Аналитики Газпромбанка изменили целевые цены и рекомендации по бумагам ЛУКОЙЛа
Quote.rbc.ru 02.07.2015 13:10
«Мы устанавливаем новую целевую цену для бумаг ЛУКОЙЛа на уровне $54,3/ADR (2936 руб./локальная акция). Это подразумевает ограниченный потенциал роста (19%) относительно текущей рыночной цены, в связи с чем мы понижаем нашу рекомендацию по бумаге до «по рынку». Основной причиной пересмотра стало ожидание более низкого СДП в 2015–16 годах, что не позволит компании выплачивать высокие дивиденды.
ЛУКОЙЛ может снизить капзатраты в 2015 году на 24% г/г, до $11,7 млрд, что соответствует его долгосрочной стратегии. Напомним, что, согласно 10-летней стратегии развития, представленной менеджментом в 2012 году, компания планировала сокращение данного вида расходов в 2015–16 годах.
Вместе с тем мы полагаем, что снижение нефтяных цен не позволит ЛУКОЙЛу сгенерировать хороший СДП, вследствие чего компания не сможет поддерживать выплату дивидендов на уровне 2013–14 годов. По нашим оценкам, СДП в 2015–16 годах составит всего 0,5 млрд руб. Это негативно скажется на размере дивидендных выплат, если только компания не решит использовать для этих целей поступления от SPO или продажи долговых бумаг. При этом отметим, что в долгосрочной перспективе ЛУКОЙЛ остается одной из лучших дивидендных историй в отрасли. Поддержку выплатам смогут также оказать денежные средства от Sinopec, но уровня 2014 года достичь не удастся.
После подписания Россией протокола IOSCO у ЛУКОЙЛа нет формальных препятствий для проведения SPO в Гонконге – одного из самых ожидаемых от компании событий. ЛУКОЙЛ владеет пакетом казначейских акций (11,25%), которые могут быть использованы для SPO, но мы думаем, что компания разместит не более 5%. По сравнению с китайскими аналогами ЛУКОЙЛ выглядит недооцененным, но реализовать этот потенциал будет непросто. Мы полагаем также, что ЛУКОЙЛ, скорее всего, проведет SPO в 2016 году, а не в этом, что подтверждает нашу рекомендацию «по рынку».
Долгосрочных точек роста у компании, на наш взгляд, немного. Новые проекты по добыче в лучшем случае компенсируют спад на зрелых месторождениях. В переработке улучшение качества и рост выпуска светлых нефтепродуктов могут благоприятно отразиться на рентабельности, однако это не сыграет значительной роли, учитывая масштаб бизнеса. Возврат инвестиций по проекту Западная Курна-2 завершится в 2015 году, и мы сомневаемся, что проект будет продлен при текущих ценах на нефть. Менеджмент компании также заявил, что никаких приобретений до 2017 года не планируется.
Ключевые риски – снижение цен на нефть, превышение инвестпрограммы (особенно в отношении зарубежных проектов по добыче нефти) и уменьшение размера дивидендных выплат», – сообщили аналитики Газпромбанка Александр Назаров, Константин Асатуров и Евгения Дышлюк.

Н.Щ.
Читать полностью: http://quote.rbc.ru/comments/2015/07/02/34393583.html