Социальные сети приведут Nasdaq к новому краху
Высокотехнологичный индекс Nasdaq полон решимости обновить рекорд 2000 г. И если в конце прошлого века рост обеспечивало развитие программного обеспечения и интернета, то сейчас драйвером являются технологии, которых 15 лет назад еще не существовало.
Акции компаний, входящих в Solactive Social Media Index, выросли в этом году уже на 15%. Крупнейшими игроками на рынке социальных медиа являются LinkedIn и Facebook, и рост их капитализации за этот год превысил рост индекса S&P 500 как минимум в 4 раза. Solactive Social Media Index только за этот месяц прибавил 7,6%, чем очень сильно помог индексу Nasdaq приблизиться к своему историческому максимуму. От заветной вершины его теперь отделяют всего 15 пунктов.
Всего же с 2009 г. индекс Nasdaq прибавил в своей капитализации $6 трлн, и многие эксперты все чаще вспоминают пузырь доткомов, сравнивая текущую ситуацию с той, что случилась в самом начале века, когда бум высокотехнологичных компаний сменился обвалом.

"Многие компании действительно делают неплохой бизнес, их доходы растут, но многие инвесторы не имеют ни малейшего представления, почему они инвестируют в эти компании, они просто следуют тренду", - такое мнение в интервью Bloomberg высказал Фронт Маршалл из Front Barnett Associates.
От своих минимумов 2009 г. индекс Nasdaq прибавил уже почти 300%, и летом прошлого года Федрезерв высказал опасения относительно темпов роста капитализации компаний социальных медиа и биотехнологических компаний. Но на предупреждения Федрезерва, судя по всему, мало кто обратил внимание.
Solactive Social Media Index за это время вырос почти на 10%, а Nasdaq Biotechnology Index - на 44%.

Более того, отношение цена/прибыль(P/E) в Nasdaq Internet Index составляет примерно 70, то есть в три раза выше, чем у индекса S&P 500. Отличный пример - Twitter: его акции в этом году подскочили на 44%, а отношение P/E находится на уровне 138 .
Капитализация Linkedin в этом году поднялась на 15%, а P/E составляет 85.
Facebook подорожала в этом году всего на 8,5%, но цена превышает прибыль в 82 раза.

Это только начало. Валютные войны продолжаются

Валютные войны в мире идут полным ходом. Кто-то запускает печатный станок, кто-то снижает ставки, а кто-то пытается защитить свою валюту введением отрицательных ставок по депозитам.
Всего с начала года на смягчение монетарной политики в том или ином виде пошли 27 стран, причем многие из них сделали это неоднократно. Центробанки азиатских стран здесь вовсе не исключение, и согласно опросу агентства Reuters они готовы и дальше смягчать свою денежно-кредитную политику. Исключениями станут разве что ЦБ Южной Кореи и ЦБ Новой Зеландии. Иными словами, валютные войны не то что далеки от завершения, они в самом разгаре.
Китай
Народный банк Китая (НБК), как ожидается, сократит обе свои ключевые процентные ставки к концу июня и вскоре после этого снизит требования к банковским резервам. Напомним, что в минувшие выходные НБК снова снизил требования к банковским резервам, теперь на 1%, и это снижение стало максимальным с ноября 2008 г. В феврале ЦБ уже снижал требования к резервам для всех банков. То решение стало первым для банковской системы с 2012 г.
Китайский юань уже достаточно сильно ослаб к доллару, хотя и сумел отыграть часть потерь. Скорее всего, власти Поднебесной заинтересованы в дальнейшем ослаблении своей валюты, поскольку это поможет достаточно быстро решить многие экономические задачи.

Индия
Еще один крупный игрок азиатского региона - Индия - также готовится, по мнению экспертов, к снижению ставок. Резервный банк Индии, который с января уже дважды снижал ставки вне регулярных заседаний, вероятно, снова сделает это перед июньским заседанием, а до конца года снизит ключевую ставку РЕПО еще раз.
"Растет понимание, что поддерживающие спрос и антидефляционные меры необходимо принимать срочно, лучше всего в первой половине года", - написал Майкл Спенсер из Deutsche Bank.
Индии, судя по всему, также выгодно снижение курса рупии, и власти страны этому тренду довольно успешно следуют.

Ну а поскольку ставки снижают практически все, нужно стараться действовать на опережение, тем более что экономика того требует.
В чем суть валютных войн
Другой вопрос, пойдут ли все эти монетарные стимулы на пользу. Очень много примеров, когда вливались огромные деньги, а необходимого роста добиться так и не удалось.
В той же Индии, например, экономисты ожидают, что ВВП вырастет на 7,4% в этом году и на 7,8% - в следующем, но даже эти прогнозы основаны на предполагаемых двух сокращениях ставки Резервного банка Индии в этом году. Для Индии такие темпы роста не самый лучший результат.
В Китае схожая ситуация. Для того чтобы экономика перестала зависеть от экспорта, а перешла на потребление и инвестиции, китайские власти влили в банковскую систему триллионы юаней, но спрос на кредиты замедлился, и желаемых результатов добиться пока не удалось.
Пекин закачал триллионы юаней в банковскую систему, чтобы изменить основу экономики, сделав ее зависимой от потребления, а не от экспорта и инвестиций. Но слабый спрос на кредиты ослабил результаты этих усилий.
Экономисты ожидают, что ВВП Китая вырастет в следующие четыре квартала на 7%. Это означает, что темпы роста останутся на шестилетнем минимуме в течение долгого времени.
Но здесь вопрос даже не в том, помогут ли денежные вливания, а в том, чтобы конкурентоспособность товаров была выше, чем у других. Именно в этом и заключается понятие валютных войн, ведь центробанки различных стран хотят получить драйверы роста за счет других.
Все помнят, как американские власти периодически наведывались в Пекин с целью уговорить местные власти укрепить юань. Якобы китайская валюта была сильно недооценена, и из-за этого американская экономика очень многое теряла. Но Китай на полноценное укрепление так и не решился, хотя контроль за валютой ослабил, и в какой-то момент она даже неплохо укреплялась.
Ну а наиболее яркий пример произошел буквально пару лет назад, когда Япония, которая уже десятки лет пытается победить дефляцию, получила негласное разрешение на девальвацию своей валюты, после чего и другие страны в различной степени стали пытаться ослабить свои валюты.

После того как ФРС США в прошлом году заявила о завершении программы QE, доллар начал стремительно укрепляться, и уже сейчас это движение оказало негативное влияние на экономику Штатов. Сразу же появились сомнения в том, будет ли Федрезерв повышать ставку летом этого года, как это ожидалось, или же решит повременить. В условиях когда другие страны так активно снижают ставку, скорее всего, решение об ужесточении денежно-кредитной политики США будет отложено. Да и макроэкономические данные из-за океана поступают, мягко говоря, слабые.

Доллар – враг №1 в этом сезоне отчетности
В этом сезоне свои неутешительные финансовые показатели компании могут «списать» если не на суровые погодные условия, то на доллар.
«Зеленый» укреплялся с начала года. Индекс доллара, оценивающий его силу против корзины других валют, прибавил 8% с начала 2015, на фоне ожиданий повышения ставок ФРС. За последние 12 месяцев он вырос на 22%.
Для компаний, ведущих бизнес за рубежом, укрепление доллара означает снижение дохода от продаж. Почти каждая из международных компаний, представлявшая свой квартальный отчет на этой или прошлой неделе, называла доллар негативным фактором и вынуждена была снизить финансовый прогноз до конца года.
Однако возникает вопрос, не преувеличивают ли они?
Аналитики утверждают, что кроме отрицательного, сильный доллар оказывал и положительное влияние.
«В данный момент в экономике наступает вторая, благоприятная фаза, которая характеризуется низкими ценами на импортные товары и услуги, что будет способствовать повышению покупательной способности потребителей и компаний,» - уверен инвестиционный директор Federated Investors, Стивен Ос.
Обозреватель MarketWatch, Марк Халберт разделяет эту точку зрения, отмечая, что большая часть затрат некоторых компаний осуществляется за рубежом, в их числе закупка сырьевых материалов и оплата труда рабочих. Более того, в США наблюдается большой дефицит внешнеторгового баланса, достигающий более 500 млрд долларов в год. И, наконец, укрепление доллара благоприятно сказывается на акциях.
Как видно по графику, представленному ниже, в 1990-х министр финансов, Роберт Рубин утверждал, что сильная валюта – в интересах США, поскольку она помогает ограничивать оттоки инвестиционного капитала. Доллар и акции росли в унисон в то десятилетие. Месячный коэффициент соотношения между S&P 500 и индексом доллара, рассчитываемым ФРС, составлял 0.933, тогда как 1.00 означала бы паритет.
Впрочем, за последние 10 лет, соотношение между этими показателями составляло -0.034, свидетельствуя об отсутствии какой-либо взаимосвязи.

Каким видит фондовый рынок Уоррен Баффетт

Nasdaq вновь вернулся к рекордным максимумам.
После закрытия на отметке 5,048 в марте 2000, Nasdaq потребовалось боле 15 лет, чтобы превысить этот уровень и завершить сессию на 5,056 в четверг, поставив новый рекорд. В этот же день S&P 500, также, пробил внутридневной рекордный максимум.
В октябре 2008, на пике финансового кризиса, глава Вerkshire Hathaway, Уоррен Баффетт написал заметку в New York Times, призывая страну сохранять спокойствие.
Он отмечал, что покупал акции американских компаний во время недавней паники и рекомендовал инвесторам смотреть на перспективу.

Впрочем, с октября 2008, когда Баффетт писал эту заметку, Dow, S&P 500 и Nasdaq потеряли, как минимум, 20%, а сегодня они снова вернулись к рекордным максимумам.
Этот график, представленный JPMorgan Asset Management, дает понять, что спокойствие и терпение – всегда вознаграждаются

Почему так популярны "мусорные" облигации?

Рынок долговых инструментов традиционно считается одним из неподвижных и устоявшихся. В одном его конце - государственные облигации: безопасные, надежные и больше подходящие для тех, кто предпочитает предсказуемость. В противоположном сегменте - бросовые облигации: спекулятивные высокодоходные предложения от компаний с плохим рейтингом, которые чаще выбирают молодые и любящие рисковать инвесторы.
Однако подобная оценка сегодня уже выглядит устаревшей. Все реальнее угроза того, что Греция объявит дефолт по своим государственным долгам, а краткосрочные облигации многих европейских стран торгуются с негативной доходностью. Это означает, что инвесторы гарантированно потеряют деньги в номинальном выражении (то есть без учета инфляции).
С другой стороны, спекулятивные бонды все меньше выглядят как мусор. Несмотря на свою репутацию, их эмитенты доказывают, что могут быть надежными плательщиками, говорится в последнем исследовании Deutsche Bank. С 1983 г. (с этого периода эксперты немецкого банка провели анализ) доля невозврата по бросовым бондам в среднем составила 4,9%.
Правда, эта цифра не отражает резкого сдвига, который произошел после 2002 г. Средний процент дефолта в период с 1983 по 2002 гг. был 6,9%; с тех пор он снизился до 1,5%. В последнем временном отрезке лишь однажды (в 2009 г.) процент невозврата оказался на уровне 15%, или выше среднего долгосрочного показателя, уточняет британский журнал The Economist.
Это особенно удивительно, учитывая неуклонное снижение кредитоспособности эмитентов в последние годы, по крайней мере если судить по оценке кредитных агентств. Значительная часть рейтингов находится в группе “С” или самой низкой категории для тех, кто еще не объявил реальный дефолт.
Итак, что стало причиной положительных изменений? Больше всего корпоративные заемщики зависят от доверия. Они занимают не только на долговом рынке, но также у банков. При этом, как правило, проблемы начинаются тогда, когда банки не продлевают им кредитную линию (это и ведет к задержкам платежей по облигациям).
Именно поэтому рынок корпоративных облигаций может оказаться в замкнутом круге. Первоначально доверие высокое, а выплачиваемый рисковыми заемщиками спред (избыточный процент) невелик. В результате этого заемщикам совсем несложно обслуживать свой долг, снижая спред еще больше, и так по кругу. Подобная схема работает последние тринадцать лет.
При этом проводимая в последние годы монетарная политика лишь укрепляет эту формулу. Краткосрочная процентная ставка близка к нулю (или даже негативная в некоторых странах), а центральные банки довели доходность долгосрочных государственных облигаций до рекордно низкого уровня. Все это заставляет ищущих прибыль инвесторов повернуться к бросовым облигациям.
Ультранизкие ставки позволили корпоративным заемщикам получить доступ к долгосрочным дешевым кредитам. Как утверждает рейтинговое агентство Moody’s, в I квартале в Америке было размещено высокодоходных долговых обязательств на сумму $79 млрд, а в Европе - на $39 млрд. Обе цифры выше, чем за тот же период в 2014 г.
Итак, что может спровоцировать сдвиг в замкнутом круге, где потеря доверия ведет к увеличению спреда, затрудняя компаниям финансирование самих себя? По мнению экспертов Deutsche Bank, желание банков предоставлять кредиты зависит от формы кривой доходности: различие между ставками по краткосрочным и долгосрочным долговым обязательствам.
Когда ставка по долгосрочному долгу намного выше, банки получают хорошую прибыль на кредитовании компаний. Однако, как только разрыв уменьшается (или даже входит в негативную зону), они теряют интерес к кредитованию. В этом случае многим компаниям, которым банки отказывают в займах, приходится объявлять дефолт по своим облигациям.
В исследовании Deutsche Bank говорится, что существует временной лаг примерно в 30 месяцев между плоской кривой доходности и ростом дефолтов. Другим важным фактором является уровень реальных ставок (после учета инфляции). Высокая реальная ставка ведет к увеличению дефолтов с 30-месячным временным лагом. Учитывая эти два фактора, Deutsche Bank прогнозирует следующий подъем американских дефолтов во второй половине 2017 г. В Европе рост может произойти уже во второй половине 2016 г.
Разумеется, инвесторы бросовых облигаций могут понести потери и без резкого увеличения дефолтов. Если растет общий уровень доходности облигаций (возможно, из-за повышения инфляции или резкого изменения монетарной политики), цена на бросовые облигации будет снижаться. Однако мало кто ожидает этого. Интерес к "мусорным" бумагам никуда не исчезнет.

Что может купить Apple на свои миллиарды?

Apple накопила почти $200 млрд свободных денежных средств. Что же компания собирается делать с такой кучей денег?
Вариантов на самом деле масса, хотя они не совсем реалистичны. Например, можно купить все команды в хоккейной, баскетбольной, а также футбольной и бейсбольных лигах, причем у Apple еще $50 млрд останется. Так, по данным Forbes, средняя стоимость команды в бейсбольной и футбольной лигах составляет около $1,5 млрд, баскетбольной - чуть более $1 млрд, а у хоккейной и вовсе около $0,5 млрд. Всего в четырех лигах 122 компании общей стоимостью $128,5 млрд. Таким образом, после покупки всех спортивных команд у Apple еще останется порядка $70 млрд Стоимость всех спортивных команд ведущих лиг США составляет примерно $129 млрд.
Как вариант, можно купить пищевого гиганта Coca-Cola за $178 млрд, а на сдачу - $10 млрд двухлитровых бутылок самого напитка, которых хватит, чтобы наполнить 2,1 тыс. олимпийских бассейнов.
Не менее экзотической тратой денег может стать покупка компании Disney. Ее стоимость достаточно высока - $187 млрд, так что на прочие безделушки останется всего лишь около полмиллиарда долларов.
Кроме того, денег Apple хватит на покупку абсолютно любой технологической компании, кроме Google, Microsoft, Facebook, Amazon или Verizon. Впрочем, если "Яблоко" продолжит копить кеш такими темпами, то через год список исключений ограничится Google и Microsoft.
Есть еще одна неплохая возможность распорядиться деньгами: направить их на покупку своей собственной продукции. Хватит на покупку 300 млн iPhone, и если положить их один на другой, высота такой пирамиды составит 1300 миль, то есть фактически достигнет космоса.
В таком гипотетическом мире, когда Apple скупает свои собственные гаджеты, денег также хватит на 967 млн iPod, 430 млн iPad, 148 млн ультратонких MacBook и 11,4 млн Apple Watch.

Эль-Эриан: мировая экономика на распутье

Мировая экономика находится на пороге периода "расхождения", в котором сильные страны и корпорации будут работать еще лучше, в то время как более слабые продолжат падать, прогнозируют два популярных инвестора.
В ходе широкой дискуссии в Milken Institute Global Conference, бывший глава одного из крупнейших мировых инвесторов на рынке облигаций - инвестиционной компании Pacific Investment Management Company - Мохаммед Эль-Эриан заявил: "Мы подходим к этому Т-образному перекрестку, где этот период низких темпов роста либо перейдет к восстановлению..., или он может обратиться в нечто худшее, не только низкий рост, но финансовая нестабильность".
Эль-Эриан, который в настоящее время является старшим экономическим советником материнской компании Pimco, германского страховщика Allianz SE, дал интервью Жерару Бейкеру, главному редактору The Wall Street Journal.
Кроме того, на конференции выступил Кеннет Гриффин, основатель и генеральный директор инвестиционной компании Citadel LLC.
Гриффин утверждал, что эффект низкого роста ВВП в ряде развитых стран может быть компенсирован снижением численности населения, смягчая воздействие на людей.
"Рост на душу населения может оказаться совсем другой историей", - отметил Гриффин.
Ни один из экспертов не готов предсказать, когда Федеральная резервная система может повысить процентные ставки.

Как определить: когда лопнет пузырь на фондовом рынке США?
Как определить, что наступила последняя стадия «пузыря», то есть сформировался паттерн «сбитая вершина»?
Необходимо обратить внимание на 4 момента:
1. Параболический рост акций и спекулятивной задолженности.
2. Финансовые СМИ утверждают, что очевидные «пузыри» оправданы основными показателями.
3. Финансовые органы настаивают, что это – не «сбитая вершина».
4. Те, кто оставался в стороне во время последнего роста массово об этом сожалеют.
В последнее время финансовые аналитики пыталась оправдать «пузырь» на фондовом рынке Китая следующим образом:
А) Китай – это нация предпринимателей, и это дает «зеленый свет» для покупки во время «пузыря», чтобы быстрее получить прибыль.
Б) «Пузырь» на фондовом рынке Китая говорит о здоровой перебалансировке финансовой системы.
Эти попытки отрицать очевидное, свидетельствуют о том, что наступают последние стадии паттерна «сбитой вершины».
Обратим внимание на шанхайский фондовый индекс SSEC. Допустима ли такая динамика для стран, темпы роста экономик которых удваиваются менее чем за год?

Amazon – крупная корпорация, однако ее основной бизнес – низкоприбыльный. Нормально ли для акций такой компании прибавлять более 50% за 4 месяца?

Маржинальная задолженность отражает «звериные аппетиты» спекулянтов. Когда заемные средства используются для того, чтобы купить больше акций, рост, которые мы наблюдаем в результате, становится крайне уязвимым, что заставляет покупателей ликвидировать свои позиции, чтобы покрыть маржевые требования.
Маржинальная задолженность достигла новых максимумов. Что же происходило, когда она достигала этих уровней в предыдущих циклах?

Рост уверенности в будущем прогрессе, который определяет паттерн «Сбитой вершины» проявляется в снижении показателей волатильности, таких как VIX и VXX.

И последний метод – следить за повторениями паттернов, характеризовавших предыдущие «Сбитые вершины».

Те, кто помнит две последних спекулятивных «Сбитых вершины», понимают, что финальную вершину предсказать невозможно. Те, кто ставит та то, что она уже сформировалась (то есть открывает короткие позиции, надеясь на разворот и снижение рынка) часто вынуждены их закрывать, если рынок продолжает расти, и эти панические покупки толкают рынок еще больше вверх.

Отрицательные ставки приведут долговой рынок к краху
Сверхмягкая денежно-кредитная политика Европейского центрального банка (ЕЦБ) и программа количественного смягчения создают серьезные риски для финустойчивости еврозоны.
Уже сейчас около трети европейских гособлигаций имеют отрицательную доходность. У одной только Германии таких бумаг уже 70%, причем двухлетки торгуются с доходностью минус 0,27%, то есть даже ниже депозитной ставки ЕЦБ. Это противоречит здравому смыслу, и многие гуру рынка заявляют о наличии самого настоящего пузыря, предлагая при этом играть на понижение стоимости европейских облигаций, в первую очередь немецких. На прошлой неделе Билл Гросс, считающийся королем долгового рынка старой школы, назвал продажу немецких гособлигаций величайшей возможностью всей его жизнью.

Согласно параметрам QE центральный банк не покупает бумаги с доходностью ниже 0,2%, а значит, когда доходности по всем бумагам Германии упадут до минус 0,2%, участники рынка смогут дружно начать игру против ЕЦБ, тем более что к тому времени регулятор уже будет готовиться к завершению своей программы. Парадоксальность ситуации еще и в том, что уже сейчас, играя на понижение стоимости немецких бумаг, можно неплохо заработать. Об этом накануне заявил уже новый король облигаций Джеффри Гундлах.

Все просто: нужно открыть короткую позицию по немецким облигациям с сотым плечом, и поскольку доходность по ним минус 0,2%, через год прибыль составит 20%. Ну а если стоимость бумаг начнет падать, то и намного больше. Иными словами, когда ставки по бондам становятся отрицательными, для того чтобы сделать их положительными, нужно просто не купить, а продать бумаги. Уникальность ситуации еще и в том, что риски практически минимальны, ведь отрицательные ставки вряд ли упадут еще намного ниже: дешевле положить деньги на депозит в ЦБ.
Сжатие ликвидности
Банк Японии, который уже давно проводит свою программу количественного смягчения, особого успеха не добился, зато его действия привели к серьезному сжатию ликвидности, то есть крупные сделки проводить уже не получится. В США, где серия QE уже закончилась, также наблюдается сжатие ликвидности. Судя по комментариям Билла Гросса, уже проблематично торговать не то что десятками миллиардов долларов, а даже миллиардами. Очевидно, что подобная участь, только в больших масштабах, ждет и европейский рынок, только примерно через год. Экономический обозреватель Григорий Бегларян уверен, что в ближайшие пару лет на долговом рынке Старого Света будет очень и очень "весело", и его точка зрения совпадает с мнением господина Гундлаха: заработать на "шорте" можно будет очень много, вопрос только, когда открывать позицию.

Акции американских компаний не сделают вас богатыми

Каков средний годовой прирост фондового рынка США в реальном исчислении?
Брокеры с Уолл Стрит, придерживающиеся «бычьих» настроений, ответят, что 12%, или же 10%, как было в последние годы, однако ни одна, ни другая цифры исторически не обоснованы.
С 1982, к примеру, рынок прибавлял, в среднем, 6.5% в год, однако до этого, довольно длительный период времени наблюдался прирост, составлявший всего десятую часть от этой цифры. С 1915 до 1982, после корректировки на инфляцию, средний годовой прирост фондового рынка составлял всего лишь 0.6%.
Нобелевский лауреат и профессор экономики Йельского университета Роберт Шиллер изучил историческую статистику индекса S&P 500 c 1870 и выделил период, охватывающий последние 100 лет, с 1915 до 2015. Обратим внимание на рост рынка, скорректированный на инфляцию.
В 1980-х начался необычайно длительный финансовый бум, в процессе которого наблюдались и распродажи, и паники. В 1987 произошел Великий крах, а затем – доткомовский в 1999 и финансовый кризис 2007-2009. Однако всякий раз на рынке происходил отскок, до отметок, которые были выше прежних.
Такая тенденция уже стала нормой.
Похоже, что «быки» в итоге оказываются правы. Сегодня Dow превышает 18,000, а Nasdaq перевалил за 5,000.
Однако сегодняшний рынок – далек от исторической нормы.
С учетом инфляции фондовый индекс вырос в 12 раз за последние 100 лет.
95% этого роста происходило с 1982. С 1915 до 1982 рынок шел практически в никуда. Капитальный прирост, до налогообложения и вычета затрат, составил всего 50%, за целых 67 лет.
Некоторые эксперты утверждают, что 1982 стал поворотным моментом, так как в результате поправок в юридическом законодательстве, компаниям стало проще тратить прибыль на покупку собственных акций.
Другие же убеждены, что это – результат экономической политики Рейгана, которая снизила налоги на богатство и лишила власти профсоюзы.
Тогда как согласно еще одной точке зрения, к такому результату привел обвал инфляции, снизивший стоимость корпоративного кредитования.
И, наконец, этот же эффект могли оказать и активные действия ФРС, во главе с Аланом Гринспненом, который считал своей личной целью стимулировать рост рынка.
Какой из вариантов выбрать – решать Вам, как и то, является ли сегодняшний рынок новой нормой, или попросту громадной пирамидой Понци? И сохранится ли эта динамика в будущем?
Капитальный прирост рынка не попадает напрямую в карман к инвесторам. До 1980 они получали около 5% в год за счет дивидендов, тогда как сегодня – всего 2%.
Основной риск заключается в том, что инвесторы, возможно, неверно истолковали историческую статистику и рассчитали потенциальную прибыль. Воспрепятствует ли стремительный рост рынка за последние десятилетия увеличению прибыли в будущем? Или же инвесторы уже получили свою прибыль на 50 лет вперед?
Время покажет.

Складские запасы спасли экономику США от коллапса
Данные по росту ВВП США в I квартале этого года оказались намного хуже прогнозов Уолл-стрит, однако, если копнуть чуть глубже, ситуация обстоит и того хуже.
Очевидно, что фондовые рынки уже давно и никак не отражают реального положения дел в экономике, поэтому и прогнозы от участников рынка можно не слушать, ну или по крайней мере не брать в расчет. Тем более что теперь у ФРБ Атланты есть прекрасная, постоянно обновляющаяся модель GDP Now, которая дала очень четкий прогноз роста ВВП всего в 0,2%.
Впрочем, об экономическом росте можно говорить только при поверхностном взгляде на цифры. Прежде всего в глаза бросаются складские запасы. Они выросли сразу на $121,9 млрд - максимум за всю историю.

Еще один кульминационный момент: экономика США выросла всего на какие-то ничтожные $6,3 млрд в номинальном выражении до $17,710 трлн. Иными словами, весь рост ВВП США обусловлен как раз эпическим ростом складских запасов. Ниже приведем диаграмму, на которой можно наглядно сравнить масштаб прироста запасов и ВВП.

Что мы получаем? Складские запасы в США уже находятся на рекордных максимумах, а отношение запасы/продажи при этом стремительно приближается к показателям кризисных годов.

Источник: Stlouisfed
Увеличение запасов по отношению к продажам, как правило, является крайне отрицательным знаком, указывающим на то, что предприятие может испытывать серьезные финансовые проблемы, а также на падение продаж. Учитывая эти факторы, рост ВВП на самом деле должен был составить не 0,2%, а где-нибудь минус 2,5%.
Это может означать только одно: предприятия будут стараться расчистить эти огромные запасы (а в противном случае товары просто некуда будет складывать), и американская экономика будет испытывать на этом фоне давление. Более того, скорее всего, мы станем свидетелями так называемого дефляционного восторга, когда для ликвидации запасов товары продаются с огромными скидками, причем предприниматели, как правило, делают это одновременно. Такое развитие событий не оставит ФРС другого выхода, как начать снова разбрасывать деньги по территории США.

У ФРС больше нет слов. К чему это?

Своими программами количественного смягчения ФРС загнала себя в угол, поскольку выхода из этих программ нет, во всяком случае нормального выхода, не предусматривающего обвал финансовых рынков.
В прошлом году было торжественно объявлено о полном восстановлении американской экономики и завершении QE. Тогда многие эксперты напоминали, что QE завершается только формально, поскольку на балансе Федрезерва находится огромный объем долговых бумаг и средства от их погашения будут реинвестироваться еще долго. Более того, американские корпорации проводят своего рода QE самостоятельно: по данным Goldman Sachs, компании только на этот календарный год анонсировали выкуп своих акций на сумму почти $1 трлн. Эта цифра просто за гранью фантастики. Для сравнения, примерно такой объем средств потратила ФРС в самый активный год программы количественного смягчения с начала финансового кризиса.
Никакого эффекта ото всех этих денежных вливаний нет: макроэкономические данные из США поступают очень и очень тревожные, во многих случаях худшие со времен кризиса 2008 г. Наиболее показательными являются данные по росту ВВП за I квартал - всего 0,2%, причем от полного коллапса экономику спас лишь эпический рост складских запасов (пост выше)

И вот теперь, судя по всему, у Федрезерва уже нет слов, чтобы как-то описывать свои неудачи. В последнем заявлении регулятора было всего 560 слов - минимум с октября 2012 г., как раз перед запуском QE3 в декабре того же года.

Гринспен: США на пороге тяжелейшего кризиса

Противоречивые экономические данные тешат надежду "медведей" на скорую смену тренда. Бывший глава Федеральной резервной системы Алан Гринспен в интервью телеканалу CNBC предупредил, что экономика США находится в крайне шатком положении.
В отличие от нынешней главы ФРС Джанет Йеллен Гринспен считает, что экономический рост в США, сопровождаемый сокращением рынка труда, рано или поздно приведет к скачку инфляции.
"На данном этапе мы столкнемся с усиливающимся давлением на денежных рынках и инфляцией раньше, чем большинство из нас ожидало", - отмечает Гринспен.
Его также беспокоит резкое снижение долгосрочных капиталовложений, что угрожает процессу восстановления. По его словам, основной капитал растет гораздо медленнее, нежели предполагалось, что в свою очередь говорит о трудностях на пути к повышению производительности.
"Почти все проблемы из-за отсутствия долгосрочных капиталовложений. Никто не хочет вкладывать в долгосрочной перспективе, потому что никто не знает, что произойдет", - сказал бывший глава ФРС.
В то же время Гринспен отмечает, что фондовый рынок восстанавливается гораздо быстрее экономики США и столкновения с реальностью не избежать.
"Фондовый рынок восстановился так резко и на столь длительный срок, что можно предположить - в какой-то момент начнется значительная коррекция. Когда это случится, я не знаю", - заявил Гринспен.
Он считает, что в ближайшем будущем американская экономика столкнется с серией банкротств в финансовом секторе, так как такие кризисы, как нынешние, повторяются лишь раз в сто лет и бывают довольно тяжелыми. И сейчас надо не удивляться тому, что экономический рост замедлился, а радоваться, что он вообще есть. При этом правительство должно помогать частным банкам, но не ограничивать свободу рынков.
Закончится кризис, по мнению Гринспена, только тогда, когда в США стабилизируются цены на недвижимость. Однако США могут потерять свое основное преимущество – доллар.
"Во всем мире доллар пользуется особым уважением. Это главный источник ценности. Если мы пойдем дальше по финансовому пути, на котором находимся сейчас, возможно, мы не сможем продолжать в том же духе", - резюмировал Гринспен.

Goldman о сбывающихся пророчества на рынке немецкого гос. долга

На прошлой неделе немецкие гос. облигации подверглись масштабным расподажам. Паническое бегство было обусловлено рядом факторов, в том числе и новостями о том, что кредитование в частном секторе увеличилось впервые за три года, позиционированием, ожиданием роста предложения на европейском рынке гос. долга в мае и предположением некоторых титанов финансового рынка о том, что немецкие бунды сейчас выгодно подавать, особенно с использованием кредитного плеча.
Несмотря на распродажу и невзирая на тот факт, что чистое предложение в Германии перейдет на положительную территорию в мае, в июне и июле возможно резкое сокращение до -12 млрд. евро и -15 млрд. евро соответственно, таким образом, скорее всего, рост доходности по немецким облигациям будет мимолетным и пройдет как только предложение уйдет глубоко в минус, а частные держатели облигаций, теоретически, смогут требовать от Бундесбанка сколько пожелают в пределах ставки депо - эта динамика усилит давление на доходность (по крайней мере, на бумаги со сроком погашения от пяти лет и выше).
На этом фоне Goldman обобщает выводы по текущей динамике спроса и предложения на рынке немецких гос. облигаций:
Немецкое правительство, в отличие от других крупных экономик, в 2014 году сумело создать профицит текущего счета на уровне 0.7% от ВВП. Более того, фискальные политики будут способствовать его дальнейшему росту, что приведет к сокращению объема эмиссий и появлению ощущения дефицита на рынке. Аналитики Goldman полагают, что Бундесбанк в течение ближайших 12 месяцев сократит валовое размещение средств в государственных облигациях центрального правительства на 80%. Для сравнения, в Италии, Испании и Франции, где погашения и новый дефицит выше, показатель не превысит 40%. Если сумма, изъятая Бундесбанком с рынка облигаций приведет к формированию эквивалентного профицита бюджета (то есть, к сокращению чистого объема эмиссии ценных бумаг) на уровне 6% от ВВП Германии. Принимая во внимание исторические взаимосвязи, профицит такого масштаба может снизить доходность по 10-летним немецким ос. облигациям на 60-70 базисных пунктов, при наличии подходящих макроэкономических условий и краткосрочных ставок. Но даже в этом случае доходность по обозначенным буагам не должна опуститься ниже 50-75 базисных пунктов - а это значит, что есть и другие влияющие на нее факторы.
В этом случае программа покупки инструментов частного сектора (PSPP) существенно вырастет до 75% от валового предложения на рынке долговых ценных бумаг Германии, а это в два раза, чем в Италии, Испании и Франции. Между тем, около немецких облигаций 40%, подходящих для покупки Центробанком, находятся на руках у иностранных инвесторов.
Подробный анализ структуры владельцев тоже указывает на снижение доходности. Две трети немецких государственных облигаций - образцово-безрисковых активов - находится на руках у нерезидентов Германии. О том, как распределяются эти бумаги между резидентами других стран Еврозоны и инвесторами за пределами валютного союза, ничего не известно, по крайней мере, из официальных источников. Объединив данные по балансам других стран с прочей обрывочной информацией, аналитики Goldman пришли в выводу, что около 40% всех немецких ценных бумаг находится за пределами Еврозоны. Масштабная диверсификация на рынках суверенного долга зоны евро сдерживается большой разницей кредитных рейтингов между центральными и периферийными странами, а также напряженностью, связанной с ситуацией в Греции. И, наконец, Goldman напоминает о том, что структура PSPP зачастую формирует самоисполняющиеся пророчества.
В свою очередь, Европейский центральный банк заявил о том, что облигации с доходностью менее -20 базисных пунктов (то есть ниже ставки по депозитам) исключаются из программы покупки активов. Помимо этого существует ряд ограничений, определяющий объем покупок для каждой конкретной ценной бумаги. Снижение доходности, обусловленное вливаниями ликвидности, уже фиксируется в среднесрочных ценных бумагах, поэтому рынок делает вывод, что Бундесбанку придется покупать больше долгосрочных облигаций, чтобы заполнить свою квоту. Это самоусиливающаяся спираль ожиданий, где снижение доходности влечет за собой новое снижение. Однако эта спираль может раскручиваться и в другую сторону - такова ее особенность. По мере роста доходности спектр активов, доступных для покупки Центробанком, увеличивается, соответственно, ценовая динамика разворачивается в противоположном направлении. Последние несколько дней у нас была прекрасная возможность почувствовать эти процессы, особенно на дальнем конце кривой доходности в Германии.
Следует отметить, что подобный цикл довольно опасен на структурно истонченном рынке, поскольку он объединяет потенциально глубокий обвал с самоусиливающейся спиралью ожиданий, которая может во мгновение ока взвинтить доходность по долгосрочным облигациям до уровней, сопоставимых с рисковыми активами. Добавьте сюда тот факт, что в июне и июле предложение снова уйдет в минус - еще один фактор, способный усилить давление на доходность - и получите все условия для крайне волатильного лета на рынке немецких гос. облигаций. Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex
Источник : Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс

3 самые "зеленые" нефтяные компании в мире

Если речь заходит о "зеленой" энергетике, все подразумевают получение энергии с минимальным загрязнением окружающей среды. Лучшими примерами являются солнечная энергия и энергия ветра, и даже крупные нефтяные компании стараются развиваться в этом направлении.
Солнечные и ветряные электростанции позволяют многим предприятиям сокращать выбросы парниковых газов и развивать устойчивую альтернативу ископаемым видам топлива. И они также создают рабочие места, хотя для потребителей такая энергия часто обходится дороже.
И благодаря широкому диапазону коммерческих и экологических выгод лозунг Going Green может выступать в качестве эффективной стратегии снижения риска для некоторых из крупнейших нефтяных и газовых корпораций, пишет Oil Price.
Тем не менее, из-за сокращения прибыли и увеличения волатильности рынка, нефтяные и газовые гиганты, такие как Exxon и BP, отложили или отменили свои "зеленые" инвестиционные планы.
Кроме того, новые инвестиции в экологически чистые источники энергии заметно снизились по сравнению с предыдущими годами. Но некоторые крупные нефтяные и газовые компании по-прежнему вкладывают большие средства в "зеленую" энергетику.
Royal Dutch Shell: сбалансированные инвестиции
Shell является одной из немногих крупных нефтяных компания, которая открыто ставит на "зеленую" энергию.
Благодаря слиянию с BG Shell станет самым крупным и самым мощным производителем сжиженного природного газа в мире.
Конечно, СПГ – это не совсем "зеленая" энергетика, но фонд компании Shell Foundation инвестирует в ближайшие 5 лет $75 млн в чистую энергетику Индии.
В основном инвестиции фонда будут направлены в Индию и Африку. Это одна из самых мудрых инвестиций Shell, так как развитие в Индии позволяет говорить о значительном потенциале сектора солнечной энергетики.
Согласно сообщению Shell Foundation компании на рынке альтернативной энергетики должны потратить 6-10 лет и $5-20 млн, прежде чем начать получать прибыль. И все это время их необходимо финансировать.
Total: инвестиции в солнечную энергетику
Французский нефтегазовый гигант Total – одна из немногих компаний, которая увеличила инвестиции в экологически чистые источники энергии.
В 2012 г. компания Sunpower получила выручку в $2,4 млрд, что сделало ее одним из ведущих производителей солнечных панелей. Total купила 66% в Sunpower, благодаря чему смогла быстро войти в активно растущий рынок.
На самом деле Total стала интегрированным оператором.
Так, California Valley Solar Ranch является одной из самых больших солнечных электростанций в мире, а Sunpower – основной подрядчик и поставщик технологий. Солнечная электростанция имеет мощность 250 МВт, что должно быть достаточно для 100 тыс. домохозяйств.
Total также работает в других областях. Так, в 2009 г. был подписан пятилетний контракт с MIT по разработке высокоэффективной дешевой батареи с длительным сроком службы.
Statoil: ставка на ветер
Норвежская компания стала одним из крупнейших инвесторов в экологически чистые источники энергии.
Будучи крупнейшим акционером Statoil, правительство Норвегии приняло решение увеличить свои инвестиции в возобновляемые источники энергии благодаря использованию нефтяного фонда, объем которого составляет $860 млрд.
По мнению министра финансов Норвегии Сива Йенсена, увеличение подобных инвестиций поможет фонду активнее управлять инвестициями в этой области.
Statoil предпочитает развивать ветряную энергетику. Ветряная ферма в водах Великобритании Sheringham Shoal имеет установленную мощность 317 МВт и может обеспечить энергией примерно 220 тыс. домохозяйств.
Помимо этого компания приобрела 70% в проекте Dungeon, который должен быть запущен к 2017 г. Также Statoil входит в консорциум Forewind, который занимается разработкой Dogger Bank Wind Farm на восточном побережье Йоркшира. Общая установленная мощность этого проекта достигнет 1,2 ГВт. К 2020 г. консорциум планирует достичь мощности в 7,2 ГВт, что может удовлетворить 8% будущих потребностей Великобритании.
Время инвестировать в будущее и максимизировать прибыль
Таким образом, с одной стороны, у нас есть компании, которые, стремясь сократить расходы, отказываются от "зеленой" энергетики и делают акцент исключительно на ископаемых видах топлива. С другой стороны, есть Shell, Total и Statoil, которые ищут альтернативные пути для увеличения прибыли, а инвестиции в чистую энергию могут оказаться одним из таких путей.
При этом Shell и Total недавно объявили о реструктуризации своих торговых и перерабатывающих операций, чтобы максимизировать прибыль. То есть, в конце концов, значение имеют только деньги. Тем не менее эти компании вкладывают большие средства в проекты, которые дадут прибыль только через много лет.

Что сдерживает "зеленую" революцию?

Во всех статьях в СМИ, которые рассказывают о возобновляемой энергетике, обычно упускается один очень важный факт. "Зеленая" энергетика существует уже много лет, однако на сегодняшний день нет ни одной "зеленой" энергетической компании, которая по размеру могла бы сравниться с нефтяными гигантами.
Почему так? Солнечная энергия, ветряная энергия и другие возобновляемые источники энергии в лучшем случае добились небольшого прогресса, догнав традиционные источники энергии, даже несмотря на то, что правительства стран во всем мире всеми силами помогали и продвигали возобновляемую энергетику.
В конечном итоге возобновляемые источники так и не смогли догнать традиционные, а также не привели к новой волне создания рабочих мест, как многие ожидали.
Причина этого неоспоримого факта довольно противоречива. С одной стороны, некоторые люди, такие как бывший сотрудник Royal Dutch Shell Адриан Кэмп, полагают, что нефтяные компании просто не смогли вовремя сориентироваться и оказались слишком ограничены, чтобы выйти за пределы традиционной энергетики.
Если основная причина того, что "зеленая" энергетика до сих пор не стала крупным источником дохода, заключается в том, что крупные компании пока просто недостаточно инвестировали в эти технологии, то логично предположить, что эту сферу все еще ждет большое будущее.
Немецкий энергетический гигант E.ON считает, что "зеленая" энергетика может принести значительный доход.
В ноябре прошлого года компания объявила о том, что она намерена сосредоточиться на возобновляемой энергетике, энергоснабжении и разработке потребительских решений.
E.ON также объявила, что ее мощности традиционных источников энергии, а также активы по разведке и добыче будут выделены в отдельную новую компанию.
Такая стратегия является новой среди энергетических гигантов и может стать предвестником аналогичных шагов среди крупнейших игроков энергетического рынка в будущем.
Однако может случиться и так, что ни одна из крупнейших энергетических компаний не последует за стратегией E.ON.
Альтернативное объяснение того, почему энергетические гиганты оказались довольно сдержанными в отношении "зеленой" энергетики, заключается в том, что возобновляемые источники энергии попросту не дают достаточного дохода, для того чтобы рассматривать возможность серьезных инвестиций.
Даже при сегодняшних низких ценах на нефть сотни компаний ищут возможности приобрести права на добычу нефти в богатых запасами районах по всему миру.
Для сравнения, проекты в сфере возобновляемой энергетики очень медленно развиваются, они сопряжены с огромными бюрократическими издержками и отличаются низкой рентабельностью.
Принимая во внимания значительно более высокий уровень рентабельности проектов в области традиционной энергетики, возникает вопрос, а будут ли крупные энергетические компании вообще когда-либо заинтересованы в том, чтобы развернуть свою деятельность в направлении возобновляемой энергетики.
Действительно, проблема "зеленой" энергетики заключается в том, что она сопровождалась исторически высокими ценами на традиционные источники энергии, что в итоге привело к еще большему интересу к традиционной энергетике.
Такая крупная компания, как British Petroleum, под руководством Джона Брауна сделала шаг "за пределы нефти" (Beyond Petroleum) и стала исследовать возможности получения прибыли в области возобновляемой энергетики.
Однако все эти попытки в итоге не привели к созданию серьезного нового бизнеса или к существенному росту доходов.
Вместо этого Instead BP, Chevron и другие продали свой "зеленый" бизнес и удвоили усилия в сфере традиционной энергетики.
В целом все выглядит так, как будто компании поняли, что возобновляемая энергетика вряд ли принесет им большой доход, которого будет достаточно, для того чтобы полностью заменить серьезные инвестиции в разработку традиционных источников энергии.
Вероятно, доля правды есть в обоих вариантах объяснения такого прохладного отношения энергетических гигантов к возобновляемой энергетике. При этом нельзя не отметить, что многие формы возобновляемой энергетики стали частью бизнеса ведущих компаний, которые развивают его вот уже 15 лет.
И за это время очень небольшое количество компаний стали развиваться как компании, которые строят свою деятельность вокруг разработки возобновляемых источников энергии.
Это говорит о том, кто нефтяные компании, такие как Exxon Mobil, прекрасно знают, что делают, когда они выкупают собственные акции, вместо того чтобы инвестировать в проекты в области возобновляемой энергетики.
Вполне вероятно, что Tesla, Solar City и другие инновационные компании в конечном итоге смогут найти способ получать большую прибыль в новых областях энергетики.
Однако это, вполне вероятно, потребует совершенно иного уровня квалификации, чем те, которыми в настоящий момент располагают большинство энергетических компаний.
А в настоящий момент мир до сих пор не создал эффективную модель бизнеса для возобновляемой энергетики. И пока этого не произойдет, "зеленая" революция так и останется несостоявшейся.

Инфляционное таргетирование или стрельба вслепую?
Эра таргетирования инфляции началась примерно четверть века назад в Новой Зеландии, и с тех пор большинство крупных центробанков мира пытаются играть в эту игру, но все время бьют мимо.
ЦБ США, еврозоны, Великобритании и Японии никак не могут достичь уровней потребительской инфляции, которые сами же себе выставляют. И это, судя по всему, их совсем не смущает. Более того, они всерьез рассуждают о повышении целевого уровня инфляции.
Вместо того чтобы понизить целевые уровни и сделать задачу хотя бы визуально более решаемой, звучат обратные призывы, например с 2% увеличить до 4%. Кстати, подобная идея уже была отвергнута Международным валютным фондом пять лет назад, но сейчас ее по каким-то причинам решили возродить.
Бывший глава ФРС Бен Бернанке в апреле уже заявлял, что, в принципе, поддерживает идею повышения целевого уровня инфляции. Примерно в то же самое время президент ФРБ Бостона Эрик Розенгрен высказал похожую мысль, сказав, что возможны ситуации, когда целевые уровни инфляции окажутся заниженными. Его коллега Джон Уильямс из ФРБ Сан-Франциско в интервью New-York Times также не обошел стороной эту довольно странную тему. Между тем, ФРС не может достичь своего целевого уровня инфляции уже в течение 35 месяцев подряд.

Источник: WSJ
Так если они не могут достичь текущих целей, зачем их повышать?
Агентство Bloomberg приводит объяснение главного экономиста Standard Life Investments Джереми Лоусона. Он считает, что такой ход повысит инфляционные ожидания, снизит так называемые реальные процентные ставки и даст дополнительный толчок экономическому росту.
Перечисляются различные сценарии, связанные по большей части не с экономикой, а психологией. Где-то мы уже это слышали. Бен Бернанке при запуске QE объяснял всем, что при росте фондовых рынков у потребителей должна создаваться иллюзия иррационального изобилия, что в конечном счете будет способствовать потреблению.
Иными словами, в центробанках всерьез полагают, что если они повысят целевой уровень инфляции в два раза, и рынки, и представители бизнеса сразу начнут ориентироваться на новую цифру. Проще говоря, для того чтобы добиться текущего целевого уровня инфляции, нужно просто увеличить его в два раза.
Однако представители монетарных властей почему-то отказываются воспринимать объективную реальность. В долгосрочной перспективе наблюдается тенденция к старению населения, а это неминуемо ведет к сокращению рабочей силы и замедлению экономического роста, а значит, будет давить на инфляцию.
Кстати, описанная выше методика уже применяется в Японии. В 2013 г. власти повысили прогноз по инфляции с 1% до 2%, но там эффект произошел вовсе не от самого повышения, а скорее от колоссальной по своим масштабам программы количественного смягчения, повышения налога с продаж и еще ряда мер.

Немецкие облигации: куда катимся?

Что творится на рынке немецких государственных облигаций?
Распродажа на рынке немецких 10-летних облигаций, известных также как бунды, на этой неделе продолжила набирать обороты. Цены на эти бумаги падают, а доходность, соответственно, растет, вместе с ней растет и стоимость кредитования для Берлина. Три недели назад доходность бундов не превышала 0.05%, при этом многие эксперты утверждали, что в ближайшем будущем она уйдет в минус. Однако сегодня в начале лондонской торговой сессии она составляла уже 0.78%.
Почему столько шума вокруг этой распродажи?
Европейский рынок долговых бумаг традиционно стабилен, доходность за день меняется, как правило на несколько сотых процента. Однако за последние несколько недель волатильность бундов стремительно выросла, а инвесторы понесли масштабные убытки так как падение капитальной стоимости их вложений уничтожили все преимущества от более высоких процентов. Доходность по немецким гос. облигациям служит ориентиром для всех европейских финансовых рынков, поэтому последствия рикошетом разлетелись в разные стороны. Немецкий индекс DAX упал на 9% от максимумов, достигнутых 10 апреля. В целом, фондовые рынки Еврозоны за тот же период потеряли 7%. Повышение доходности также способствовало росту курса евро против доллара.
В чем причина?
Сложно выделить один очевидный катализатор произошедшего, однако все актвно обсуждают роль программы количественных стимулов, реализуемой Европейским центральным банком. ЕЦБ активно скупал бунды, что привело к падению доходности в начале года. На этой неделе распродажи, вероятно, были обусловлены тем, что многие инвесторы, уверенные в исключительно односторонней направленности этого рынка, способствовали перекосам в позиционировании. В результате даже незначительная смена настроений привела к столь масштабным последствиям. Одним из поводов мог стать тонкий намек на то, что Еврозоне удалось избежать падения в опасную дефляционную пропасть. Данные по кредитованию и инфляции свидетельствуют о постепенном восстановлении экономической активности. Что еще более важно, инфляционные ожидания также подросли за счет восходящей динамики на рынке нефти.
Так значит QE все-таки работает?
Разумно предположить, что доходность бундов будет расти, если инвесторы рассчитывают на более высокие темпы роста европейской экономики и на более высокую инфляцию. Однако многие аналитики считают, что мы имеем дело с коррекцией, а не с фундаментальным изменением настроений среди инвесторов. Опыт США и Японии говорит о том, что неустойчивая динамика на рынке облигаций типична для начальных стадий программы покупки актвов, которая не дает адекватно оценить сигналы о состоянии экономики. Более того, сильный евро может повредить экспортному сектору Еврозоны - поэтому Марио Драги и его коллегам из Европейского центрального банка еще рано радоваться. ЕЦБ продолжает ежемесячно покупать активы частного сектора на сумму 60 млрд. евро, таким образом, доходность по облигациям в скором времени, вероятно, возобновит снижение.
Во всем виновата Греция?
Возможно. Когда угроза развала Еврозоны снова выйдет на первый план, доходность немецких облигаций будет снижаться, поскольку Германия считается безопасной гаванью для инвесторов. Если же беспокойства на эту тему утихнут, доходность может вырасти. Но одна лишь Греция не объясняет масштабов последних движений - особенно в условиях, когда вероятность выхода страны из состава Еврозоны по-прежнему высока. Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex
Источник : Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс

Зачем НБШ купил акции Apple на $1,1 млрд?
Отчет Национального банка Швейцарии (НБШ) за I квартал оказался полон неожиданных сюрпризов. Основные события, конечно, связаны с отказом ЦБ удерживать привязку франка к евро, но есть и другие не менее важные моменты.
Итак, в начале года мы еще раз получили подтверждение тому, что центральный банк не всемогущ. НБШ получил дыру в резервах на сумму в 32 млрд евро, но куда более интересно выглядит информация о том, что 18% активов банка вложены в зарубежные акции.

На прошлой неделе уже сообщалось, что НБШ держит в акциях $100 млрд - колоссальная сумма, равная 15% ВВП страны. Многие крупные центробанки мира всеми силами помогают своим фондовым рынкам, фактически не давая им упасть, но мало кто раскрывает свои действия. На этом фоне НБШ, конечно, заслужит от некоторых экспертов похвалы. Но и здесь не все гладко. Более трети этих инвестиций вложены в акции США. Из отчета следует, что в портфеле Национального банка Швейцарии находятся американские акции на общую сумму $37 млрд. Вообще, у НБШ есть акции самых разных американских компаний, но ниже приведем список только крупнейших из них.

Более того, за минувший квартал регулятор нарастил портфель на 40%.

Как видно из таблицы, Apple является несомненным лидером. Только за I квартал НБШ купил 3,4 млн акций производителя iPhone, а в денежном выражении доля компании в портфеле банка выросла почти в два раза.

Издание Zerohedge находит весьма странным такое поведение. Отказ от привязки франка к евро ударил по швейцарским производителям часов, сделав их продукцию менее конкурентной. При этом ЦБ страны направляет огромные средства на скупку акций компании Apple, которая совсем недавно выпустила свою версию часов - Apple Watch.
Еще более интересно проследить такую цепочку. НБШ вводит отрицательные ставки, чтобы желающие сохранить в Швейцарии деньги платили за это право. Сам ЦБ направляет деньги на покупку акций Apple, а сама компания с помощью заемных средств совершает байбек своих же акций, повышая тем самым стоимость портфеля Национального банка Швейцарии.
Кстати, поскольку уже известно об активном участии НБШ на американском фондовом рынке, у экспертов появились подозрения, не давал ли ФРС швейцарцам денег на выкуп американских акций. Оказалось, что подозрения здесь излишни: отчет НБШ по свопам с крупнейшими центробанками показывает, что ничего подобного не было.