во II квартале этого года окажет негативное влияние на дальнейшую перспективу. Кроме того, потребление домохозяйств будет сокращаться и негативно сказываться на экономике и инвестициях в основной капитал".
Что касается негативного прогноза по рейтингу, то в S&P прямо заявили, что он означает возможность дальнейшего снижения рейтинга с вероятностью в 30%. По их мнению, текущая ситуация может усугубиться, и финансовое положение Бразилии станет еще более сложным. Упоминают они также и политический кризис.
Речь идет о государственной компании Petrobras, а точнее, о коррупционном скандале, связанном с ней при участии многих представителей партии президента Дилмы Руссефф. И хотя коррупция не является чем-то новым для Бразилии, в этот раз поразил ее масштаб: только из-за взяток Petrobras недосчиталась $2 млрд.
Разумеется, масштаб коррупции подрывает доверие бизнеса. Как следствие, мы видим падение инвестиций на 12%. Такие данные приводит Capital Economics.
[h2]Финансовый рынок[/h2]
Излишне говорить, что снижение рейтинга приведет к еще большей дестабилизации финансового рынка страны, который уже сейчас является самым слабым среди развивающихся стран. Да и риск дефолта уже достиг максимума с момента кризиса 2008 г.

Аналитики назвали акции стран EM главными пострадавшими от неопределенности со ставкой ФРС

Quote.rbc.ru 10.09.2015 20:28
Акции компаний развивающихся стран (EM) в среднем за месяц с 8 августа по 8 сентября упали на 7,5% в местной валюте, отмечают аналитики Capital Economics в опубликованном в четверг, 10 сентября, обзоре. С середины апреля фондовые рынки EM потеряли уже почти 20%.
Основной причиной такого снижения стала неопределенность инвесторов относительно сроков повышения ставки Федеральной резервной системой (ФРС) США, полагают аналитики. «Фондовые рынки развивающихся стран стали главными жертвами неопределенности относительно сроков повышения ставки», — пишут экономист Джон Хиггинс, Дэвид Рис и Эндрю Хантер.
В Capital Economics ожидают, что ФРС пойдет на повышение ставки уже на ближайшем заседании 17 сентября. В то же время они полагают, что этот шаг не приведет к дальнейшему снижению на развивающихся рынках акций.
«Прошлый опыт показывает, что развивающиеся рынки показывали довольно хорошую динамику в начале предыдущих циклов повышения ставки ФРС, и мы считаем, что с большой вероятностью они сделают это снова», — пишут Хиггинс, Рис и Хантер.
Сейчас базовая процентная ставка в США, определяемая ФРС, находится на рекордно низкой отметке — 0–0,25%. Очередное заседание ФРС, где будет обсуждаться вопрос величины ставки, состоится 16–17 сентября. Это решение, согласно мандату ФРС, зависит, помимо данных по ВВП и инфляции, от показателей безработицы.
В июле Комитет по операциям на открытом рынке ФРС (FOMC) принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 0–0,25%. При этом FOMC констатировал улучшение ситуации на рынке труда и умеренный рост инфляции, однако счел условия неподходящими для повышения стоимости заимствований.


Михаил Качурин
Фото: Екатерина Кузьмина/РБК
Читать полностью: http://quote.rbc.ru/topnews/2015/09/10/34432263.html

FT: долговая "вечеринка" США подходит к концу
Распечатать
10.09.2015 23:27

Фото: Brendan McDermid / Reuters
Ожидаемый рост процентных ставок в США, а также необходимость погашения или рефинансирования долговых обязательств в объеме $4 трлн в следующие 5 лет станет серьезным испытанием для американских корпораций.

Данные: S&P, графика: FT
Издание Financial Times (FT) отмечает, что корпоративному сектору США предстоит серьезное испытание на прочность. Раньше многие компании как с инвестиционным, так и со спекулятивным рейтингом могли привлекать заемные средства по сравнительно низким процентным ставкам.
Однако в ближайшие годы стоимость кредитования будет расти на фоне ужесточения монетарной политики ФРС США. При этом повышение процентных ставок будет проходить в период, когда корпорациям в течение следующих 5 лет придется погашать облигации в объеме около $4 трлн.
Различные эксперты, опрошенные FT, предупреждают о рисках заметного увеличения корпоративных дефолтов в США, в особенности в энергетическом секторе.

[h2]Interest rate rise: turning point looms for US debt binge[/h2]
"Корпоративной Америке вскоре предстоит тест на зависимость от дешевых заемных средств на фоне необходимости погашения долгов в объеме $4 трлн в следующие 5 лет. Перспектива постоянного роста процентных ставок в ближайшие годы, по мере постепенного ужесточения монетарной политики Федеральной резервной системы, означает, что компании США, которые в предыдущие годы могли привлекать недорогие заемные средства, вскоре столкнутся с другой реальностью.
По данным Standard & Poor's, в период с 2012 по 2014 гг. американские корпорации бросились привлекать дешевые заемные средства, ожидая дальнейшего повышения ставок. За указанный период компании каждый год рефинансировали свои обязательства на сумму более $1 трлн.
Более жесткие условия кредитования будут знаменовать собой поворотный момент в недавней долговой вечеринке. По мере роста процентных ставок инвесторы могут столкнуться с обратной стороной дешевого финансирования, которое до этого обеспечивало им сравнительно легкий доступ к наличным средствам. Аналитики предупреждают о том, что компании начнут объявлять дефолты в более массовом порядке, в особенности в энергетическом секторе, который оказался под огнем на фоне падения цен на сырьевые активы.
Многие ожидают повышения процентных ставок ФРС в этом году, трейдеры ставят на декабрь, различные экономисты и аналитики прогнозируют, что повышение ставок в США может начаться уже в этом месяце на ближайшем заседании ФРС.
Стратег Bank of America Merrill Lynch Ханс Миккельсен указывает на перспективы ухудшения ситуации на долговом рынке: "Очевидно, что мы приблизились к моменту, когда ФРС начинает повышать ставки. Есть основания полагать, что ситуация на долговых рынках начнет ухудшаться после ужесточения монетарной политики ФРС. Речь идет как об объемах привлекаемых долговых средств, так и о процентных ставках, по которым компаниям придется обслуживать эти долговые обязательства".
Подобные перспективы беспокоят аналитиков, так как увеличение корпоративных долгов привело к ухудшению финансового здоровья американских компаний. Долговая нагрузка компаний США с высоким инвестиционным рейтингом в настоящий момент в 2,62 раза превышает их показатели доходности за последние 12 месяцев. По оценкам аналитиков Bank of America Merrill Lynch, данный показатель корпоративного сектора США достиг наиболее высокого значения с 2002 г.
При этом, даже без учета компаний энергетического сектора, пострадавших от падения стоимости сырья, а также с поправкой на выросшие уровни собственной наличности компаний, "кредитное плечо" (заемные средства для покупки тех или иных активов) корпоративного сектора США достигло своих наиболее высоких значений с финансового кризиса 2008 г.
Агентства Moody’s и S&P предупреждают о том, что в ближайшие годы по мере роста процентных ставок количество дефолтов среди американских компаний будет расти. В частности, аналитики S&P ожидают, что дефолты среди компаний США с рейтингом ниже инвестиционного к июню 2016 г. увеличатся в два раза по сравнению с 2013 г.
Аналитик Moody’s Билл Вульф отмечает: "В общем и целом кредитное качество долговых обязательств многих компаний за последние три года ухудшалось. Многие компании со спекулятивным рейтингом активно пользовались благоприятными условиями на долговом рынке. В целом количество компании с низким качеством долговых обязательств стало заметно выше, чем раньше".

Федрезерв: один неверный шаг, и все пропало
Экономистов и инвесторов интересует, когда Федрезерв начнет повышать свою ставку. Однако это не единственный злободневный вопрос. Не менее важно знать, насколько масштабным и продолжительным будет цикл ужесточения — насколько высоко регулятор поднимет ставку, и сколько времени у него на это уйдет. Обратимся к истории. Начиная с 1955 года в Америке было двенадцать циклов ужесточения, в среднем на каждый ушло менее двух лет. Однако в пяти из семи последних циклов Федрезерв ограничился годом или менее, в основном из-за относительно низкой инфляции, характерной для минувших десятилетий.
В 1970-х и в начале 1980-х - в период высокой инфляции - ставки были самыми высокими, а циклы ужесточения - самыми продолжительными; из-за них среднее увеличение ставки за 12 циклов достигло пяти процентов. Однако тем, кто стремится понять, каким будет предстоящий цикл ужесточения, вероятно, следует ориентироваться на срединное значение, которое лишь незначительно выше трех процентов. Центральные банки охотнее поднимают ставку, когда экономика быстро растет на фоне усиления инфляционных давлений. Если они перестараются, может начаться рецессия. В среднем, экономический спад начинался через три года после первого повышени ставки ФРС. Но отчасти это связано с циклическим характером экономической динамики - рецессии в принципе случаются с завидной регулярностью. Кроме того, ужесточение само по себе не ведет к неизбежному спаду: в 1983 году и затем в 1994 году между началом процесса повышения ставок и зарождением рецессии прошло семь лет.
Для рынка акций высокие ставки также не являются автоматически негативным фактором. В девяти из двенадцати последних циклах фондовый возобновлял рост через год после первого повышения. Федрезерв, как правило, начинает ужесточение в период экономического роста, который, как правило, сопровождается увеличением корпоративных прибылей. В свою очередь доходность по гос. облигациям, как правило, росла в первый год цикла во всех случаях за исключением одного. В этом контексте стоит обратить внимание на цикл, начавшийся в 1994 году. Федрезерв не повышал ставки в течение длительного времени, чтобы стабилизировать финансовый сектор после кризиса сбережений и кредитования, разразившегося в конце 1980-х годов. По сути, начав цикл ужесточения, регулятор застал многих инвесторов - особенно на рынке облигаций, обеспеченных ипотечными займами - врасплох. Дело закончилось банкротством хеджевого фонда Askin Capital.
Те, кто боится слишком быстрого повышения ставки, указывают на ошибки политиков в других странах. В частности, сама Джаннет Йеллен, глава ФРС, в марте отметила, что опыт Японии за последние двадцать лет, а также опыт Швеции ясно свидетельствуют о том, что ужесточение политики в условиях низкой равновесной реальной ставки может дорого обойтись экономике и отсрочить достижение целей регулятора по обеспечению ценовой стабильности. Япония стала первой страной, снизившей ставки до нуля (до диапазона с нулевой нижней границей), кроме того, она также раньше других столкнулась с дефляционным давлением и старением населения. В августе 2000 года Банк Японии поднял ставку, несмотря на то, что цены продолжали снижаться; рецессия не заставила себя долго ждать - она началась спустя два месяца после решения регулятора. Вторая попытка была предпринята в 2006 году - через два года Банк Японии все равно был вынужден вернуться к нулевым уровням.
С аналогичными проблемами столкнулись Центробанки, попытавшиеся поднять ставки в разгар финансового кризиса 2007-2008 годов. Европейский центральный банк повысил ставку в 2008 году и еще дважды - в 2011 году, в период долгового кризис а в Еврозоне Шведский Риксбанк пошел еще дальше и в 2010-11 годах поднял ставку с 0, 25% до 2%, чтобы сдержать рост инфляции; к концу 2011 года ему пришлось изменить курс. Сейчас в Швеции отрицательные ставки.
Крайне вялый процесс восстановления после кризиса в развитых странах, а также высокие уровни долга, объясняют, почему центральным банкам так сложно вернуться к «нормальным» уровням процентных ставок. Ранее многие Центробанки поднимали их одновременно. Но сейчас любая страна, начинающая ужесточение, будет белой вороной. Инвесторы, привлеченные высокой доходностью, устремят свои капиталы на финансовые рынки этой страны, а увеличение притоков капитала будет способствовать росту валютного курса. Это, в свою очередь, сыграет роль дополнительного ужесточения, поскольку высокий валютный курс снижает стоимость импорта и усиливает дефляционное давление. Таким образом, этот цикл, скорее всего, будет короче и меньше, чем любой другой в недавнем прошлом.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex

Goldman: падение на рынке акций равнозначно трем повышениям ставки ФРС
По мнению аналитиков Goldman Sachs, этого достаточно для того, чтобы убедить ФРС ничего не предпринимать хотя бы до декабря. Политики из Федеральной резервной системы могут пропустить ход на следующей неделе, если решат, что рынок уже сделал за них всю работу. Масштабные распродажи на фондовом рынке, рост стоимости кредитования в корпоративном секторе и укрепление курса доллара способствуют ужесточению финансовых условий на уровне, эквивалентном трехкратному повышению ставки по федеральным фондам по 25 базисных пунктов. Рассчитываемый Goldman Sachs индекс финансовых условий (Goldman Sachs Financial Conditions Index) - показатель, учитывающий такие переменные, как стоимость акций, кредитные спреды, процентные ставки и валютный курс - в конце августа, на фоне стремительного и глубокого падения на рынках, достиг максимальных значений за последние пять лет.
[table border="0"][tr][td][/td]
[/tr]
[/table]
Глава ФРБ в Нью-Йорке Уилльям Дадли и его коллега из Сан-Франциско Джон Уилльямс, не сговариваясь, заявили о том, что решение, поднимать ли ставку от околонулевых значений - впервые с 2008 года - на ближайшем заседании Федерального комитета по открытым рынкам будет очень непростым и спорным, несмотря на улучшение состояния рынка труда в США.Заседание FOMC запланировано на 16-17 сентября, при этом экономисты, опрошенные агентством Bloomberg, разделились на два практически равных лагеря: в одном сторонники повышения, а в другом - сторонники отсрочки этого решения.
В последнем аналитическом обзоре Goldman представлено шесть параметров для сравнения исторической взаимосвязи между изменениями рассчитываемого банком индекса финансовых условий и ставки по федеральным фондам с использованием стандартных методов статистического анализа, а также компьютерной симуляции, применяемой Федрезеровм для оценки состояния американской экономики. В среднем, изменение индекса на 145 базисных пунктов равнозначно изменению процентной ставки на 100 б.п. При этом в отчете говорится о том, что расчет параметров является весьма условным из-за высокой доли неопределенности. Однако, учитывая то, что рынки "проделали значительную часть грязной работы", в банке предполагают, что чиновники ФРС предпочтут ничего не предпринимать по меньшей мере до декабря. Другие критерии финансовых условий, используемые различными региональными отделениями ФРС, также указывают на ужесточение, как на свершившийся факт, хотя и в меньшей степени. Индекс Goldman в большей степени учитывает влияние курса доллара на финансовые условия - в этом главное отличие методики расчета, используемой банком и ФРС.
Возможно, обозревателям, отслеживающим монетарную политику ФРС, следует повнимательнее присмотреться к индексу Goldman: Дадли использовал его много лет, будучи старшим экономистом Goldman. Более того, за последний год он в своих выступлениях и интервью не однократно подчеркивал значимость финансовых условий. "Динамика монетарной политики будет определяться реакцией финансовых рынков на действия Федеральной резервной системы", - заявил он 5 июня, выступая в Миннеаполисе. Отметим, что Дадли - единственный президент регионального ФРС с постоянным правом голоса в FOMC. «При прочих равных, в случае резкого ужесточения финансовых условий мы, скорее всего, предпочтем проявить осмотрительность. В противном случае, если финансовые условия не ужесточились, или же ужесточились незначительно - при условии сохранения благоприятных экономических прогнозов - мы будем стремиться быстрее нормализовать политику. В конечном счете, мы будем корректировать свои действия с тем, чтобы поддерживать благоприятные финансовые условия, необходимые для достижения наших целей по занятости и инфляции". В данном случае речь шла о возможном ужесточении финансовых условий в ответ на первое повышение ставки ФРС. Однако сейчас политикам нужно решить более насущный вопрос: что делать теперь, когда рынок его уже, по сути, опередил. Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex

Мировая экономика на пороге структурной рецессии
Распечатать
11.09.2015 15:47

Несмотря на нескончаемое удивление экономистов, рост глобальной экономики оказался гораздо слабее, чем до начала мирового финансового кризиса.
Стимулирующие программы, низкие ставки, ультрамягкая денежно-кредитная политика – ничего из этого арсенала мировых ЦБ не смогло заставить расти мировую экономику докризисными темпами. Единственное, чего удалось добиться этими мерами, – это сверхбыстрого роста котировок на фондовых рынках.
"Если учитывать реальный рост экономики Китая, а не официальное значение, то рост мировой экономики составит в 2015 г. только 2%", — говорится в отчете одного из крупнейших французских корпоративных и инвестиционных банков - Natixis.
Аналитики банка отмечают, что вялый рост, граничащий с рецессией, спровоцирован структурными проблемами, именно поэтому они используют термин "структурная рецессия", чтобы продемонстрировать отсутствие циклических причин текущего замедления экономики.
В отчете говорится, что быстрое восстановление мировой экономики невозможно, так как каждый регион столкнулся со специфическими проблемами, что делает невозможным использование какого-то общего рецепта.
Китай
Китай лишился своей конкурентоспособности из-за ощутимого роста заработных плат. Дешевая рабочая сила – это уже не про Китай. В соседней России стоимость труда в результате девальвации оказалась гораздо ниже.
Япония
Япония столкнулась с проблемой распределения доходов внутри компаний, под действием которой реальный уровень заработных плат стагнирует уже больше десятилетия, а в последние годы снижается. В то же время доходы топ-менеджмента стремительно возрастали, общая эффективность управления заметно снизилась.
Развивающиеся страны
Экономики большинства развивающихся государств (за исключением Китая) скатываются в рецессию, хотя именно в этих странах должен быть зафиксирован наиболее стремительный рост ВВП.
Развивающиеся страны столкнулись с целым рядом проблем: обвал цен на сырьевые ресурсы, которые, как правило, являются основным источником пополнения бюджета, бегство капитала на фоне укрепляющегося роста доллара, падение объемов мировой торговли.
Однако наряду с глобальными проблемами эти страны страдают от нехватки транспортной инфраструктуры, коррупции, недостатка квалифицированных кадров.
Европа
Европа все еще находится под давлением негативных последствий долгового кризиса: избыточная задолженность и неопределенность стали причинами снижения инвестиций в реальный сектор экономики. Если до начала глобального финансового кризиса объемы прямых инвестиций в странах ЕС росли на 3,5%, то сейчас прирост составляет лишь 2,6%.
Корпоративные инвестиции последние два года растут лишь на 1%, домохозяйства были вовсе вынуждены начать экономить: инвестиции сократились на 1% за аналогичный период.
Европа вырвалась из лап рецессии, но экономика региона обескровлена, ВВП прирастает лишь на процент в год.
США
Обвал цен на нефть и газ вынудил нефтедобывающие компании сократить производство. В результате был зафиксирован спад объема инвестиций и промышленного производства в целом, что в свою очередь стало сдерживать рост экономики страны. Темпы роста ВВП США снизились до вялых 2% в год .
В то же время в докладе Natixis отмечается, что США – это единственная страна, относительно которой у экспертов банка сохраняется надежда на скорое восстановление темпов роста экономики.

В зоне риска. Рынкам угрожает обвал
Распечатать
14.09.2015 09:59

Американские финансовые корпорации не очень-то доверяют друг другу, о чем свидетельствует рост кредитного риска для банков США, который наблюдается в течение всего этого года.
Как правило, кредитные риски возрастают во время турбулентности на рынках, и недавнее падение не стало исключением. В августе всего за две недели показатель совершил скачок на 90 пунктов и достиг максимумов прошлого года. Если смотреть от минимумов за посткризисный период, то кредитный риск для финансовых компаний США вырос почти вдвое. Судя по всему, недоверие в американском банковском секторе носит системный характер.

Zerohedge
Но, по мнению некоторых экспертов, настораживает даже не это, а рост так называемого TED spread.
Это достаточно важный показатель, который отражает разницу между трехмесячной ставкой LIBOR и ставкой по трехмесячным казначейским векселям США. Используется TED spread как степень доверия или напряженности среди участников рынка. Проще говоря, для оценки кредитного риска. Дело в том, что инвестиции в трежерис принято считать безрисковыми, поэтому разница с межбанковской ставкой наглядно демонстрирует доверие банков к контрагентам.
Резкий рост этого показателя наблюдался в период обвала на мировых рынках в 2010 и 2011 гг., ну и, конечно же, в период финансового кризиса 2008 г. Сейчас TED spread подскочил до уровней 2009 г.

Zerohedge
Впрочем, поскольку в 2009 г. наблюдалась скорее стабилизация кредитного риска и постепенное снижение спреда, то стоит скорее обратить внимание, что последний раз до текущих уровней TED spread поднимался во время европейского кризиса в мае 2010 г. Тогда он был выше в течение всего нескольких недель. В 2011 г. рост показателя был связан с кредитным кризисом в банковском секторе еврозоны, после чего в итоге ФРС приняла решение увеличить объем долларовых свопов.
Таким образом, можно сделать вывод, что текущую ситуацию на межбанковском рынке не стоит недооценивать, ведь кредитный рынок намного более показателен, чем пресловутый индекс волатильности VIX.
Делать выводы, конечно, пока преждевременно, тем более что и в предыдущие разы, и сейчас фондовый рынок уже испытал существенное падение, да и TED spread в последние недели немного снизился. Быть может, дело в каких-нибудь согласованных интервенциях, но в любом случае стоит внимательно понаблюдать за динамикой кредитного риска, особенно в свете грядущего заседания Федеральной резервной системы.
Напомним, итоги заседания будут озвучены в четверг и многие ждут, что в этот раз Федрезерв наконец повысит ставку.
Что касается фондовых рынков, то здесь взаимосвязь очень и очень простая: пока есть QE, рынки растут, когда QE нет - рынки падают.

Источник: JP Morgan

Franklin Templeton терпит рекордные оттоки капитала
Take-profit.org, 14.09.2015 09:48

Аналитики снижают свои прогнозы по прибыли Franklin Templeton, которая столкнулась с рекордными оттоками капитала.
В августе инвесторы выводили средства из фонда облигаций Templeton Global Bond fund, под управлением Майкла Хейсенстеба, быстрее, чем когда-либо, тогда как подразделение компании по акциям терпит оттоки уже 16 месяцев подряд.
Обеспокоенность инвесторов вызвали ориентация фонда на развивающиеся рынки и зависимость от розничных инвесторов.
Сокращение объемов активов, находящихся под управлением влечет за собой снижение комиссионного дохода, тогда как аналитики понизили свои прогнозы по прибыли Franklin на будущий год на 10% с июня.
$61-миллиардный фонд Хейсенстеба потерял 6% с начала года, отчасти из-за мексиканских гособлигаций, которые обвалились вслед за песо.
Только в августе инвесторы вывели $1.9 млрд из фонда, тогда как, в целом, за последние 9 месяцев, эта цифра составила $6.4 млрд.
Половина активов Franklin, насчитывающих $806 млрд, размещены в фондах, которые инвестируют за пределами США.
Акции материнской компании, Franklin Resources упали почти на 30% с начала 2015.
Марк Мобиус, глава подразделения Templeton по развивающимся рынкам еще в августе писал, что «важно рассматривать эту рыночную коррекцию в контексте, сохранять спокойствие и ожидать потенциальных возможностей.
Кристофер Харрис, аналитик Wells Fargo Securities, снизил прогноз по цене на акции Franklin на 10%, однако подчеркнул:
«Мы оставляем за акциями рейтинг «выше рынка», несмотря на то, что в краткосрочной перспективе не стоит ожидать каких-либо катализаторов».

Как низкие ставки повлияли на экономику США?
Распечатать
15.09.2015 07:37Внимание мировых СМИ, инвесторов и экспертов на текущей неделе приковано к Федеральной резервной системе, поскольку спустя долгие годы американский регулятор может перейти к ужесточению монетарной политики.
Прошло больше девяти лет с момента последнего повышения ставки ФРС. За это время Соединенные Штаты прошли через ипотечный и последовавший за ним мировой финансовый кризис, пережив сильнейший спад со времен Великой депрессии. В 2009 г. уже появились первые признаки восстановления, и американская экономика стала показывать медленный, но стабильный рост.
Это стало возможным благодаря снижению Федрезервом США процентной ставки практически до нулевого уровня с целью насыщения финансовых рынков ликвидностью.
Последний раз ФРС повышала ставку в далеком июне 2006 г. Первые признаки надвигающегося коллапса появились уже в следующем году, и ставка начала снижаться, достигнув в декабре 2008 г. нулевого уровня, где и остается по сей день.

Вот как развивались основные финансово-экономические показатели США в эпоху сверхнизких ставок. Зеленая черта – последнее повышение ставки ФРС, красная – начало эпохи нулевых ставок.

Во время мирового финансового кризиса реальный американский ВВП упал примерно на 4% до $14,4 трлн во II квартале 2009 г. После этого он начал постепенно расти.

Производство США сильно пострадало во время рецессии. Совокупная стоимость новых заказов снизилась с $487 млрд в июне 2008 г. до $330 млрд весной 2009 г. На прежние уровни производство вышло только через 3 года, где и остается по сей день (исключая аномальный всплеск в июле 2014 г.).

Расходы на строительство начали снижаться раньше других индикаторов хозяйственной деятельности. Из-за продолжавшегося жилищного кризиса показатели падали и после 2009 г., достигнув дна только в феврале 2011 г.

Американский экспорт вместе с мировой торговлей, конечно же, тоже пострадали во время рецессии, но достаточно быстро начали восстановление.

Количество вакансий сократилось более чем в 2 раза в период экономического спада. По данным на июль 2015 г., в США насчитывается около 5,8 млн вакансий, что является рекордом с момента начала ведения статистики в 2000 г.

Как видно, продажи легковых автомобилей и легких грузовиков тоже довольно быстро восстановились. Сейчас американцы покупают почти в 2 раза больше средств передвижения, чем в разгар мирового финансового кризиса.

Fitch предупреждает развивающиеся рынки об опасности
Распечатать
15.09.2015 13:16

Развивающиеся рынки накопили внешний долг в размере $7,5 трлн, именно поэтому они особенно уязвимы к повышению процентной ставки США, вне зависимости от того, брали они в долг в долларах или в местных валютных, предупреждает Fitch Ratings.
Кредитное агентство предупреждает о потенциальных рисках для стран Восточной Азии, Латинской Америки и Африки, в случае если в течение двух следующих лет ФРС примет решение игнорировать напряженное состояние рынков и поднять процентную ставку.
Fitch отмечает, что ФРС дает понять, что планируется повышение процентной ставки до 3,8% после 2017 г., однако инвесторы попросту отказываются поверить в то, что это действительно случится, так как фьючерсные контракты исходят из процентной ставки всего в 1,4% за тот же промежуток времени – беспрецедентная разница в 240 базисных пунктов, что сопряжено с огромным риском.
Такое предупреждение было сделано на фоне того, что ФРС на этой неделе принимает решение о том, стоит ли повышать процентные ставки впервые за последние 9 лет, несмотря на обеспокоенность по поводу Китая и сложной ситуации на фондовой бирже, которая наблюдалась в августе, или же отложить повышение до того момента, когда ситуация на рынках стабилизируется.
Трейдеры считают, что вероятность того, что ФРС действительно поднимет ставки, снизилась до 28%.

Эндрю Колхун, директор аналитической группы Fitch по суверенным рейтингам, заявил, что ужесточение финансовой политики ФРС имеет большое значение для развивающихся рынков, которые поднимали свои экономики во время свободного доступа к капиталам ФРС и нулевых процентных ставках.
Внешний долг этих стран вырос на $2,8 трлн, достигнув к настоящему моменту $7,5 трлн, после кризиса, который спровоцировал крах Lehman Brothers.
Особенно высокий рост наблюдался в странах Латинской Америки, где внешний долг вырос на 118%.

ФРС игнорировала очевидное (ухудшение ситуации на развивающихся рынках Азии и в России в 1998 г.), настаивая на том, что необходимо проводить монетарную политику исключительно в интересах США.
И это стало ее ошибкой. Банку пришлось снизить процентные ставки три раза в чрезвычайной ситуации, после того как беззаботность ФРС спровоцировала полномасштабный кризис в Восточной Азии, а также вызвала цепную реакцию кризисных явлений, которые очень быстро дошли и до США.
Уильям Дадли, президент Федерального резервного банка Нью-Йорка, в апреле заявил, что власти США с большим вниманием относятся к ситуации на развивающихся рынках, понимая, что любая ошибка в оценке ситуации может негативно сказаться и на самих США.

Пока неясно, сколько еще будет банк ждать, чтобы предотвратить крах на развивающихся рынках.
Размер долга все растет. Многие аналитики уже предупреждают о том, что ФРС находится в критической ситуации.
Мохамед Эль-Эриан из Allianz заявил, что ведущие регуляторы не любят создавать впечатление, что их действиями руководят рынки и они могут прийти к выводу о том, что количественного смягчения Банка Японии и ЕЦБ вполне достаточно, для того чтобы в мировой финансовой системе оставалось достаточно ликвидности.
Может показаться странным, но во время последнего саммита G-20 главы центральных банков Мексики и Индии призвали ФРС к немедленному повышению ставки.
В отличие от "долгового бума" развивающихся рынков в 1970-е или в начале 1990-х гг., большая часть долга на этот раз приходится на частные компании.
Тем не менее суверенные государства также получали средства из-за рубежа, причем долг рос довольно быстрыми темпами: внешний долг вырос почти на $1 трлн после краха Lehman Brothers. Половина этого долга – в долларах США, вторая половина – в местных валютах.
Как отмечает агентство Fitch, многие из этих стран имеют значительные резервы и внешние активы, однако размер долга по-прежнему делает их уязвимыми к повышению процентной ставки.
Каждое повышение на 50 базисных пунктов процентной ставки США исторически влечет за собой повышение на 16 пунктов доходности ценных бумаг в JP Morgan Emerging Markets Bond Index.
Согласно последнему исследованию Банка международных расчетов, развивающиеся экономики могут сжаться вдвое, если ФРС ужесточит политику и еще больше укрепит доллар.
Валютное бремя их долгов значительно вырастет. Пока страны могут пользоваться своими резервами, чтобы спасти национальные валюты от краха, это автоматически влечет за собой ужесточение монетарной политики и делает кредитный кризис только хуже.
Как отмечают в Банке международных расчетов, ФРС необходимо действовать с огромной осторожностью.

Citi: мировая рецессия – базовый сценарий 2016 года
Распечатать
15.09.2015 11:18
Крупные финансовые корпорации начали давать мрачные прогнозы на следующий год. Ряды тех, кто ожидает серьезного мирового спада в 2016 г., пополняются каждый день.

В минувшие выходные один из крупнейших брокерских домов Японии - компания Daiwa - сделал то, что практически никто до этого не делал: предсказал на следующий год сильнейший финансовый кризис.
Случится он из-за событий в китайской экономике, и мало того что Daiwa рассматривает финансовый кризис в качестве базового сценария, так еще и добавляет, что влияние глобального кризиса будет худшим из того, что этот мир когда-либо видел.
Но не успели все подробно ознакомиться с докладом японского брокера, как к списку "армагеддонщиков" подключился американский банк Citigroup.
Главный экономист Citi Виллем Буйтер опубликовал свое исследование, которое оказалось, по сути, не менее мрачным, чем у Daiwa. Разница лишь в том, что Citi обычно рассказывает своим клиентам только "бычьи" сценарии, поэтому читать доклад господина Буйтера нужно было внимательно.
Вот кульминационный момент:
"Глобальная рецессия, которая начнется в 2016 г. из-за событий в Китае, является нашим базовым сценарием. Неопределенность остается, но вероятность своевременного и адекватного вмешательства политиков с каждым днем снижается".
Китайским проблемам в докладе Citi отводится особое внимание, поскольку, по мнению Буйтера, экономический спад и проблемы на финансовом рынке Поднебесной будут иметь более сильное негативное влияние на всю мировую экономику. В целом Буйтер и его команда уверены, что Китай может стать главной движущей силой глобального экономического спада в течение следующих двух лет.
Citi предлагает четыре основных сценария развития ситуации для китайской и американской экономик. Один из этих сценариев - глобальный экономический спад, в котором замедление Китая утащит в рецессию большинство развивающихся рынков, а в конечном итоге и развитые экономики.

Отмечается, что Россия и Бразилия уже впали в рецессию, и ожидается, что в самое ближайшее время к ним присоединятся и другие представители emerging markets.
Судя по последним прогнозам от инвестдомов, центральные банки теряют контроль не только над экономикой и рынками, но и над настроением инвесторов и представителей финансового сектора. Так что, возможно, мы увидим не повышение ставки ФРС, а запуск QE4 или, как шутят авторы Zerohedge, какой-нибудь вариации типа QE Air или QE Pro.
[h2]Citigroup: цены на нефть могут упасть до $32[/h2]
Еще один негативный прогноз сделали в Citi по ценам на нефть. Они могут достичь минимальных отметок, которые последний раз были зафиксированы во время мирового финансового кризиса, прогнозируют аналитики Citigroup Inc.
Столь резкое падение цен, по мнению аналитиков, произойдет на фоне стабильного переизбытка поставок топлива на мировом рынке.
Котировки на уровне $32,4 за баррель, которые были в 2008 г., являются "вероятной реальностью", заявил аналитик банка Сет Клейнман.
По его словам, цены могут продолжить снижение, даже при их падении ниже себестоимости добычи, если производители не начнут сокращать добычу.

09:12 - Рецессия - новый китайский товар на экспорт
Насколько высока вероятность рецессии в мировой экономике? И что может может ее спровоцировать? Уиллем Битер, старший экономист Citi и некогда блоггер The Financial Times, отвечает на эти вопросы, соответственно: «Да» и «Китай». Его позицию можно понять, более того, приводимые им доводы звучат вполне правдоподобно. Не следует думать, что рецессия неизбежна, но также нельзя исключать вероятность подобного развития событий. В частности, Битер не прогнозирует непосредственный спад объемов производства, речь идет о «рецессии роста», то есть о периоде, когда темпы развития экономики упадут ниже 3% - возможно, до 2% или ниже. По оценкам Битера, вероятность подобного исхода составляет 40%. Он, как и многие другие, считает, что беда придет из Китая, поскольку официальная статистика этой страны завышает показатели роста - не исключено, что уже сейчас китайская экономика растет не более чем на 4% в год.
Дальше - хуже. Во-первых, доля инвестиций в валовом внутреннем продукте на уровне 46%, несомненно, очень много для экономики, которая растет на 7% - не говоря уже о 4%. Во-вторых, эти избыточные инвестиции сопровождаются стремительным увеличением долговой нагрузки, зачастую сомнительного качества. При этом, просто чтобы поддержать их на прежнем уровне потребуются новые масштабные заимствования. И, наконец, центральное правительство - единственное с надежным и прочным балансом - вряд ли захочет компенсировать инвестиционный спад, а домохозяйства тем более не способны на это, поскольку их доля в национальном доходе и потреблении ничтожно мала. Предположим, что инвестиции резко сократятся на фоне снижения спроса и балансовых ограничений. Как это повлияет на мировую экономику?
Для начала сократится импорт средств производства. Учитывая то, что на долю Китая приходится треть мировых инвестиций (по рыночным ценам), последствия будут масштабными и ощутимыми. Япония, Южная Корея и Германия окажутся под ударом в первую очередь. Однако последствия для сырьевых рынков будут еще заметнее. Цены на сырье уже упали, но до исторических минимумов им по-прежнему далеко. Даже если цены останутся на текущих уровнях, экспортерам сырьевых активов придется несладко. В числе пострадавших будут такие страны как Австралия, Бразилия, Канада, страны Персидского залива, Казахстан, Россия и Венесуэла. Между тем чистые импортеры сырья, например, Индия и большинство европейских государств, выиграют в этой ситуации. Динамика цен на акции тесно связана с финансовым положением. Большинство уязвимых компаний имеют высокие задолженности. В результате, финансовые потрясения приведут к сокращению кредитования и расходов, что также окажет непосредственное и неблагоприятное воздействие на экономики. Изменение финансовых условий усилит эффект. В первую очередь тут нужно отметить влияние процентных ставок и валютных курсов на благонадежность и стабильность заемщиков, в том числе и суверенных. Изменение потоков капитала и премий за риск, а также смена политических курсов в ключевых Центробанках еще больше осложнят ситуацию. Сейчас наиболее значимым сдвигом будет решение ФРС поднять ставку по федеральным фондам.
По словам Уоррена Баффета: «Узнать, кто плавает голым, можно только во время отлива». По мнению Банка международных расчетов, кредиты заемщикам небанковского сектора за пределами США по состоянию на конец марта достигли 9,6 трлн. долларов. Укрепление доллара больно бьет по карману таких заемщиков. Таким образом, проблемы могут начаться в первую очередь на баланса корпораций не финансового сектора. Однако их убытки непременно отразятся и на состоянии банков, и на государственных финансах. Таким образом, откат спекуляций, финансируемых за счет дешевых кредитов, может обернуться крупными разрушениями. Видимые изменения проявляются в сокращении валютных резервов на фоне ухудшения условий торговли, оттока капитала и изъятия инвестиций. Эта ситуация способна спровоцировать «количественное ужесточение», поскольку центральные банки продают свои инвестиции в долгосрочные надежные облигации. Этим путем кризис может прийти в страны с высоким уровнем дохода, в том числе и в США. Но при этом все зависит от того, как инвесторы поступят с деньгами, которые они забирают с рынков активов, и как отреагируют Центробанки соответствующих стран.
Скорее всего, мы станем свидетелями того, как электрические токи кризиса побегут по финансовой и экономической цепочкам: падение инвестиций и объема производства в Китае; ослабление экономик тех стран, которые зависят от импорта в Китай, или от цен, формируемых спросом из Китая; отмена спекуляций carry, а также изменение валютных курсов и премий за риск с негативными последствиями для балансов.
Что в этой ситуации могут сделать политики? Китай, несомненно, позволит своей валюте дальше снижаться и не захочет терять свои резервы, в том числе и потому, что для использования доступно гораздо меньше средств, чем заявлено в общем показателе, который также включает инвестиции в инфраструктурные проекты Африки и других стран, которые сложно быстро продать. У других развивающихся экономик сейчас больше места для политического маневра, чем прежде, но и оно не безгранично. Они будут вынуждены не противостоять шокам, а корректировать свои действия уже постфактум. В то же время у развитых стран ассортимент доступных инструментов весьма скуден: политики практически повсеместно исключили возможность фискальной экспансии; показатели интервенций со стороны Центробанков стремятся к нулю, кроме того, во многих развитых экономиках фиксируется высокий уровень задолженности в частном секторе. Если охлаждение будет незначительным, можно особенно не беспокоиться. Однако в случае масштабного спада регуляторам придется снова нагружать вертолеты деньгами, чтобы стимулировать расходы. Но станут ли они это делать?
Иными словами, рецессия роста, «сделанная в Китае», вполне вероятна. Если это произойдет, решение ФРС поднять ставку будет выглядеть глупо. Речь не идет о катастрофе, сопровождающей мировые финансовые кризиса. Но мировая экономика будет уязвима до тех пор, пока Китай не завершит переход к сбалансированной модели роста, и пока развитые экономики не восстановятся после кризисов. Но до этого еще очень далеко.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex
16.09.15 07:31 | Грецию надо простить

Задача для ФРС: повысить ставку в условиях дефляции
Распечатать
17.09.2015 08:45

Сегодня станут известны результаты двухдневного заседания Федеральной резервной системы, и все участники рынка с нетерпением ждут этого момента, чтобы узнать, будет наконец повышена ставка или нет.
Федрезерв, вероятно, был бы и рад сделать это, но на его пути есть несколько очевидных препятствий. Мы уже писали накануне про целую порцию слабых макроэкономических данных, но есть еще более явная проблема - инфляция, а точнее, ее отсутствие.
Буквально за день до объявления итогов заседания стало известно, что в августе потребительские цены упали на 0,1%, и это первое снижение с января этого года, которое, по сути, можно считать дефляцией, ну или хотя бы ее признаком.

Zerohedge
Конечно, потребители должны быть только рады, но как быть ФРС? Но и регулятору нечего опасаться. Дело в том, что индекс потребительских цен тянут вниз цены на бензин и авиабилеты, и вот тут ФРС легко может достать своего козырного туза в виде показателя стержневой инфляции, то есть без учета цен на энергоносители и продукты питания. Мы уже писали на тему манипулирования с помощью цен на энергоносители и использования удобных подходов к оценке инфляции. Так вот, это как раз тот случай.
Если раньше Федрезерв оправдывал необходимость монетарных стимулов низким показателем стержневой инфляции, то сейчас он может применить этот трюк в обратном направлении.
Примечательно, что цены на продукты питания в августе выросли на 0,2% и то в основном за счет подорожания яиц. Главным же виновником августовской дефляции, как мы уже сказали, стало падение цен на энергоносители: они подешевели на 2%.

В общем, в зависимости от нужного решения ФРС может сослаться на низкую инфляцию или на инфляцию, близкую к целевому показателю. Но есть еще один момент - импортные цены, падение которых уже сравнимо с кризисными показателями.

Zerohedge
Быть может, именно поэтому генеральный директор Goldman Sachs Ллойд Бланкфейн заявил, что в ближайшей перспективе не считает эко...
[h2]Бегларян: Федрезерву стоит поспешить[/h2]

"На мой взгляд, американскому регулятору все-таки стоит поспешить с принятием этого "судьбоносного решения". Если Федеральный резерв США действительно готов повышать процентные ставки, необходимо сделать это либо сегодня, или в крайнем случае в октябре, поскольку в декабре могут возникнуть определенные проблемы для реализации такого решения.
Дело в том, что, судя по всему, уже в ближайшие недели в Америке может начаться очередное "политическое обострение", связанное с принятием нового бюджета на 2016 год. Речь идет о том, что 1 октября нынешнего года в США начинается новый финансовый год, но до сих пор все еще нет утвержденного бюджета. Представители Республиканской партии в американском конгрессе категорически отказываются принимать статьи бюджетных расходов, связанных с сектором здравоохранения".

Пришло время для повышения ставок мировыми центробанками
Take-profit.org, 17.09.2015 08:08 [GMT] 17.09.2015 10:07

Сегодняшнее заседание ФРС - крайне важно, так как на нем ставка может быть повышена, впервые за 9 лет.
С одной стороны, ожидания сентябрьского повышения несколько снизились, из-за волатильности, обусловленной событиями в Китае.
Однако с другой, улучшение обстановки на рынке труда и необходимость устранить неопределенность, охватившую мировые рынки, говорит о вероятности того, что ставка будет повышена.
Начало ужесточения монетарной политики ФРС будет иметь последствия для других мировых центробанков, которые ожидают действий от США.
Вот комментарии глав мировых центробанков относительно повышения:
Харухико Курода, глава Банка Японии:
«Если ФРС повысит ставки, это будет означать, что экономическое восстановление – довольно солидное,» - заявил он в интервью для CNBC.

«Многие полагают, что нормализация монетарной политики США может негативно сказаться на развивающихся экономиках. Однако я так не думаю.»
Агустин Карстенс, глава Банка Мексики:
«Если ФРС начнет ужесточение, это будет говорить об уверенности в том, что инфляция набирает оборотов, а безработица – падает, так как экономика – восстанавливается,» - отметил он на симпозиуме в Джексон-Хоуле.
Эльвира Нибиуллина, Банк России:
«Есть два сценария развития событий, после повышения ставок ФРС. Первый заключается в том, что в рыночной среде не произойдет никаких существенных изменений, тогда как во втором случае рынки могут отреагировать очень резко, увеличив турбулентность, которая скажется и на российской экономике.» - считает она.
Рагурам Рпджан, Резервный банк Индии:
«Я бы не рекомендовал повышать ставки, когда в мире – хаос,» - заявил он в Джексон-Хоуле.

«Это событие – долгожданное и должно когда-нибудь произойти. И чем быстрее уляжется волатильность, тем раньше будут повышены ставки.» - заключает он.