Money Management в торговле 09.06.2008
Одним из основных правил в торговой системе трейдера является соблюдение мани-менеджмента (далее ММ), т.е. система по работе с вашим депозитом. Крайне важно этим правилам действительно следовать в реальной торговле, а не просто их декларировать.
Перед тем как открыть сделку, нужно просчитать возможный риск, т.е. величину вашего защитного стопа в денежном выражении. В вашей торговой системе должно быть чёткой прописано, каким процентом от депозита вы можете рисковать в каждой сделке. Оптимальным является значение от 1 до 5 процентов (определяется в зависимости от размера депозита и стиля торговли трейдера).
Крайне важно входить в рынок только тогда, когда метод анализа, которым вы пользуетесь, однозначно показывает рыночную картину. Для этого нужна самодисциплина и самоконтроль. Ведь если входить в сделки по слабым сигналам, то, вероятно, что никакой ММ не поможет избежать убытков.
Не менее важным является соотношение ценовой цели и потенциального убытка. Например, ваша цель в сделке составляется 500 пунктов, а стоп 200 пунктов. Тогда ваш профит-фактор будет равен 500/200=2,5. В таком случае ваш риск оправдан.
При таком подходе, даже если убыточных сделок у вас будет немного больше, чем прибыльных – то счёт всё равно будет в плюсе, т.к. профиты будут больше стопов.
Если же при профите 50 пунктов ваш стоп составляет 100 пунктов, то профит фактор будет меньше единицы, а именно 50/100=0,5. Т.е. вы рискуете большим, чтобы получить меньшее. Такой подход в конечном итоге может оказаться губительным для вашего депозита.
В случае если планируется открыть несколько сделок (например, по разным инструментам), то также нужны чёткие ограничения по суммарному риску позиций. Логика может быть следующая – одновременный риск по открытым позициям не может превышать 15% от депозита (число определяется исходя из размера депозита, плеча и стратегии торговли), при этом риск по каждой сделке не может быть больше 1-5%.
Некоторые трейдеры, если цена идёт против них, отодвигают стоп, чтобы он не сработал. Такой подход в большинстве случае будет вредным (хотя я допускаю, что в некоторых ситуациях таким образом действительно можно избежать лося, но нужно чёткое понимание того, куда вы будете отодвигать стоп). Когда цена идёт против вас, лучше зафиксировать убыток и искать новые возможности для входа.
Не редко бывает, что из-за не соблюдения ММ при прибыльно торговой системе по депозиту идёт убыток. Такая ситуация может возникать из-за того, что трейдер иногда берёт на себя большие риски и это «съедает» всю прибыль. Поэтому от ММ напрямую зависит ваш успех на рынках.
Игнат Борисенко

Основы Market Profile 16.11.2009
Каждый трейдер хотел бы знать, что действительно происходит на биржевой площадке. Использование Market Profile (Профиля рынка) может помочь Вам в этом.
Вы когда-нибудь задумывались о том, что никогда не сможете составить конкуренцию трейдерам с площадки? На самом деле, ведь они находятся в самой гуще событий, и у них есть доступ к первичной информации, которая для обычного трейдера недосягаема вовсе, либо доступна в прошедшем времени. Как только Вы начнете в своей работе использовать Профиль рынка, то обязательно столкнетесь с большим количеством новой для Вас информации. И теперь уже поведение биржевых трейдеров, одетых в яркую униформу, отчаянно жестикулирующих и усиленно привлекающих к себе внимание остальных трейдеров на площадке; не будет казаться Вам таким хаотичным, пугающим, или причудливым. Вместо этого, используя Профиль рынка, у вас появится возможность видеть основные движения на рынках, и что за этим скрывается.
Питер Стайдлмэйер, автор идеи о Профиле рынка, развивал ее в 1980-ых совместно с Чикагской товарной биржей. Трейдеры, использующие этот метод, говорят, что получают глубокое понимание рынка, что способствует более эффективной торговле.
Профиль рынка – это не технический индикатор в обычном понимании трейдера. Он не дает прямых рекомендаций к покупке или продаже, он скорее будет идеальным дополнением к Вашей торговой системе. Профиль рынка позволяет упорядочить данные таким образом, чтобы Вы могли понять, кто контролирует рынок, что понимается под справедливой стоимостью, а также что именно скрывается за движением цен.
ОСНОВНАЯ ИДЕЯ
Понятие Профиля Рынка происходит от идеи, что у рынков есть форма организации, определенная временем, ценой и объемом. Каждый день рынок развивает определенный диапазон и в его пределах - value area (область стоимости), которая представляет зону некого равновесия, где есть равное число покупателей и продавцов. В этой области цены постоянно изменяются, и Профиль рынка фиксирует эти движения, предоставляя возможность трейдерам правильно интерпретировать эту информацию как в настоящем, так и по окончании торговой сессии.
Профиль рынка основан на кривой нормального распределения, где приблизи-тельно 70% стоимости находится в пределах одного стандартного отклонения среднего числа.


Рисунок 1: КРИВАЯ РАСПРЕДЕЛЕНИЯ.
Профиль рынка основан
на колоколообразной кривой нормального
распределения ценовых изменений.
Кривая нормального распределения показывает нам, что изменения цен на рынке происходит в виде колоколообразной кривой. Расположение цены в настоящий момент относительно колоколобразной кривой несет в себе важную, и в то же время не-доступную для многих, информацию. Совокупный анализ ценового распределения в течение определенного промежутка времени дает понимание, какие уровни считают справедливыми, а какие нет.
Объем - ключ к пониманию Профиля рынка. Если цены выходят за пределы области стоимости, но объемы начинают снижаться, вероятно, что цены вернутся обратно. Движение цены за пределами этой области без существенных объемов указывает, что основные покупатели и продавцы находятся вне рынка. При этом торговая активность будет увеличиться, как только цены вернутся в область стоимости.
C другой стороны, отклонение цены от области стоимости, сопровождающееся увеличением торговой активности, указывает нам, что участники рынка переоценивают существующую стоимость. Наблюдая за активностью трейдеров с помощью Профиля рынка, Вы научитесь понимать, кто управляет рынком в настоящий момент и отличать истинные движения цен от ложных.
ТЕРМИНЫ И ПОНЯТИЯ
Формирование Профиля рынка в течение торгового дня можно представить в виде рисунка 2. Профиль рынка основан на TPOs (временно-ценовых возможностях), которые включают в себя заглавные буквы алфавита английского языка. При этом каждая буква представляет собой 30 минут торговой сессии. На рисунке 2 последние полчаса торговой сессии обозначены буквой J.

Первый час торговли образует основной паттерн торгового дня и является базовым для изучения активности участников рынка в течении всей сессии. Этот период важен для определения того, что делают трейдеры на площадке; они пытаются найти цену, по которой и покупатель и продавец соглашаются совершать сделку. Существуют две широких категории участников рынка: day-timeframe trader (трейдер, торгующий на отрезке дня) и other-timeframe trader (трей-дер, торгующий на всех остальных отрезках времени). Трейдер на площадке будет рассматриваться как day-timeframe trader , а все остальные участники - как other-timeframe traders . Последний тип трейдера обеспечивает ценовое движение рынка к новым уровням, тогда как первый участвует в торговле большими объемами в несколько тиков.
Initial balance (первоначальный баланс) - диапазон цен рынка в течение перво-го часа торговой сессии. На рисунке 2 он обозначен буквами А и B. 7 сентября 1999 года первоначальный баланс для декабрьских контрактов кофе был сформирован в диапазоне между уровнями 91.00 $ и 91.90 $. Широкий первоначальный баланс предполагает, что цены с высокой долей вероятности останутся в пределах диапазона. Напротив, узкий первоначальный баланс дает возможность ценам уйти за его пределы. Различать ширину нетипичного баланса от нормального Вы сможете по истечении некоторого времени. На самом деле, ведь каждому инструменту на рынке присущ свой уровень волатильности. Если в результате снижения цены вышли за пределы диапазона, установленного первоначальным балансом, то есть вероятность того, что на рынок вышел other-timeframe trader.

Рисунок 2: СТРУКТУРА ПРОФИЛЯ РЫНКА.
Профиль рынка основан на TPOs (временно-ценовых возможностях), которые включают в себя заглавные буквы алфавита английского языка.
При этом каждая буква представляет собой полчаса торговой сессии.
Во время периода D other-timeframe trader проявил активность, и вывел цены ни-же первоначального баланса. После этого покупатели вернули цену в установленный диапазон. Однако, в период H other-timeframe trader снова во шел в рынок и теперь уже контролировал его до самого закрытия, периода J.
Абсолютная высота всего Профиля рынка - это range (диапазон). В этом приме-ре диапазон находится в пределах от 90.20 $ до 91.90 $. Обратите внимание, что здесь диапазон несколько шире первоначального баланса. Такое движение цены по отношению к первоначальному баланса называется range extension (расширение диапазона). В нашем примере присутствует расширение в обе стороны, однако более значимое движение было организовано вниз трейдерами "other-timeframe" .
Диапазон цен, который включает в себя 70 % торговой активности, является об-ластью (зоной) стоимости. В нашем примере это область между 90.80 $ и 91.55 $. Арифметический расчет этой области более подробно мы рассмотрим позже.
Point of control (точка контроля) - самая длинная линия TPOs, которая в то же время наиболее близка к центру диапазона. На рисунке 2 она расположена на уровне 91.25 $. По сути это то место, где зафиксирована наибольшая активность трейдеров.
Период J является closing range (диапазоном закрытия) и располагается вблизи закрытия торговой сессии - уровня 90.40 $.
Ряд одиночных букв на экстремумах диапазона называется buying/selling tail (хвостом покупки/продажи). Наличие подобных хвостов указывает на резкую активность трейдеров "other-timeframe". В нашем примере присутствуют хвосты и покупок, и продаж. Незначительная длина хвостов говорит нам об особой агрессивности трейдеров "other-timeframe" как со стороны покупателей, так и со стороны продавцов.
Ресурсы:
1) J. Gopalakrishnan [2002]. “Market Profile Basics”, Technical Analysis of STOCKS& COMMODITIES.
2) James Dalton and Robert Dalton [1990]. “Mind Over Markets: Power Trading With Market Generated Information”, Probus Publishing Co.
3) J. Peter Steidlmayer and Steven B. Hawkins [2003]. “Steidlmayer on Markets: Trad-ing with Market Profile (second edition)”, John Wiley & Sons, Inc.
4) James Dalton, Robert Bevan Dalton, Eric T. Jones [2007]. “Markets in Profile. Profit-ing from the Auction Process”, John Wiley & Sons, Inc.
Makedonskiy

Основы Market Profile. Часть 2 23.11.2009
ТИПОЛОГИЯ ТОРГОВЫХ ДНЕЙ
Теперь, когда Вы уже знаете из предыдущей статьи, как формируется Профиль рынка, необходимо рассмотреть различные типы торговых дней на основе его структуры. Однако, при этом нельзя забывать, что подобная идентификация требует соответствующих навыков.

Начнем с того, что после открытия торговой сессии особенно важно определить, кто именно контролирует рынок - покупатель или продавец. Некоторые опытные трейдеры вне площадки предпочитают понаблюдать за рынок в течение первых полутора часов перед тем, как приступить к торговле. Потому что именно в этот промежуток времени формируется value area (область стоимости), и, возможно, расширение цен за пределы первоначального баланса (initial balance), что может послужить незаменимыми подсказками для того, какой именно тип торгового дня впоследствии будет реализован.
Normal day (нормальный день) характеризуется широким первоначальным балан-сом, который указывает на то, что other-timeframe trader (трейдер, торгующий на всех остальных отрезках времени) вышел на рынок в самом начале торговой сессии. Порою такое происходит во время выхода важных новостей финансового характера, которые воспринимаются рынком неоднозначно. Впоследствии силы покупателей и продавцов находят определенный баланс, и цена остается в установленном торговом диапазоне (рис. 3). Тем не менее, абсолютное нормальное распределение в Market Profile (Профиле рынка) встречается достаточно редко, что допускает некую погрешность при определении нормального дня.
_______________________
Рисунок 3: ПРОФИЛЬ НОРМАЛЬНОГО ДНЯ ________________________Рисунок 4: НОРМАЛЬНОЕ ИЗМЕНЕНИЕ НОРМАЛЬНОГО ДНЯ.
Наиболее часто формируется нормальное изменение нормального дня (рис. 4), которое также определяется активностью трейдеров в начале торговой сессии. Что отличает этот тип от нормального дня? То, что other-timeframe trader проявил себя не сразу, а после того, как наблюдал за рынком некоторое время. Рассмотрим рисунок 4. Обратите внимание, как во время четвертого периода времени (G) был расширен торговый диапазон за пределы перво-начального баланса. Это говорит о том, что other-timeframe trader нашел подходящий ценовой уровень и активно вышел на рынок. В последующем торговля происходила между day-timeframe traders (трейдерами, торгующими на отрезке дня) и other-timeframe trader.
Следующий вариант в нашей типологии – trend day (трендовый день). Здесь можно рассматривать 2 случая: standard trend day (стандартный трендовый день) и double distribution day (день двойного распределения). Трендовые дни особенно полезны в определении дальнейшего направления цены.
На рисунке 5 рассмотрен пример стандартного трендового дня. Здесь цена последовательно повышается, и практически отсутствует какой-либо крупный интерес, способный развернуть рынок в противоположное направление. При этом Профиль рынка характерно узкий, без периодов времени, содержащих более пяти TPOs (временно-ценовых возможностей). Можно констатировать, что other-timeframe trader уверенно контролирует рынок.
___________________________________
Рисунок 5: СТАНДАРТНЫЙ ТРЕНДОВЫЙ ДЕНЬ___________________________Рисунок 6: ДЕНЬ ДВОЙНОГО РАСПРЕДЕЛЕНИЯ
День двойного распределения показан на рисунке 6. Первоначальный баланс представлен буквами B и C и типично узкий, а это означает, что othertimeframe trader пассивно наблюдает за рынком. Однако в период F покупатели othertimeframe проявляют свою активность, полагая, что существующие цены ниже справедливой стоимости. Это перемещает цены выше, и торговля между покупателями и продавцами происходит уже на новом уровне, где устанавливается новый баланс.
Если Вы смогли определить формирование дня двойного распределения на начальном этапе, то этим можно успешно воспользоваться в своей торговле. Особое внимание нужно обратить на временноценовые возможности между двумя областями распределения - обычно это одиночные буквы. Однако, если со временем количество букв на одном горизонтальном уровне удваивается, то вероятность возврата цен к первому распределению существенно увеличивается.
__________
Рисунок 7: НЕТРЕНДОВЫЙ ДЕНЬ_____________________Рисунок 8: СТРУКТУРА НЕТРЕНДОВОГО ДНЯ ПЕРЕД РАЗВОРОТОМ РЫНКА
Помимо всего прочего, в торговле существуют дни, когда активность игроков ниже средней – это nontrend day (нетрендовый день). В этом случае формируется узкий торговый диапазон с широким профилем (рис. 7). Вероятно, что торговля происходит в ожидании выхода важных новостей, либо это предпраздничный день. При этом нетрендовый день зачастую предшествует сильному развороту рынка (рис. 8).
Последний тип торгового дня - neutral day (нейтральный день). Сам термин предполагает, что в этот период торговли между покупателями и продавцами нет существенных различий в оценке справедливой стоимости. Благодаря их активности в противоположных направлениях, имеют место расширения диапазона с обеих сторон первоначального баланса. При этом цена закрытия находится в середине диапазона (рис. 9), что указывает на установленный баланс между трейдерами. Напротив, если же закрытие произошло на максимумах торгового диапазона, то ситуацию до последней минуты контролировали покупатели, а если на минимумах - соответственно, продавцы.

Рисунок 9: НЕЙТРАЛЬНЫЙ ДЕНЬ
Ресурсы:
1) J. Gopalakrishnan [2002]. “Market Profile Basics”, Technical Analysis of STOCKS& COM-MODITIES.
2) James Dalton and Robert Dalton [1990]. “Mind Over Markets: Power Trading With Market Generated Information”, Probus Publishing Co.
3) J. Peter Steidlmayer and Steven B. Hawkins [2003]. “Steidlmayer on Markets: Trading with Market Profile (second edition)”, John Wiley & Sons, Inc.
4) James Dalton, Robert Bevan Dalton, Eric T. Jones [2007]. “Markets in Profile. Profiting from the Auction Process”, John Wiley & Sons, Inc.

Основы Market Profile. Часть 3 07.12.2009
Давайте ещё раз вернемся к типологии торговых дней Профиля рынка с точки зрения его внутренней структуры.
Nontrend day (нетрендовый день)
У этой структуры сформирован узкий первоначальный баланс, который впоследствии содержит диапазон цен всего дня. Нетрендовый день обычно происходит, когда рынок отдыхает или застаивается.
Normal day (нормальный день)
У нормального дня присутствует широкий первоначальный баланс, который приблизительно равен 80 % от всего диапазона. Это самый распространенный тип торгового дня.
Normal variation of normal day (нормальное изменение нормального дня)
Первоначальный баланс этой структуры равняется приблизительно 50 % диапазона дня. При этом формируется расширение диапазона в одном направлении или другом.
Trend day (трендовый день)
У трендового дня небольшой первоначальный баланс, представляющий менее 25 % диапазона всего дня. Фактически это существенное доминирование покупателей или продавцов с уверенным расширением диапазона в одном из направлений.
Neutral day (нейтральный день)
Этот профиль не характеризуется его первоначальным балансом, присутствует расширением диапазона в обоих направлениях, и в результате день завершается около центра диапазона.

Рисунок 10: СТРУКТУРА ПРОФИЛЯ РЫНКА РАЗЛИЧНЫХ ТОРГОВЫХ ДНЕЙ.
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ПРОФИЛЯ РЫНКА В ТОРГОВЛЕ
Профиль рынка существенно отличается от тикового графика. Он объединяет цену, объем и время в легкодоступную для Вас форму. Напротив, тиковый график дает общее представление об отношениях между ценой и объемом в определенное время. С помощью Профиля рынка Вы можете определить ценовые уровни, на которых рынки находятся в состоянии равновесия. Помимо этого Вы понимаете, кто контролирует ситуацию на рынке в данный момент, и когда именно этот контроль переходит от одной стороны к другой. И это дает Вам явное преимущество в принятии торговых решений, потому что Вы всегда готовы к изменениям в восприятии трейдерами уровня справедливой стоимости.
Процесс аукциона на рынке основан на базовых понятиях торговли - спросе и предложении. На фьючерсных площадках, когда покупатели и продавцы other-timeframe проводят сделку, процесс проходит через посредника или day-timeframe traders. Если появляется дисбаланс между спросом и предложением, то трейдер на площадке принимает на себя главный удар. Например, если продавцов other-timeframe будет больше чем покупателей, то трейдеру на площадке необходимо будет чем-то компенсировать избыточное предложение. Чтобы восстановить равновесие между покупателями и продавцами, ему придется снижать цены до того уровня, где крупный покупатель вынужден будет себя проявить.
Трейдеры всегда по-разному реагируют на цены, поэтому очень важно определить тип торговой активности, которая присутствует в данный момент. Существует две широкие категории активности: initiative (инициирующая) и responsive (реагирующая).
Чтобы определить тип активности, Вам необходимо будет сравнить профиль текущего дня с предыдущим. Если трейдеры берут инициативу в свои руки, и двигают цены выше или ниже области стоимости предыдущего дня, то мы имеем дело с инициирующей активностью. С другой стороны, если активность продаж появляется в то время, когда цены продвигаются выше области стоимости предыдущего дня, или наоборот – активность покупок появляется при ценах ниже области стоимости; то можно заключить, что присутствует реагирующая активность.
Когда область стоимости уверенно перемещается в одном направлении, это означает, что движение принимается большинством трейдеров. Напротив, если область стоимости накладывается на область стоимости предыдущего дня, это говорит о том, что тренд угасает, и цена начинает находить баланс. В то время, когда цена зажимается в определенный диапазон, покупатели и продавцы other-timeframe проявляют реагирующую активность. Когда цены достигают вершины диапазона, продавец агрессивно вступает в рынок и отталкивает их. И наоборот, когда цены достигают нижней границы диапазона, на рынке появляется крупный покупатель.
Использование Профиля рынка совместно с традиционными индикаторами, такими как скользящие средние значения цены, может оказаться весьма эффективным.

Рисунок 11: ЦЕНОВОЙ ГРАФИК СЕНТЯБРЬСКИХ КОНТРАКТОВ КАЗНАЧЕЙСКИХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ 1999 ГОДА.
На рисунке 11 изображен ценовой график в виде баров сентябрьских контрактов казначейских обязательства 1999 года с наложение на цену 5-дневных и 10-дневных скользящих средних и Профиля рынка 24, 25 и 26 августа 1999 года.
24 августа пересечение двух скользящих средних явилось сигналом на продажу. Если же рассматривать Профиль рынка, то мы обнаружим, что цена в этот день, напротив, закрылась в верхней части диапазона. И на следующий день область стоимости была сформирована выше, а цена имела более широкий диапазон. Все эти параметры Профиля рынка указывали на присутствие инициирующих покупателей и продолжение восходящего движения.
Однако анализ 26 августа говорит нам о следующем:
1. Цена сформировала узкий первоначальный баланс и небольшой диапазон, что характеризует нетрендовый день.
2. Цены не вышли за пределы диапазона предыдущего дня.
3. Область стоимости также осталась в границах предыдущего дня.
4. Скользящие средние резко отдаляются друг от друга после пересечения.
Таким образом, медвежий сигнал скользящих средних 24 августа был дополнен паттерном Профиля рынка 26 августа – нетрендовым днем.
Обсуждение на форуме
Ресурсы:
1) J. Gopalakrishnan [2002]. “Market Profile Basics”, Technical Analysis of STOCKS& COMMODITIES.
2) Steve Dickey [2004]. “CBOT Market Profile”, The Technical Analyst.
3) James Dalton and Robert Dalton [1990]. “Mind Over Markets: Power Trading With Market Generated Information”, Probus Publishing Co.
4) J. Peter Steidlmayer and Steven B. Hawkins [2003]. “Steidlmayer on Markets: Trading with Market Profile (second edition)”, John Wiley & Sons, Inc.
5) James Dalton, Robert Bevan Dalton, Eric T. Jones [2007]. “Markets in Profile. Profiting from the Auction Process”, John Wiley & Sons, Inc.
Makedonskiy

Трейдинг по-свинГски 14.03.2010
Техника swing-trading – торговля на краткосрочных 3-5 дневных разворотах, колебаниях цен очень популярна среди трейдеров.
Свинг-трейдинг, отличается от позиционной торговли по тренду тем, что при нём совершаются сделки и в коррекционных движениях, а не только по основному тренду, допустим, на дневных графиках.
Точки разворота определяются по тестированию ценой уровней поддержки сопротивления, различных трендовых индикаторов, разворотных паттернов.
Например, закрыв длинную позицию (покупку), трейдер «разворачивается» и открывает короткую позицию (продажу).
Такая тактика оправдывает себя на волатильных рынках и торговых инструментах.

Обычно свинг-трейдеры используют часовые и выше ценовые графики, однако принципы этой торговли применимы и при внутридневной торговле.
Нетрудно заметить, что свинг торговля по вероятному суммарному профиту может быть гораздо прибыльнее краткосрочной торговли по тренду.
Опытный свинг-трейдер, тем не менее использует не все точки предполагаемого разворота для открытия сделок. Имея свой индивидуальный набор аналитических инструментов и индикаторов, он открывает только наиболее выгодные сделки с точки зрения сделки м-менеджмента.
Многие сравнивают такую торговлю с серфингом, когда надо часами ждать подходящей волны.
Интрадей-торговля отнимает много времени и очень напряжена, поэтому свинг-трейдинг является хорошей альтернативой для трейдеров, занятых днём на основной работе. Свинг-трейдинг удобен тем, что в отличие от интрадей-торговли, позволяет мониторить рынок 2-3 раза в день.
Технический анализ предоставляет много возможностей для свинг-торговли. Практически все модели классического теханализа, волнового, свечного анализа, а также множество индикаторов содержат модели и сигналы разворота цен.
Наиболее популярные методы для определения разворота цены, это трендовые линии, МА, линии поддержки/сопротивления, различные индикаторы, в том числе Ишимоку, Мюррея, разворотные свечные модели, волновые паттерны.
Если торговый инструмент, или временной цикл для свинг-трейдинга выбран неудачно, а есть преимущественно трендовые инструменты, или временные периоды, то при такой тактике возможны убытки при торговле против тренда.
Вероятно, наиболее оптимально сочетать тактику свинг-торговли и позиционной торговли в зависимости от ситуации на рынке.
Максим Малин

Методология фундаметального анализа 15.06.2009
Предисловие
Когда мы выпустили первую из своих аналитических статей, сложилась ситуация, что не все поняли что, как, а главное, зачем делается. Откровенно говоря, в тот момент чёткой методологии анализа компаний у нас ещё не было, но постепенно мы выработали определённую последовательность действий.
Итак, сейчас мы решили разъяснить все производимые нами расчёты: зачем и как считаются те или иные коэффициенты, ну и конечно, что они показывают.
Но для начала, стоит разобраться, что же такое фундаментальный анализ. Среди профессиональных аналитиков до сих пор нет единства в определении того, а чем же, собственно говоря, занимается фундаментальный анализ. Одна группа специалистов понимает фундаментальный анализ, как анализ финансовой отчётности. Другая группа считает, что фундаментальный анализ – это анализ макроэкономических показателей. Третья группа аналитиков отстаивает мнение, согласно которому фундаментальный анализ должен заниматься и микро- и макроэкономическими аспектами.
Впервые понятие «фундаментальный анализ» было введено Бенджамином Грэмом и Дэвидом Доддом в их книге «Анализ ценных бумаг», опубликованной в 1934г. в США.
Основная цель фундаментального анализа - выявление недооцененных (переоцененных) рынком компаний. Обнаружив, что по тем или иным показателям, компания сильно недооценена (переоценена), инвестор покупает (или продает) ее акции, в надежде, что в скором времени, биржевая стоимость акций компании сравняется с реальной.
Таким образом, фундаментальный анализ основан на чтении финансовых отчетов и расчете различных показателей, упрощающих восприятие финансовой информации и способствующих наиболее точной оценке финансовой информации.
Фундаментальный анализ является инструментом долгосрочных инвесторов, желающих вкладывать свои средства в активы, отобранные благодаря их внутренним качествам и характеристикам, а не спекулятивным настроениям на рынке. Ярким положительным моментом при использовании фундаментального анализа является тот факт, что инвестор не становится заложником рыночных спекулянтов, необоснованно раздувающих цены на рынке. Ведь фактически такой инвестор приобрел актив за цену ниже, чем он стоит в действительности, а значит все, что ему нужно – это дождаться момента, когда цена актива просто сравняется с его справедливой стоимостью. Практика применения фундаментального анализа за 80 лет, показывает, что это происходит почти всегда.
Стоит отметить, что инвесторы, опирающиеся в своей работе только на фундаментальный анализ, довольно сильно рискуют. Примером, как расцвета, так и заката исключительно фундаментального подхода может служить фонд Джорджа Сороса «Квантум». Увеличив поначалу средства пайщиков фонда в несколько раз, управляющие фонда, руководствующиеся в торговле на рынке только фундаментальным анализом, довели его до полного разорения. Особняком здесь стоит один из самых богатых людей мира – Уоррен Баффет, который пользуясь собственной методикой поиска недооцененных компаний, смог заработать не один миллиард долларов. Однако, исключения скорее подтверждают правила.
Фундаментальный анализ лучше использовать совместно с техническим анализом. Подобная связка уберегает от принятия чрезмерного риска, и больших убытков. Меж тем, очевидно, что фундаментальный анализ является важной составляющей анализа рынка.
Классически наш отчёт состоит из 5 основных разделов:
1. описание компании;
2. сравнительный анализ;
3. анализ финансовых результатов и финансового состояния;
4. анализ стоимости компании и оценка её акций;
5. заключительная информация (планы компании, факторы, оказывающие влияние на будущую деятельность компании и пр.)
В этой части мы постараемся разъяснить первые 2 составляющие анализа.
1. Описание компании
Данная часть анализа условно включает 3 подчасти:
1. Профиль компании;
2. Структура акционерного капитала;
3. Динамика акций за последний год.
Необходимо уточнить, что входит в профиль компании. В профиле компании подробно описывается компания:
род деятельности,
входящие в компанию организации (если компания представляет собой холдинг) и дочерние компании (если таковые имеются),
последние новости и важная информация о компании (к примеру, крупные судебные разбирательства или протекционистская политика государства в отношении этой компании и др.)
и прочая информация, необходимая для составления комплексного представления о той или иной компании.
Остальные 2 пункта – структура акционерного капитала и динамика акций – в разъяснениях не нуждаются.
2. Сравнительный анализ
В этой части мы рассматриваем компанию с точки зрения ее позиционирования относительно прямых и потенциальных конкурентов по финансовым коэффициентам. Так, обычно мы представляем сравнительную таблицу (на примере таблицы из анализа Сургутнефтегаза):

Сравнительная оценка опирается не на финансовое состояние компании, а на предположение, что рынок корректно определяет цены на акции в среднем, но совершает ошибки, формируя цены отдельных акций. Также сравнительный анализ исходит из того, что сравнение мультипликаторов позволит выявить эти ошибки, и они будут со временем скорректированы. Хотим отдельно подчеркнуть, что наш анализ не является классическим сравнительным анализом, т.к. он также как и метод дисконтированных денежных потоков, достаточно многогранен, разнообразен и зависит также от предпочтений аналитика и целей анализа. Мы же предлагаем аудитории журнала упрощенную версию. Подробнее о сравнительном анализе можно прочитать в книге А.Дамодарана “Инвестиционная оценка”
С помощью данного анализа видно не только положение компании относительно ее конкурентов, но и общее положение отрасли. Например, в данном случае акции Сургутнефтегаза были переоценены рынком по показателю P/E относительно российских аналогов – 3,99 против 2,71 по выборке без самого Сургутнефтегаза. С другой стороны средний показатель P/E для зарубежных аналогов составлял 6,93.
В данной таблице мы используем наиболее распространенные и практичные мультипликаторы. Это: P/E, P/S, ROE, ROA, ROI.
P/E представляет собой отношение цены акции к прибыли на акцию (или капитализации к прибыли компании). Наиболее частое объяснение данного показателя звучит так: показывает сколько необходимо лет для окупаемости покупки акции при условии направления 100% прибыли на дивиденды, т.е. за сколько лет акция окупится прибылью компании. Соответственно, чем ниже показатель, тем интереснее объект инвестирования.
P/S представляет собой отношение цены акции к выручке на акцию (или капитализации к выручке). Показывает качество управления компанией. Так, например у того же Сургутнефтегаза выручка практически равна капитализации (1,01), а у Газпрома капитализация в 1,51 раза больше выручки.
Показатели ROE, ROA и ROI являются отражением качества управления финансами компании. Это соответственно рентабельность капитала, активов и инвестиций. Чем лучше показатели, тем качественнее финансовая политика компании. Важно отслеживать и динамику показателей. т.к. итоговые значения могут быть получены, например, за счет разовых инвестиций (для ROI) или уменьшения собственного капитала компании (для ROE).
К сожалению, при проведении сравнительного анализа далеко не всегда имеется возможность найти аналоги для компаний (например, в случае с Аптечной сетью 36и6). Проблема также состоит и в том, что на практике каждая компания неповторима и в мире нет двух одинаковых компаний в одинаковых экономических, социальных и пр. условиях.
В рунете мы так и не нашли адекватных, актуальных оценок финансового состояния (коэффициентов) для российских компаний. Для зарубежных компаний их можно посмотреть на сайте finviz.com. Отчеты американских компаний можно посмотреть на finance.yahoo.com.
Мы вернемся к финансовым показателям и методам анализа в последующих статьях, поэтому пропустим части 3 и 4 и сразу перейдем к описанию части 5 – маленькой, но важной.
5. Заключительная информация.
В заключительной части мы обычно подытоживаем наш анализ информацией о существенных фактах, касающихся компании и ее перспектив развития. Это очень важно, т.к. то или иное событие может оказать существенное влияние на акции компании. Например, занесение в “список Путина”. Важной информацией являются официальные планы компании, судебные тяжбы, риски и возможности. Зачастую необходимо вникнуть в историю вопроса. Грубо говоря, у каждой компании есть интересные текущие “ситуации”., информационный фон. Например, Ростелеком и межрегиональные телекомы – приватизация, Автоваз – поддержка государством, Сургутнефтегаз – до недавнего времени дивиденды и большие запасы наличности и т.д. Каждая подобная история заслуживает отдельного анализа.
Часто анализ информации и вообще анализ финансового положения компании приходится делать, опираясь на внешние источники или недостоверные, т.к. далеко не все открытые компании в России соблюдают законодательство о рынке ценных бумаг, в частности о раскрытии информации.
Макаев Е.В., Фунтов Г.А. aka Go

Математика психологии:? 08.09.2008
Я полагаю, что психология – это самый большой двигатель
валютных курсов. В большей степени, чем что-либо ещё на рынке.
(Неизвестный трейдер :))
Этой статьёй я хотел бы начать разговор о том, что, по-моему мнению, отличает успешного и проигрывающего трейдера.
Существует много «крылатых» фраз и «правильных» книг, которые объясняют, почему трейдер проигрывает и как надо «поработать над собой», чтобы этого не было. Но я обратил внимания, что во всех этих фразах и книгах идут просто утверждения, которые строятся, исходя из личного опыта того или иного человека, и которые требуется принять на веру. Но… Принять на веру чужой опыт иногда более сложно, чем создать свою торговую систему. Обычно люди предпочитают учиться на своих ошибках и делать соответствующие выводы, исходя из них, чем поверить на слово всему тому, что пишется в этих книгах. Я попробую сделать по-другому. А именно поговорить о психологии трейдинга на языке математики. Тот, кто хоть раз держал в руках книгу по психологии и хотя бы мельком ознакомился с её содержанием, наверняка обратил внимание, что обычно такие книги не содержат графиков. А зря. Ведь именно график является рабочим инструментом трейдера. Именно на нём мы видим всё, что нужно, чтобы понять поведение толпы и её психологию. Поэтому и статьи будут строится по принципу «утверждение – доказательство – вывод» или «ошибочное утверждение – доказательство – вывод». То есть я попробую на простом языке, понятном любому человеку, привести математически обоснование тех или иных законов рынка. В статьях я буду использовать выдержки из книг и статей по психологии, с которыми я согласен. И прошу не считать это плагиатом. Всё, что нужно, уже написано и цель данного разговора не в повторном изобретении велосипеда, а попытке разобраться, что же отличает успешного и проигрывающего трейдера. Итак… поговорим?
Чистый график
Ну, и для начала, на что хотелось бы обратить внимание, это графики внизу. Правда, непривычно?

Давно ли вы смотрели на такой график?… Наверняка вы давно забыли, как выглядит чистый график. А ведь именно на этом графике и содержится основная информация, которая имеет огромное значение для трейдера и принятия решения в пользу совершения той или иной сделки. Именно в этом и состоит «феномен выигрыша новичка», как я его называю. Ведь не для кого не секрет, что новичкам везёт. Когда новички приходят на этот рынок, они ничего не знают о таких понятиях, как технический и фундаментальный анализ. Для них существует только график, растущий или падающий рынок и сделки «вместе с толпой». Они покупают на растущем рынке и продают на падающем. Ход их мысли прост. «Растём – покупаем, падает – продаём». И не хило увеличивают депо, так как вместе с отсутствием знаний по ТА, они ещё и не имеют никакого понятия про ММ. И всё это, до поры до времени, работает. Пока не приходит первый НЕИЗБЕЖНЫЙ лось (так как нельзя быть всё время правым, каким бы ты не был гением), а за ним второй и третий. И вот, новичок, памятуя о прошлых победах, начинает искать. Искать суперсистему, которая не существует в природе и в принципе. Именно на этом этапе всё обычно и заканчивается.
Начинающий трейдер пытается с помощью кучи индикаторов и разнообразных торговых систем найти такое их сочетание, которое бы обеспечивало ему преимущество перед остальными участниками рынка и позволяло бы предсказывать поведение рынка в ближайшем будущем. И вот как раз это и является ложным путём, по которому идут две категории трейдеров: начинающие и проигрывающие. Почему? Да потому что проигрывающие трейдеры тратят много времени и сил, предсказывая, где рынок будет через час, сутки, неделю... Успешные же трейдеры тратят большую часть своего времени, думая о том, как другие трейдеры будут реагировать на то, что рынок делает сейчас и в соответствии с этим планируют свою стратегию. Успех торговли, вероятно, зависит от способности трейдера предсказать, какую реакцию вызовет у рынка то или иное событие и наличия хорошо продуманного плана действий при возникновении таких реакций. Возможно, что быть успешным трейдером легче, чем быть успешным аналитиком, так как аналитики должны в действительности прогнозировать окончательный результат. Если спросить успешного трейдера, где, по его мнению, рынок будет завтра, наиболее вероятным ответом будет пожатие плеч и простой комментарий, что он последует за рынком везде, куда тот пойдет. Сможете ли вы так же ответить? На данном этапе скорее всего нет, так как абсолютное большинство начинающих трейдеров, которым я задавал этот вопрос, сразу же пыталось ответить, что курс завтра будет таким-то и что сейчас надо продавать (покупать) вот отсюда и до туда. То есть предсказать поведение рынка, а не следовать за ним. Это одно из главных отличий между успешным трейдером и проигрывающем и позволяет отличить на каком пути находиться трейдер.

Что ещё можно увидеть на чистом графике? А можно увидеть ещё одну важную вещь, о которой я писал в первом номере журнала. А именно то, что если убрать названия инструмента, его ТФ и скрыть котировки, то наверняка вы не поймёте, график какого инструмента перед вами. Все они для вас будут одинаковыми. Из чего следует вывод, что в принципе, природа всех графиков одинакова и всеми ими управляет только одно – совокупная реакция всех участников рынка, но никак не сигналы осцилляторов, скользящих средних и параболиков. Так как индикаторы – это производные от цены и строятся они в зависимости от того, как реагируют участники рынка на данный курс. Так что индикаторы – это скорее помощники трейдера, но никак не закон для рынка, показывающий, куда ему надо идти в данный момент, как думают многие начинающие и проигрывающие трейдеры. И можно просто сделать вывод, что чистый график несёт в себе больше полезной информации, чем график «усыпанный» индикаторами и беспорядочным нагромождением линиями поддержки и сопротивлений. Так что же, не использовать индикаторы вообще?
Александр Свиридо

Математика психологии: Вывод первый 15.09.2008
Тренд является единственным заработком на рынке.
(Мой ремикс на известную поговорку :))
В первой статье мы немного познакомились с тем, кем же является по-настоящему успешный трейдер. Это трейдер, «следующий» за рынком, а не пытающийся его «предугадать». Давайте посмотрим снова на чистый график и добавим на него некоторые элементы. Зачем? Многие начинающие трейдеры всегда задаются вопросом: «где начинается тренд и где он заканчивается?» Многие, если не все, знакомы с таким выражением, как «Тренд – твой друг!», но я сотни раз видел, что это простое выражение не «доходит» до большинства людей. Почему? Да потому, что это выражение противоречит двум основным «принципам» среднестатистического грейдера (и человека). А именно, его жадности и страха. В чём это выражается? В том, что большинство людей, торгующий на рынке, не в состоянии совершить сделку «по тренду», если цена прошла уже более 100-200 пунктов. И вот тут давайте поподробнее.
С чем это связано? Представьте такую ситуацию. Курс (неважно чего) упал на 200 пунктов. Будет ли продавать трейдер по текущим котировкам? Начинающий и проигрывающий однозначно нет! Почему? Да потому что, по его представлениям, глупо продавать, когда цена прошла в одном направлении 100-200 пунктов одним махом. Продажа по котировкам, хуже, чем они были, допустим, два дня назад, вызывает «дискомфорт» у начинающего трейдера, так как он не попал на самом пике. И вот тут то и проявляются его жадность. Как же так? Я! и вдруг не попал в самое «начало движения»! А теперь для меня «всё потеряно». Буду ждать отката, что бы поймать всё-таки начало движения против тренда и заработать. А ведь начало движение – это и есть начало вашего заработка в тренде. И тренд будет продолжаться до тех пор, пока не наступят явные причины к его окончанию.
А что же проигрывающие? Для него гораздо важнее «дождаться «пика»» и войти «вперёд всех» на откате. А что такое откат? Это медленный и мучительный «выход в плюса» и стремительный «выход в минуса». Но что поделать? Такова «природа рынка». Именно такова игра на откатах (коррекции). И именно поэтому главное, что должен усвоить начинающий (проигрывающий) трейдер – не играть против тренда! Первое и главное правило поведения на рынке - тренд является единственным заработком на рынке! Если вы будете постоянно помнить об этом правиле, ваша торговля улучшиться на порядок!
И так, вот мы и подходим к главному вопросу. Как же определить начало, замедление и смену тренда? Можете быть уверенны, что всё то, над чем ломают головы начинающие и постоянно проигрывающие трейдеры, давно уже изобретено. Итак, берём чистый график и применяем к нему один из законов «теории Доу» -
Тренд должен подтверждаться пиками и впадинами. Восходящий тренд остается незыблемым, пока все новые пики и впадины не перестанут подниматься. Нисходящий тренд соответственно устойчив, пока не прекратится понижение всех пиков и впадин.
Берём чистый график и смотрим. Видно? Каждая из «пиков и впадин» ниже предыдущей. И это говорит о том, что перед нами падающий рынок или нисходящий тренд. Вспоминаем первое и главное правило рынка и…. продаём! Ни о каких покупках (даже ради интереса, ради «игры на откатах»…) не может быть и речи… По крайней мере до тех пор, пока к вам не придёт опыт…
На графике, представленном ниже, отчётливо видно, что задуматься о прекращении продаж (но не о выходе из коротких позиций!) служит «впадина» обозначенная под номером 16, когда она не смогла преодолеть и закрыться ниже «впадины» номер 14. Просто? По-моему даже чересчур. :) Это самое простейшее нахождение тренда на чистом графике. Можно, конечно, понавесить всяких индикаторов для более «точного» нахождения тренда, но мы ограничимся этим, так как второе правила успешного трейдера гласит – «Проигрывающие трейдеры часто используют сложные системы и методологии или полностью полагаются на рекомендации различных аналитиков. Успешные трейдеры часто используют очень простые методы. Неизменно они используют или модифицированную версию существующей техники, или свою собственную методику, то есть методику, которую они понимают». Это, кажется, расходится с ошибочной верой, что чем сложнее, тем лучше. Это не тот случай. Логически можно было бы утверждать, что упрощенные рыночные подходы имеют тенденцию быть более практичными и менее склонными к ложной интерпретации. Честно говоря, даже термин "простые" или "сложные" не имеют никакого смысла. Что действительно имеет значение, так это то, что делает деньги, и что нет. Также можно заключить, что, чтобы быть успешным трейдером важно большую часть анализа делать самостоятельно. Но только, если у вас в руках есть хорошая ТС

Следующий вопрос. Как, используя теорию Доу можно определить затухание и смену тренда. Нижний рисунок как раз и демонстрирует такую возможность. Как видно «впадина» номер 5 уже находиться ниже предыдущей «впадины» номер 3, что является первым сигналом к затуханию тренда (но не смены тренда). «Пик» номер 8, ниже «пика» номер 6. «Впадина» номер 9 ниже «впадин» номер 5 и 7. «Пик» номер 10 гораздо ниже «пиков» номер 6 и 8. То есть здесь мы наблюдаем затухание и смену тренда. Причём без всяких индикаторов. Просто? Да проще просто некуда.

На этих законах основано большинство ТС известных трейдеров. Возьмем на вскидку пару систем. Систему дедушки Вильямса и волны Вульфа. Билл Вильямс советует ставить бай стопы выше фракталов, сформированных рынком. То есть, открывать сделки по тренду, используя теорию Доу с обновлением «пиков» в восходящем тренде. И это работает…, без проблем и переживаний.

Александр Свиридов

Всеобщее признание - Азбука валютной ликвидности 12.05.2008
В современном мире большинство стран имеет собственную денежную систему. Денежную единицу какой-либо страны называют валютой.
Однако почему листочки бумаги приобрели такую ценность? Здесь важно отметить такое свойство денег, как всеобщее признание их в качестве некоего эквивалента.
Обмен без участия денег называется бартером. Наличие в государстве денежной системы говорит о развитии его экономики.
Сейчас трудно себе представить нашу цивилизацию без денег, но например Древний Вавилон и Египет были безденежными цивилизациями. Первые деньги появились в Лидии (Средиземноморье) примерно 2700 лет назад.
У денежной системы всегда было много противников. Многие философы и теоретики от Платона, Софокла до Ленина утверждали, что деньги зло. Предлагались утопические безденежные модели общества.
Так зачем же в нашем мире нужны деньги?
В экономике стран и мировой экономике деньги выполняют четыре основные функции:
1. Мера стоимости – т.е. цена товаров указывается в определённых денежных единицах.
2. Средство платежа – деньгами можно расплатиться за произведённые товары, работы, услуги, или принять деньги в качестве оплаты.
3. Средство сбережения – а также накопления позволяет сберегать деньги.
4. Средство обмена (обращения)– выражает посреднический характер при приобретении/предоставлении товаров и услуг.
Первая Мировая валютная система сформировалась в 19 веке.
На Пражской конференции в 1867г. она была оформлена юридически, золото было признано единственной формой мировых денег. Все мировые валюты свободно конвертировались в золото. До Первой мировой войны такая система была эффективна. Однако со временем золотой стандарт (золотомонетный) стал ограничивать мировую торговлю. Это связано с вынужденными девальвациями валют в странах с дефицитным платёжным балансом.
По Генуэзской валютной системе (1922-1944г), в которой участвовали около 30 стран, и был установлен золотодевизный стандарт, который основывался на золоте и ведущих валютах (девизах), которые конвертировались в золото. Однако ни за одной валютой тогда не был закреплён статус резервной.
Вторая мировая война вновь привела к кризису Мировой валютной системы.
В 1944 г. в Бреттон-Вудсе (США) на валютно-финансовой конференции ООН, были впервые созданы международные валютно-кредитные организации МВФ (Международный валютный фонд) и МБРР (Международный банк реконструкции и развития).
Была одобрена большинством стран и юридически оформлена третья мировая валютная система. Был сохранён золотодевизный стандарт, основанный на золоте, и введены две резервные валюты - доллар США и фунт стерлингов. США фактически приравняли доллар и фунт к золоту, что и привело к господству доллара.
Соотношение курсов валют, их конвертируемость стали осуществляться в долларах.
Однако к 1971 году наступил криз Бреттон-Вудской Мировой валютной системы. Положение доллара США резко ухудшилось вследствие снижения торгового и платёжного баланса. К началу 70-х гг. золотые запасы перераспределились в пользу Европы. Появились проблемы с международной валютной ликвидностью, по сравнению уровнем торговли снизилась добыча золота.
В 1976-78гг. было оформлено несколько Ямайских соглашений, подготовленных «комитетом двадцати» МВФ. Так установилась четвёртая Мировая валютная система. Вместо золотодевизного, были введёны special drawing rights - специальные права заимствования (СДР).
Завершилась демонетизация золота, был прекращен размен долларов на золото, отменены его официальная цена, золотые паритеты.
Однако, СДР, как новой международная расчетной единице, основанной на корзине основных мировых валют, не суждено было стать мировыми деньгами. Этому помешали многие проблемы, связанные в основном с вопросами эмиссии, и её сложным механизмом. Постепенно значение СДР и его доля в международных расчетах и резервах снизилась.
Страны ЕЭС и Японии постепенно перешли от стандарта СДР к многовалютному стандарту на основе валют пяти ведущих стран мира – доллара США, фунта стерлингов, марки ФРГ, японской иены, швейцарского франка.
В 1979 г. в ЕЭС была создана европейская региональная валютная система и создана валютная единица ЭКЮ (European Currency Unit- валютная единица существующая в виде безналичных записей по счетам стран-участниц), курс которой устанавливался на базе 12 европейских валют. Однако это не привело к стабильности в Еврозоне. В 1999 г. в Европе начал функционировать Валютный союз и введена коллективная валюта Евро.

Современная Мировая валютная система базируется на одной или нескольких национальных валютах ведущих стран и международных валютных единицах (СДР, ЭКЮ).
Резервная (ключевая) валюта выполняет функции международного платежного и резервного средства, определяет валютный паритет и валютный курс для других стран, используется для валютных интервенции, с целью регулирования курса национальных валют.
Для того, чтобы валюта приобрела статус резервной необходимо, чтобы страна занимала ведущее место в мировом производстве, и имела развитую валютно-кредитную и финансовую систему.
Каждое государство создаёт свою валютную систему, которая регулируется внутренним законодательством.
Важное значение для экономики стран и мировой экономики имеет конвертируемость валют (способность без ограничений обмениваться на любые валюты).
В странах устанавливается валютный курс - цена денежной единицы одной страны, определённая в единицах других валют или международных валютных единицах.
Каждая страна для обеспечения роста экономики, поддержки платёжного баланса, сдерживания инфляции и безработицы и других негативных явлений в экономике проводит свою валютную политику. Часто валютная политика государства является продолжением его внешней политики и отражает принципы взаимодействия стран – сотрудничество, разногласия, вмешательство во внутренние дела.
Сейчас интеграционные процессы способствуют развитию межгосударственного валютного регулирования – согласование валютной политики разных стран, совместные меры по преодолению кризисов.
В валютной политике государства могут использовать дисконтные методы (изменение процентных ставок) и девизные методы – режим изменения валютного курса (девальвация, ревальвация), валютные резервы, валютные интервенции и т.д.
Основное различие валют разных стран в их покупательной способности – способности денежной массы обмениваться на определенное количество товаров или услуг. С этой функцией связано понятие ликвидности денег.
Ликвидность денег – это возможность превращения денег в товары или услуги. В современном мире деньгами является не только наличные - банкноты и монеты.
Большая часть средств представлена в экономиках стран и мира в безналичной форме (денежные вклады, кредитные и дебитные пластиковые карты, чеки и т.д.)
Денежные массы стран в этом смысле неоднородны и формируют денежные группы (агрегаты). Агрегаты различаются между собой по скорости превращения их в наличные деньги.
Например в России денежный агрегат М0 – банкноты и монеты; М1=М0+средства на счетах, средства страховых компаний и вклады в банках до востребования; М2=М1+срочные вклады, компенсации; М3=М2+сертификаты и гособлигации.
Способность стран своевременно рассчитываться по внешним долгам называется валютной ликвидностью и определяется соотношением между валютными резервами и суммой внешней задолженности.
Для оценки валютной ликвидности используются коэффициенты (соотношение показателей валютных активов и обязательств по международным платежам).
Международная валютная ликвидность - способность стран своевременно выполнять международные обязательства приемлемыми для кредитора платежными средствами.
Международная ликвидность является частью национальной валютной системы, и включает в себя:
- официальные золотые и валютные резервы страны
- счета СДР, ЕВРО
- способность страны погашать внешний долг.
- резервную позицию в МВФ
Основной показатели международной валютной ликвидности страны это отношение золотовалютных резервов страны к её внешнему долгу, отношение золотовалютных резервов страны к сумме годового товарного импорта.
Мировая валютная система, хотя и преследует глобальные цели, функционирует в тесной связи с национальными валютными системами.
Валютный рынок являются частью Мировой валютной системы. Его отличает высокая ликвидность – возможность быстро купить и продать валюту в больших объёмах.
FOREX (Foreign Exchange) – международный обмен. На этом рынке осуществляются операции по обмену одной валюты на другую по определённому валютному курсу, который устанавливается из соотношения спроса и предложения на определенную валюту в условиях свободного рынка.
Кросс-курс – это соотношение между двумя валютами, которое определяется из их курса по отношению к курсу третьей валюты.
Мировая валютная система продолжает своё развитие, к этому подталкивают кризисные условия современности. Доллар всё больше утрачивает свои позиции основной резервной валюты, при этом укрепляются экономики других стран и регионов. Это создаёт предпосылки к установлению в будущем нескольких новых резервных валют.
Вероника Толстых

БРИК 16.06.2008
Экономист Джим О’Нил в 2003 году ввёл новый термин, аббревиатуру БРИК, которая складывается по первым буквам названий стран – Бразилия, Россия, Индия, Китай.
Экономика этой группы государств отличается высокими темпами роста и есть прогнозы, что со временем они могут обойти группу самых богатых стран мира – США, Японию, Германию, Францию и Италию. Если сейчас объём ВВП БРИК составляет примерно шестую часть от богатейших стран, то через 15 лет при подобных темпах развития ВВП может достигнуть более 50%.
Немаловажным фактором является то, что в странах Брик сосредоточены огромные людские ресурсы и каждая их них имеет свои развитые сектора экономики. В настоящее время золотовалютные запасы БРИК превышают резервы шести самых развитых стран.
Высокий мировой авторитет стран БРИК повышает их инвестиционную привлекательность. В этих странах отмечается значительный рост фондового рынка. Страны БРИК становятся более привлекательны для бизнеса, растёт уровень жизни, производительность труда и темпы производства.
Ипотечный кризис на рынке американской недвижимости мало отразился на странах БРИК. Недвижимость в этих странах продолжает пользоваться огромным спросом, что связано с ростом доходов населения и урбанизацией этих стран. Банковские системы БРИК не пострадали от ипотечного кризиса в развитых странах, кредиты на жильё остаются доступными.
Доминирование стран БРИК в области добычи энергоносителей уже очевидно, оно также начинает проявляться в сферах производства металлов и добычи минерального сырья, а также становится заметней в страховании и производстве потребительских товаров.
В 2006 году Dow Jones Indexes объявила о начале расчета нового биржевого индекса «БРИК-50», который отслеживает деловую активность только в странах с развивающейся экономикой: Бразилии, России, Индии и Китае.
В расчет индекса «БРИК-50» включены 50 крупнейших эмитентов стран группы БРИК, акции которых являются наиболее ликвидными. В него вошли по 15 ведущих компаний Бразилии, Китая и Индии, а также пять российских компаний: «Газпром», «ЛУКОЙЛ», ГМК «Норильский никель», «Сургутнефтегаз» и РАО «ЕЭС России».
В мае 2008 года в Екатеринбурге проходил саммит стран БРИК, он впервые состоялся как самостоятельное мероприятие. Однако у БРИК нет общей политики, обсуждаются исключительно экономические вопросы. Участники саммита БРИК обсуждали актуальные тенденции в глобальной экономике и финансах, вопросов энергетической безопасности, реформирования ООН, продовольственного кризиса.
По словам министра иностранных дел России С.В.Лаврова на пресс-конференции по итогам встречи министров иностранных дел БРИК: «Россия придает большое значение его развитию в формате БРИК. Это формат, который не является надуманным. Он идет от жизни. От того факта, что высокие темпы экономического роста наших стран во многом обеспечивают устойчивое развитие мировой экономики».
Министры стран БРИК также поддержали российский план по созданию глобальной экономической системы — альтернативы послевоенной Бреттон-вудской системе, которая включает Всемирный банк, Международный валютный фонд и межбанковские клиринговые механизмы.
Индия и Китай претендуют на лидирующие позиции по производству товаров и сервисному обслуживанию, а Россия и Бразилия - по экспорту натурального сырья.
Если Россия и Бразилия становятся т основными поставщиками Индии и Китая, и объединятся на уровне реализации совместных проектов, то страны БРИК уже в самом ближайшем будущем превратятся в один из наиболее влиятельных экономических блоков
Вероника Толст

Волны Вульфа
Введение
С этого номера стартует серия публикаций об одном из самых эффективных методов анализа рынка – волн Вульфа, который заключается в поиске на рынке определённой волновой модели. Этот метод отличается от волн Эллиотта тем, что анализ делается «на месте», т.е. разметка волновой структуры на старших временных масштабах не требуется. Волны Вульфа также могут хорошо работать в связке с другими методами, в том числе и с EWA, о чём будет рассказано в следующих публикациях.

Рисунок 1

На рисунке 1 представлена бычья модель волны Вульфа, рассмотрим правила для этого паттерна. Итак:
Волна 1 – основание модели
Волна 2 – какая-либо значимая вершина. Выход за максимум волны 1 необязателен
Волна 3 – новый минимум. Эта волна всегда должна пробивать минимум волны 1.
Волна 4 – всегда выходит за минимум волны 1, но никогда не должна выходить за максимум волны 2
Волна 5 – новый минимум, выходит за минимум волны 3.
Волна 6 – начинается после окончания волны 5 и является самой мощной из всех волн в модели Вульфа.
Идентифицировать волну Вульфа можно только тогда, когда сформированы первые четыре волны, а торговать лучше всего только в волне 6. Более вся работа с волнами Вульфа связана с торговлей в волне 6.
Когда сформированы волны 1, 2, 3 и 4 можно провести две линии, которые считаются базовыми. Первая линия проводится по минимуму волны 1 и максимум волны 4 (для медвежьего примера ниже наоборот) и служит целью для окончания волны 6. Вторая линия проводится по минимумам волн 1 и 3, она является примерным уровнем завершения волны 5 и начала волны 6. Волна 5 может иногда не доходить, либо переходить эту линию. Это явления мы рассмотрим позже.

Рисунок 2

В медвежьем варианте (рисунок 2) все правила рассмотренные выше являются диаметрально противоположными:
Волна 1 – вершина модели
Волна 2 – какая-либо значимая впадина. Выход за минимум волны 1 необязателен
Волна 3 – новый максимум. Эта волна всегда должна пробивать максимум волны 1.
Волна 4 – всегда выходит за максимум волны 1, но никогда не должна выходить за минимум волны 2
Волна 5 – новый максимум, выходит за максимум волны 3.
Волна 6 – начинается после окончания волны 5 и является самой мощной из всех волн в модели Вульфа.
Как и в бычьем варианте, в медвежьей модели торгуют только волне 6, которая может иногда не доходить до линии проведённой по волнам 1-4, а может и пробивать её.
+++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++
Примеры с рынка 17.03.2008
В седьмом номере журнала мы изучили теоретическую базу волн Вульфа, а в этой части публикации рассмотрим реальные рыночные примеры этих паттернов.

В 2005 году на дневном графике кросса GBPJPY был отличный пример бычьей волны Вульфа. Волна 5 немного не дошла до нижней образующей линии модели, но волна 6 завершена на линии, проведённой по экстремумам волна 1 и 4.
Практическое применение здесь следующее. Самые агрессивные трейдеры могут начинать покупать на окончании волны 5, но чтобы снизить риски можно выставлять ордера на покупку выше верхней границы канала волны 5. Пробой линии, проведённой по волнам 2 и 4, подтвердит начало ралли волны 6, можно открывать дополнительные сделки. Фиксировать прибыль надо по достижению ценой линии 1-4.

Пример медвежьей волны Вульфа есть на тож же GBPJPY. Волна 5 немного вышла за линию 1-3. Практическое применение аналогичное. На пробое трендовой линии волны 5 продаём. Пробой линии 2-4 является доп. подтверждением начала волны 6.
Игнат Борисенко

Практическое применение волн Вульфа 05.05.2008
Как и любом другом методе анализа, в волнах Вульфа определённый процент моделей может расходиться с рынком. Поэтому необходимы дополнительные методы фильтрации. Ими могут быть волны Эллиотта, японские свечи, фибо, Мюррей или ещё какой-либо метод анализа.
Один из самых главных фильтров в волнах Вульфа – это положение волны 2. Если это какая либо значимая вершина (в рамках определённого временного масштаба), а не просто локальный экстремум, то модель приобретает большую вероятность оправдаться.
Ещё один фильтр – это угол, который образуют линии 1-4 и 1-3. Оптимальным является его 40-45 градусов, или немного больше. В волнах Вульфа, где угол составляется менее 40 градусов, я не торгую.
Теперь рассмотри несколько примеров с рынка, которые ранее были опубликованы на страницах журнала. На валютной паре EURJPY модель была отработана полностью.

Здесь после окончания волны 5 от линии 1-3 произошел резкий разворот, и цена пошла в направлении волны 6, впоследствии выйдя за границу линии 1-4.
В этом примере волна 2 также является довольно значимой вершиной (максимум), а угол между линиями 1-4 и 1-3 больше 45 градусов. Волна Вульфа в данном случае является моделью продолжения.
Теперь рассмотрим одну модель, которая не оправдалась. На графике EURCHF модель была сформирована практически по все правилам. Однако по ряду признаков можно была предположить, что вероятность того, что она не сбудется выше.

Во-первых, волна 2 хоть и является довольно значимым минимумом, но завершена на уровне 78,6% от предыдущего движения, что может указывать что она является коррекцией и движение в тренде может продолжиться.
Во-вторых, не было однозначного отбоя от линии 1-3. Движение цены просто приостановилось, замедлилось, не произведя однозначного разворота.
В-третьих, и, пожалуй, самое главное, не была пробита трендовая линия, проведённая по минимумам волны 5. Как ранее уже говорилось, пока не пробита трендовая линия от волны 5 – входить в сделку очень рискованно.
Далее, на EURСНF была сформирована ещё одна ВВ. Здесь волна 5 завершена у верхней границы канала, что также является дополнительным сигналом, как минимум, к коррекции (т.е. здесь мы имеем дело с противотрендовой ВВ).

Отбой от линии 1-3 и пробой трендовой линии, построенной по волне 5, были подтверждением, что волна 5 завершена и начинается нисходящее ралли.
Игнат Борисенко

Газовая высота 26.05.2008
Мировой рынок газа, в отличие от рынка нефти более пропорционален – мировые запасы голубого топлива стабильно растут и в основном обеспечивают потребление.
По разным оценкам разведанных мировых запасов природного газа хватит на несколько столетий. Географически разведанные запасы газа распределены неравномерно – около 40% РФ и СНГ, примерно сопоставимый процент на Ближнем Востоке. Также в газовых лидерах Канада и Норвегия, где недавно разведаны новые крупные месторождения газа.
Однако в газовой сфере отсутствует консолидированный рынок, подобный нефтяному. Рынок газа очень сегментирован и в каждом сегменте своя конъюнктура, цены, специфика поставок. Единая политика ценообразования отсутствует. Это связано как со спецификой транспортировки газа в разных регионах, так и с отсутствием в газовой сфере организаций, подобных нефтяной ОПЕК.
Например, Россия доставляет газ в основном по трубопроводам и ограничена в рынках сбыта протяжённостью газопровода.
В структуре мировой газовой торговли растёт доля сжиженного газа. При 160 градусах С, плотность газа увеличивается и он превращается в жидкость. Однако сжиженный природный газ (СПГ) дороже и требует дорогостоящей инфраструктуры (заводы для производства СПГ, специальные терминалы, средства доставки – железнодорожные, автомобильные цистерны, танкерный флот).
Сейчас цены на газ опосредованно привязаны к нефтяным ценам, что не отражает, однако динамики спроса и предложения. Поэтому можно говорить о влиянии ОПЕК на мировой рынок газа.
Россия неоднократно выступала с инициативами создания международной организации стран поставщиков газа. Существуют разрозненные организации, такие как Международный газовый союз (МГС), Еврогаз, РГО (Российское Газовое общество), каждая из них отстаивает свои интересы.
Сейчас Россия инициирует создание МАННГО – Международного альянса национальных неправительственных организаций стран, производящих и (или) транспортирующих газ, и ведёт переговоры с участием Туркмении, Таджикистана, Казахстана, Узбекистана, Украины . Возможно именно это объединение будет предшественником «газового ОПЕК».
В России газовая отрасль достаточно монополизирована и является стратегической. Поэтому участие государства в управлении газовой промышленностью необходимо для контроля над ценообразованием, решения экологических проблем и регулирования внутренних цен на газ.
Огромный энергетический потенциал России и зависимость Европы от российских поставок нефти и газа вызывают беспокойство Евросоюза. Для обеспечения своей энергетической безопасности европейские страны на уровне Еврокомиссии обсуждают условия сотрудничества со странами экспортёрами энергоресурсов. Основной тезис этих обсуждений «вертикальная дезинтеграция» - передача контроля над транспортировкой энергоресурсов независимым операторам.
Мировое потребление газа растёт, особенно в бурно развивающемся азиатском регионе. Однако экспорт газа в этот регион ограничен из-за отсутствия сети газопроводов, аналогичной европейской. Практически вся торговля газом в Азии основана на танкерных перевозках, с этим связывают рост цен на газ в этом регионе.
Урегулирование сотрудничества в газовой сфере с Европой, расширение сети трубопроводов в Европу, освоение новых рынков сбыта в Азии – вот глобальные задачи России для развития газоэнергетики.
Вероника Толстых

Carry trade и с чем его «едят» 02.06.2008
Кэрри трейд это долгосрочная валютная торговая стратегия, при которой инвесторы используют разницу процентных ставок по валютам.
Банки, крупные международные инвесторы, хедж-фонды, берут кредиты в валюте с низкой процентной ставкой, затем конвертируют её в валюту с высокой процентной ставкой. Через достаточно длительное время активы с прибылью продаются, и средства конвертируются опять в валюту с низкой процентной ставкой, затем осуществляется возврат кредита.
Наиболее активно при carry trade используются такие валюты, как йена (0,5%) и швейцарский франк (2,25 – 3,25%), остальные валюты с низкими процентными ставками используются реже. Объёмы сделок сarry trade в мире огромны и превышают триллионы $.
Валюты-мишени имеют высокие процентные ставки: евро (refinancing tender 4%), фунт (repo rate 5%), новозеландский (official cash rate 8,25 %) и австралийский доллар (Cash rate 7,25 %). Именно поэтому валютная пары NZD/JPY и AUD/JPY наиболее часто используется для сделок сarry trade.
В случае, когда Центральный банк какой-нибудь страны с ликвидной валютой понижает процентную ставку, это может поменять тренд валюты, так как инвесторы уходят на более выгодные рынки. В результате спрос на валюту снижается, и курс начинает падать.
Инвесторы отслеживают курсы валют и при колебаниях на рынках может происходить массовое закрытие позиций сarry trade и перевод средств в валюту в которой взят кредит (например в йену). При волнениях на рынках и кризисных явлениях, курс йены относительно других валют возрастает.
Ипотечный кризис в США сопровождается массовым паническим выходом из сделок сarry trade, при этом резко возрос курс валют с низкими процентными ставками.
Крупные игроки сarry trade обычно торгуют через корзину, состоящую из нескольких валют и меняют составляющие портфеля в зависимости от политики ЦБ по процентным ставкам. Это позволяет компенсировать убытки в случае неожиданного понижения ставки каким-нибудь ЦБ.
Тренды некоторых валютных пар на Forex в достаточной степени поддерживаются сделками сarry trade, что имеет значение для среднесрочных и краткосрочных трейдеров.
На рынке Forex процентные платежи начисляются ежедневно в зависимости от величины кредитного плеча и разницы в процентных ставках торгуемых валют, это так называемый положительный или отрицательный своп.
Однако для внутридневных сделок направление carry trade не имеет значения, но для трех-, четырехдневной , и т.д. позиции это становится намного более значимым. Брокер ежедневно подводит баланс счёта с учётом разницы в процентных ставках и состояния позиции.
Торговля в сarry trade проста, но достаточно рискованна. При диверсификации валютной корзины эту стратегию можно использовать в качестве дополнения к торговле в трендах.
Вероника Толстых

Математика психологии: Вход и выход 22.09.2008
Прежде, чем перейти к следующей «главе» и, соответственно, к другому аспекту того, что отличает успешного трейдера от проигрывающего, хотелось бы «закрепить» предыдущий вывод несколькими дополнениями, призванными «закрепить» материал, данный в первых двух статьях.
Итак, почему же гораздо «безопасней» и прибыльней торговать по тренду? Доводов много, но самым главным является то, что, как я уже писал, «Тренд – это единственный заработок на рынке». Именно в тренде зарабатываются деньги успешными трейдерами, именно в тренде используется политика «следования за рынком», и именно тренд трудно переломить всякими там «фундаментальными новостями» и прочей лабудой. Психология толпы такова, что она, мягко говоря, плевала на весь фундаментальный, технический и прочий анализ, когда перед нею тренд, в котором она может зарабатывать деньги. И именно поэтому она никогда не будет обращать внимание на «хорошие или плохие» новости, которые выходят по нескольку раз на дню, но которые навряд ли смогут сломать «настрой» толпы, торгующей в тренде. Именно поэтому малейший откат «на новостях» будет служить только новым «предлогом» для покупок на восходящем тренде или «продаж» на падающем. Вы, наверное, не раз замечали, как при отличных новостях и фундаментале по доллару, доллар продолжал дешеветь, или как при плохих новостях по фунту, он продолжал расти? Причём это происходило всегда именно по тренду, тогда когда все ожидали откат и перелом тренда. Из всего этого можно сделать довольно простой вывод. Тренды быстро не разворачиваются! Трудно заставить толпу отказаться от заработка. И поэтому вы всегда сможете выйти из позиции, совершённой по тренду, даже если вы совершили её «как вы думаете» на самом пике (впадине). Это один из законов рынка. Так что не стоит бояться покупать на растущем рынке и продавать на падающем :)

На графике выше видно «упорство» рынка и стремление участников рынка, во что бы то не стало продолжить тренд и сохранить возможность зарабатывать в тренде.
А теперь перейдём ко второму «отличию» успешного трейдера над проигрывающим. И это – риск. Точнее… отношение трейдера к риску. Это огромное преимущество успешного трейдера. Именно правильное понимание и отношение к рискам и даёт успешному трейдеру правильное представление к процессам, происходящим на графике.
Основной теорией, много раз описанной в многочисленной литературе по психологии трейдинга, является теория «асимметричного» принятие риска подавляющего большинства людей. И трейдеры не исключения. Из этой теории следует простая (и тысячи раз подтверждённая) истина. Люди не склонны рисковать, когда видят на экранах мониторов прибыль, и люди СТРЕМЯТЬСЯ рисковать, когда видят убытки. Хотите доказательств? Их есть у меня… :) Вам только стоит ответить на несколько вопросов, приведённых ниже.
Допустим, вы открыли сделку по евро. Что вы будете делать, если в терминале будет складываться одна из следующих ситуаций?
Шанс выиграть, допустим, 4000 баксов с 80 % вероятностью и оставить 20 % на выход по безубытку.
Гарантированная прибыль в 3000 баксов.
В четырёх случаях из пяти люди выбирают второй вариант. Это доказано многочисленными исследованиями. Наверняка и многие из вас тоже выберут именно его. Ну конечно! Гарантии – это то, к чему стремятся большинство проигрывающих трейдеров на рынке. И не важно, что второй вариант подразумевает меньшую прибыль по сравнению с первым.
А теперь предложим другой вариант по той же самой сделке по евро.
Шанс потерять 4000 баксов с 80 % вероятностью и оставить 20 % на выход по безубытку.
Гарантированный убыток в 3000 баксов.
И что же происходит? Девять! человек из десяти предпочитают первый вариант второму!!! Люди готовы! рисковать, видя, как утекают их деньги!
Именно этой «асимметрией» в умах проигрывающих и пользуются успешные трейдеры на рынке. Последствия асимметричной природы принятия рисков для торговых решений огромны. И именно это объясняет тенденцию участников рынка закрывать прибыльные позиции слишком рано (например, до достижения «тейка» или «расчётной» точки выхода из позиции) и позволять убыточным позициям слишком долго оставаться незакрытыми (отсутствие «стопов» или страх перед убытками и жадность или иррациональная надежда на разворот рынка и сокращение своих убытков). То есть поговорка «Лучше синица в руках, чем журавль в небе» возникла не зря. Именно поэтому сплошь и рядом можно видеть, как же сильно различается поведение трейдера в зависимости оттого, что он видит на экране. Видя прибыль – он постарается «ухватить» её слишком рано, не дожидаясь дальнейшего развития ситуации. Наблюдая же убытки – он будет ждать, ждать и ждать…
Вот это и является различием.

Я, конечно, понимаю, что нельзя вот так просто, «одним махом», избавиться от того, что заложено в «природе» человека. Тенденция к «асимметричному восприятию рисков» обычно снижается только с опытом. Хороший трейдер отличается от плохого не тем, как он зарабатывает деньги (это может делать ЛЮБОЙ), а тем, как он их ТЕРЯЕТ.
Александр Свиридов

Математика психологии: Вход и выход (часть 2) 29.09.2008

Итак, в предыдущей статье мы говорили об «асимметричном восприятии риска». Давайте разберёмся, почему так происходит?
Что такое рынок? Рынок – это среда, которая даёт полную свободу проявить себя при безграничных возможностях и безграничном риске. И я согласен с этим утверждением Марка Дагласа. То есть, другими словами, там над вами никто не стоит, никто вам не указывает, что делать, никто от вас ничего не ждёт и ни в чём не ограничивает. А это значит только одно. Что ваша прибыль и ваши убытки зависят только от вас! И если отбросить всю научную подоплёку с психологией и поговорить нормальным языком, то получиться вот какая картина. Человеку свойственно ошибаться. И именно поведение большинства людей при принятии ошибочного решение мешает им адекватно реагировать на ситуацию, происходящую на рынке. Ведь какова реакция этого «большинства», если оно видит, что что-то не сбывается? Когда ожидания на прибыль от сделки рушатся? Человек начинает мучаться, ибо его понятия о том, как должно быть, разошлись с тем, что есть на самом деле. Именно тот пример, который я приводил в прошлой статье, и является реакцией «обычного человека» на убытки. Люди инстинктивно стремятся уйти от переживаний от проигрышной сделки и создают внутреннюю защиту от внешней информации. Это обычное поведение проигрывающих трейдеров. Они защищают себя от «дискомфорта» убытков тем, что отрицают, оправдывают или истолковывают свою убыточную позицию по-своему. Проще говоря,… искажают факты. :) Как происходит «искажение»? Я не раз и не два наблюдал за поведением трейдеров при ведении ими убыточных сделок. Это всегда происходит одинаково. Рисунок ниже вкратце обрисовывает картину, как это происходит.

На практике это выглядит так. Совершив сделку на покупку, трейдер вначале получает небольшую прибыль в виде движения курса в том направлении, в котором совершил сделку трейдер. После этого небольшого движения курс идёт против позиции трейдера и сделка выходит в минус. Трейдер не закрывает позицию, так как действительно, ничего «страшного» в таком колебании курса нет. После этого происходит резкое движение курса против позиции трейдера, что говорит о неправильности принятого решения и о необходимости закрытия сделки, дабы она не привела к «разорительным» убыткам, вместо «запланированных». Но можете быть уверенны! Проигрывающие трейдеры не так «легки» на расправу с убыточными сделками. :) Не тут то было. Они начинают искажать информацию, которую видят на экранах своих мониторов. Как происходит искажение? Через их образ мышления, который инстинктивно, автоматически передёргивает информацию извне, подправляя или вообще отпуская определённые факты, чтобы сгладить столкновение между желаемым и действительным. Проигрывающие трейдеры начинают искать подтверждение своей «правоты» и «неправоты» рынка. И, будьте уверенны, найдут!!! :) Переключая ТФ туды-сюды (и ища подтверждения своей сделке на пятнадцатиминутном! ТФ, хотя «рабочим» ТФ у них является четырёхчасовой), вешая кучу индикаторов (которыми раньше вообще не пользовались), читая аналитиков (причём обращая внимание только на тех, кто сходиться с ними во мнении и совершенно игнорируя тех, которые имеют противоположную точку зрения). В общем, сделают всё, чтобы обмануть себя и почувствовать себя «комфортно».
Ну, а если человек передёргивает рыночные данные – что тогда? Тогда рынок – это одно, а «его» рынок – это нечто совсем другое. И эта «подтасовка» фактов будет продолжаться до тех пор, пока разрыв между «внушённым» себе и реальным положением дел (истиной) не достигнет предела (точка 4 на рисунке выше). И вот тогда «иллюзии» рухнут. Обычно это вызывает довольно сильные потрясения и заставляет трейдера в первый раз задуматься об осознании своего «Я». Так как для трейдеров, незнание своего «Я» - самый главный фактор риска. Ведь согласитесь, очень сложно доверять человеку, которого не знаешь, даже если это вы сами. :) И всего вышесказанного можно сделать небольшой но важный вывод: Из-за своего одинакового воспитания все мы стремимся управлять ходом рыночных событий, ожидая, что как мы его себе представляем, таким он и будет. И навряд ли кто-нибудь сможет вас в этом переубедить. НО… Я уже писал, что рынку глубоко наплевать на то, что вы от него хотите и что вы от него ждёте. Так что будьте уверены, вряд ли вы сумеете управлять рынком – но в ваших силах управлять тем, как вы его воспринимаете и как вы реагируете на изменения, происходящие на экранах ваших мониторов. То есть в ваших силах научиться управлять собой. И именно поэтому нужно добиваться сильнейшей уверенности в себе и «самодоверия». А добиться этого можно только одним способом. Научившись смотреть, думать и поступать по-рыночному, а не так как мы приучены «нерыночной» социальной и культурной средой, из которой мы все приходим в трейдинг. Так все наши убеждения, которые работают в обычной среде, не срабатывают на рынке, и потому бесполезны. Там требуется другое. И это самое трудное на пути от проигрывающего трейдера к успешному – изменить свой образ мышление и научиться контролировать себя и свои эмоции.
Александр Свиридов

Математика психологии: Вход и выход (часть 3) 06.10.2008

Итак, какие же выводы можно сделать?
А выводы очень просты. Эмоции или неспособность управлять своими эмоциями может стать причиной краха вашего финансового благосостояния. Именно эти две составляющие, а никак не ошибки аналитиков, которых вы читаете; или показания индикаторов вашей ТС; или неожиданная фундаментальная новость, «внезапно» появившаяся на рынке и «если бы не она, тогда бы я…». :) Ведь давайте признаемся самим себе. Пока на счёту нет открытых позиций, мы спокойно подходим к тех.анализу и, в большинстве случаев, делаем его правильно. Но как только мы открываем позицию, тут же нас охватывают эмоции и мы уже не можем равнодушно относиться к событиям, происходящими на графиках и влияющими напрямую на нашу прибыль или убыток. Именно поэтому существует такое выражение «Если человек начинает с уверенностью, он закончит с сомнением, но если он начнет с сомнения, он закончит с уверенностью», которое, если честно, немногие понимают. А понять его не сложно. Это означает, что открыв позицию, человек, уверенный в своей правоте, не будет обращать внимание на то, что происходит на рынке после открытия им позиции. Он будет упрямо следовать своему «видению» рынка и не будет обращать внимание на сигналы, подаваемые ему рынком. И когда рынок пойдёт против его позиции, он будет это игнорировать, что в, конце концов ,приведёт к значительным убыткам. И наоборот. Если человек, открывая позицию, будет психологически готов к любому развитию событий на рынке, и, в не зависимости от того, правильно ли он открыл позицию или нет, будет готов последовать за рынком, в зависимости от сложившейся ситуации, то в конце концов он окажется на стороне рынка и с прибылью. А не это ли главное в торговле?
Небольшой эксперимент проиллюстрирует одну из причин, почему рынки могут так быстро терять связь с действительностью. Для такого эксперимента выберите любую валютную пару и день в европейской торговле, в который отчетливо видно, что европейцы не намереваются очень сильно сдвигать цены. Проведите все утро в изучении финансовых новостей за последние 24 часа. Затем попытайтесь догадаться, что будут делать американцы, когда у них начнутся торги в 4—5 часов вечера по Европе. Будут ли они покупать или продавать доллары? Продумайте все доводы при подъемах и падениях, а затем решите идти в "длинную" или "короткую" позицию, скажем, на доллар против евро, когда откроются биржи США. Давайте представим, что большинство доводов говорит нам, что они (американцы) будут продавать и вы выбираете позицию шорт (селл).
Сразу после обеда вы открываете такую большую короткую позицию на доллар, что чуть большее, чем умеренное движение не в том направлении, может создать довольно серьезные проблемы. Это означает, что вы себя связали. Теперь садитесь и напряженно смотрите на монитор, ежесекундно наблюдая за долларом (он фактически изменяется каждую секунду). Сочетание слишком незащищенной позиции и напряженного наблюдения подготовит вас к иррациональному поведению, что продемонстрирует этот специально подстроенный эксперимент.
Когда американцы начнут работу в 4—5 часов вечера по лондонскому времени, появится первая беспорядочная турбулентность. Затем вы переживете нечто странное: как только начнется первое незначительное движение, оно прольет новый свет на логическое обоснование, над которым вы работали, и этот все заливающий свет осветит аргументы в пользу любого движения. Если доллар упадет, как и предполагалось, ваша победа будет превосходной. "Я знал это, — подумаете вы, удивляясь, что до этого в чем-то вообще сомневались, — все аргументы в пользу покупки были просто неразумны". Если доллар вместо этого начнет расти, внезапно все аргументы за покупку приобретут вес. "Ну и дурак же я, конечно же, он идет вверх". Возникнет сильное желание развернуть незащищенные позиции, хотя все знают, что первые небольшие движения на рынке, подобные этому, не имеют никакого значения.
Что вы обнаружите, так это то, что ваше настроение следует за ценой. И в результате этого небольшого психологического эксперимента можно сделать довольно простой и однозначный вывод.
Если цена растет, у вас возникает такое чувство, что вам следует продолжать идти вверх. Если цена падает, люди полагают, что ей следует так и продолжать.
Это касается и профессионалов, и любителей. И именно это и является аргументом в пользу того, что тренды, возникающие на рынках, трудно «сломать» какой либо фундаментальной новостью или «показаниями» кого-то индикатора. Люди реагируют в первую очередь на движение цены, а не на показания индикаторов или новость.
«То, что регистрируют при колебаниях рынка, не события, а человеческая реакция на эти события. Это предположение миллионов мужчин и женщин о том, как все происходящее повлияет на их будущее. Другими словами, рынок — это прежде всего люди». (Бернар Барук)
И что же даёт нам это знание? А даёт оно очень много. А именно твёрдое убеждение в том, что надо двигаться вместе с «толпой», туда, куда все. Иными словами, по тренду. То есть, попав в тренд, успешный трейдер не будет реагировать на малейший откат и закрывать позицию только на основании того, что сегодня он видит, как уменьшается его прибыль в результате отката, а, скорее всего, изыщет возможность открыть ещё одну позицию по тренду, тем самым увеличив шанс получения прибыли, так как знает о том, что настроение рынка (а иными словами, людей, торгующих на рынках) всегда следует за ценой! А значит люди будут открывать позиции и следовать за ценой до тех пор, пока видят, что рынок идёт в одном направлении довольно продолжительное время. Они будут разворачивать свои противоположные позиции и вставать туда, куда идёт цена до тех пор, пока цена не развернется окончательно и они не начнут всё сначала только в противоположном направлении… :) Такова психология людей, менять своём мнение вслед за изменением движения рынка. И успешные трейдеры знают об этом и пользуются этим знанием для успешной торговли.
Проигрывающие трейдеры часто не в состоянии признавать и управлять своими эмоциями во время торговли. Успешные трейдеры знают о своих эмоциях и затем исследуют рынок. Если состояние рынка не изменилось (тренд), то эмоции игнорируются. Если состояние рынка изменилось - эмоции уместны, и они выходят из торговли. И они всегда помнят, что они имеют дело не только с рынком, но и с собой… :)
Александр Свиридов
Продолжение следует…

Призрак рецессии 02.11.2008

Экономика разных стран и глобальная экономика развиваются циклично. Подъёмы чередуются со спадами и застоями. Конечно, эти периоды различаются по глубине и продолжительности.
Рецессия (от латинского recessus — отступление) означает в экономике спад производства, при этом прекращается или начинает снижаться прирост национального валового продукта, снижаются индексы, что приводит к банкротствам предприятий, безработице, социальной напряжённости в обществе.
Например, в США за последние несколько десятков лет рецессии случались неоднократно, и почти всегда они выходили за пределы страны и оказывали негативное влияние на страны-соседи, регионы и мировую экономику.
1907-1908 гг (длительность 13 месяцев). Рецессия началась в результате краха одного из крупнейших банков страны - Knickerbocker Trust (в настоящее время Bank of New York). Возникла биржевая паника, и падение индекса Dow Jones на 48% .
1910-1912 гг (24 мес). Основной причиной считают удорожание банковских кредитов, снижение доходов населения и последовавшее за этим снижение спроса. Одним из главных последствий этих двух рецессий было создание Федеральной Резервной Системы США (Federal Reserve System) в 1913 году.
1913-1914 гг (23 мес). Причины этой рецессии были схожи с предыдущим.
1918-1919 гг (7 мес.). Эту рецессия, связывают с окончанием Первой Мировой войны, возникшей гиперинфляцией в Европе, снижением потребления американских товаров и кризисом перепроизводства в США.
1920-1921гг (18 мес.). Снизились военные заказы, сократился экспорт, наступил период переходного этапа и перестройки экономики.
1923-1924гг (14 мес.), 1926-1927 гг (13 месяцев), 1926-1927 гг (13 месяцев). Причинами этих рецессий также называются сокращение экспорта и заказов.
1929- 1933 гг (43 мес.) и 1937-1938 гг (13 мес.). Объём сбережений, которые граждане США хранили в банках был очень высок перед началом этих рецессий. В связи с очень низкими процентными ставками банковские кредиты были доступны очень многим американцам. Промышленность была на подъёме, акции активно скупались. В 1929 году дивиденды по многим акциям снизились, упали объёмы продаж, но курсы акций продолжали расти. В 1929 году 24 октября фондовый рынок Америки рухнул. Убытки составили примерно $30 млрд. - столько же, сколько США потратили на Первую Мировую войну. Индекс Dow Jones в 1932 году опустился до значения 41, упал объем ВВП на 27% к уровню 1929 года, обанкротилась примерно половина банков, четверть жителей США стали безработными, а треть населения оказалась за чертой бедности.
Фундаментальные причины Великой Депрессии, подтверждаются статистикой - к моменту начала кризиса 1% американцев обладали сверхвысокими доходами, 42% - сверхнизкими, примерно 100 крупных корпораций контролировали половину корпоративных финансов Америки, а банки обещали своим вкладчикам 4-5% дохода в день.
Это был первый экономический кризис действительно мирового масштаба. Но тогда не было межгосударственных институтов, благодаря которым можно было бы принимать совместные действия, и страны боролись с кризисом в одиночку.
1945 год (8 мес.). После Второй Мировой войны, значительно снизились военные заказы, выросла безработица.
1948-1949 гг (11 мес.). Основными причинами считают международную нестабильность, ухудшение политических отношений, и состоянием экономики стран Европы, разрушенной войной.
1953-1954 гг (10 мес.). Окончание войны в Корее, высокие процентные ставки, снижение уровня потребления, ошибки в фискальной политике США.
Рецессии 1957-1958 гг (8 мес.), 1960-1961 гг (10 мес.) и 1969-1970гг (11 мес.) были вызваны теми же факторами, плюс Холодная война.
1973-1974 гг (16 мес.). Введение эмбарго арабскими странами-экспортерами нефти , в результате которого нефть подорожала в четыре раза, считают основными причинами этой рецессии. Значительные расходы на войну во Вьетнаме усугубили положение в экономике США. После этого кризиса финансовые системы мира извлекли урок и перешли на более гибкую систему процентных ставок, государство перестало осуществлять регулирование ставок.
1979 -1980 гг и 1981-1982 гг (6 и 16 мес.). Ряд негативных политических событий привела резкому трёхкратному росту цен на нефть.
1990-1991 гг (8 мес.). Эта рецессия наступила из-за завышенной оценки акций многих мировых компаний, и компаний США, и возникшего кризиса инвестиций.
2000-2001 гг (8 мес.). К рецессии привело массовое обесценивание акций Интернет-компаний , террористические атаки 11 сентября 2001 года.
2008 г ......

График индекса DJ с 1930 года до 2008 г, логарифмическая шкала. Периоды рецессий.

График индекса DJ линейная шкала.
И всё же, со времён Великой Депрессии, мир пока не сталкивался с кризисами такой глубины и глобальности.
Крах 1929 года послужил хорошим уроком для финансового мира, и с тех пор на многих фондовых биржах практикуют приостановление торгов в случае слишком быстрого падения котировок. Благодаря этой практике последствия биржевого краха 1987 года были значительно более лёгкими по сравнению с 1929 годом.
Мир сейчас напряжённо следит за ситуацией в стране с самой развитой экономикой. В современной цивилизации экономики стран зависимы друг от друга, и негативные процессы перекидываются с региона на регион. Во многом подогревают эти явления масс-медиа, а также высказывания политиков и экспертов.
Сейчас темпы мирового экономического роста замедлились, однако если рынок показывает замедление развития экономики, это еще не значит, что оно обязательно должно глобально перевести рост ВВП в отрицательную зону. Именно снижение роста ВВП в течение двух кварталов является основным признаком рецессии.
Рецессии предыдущих лет (за исключением Великой Депрессии) оказывались достаточно мягкими, и экономики после них поступательно развивались, а цивилизация приобретала опыт, учась на собственных ошибках.
Практически все правительства мира разрабатывают и принимают сейчас антикризисные меры, в том числе совместно с другими странами, чтобы смягчить возможные последствия экономического спада.
Возможно, именно в результате текущего кризиса произойдёт переоценка ценностей, что сблизит позиции многих политиков и экономистов.
В условиях современности такой экономический кризис явление глобальное, требует глобальных мер и согласованных действий разных стран. Однако, понимание этого есть не у всех, и «лодку» продолжают раскачивать, рискуя и сами «упасть в воду».
Вероника Толстых

Графические техники Алана Эндрюса - Введение 25.04.2009
Наверное, не существует ни одного трейдера, который хотя бы краем уха не слышал про «Вилы Эндрюса». Значительно меньше, однако, тех, кто применяет данный инструмент в своей торговле. И еще меньше тех, кто применяет его правильно и эффективно.
Причин этому несколько. Во-первых, графические методы Алана Эндрюса (Alan Andrews), одним из которых являются и знаменитые «Вилы Эндюса» (Andrews Pitchfork), несмотря на кажущуюся простоту, весьма неоднозначны и субьективны. Во-вторых, по этим методам крайне мало хорошей литературы даже на английском языке. Наш цикл статей, вероятно, не решит эту проблему, однако послужит хорошим стартом для трейдеров, которые решили использовать Вилы Эндрюса в своей торговле.
О графических методах Алана Эндрюса известно с 60-х годов, когда он отошел от активной работы на финансовых рынках и занялся тренерской и преподавательской деятельностью. Его семинары назывались курсами Действия-Противодействия, что отражает глубинную суть Срединной линии, о которой мы много и подробно будем говорить далее. Все методы Алана Эндрюса так или иначе основаны на использовании Срединной линии.
Что же такое Срединная линия?

Рассмотрим рис. 1. На графике отмечены три точки – А, В и С, в которых график цены меняет свое направление движения, образуя при этом локальные экстремумы. В терминологии Алана Эндрюса и его последователей, данные точки называются разворотными точками цены, или пивотами (pivot). Проще говоря, пивот – это точка, где цена разворачивается либо вверх после нисходящего тренда, либо вниз после восходящего тренда. Этими точками могут быть существенные максимумы или минимумы, но ими могут также быть и меньшие разворотные моменты, случающиеся в пределах большего ценового тренда.

Рис. 1. Выбор разворотных точек для построение Срединной линии.
Точка А, с которой начинается построение модели, обычно является самой минимальной или самой максимальной ценовой точкой на рассматриваемом диапазоне графика (хотя для этого правила есть исключения, когда Вилы Эндрюса строятся для флетового участка). Первое сильное движение, начавшееся из точки А, заканчивается в точке В и корректируется до уровня С. Как только становится понятным, что коррекция закончена и движение цены восстановилось, у нас есть искомые три разворотные точки.
Соединяем точки В и С и находим середину отрезка ВС (рис. 2). Обозначим найденную середину как М:

Рис. 2. Определение середины отрезка ВС.
Через полученную точку М проводим прямую из точки А. Данная прямая будет являться Срединной Линией (см. рис. 3).
Эндрюс полагал, что Срединная Линия основана на законах физики, а законы физики, в свою очередь, могут применяться на финансовых рынках. Эти принципы заключаются в том, что природные циклы возвращаются к своим центрам, а для каждого действия существует противодействие. Аналогичным образом, цена будет стремиться вернуться к Срединной линии.
Через точки В и С можно провести прямые, параллельные Срединной линии (рис. 3). Эти прямые будут ограничивать ценовое движение снизу и сверху и являться, соответственно, линиями поддержки и сопротивления. Данное построение носит название «Вилы Эндрюса».

Рис. 3. Вилы Эндрюса.
Эндрюс считал, что цена возвращается к Срединной линии приблизительно в 80% случаев. На рисунке 3 видно, что движение цены после разворотной точки С действительно возвращается к Срединной линии, пересекает ее, достигает противоположного уровня канала и вновь откатывается до Срединной линии, прежде чем возобновить движение.
На рис. 4 изображены Вилы Эндрюса, построенные рукой самого Алана Эндрюса. К счастью, современные технические средства позволяют строить Вилы Эндрюса значительно точнее и затрачивая на это существенно меньше времени.

Рис. 4. Фрагмент графика из авторского курса Алана Эндрюса.
На рис. 5 изображены Вилы Эндрюса, построенные средствами терминала MetaTrader4. Построение занимает несколько секунд – достаточно выбрать соответствующий элемент в панели инструментов и затем последовательно «кликнуть» на графике по разворотным точкам.

Вадим Шумилов, к.т.н.,
aka DrShumilof

Графические техники Алана Эндрюса - Выбор разворотных точек 03.05.2009
При работе с вилами Эндрюса очень важно правильно выбрать разворотные точки, на основании которых будут строиться вилы. В данной статье мы подробно рассмотрим некоторые методы, помогающие трейдеру в поиске разворотных точек.
Напомним определение термина «разворотная точка», или «пивот». Разворотная точка, по определению Барбары Стар, это «любой уровень, где цена разворачивается либо вверх после нисходящего тренда, либо вниз после восходящего тренда. Этими точками могут быть существенные максимумы или минимумы, но ими могут также быть и меньшие разворотные моменты, случающиеся в пределах большего ценового тренда» [1].
Самый простой способ определения разворотных точек – «на глаз». Когда цена совершает достаточно масштабные движения, обычно несложно определить наиболее существенные ценовые развороты, которые и будут оптимальным разворотными точками для построения вил Эндрюса.
На рис. 1 приведен часовой график движения валютной пары EURUSD. На графике отмечены и пронумерованы практически все заметные пики и впадины. Какие же их них подходят для построения вил Эндрюса?
Опытный «волновик», не задумываясь, выделит точки 4, 11 и 18. (Заметим, что навыки волновой разметки графиков по Эллиотту вообще очень помогают при работе с вилами Эндрюса). Именно в этих точках для данного временного масштаба происходит существенная смена направления ценового движения. Важное уточнение – для данного временного масштаба. Если бы мы работали на более мелком таймфрейме, скажем, на пятиминутных графиках, то в этом случае точки 6, 7 и 8 оказались бы вполне подходящими для построения вил Эндрюса меньшего масштаба, как и некоторые другие (точнее говоря, подходящими бы оказались все точки, но не все – для классических вил Эндрюса. Про модификации вил Эндрюса мы поговорим в одной из следующих статей).

Рис. 1
На рис. 2 мы видим, что действительно, точки 4, 11 и 18 оказались идеально подходящими для построения вил Эндрюса. После разворота в точке 18, график уверенно идет вверх до т. 21, подтверждая тем самым утверждение Алана Эндрюса, что цены стремятся к Срединной линии.

Рис. 2
Но что делать, если мы не являемся опытными «волновиками», либо просто хотим быть более уверенными в правильности выбора разворотных точек? В этом случае можно использовать некоторые вспомогательные средства.
Уже упоминавшаяся выше Барбара Стар рекомендует использовать каналы Боллинджера (Bollinger Bands). На рис. 3 и 4 показано построение вил Эндрюса при помощи каналов Боллинджера, и из этих рисунков можно сделать вывод о том, что для построения вил необходимо использовать те минимумы и максимумы, которые, во-первых, выходят за границы канала, либо расположены очень близко к ним, а во-вторых, находятся на противоположных сторонах канала.
Впрочем, данные тезисы настолько очевидны, что вряд ли стоит подробно останавливаться на этом вопросе. Заметим лишь, что на рис. 3 для построения каналов Боллинджера использован период 60, т.к. нас на этом рисунке интересуют достаточно крупные ценовые движения, занимающие большой промежуток времени, и поэтому Bollinger Bands со стандартными настройками вряд ли в этом случае сможет оказать помощь. На рис. 4 Bollinger Bands изображен со стандартными настройками, поскольку рассматриваемое ценовое движение занимает сравнительно небольшой период времени.

рис3

Рис. 4
Другой инструмент, который может применяться трейдером при нахождении разворотных точек, это каналы Дончиана (Donchian Channels). Этот инструмент менее популярен среди трейдеров, чем каналы Боллинджера по причине специфичности пробойной торговой стратегии, связанной с его использованием. В нашем случае, однако, нас будут интересовать точки перехода границы канала из наклонной линии в длинную горизонтальную, что будет означать, что в данной точке и находится искомый пивот.
Рассмотрим рис. 5. На нем изображен тот же ценовой график, что и на рис. 4, однако вместо канала Боллинджера используется канал Дончиана. На наш взгляд, выбор разворотных точек на данном графике отличается предельной простотой и наглядностью. Мы рекомендуем для построения канала Дончиана использовать период от 18 до 25, при необходимости корректируя используемый период в зависимости от рассматриваемого временного диапазона ценовой активности.

Рис. 5
Несколько аналогичных примеров приведено на рис. 6 и 7 для нисходящего тренда.

рис6

Рис. 7
В некоторых случаях для построения вил Эндрюса можно использовать в качестве одной из разворотных точек точку касания и разворота цены на средней линии канала Дончиана. Пример такого построения приведен на рис. 8.

Рис. 8
Заметим, что хотя часто такие вилы «срабатывают» корректно (как это показано на рис. 8), однако в ряде случаев наклон таких вил получается слишком крутым и цены оказываются не в состоянии следовать такому направлению долгое время. В этом случае следует использовать иные графические техники Алана Эндрюса, о которых мы непременно поговорим далее в статьях.
Наконец, необходимо упомянуть о таком полезном инструменте, знакомом каждому трейдеру, как Фибо-уровни. Хотя вилы Эндрюса работают корректно и для тех случаев, когда отрезки AB и ВС не связаны фибо-отношениями, мы можем в большей степени быть уверенными, что в точке С цена действительно разворачивается и идет в противоположную сторону, если данный разворот находится на фибо-уровне. На рис. 9 такой разворот происходит на 50% фибо-уровне.

Рис. 9
Литература
1. Barbara Star, Ph.D. Вилы Эндрюса - поддержка и сопротивление // http://www.forex80.ru/index.php?newsid=69
Вадим Шумилов, к.т.н.,
aka DrShumiloff
Продолжение следует…