Deutsche Bank: Grexit может стать "черным лебедем"
Инвесторы предельно внимательно следят за рисками на глобальном рынке, опасась, что ралли на ключевых мировых площадках может смениться обвалом.
Выход Греции из еврозоны, долговые проблемы Китая, захват боевиками "Исламского государства" новых территорий, ужесточение монетарной политики США – риски, которые беспокоят больше всего инвесторов.
Тем не менее, каковы шансы, что эти или другие риски материализуются? Аналитики Deutsche Bank в своем ежемесячном отчете оценили вероятность разнообразных сценариев и попытались выяснить, может ли оно из этих событий стать "черным лебедем" для мировой экономики?
Согласно результатам их исследования, именно долговой кризис в еврозоне, который может стать причиной выхода Греции из валютного союза – это ключевой риск, угрожающий глобальной экономике. Причем вероятность реализации этого риска значительно выросла с апреля.

Вывод очень прост: вся греческая история подходит к концу. Греции не хватает денег, чтобы выдерживать текущую долговую нагрузку, а МВФ не хватает политической воли, чтобы поддерживать этот фарс дальше. Это говорит также о том, что Греция и кредиторы, известные как "тройка", должны прибегнуть к "плану Б".
Проблема заключается в том, что никакого официального "плана Б" просто нет. Европейские чиновники уже неоднократно предупреждали Афины о необходимости провести реформы в обмен на помощь, поэтому в случае дефолта Греции нет никакого другого плана спасения. Первый вице-президент Европейской комиссии Франс Тиммерманс именно так заявил газете Welt am Sonntag.
Хотя запасного плана спасения нет на случай простого банкротства, Европа, судя по всему, готовится максимально снизить риски для себя в случае выхода Греции из еврозоны. Bloomberg со ссылкой на источники сообщил, что правительства стран еврозоны рассматривают общий пакет помощи для Греции, чтобы смягчить негативные последствия в случае grexit.
Греческое правительство пока старается вообще не поднимать вопроса о выходе из валютного блока. Премьер-министр Алексис Ципрас говорит, что не рассматривает этот сценарий, но ориентирован на получение помощи, для того чтобы избежать дефолта.
Тем не менее европейские чиновники рассматривают механизмы создания "высокого забора" вокруг Греции, чтобы изолировать свои экономики политически и экономически.
Возможно, к необходимости действовать именно с этой точки зрения чиновники пришли всего несколько дней назад. Именно тогда появился "план Б".
Грубо говоря, мало можно найти желающих спасать страну, которая даже не будет партнером по еврозоне. А бесконечное выделение денег, которые греки никогда не смогут вернуть, – это тоже не выход.
Уже в начале июня Афины снова должны будут отдавать долги МВФ: сначала 350 млн евро, а потом 580 млн евро. Где взять деньги на этот раз, вряд ли понимают даже греческие чиновники. Возможно, дефолт удастся отодвинуть еще на несколько месяцев, если "тройка" все же даст себя уговорить.

Бернанке: Китаю не грозит «жесткая посадка»
Бывший глава ФРС Бэн Бернанке заявил, что экономический спад в Китае не должен беспокоить рынки, поскольку риск «жесткой посадки» - крайне мал, тогда как негативный эффект от повышения ставок в США будет ограниченным и грозит, пожалуй, только Северной Корее.
«Безусловно, повышение ставок обусловит некоторую волатильность. Однако страны, вроде Кореи, ведут правильную монетарную политику и не являются экономически слабыми или низко развитыми, и они в состоянии регулировать потоки капитала.» - пояснил он.
По мнению Бернанке, замедление экономического роста Китая – необходимо, для того, чтобы стабилизировать эту экономическую модель в долгосрочной перспективе.
«ВВП Китая прибавлял 10% в год, и этому способствовали солидные капитальные инвестиции. Экономика была ориентирована на экспорт,» - продолжает Бернанке.
«Поскольку страна все больше развивается и обогащается, этих темпов роста уже недостаточно.» - заключает он.
Более того, Бернанке убежден, что китайской экономике не грозит «жесткая посадка».
Годовой темп роста второй по величине мировой экономики снизился до 6-летнего минимума, 7% в первом квартале, подтолкнув Пекин к принятию ряда стимулирующих мер.
Помимо вышесказанного, Бернанке отметил, что не совсем удовлетворен тем, что происходит сегодня в Японии.
В стране снизился рост численности населения, и она столкнулась с некоторыми фундаментальными проблемами.
«Безусловно, японская экономика не уже не будет расти так стремительно, как в 1970-х, однако покажет лучшие результаты, чем те, которые мы наблюдали в последние 20 лет.» - прогнозирует он.

Нобелевский лауреат предупреждает о пузырях

Цены многих акций стремительно выросли. Велика опасность завышения цен. Лауреат нобелевской премии Роберт Шиллер предостерегает от образования спекулятивных пузырей на рынках. Он уже два раза оказывался прав. С финансового кризиса не было так много спекулятивных пузырей на рынках капитала, как сейчас. Как на Wall Street, так и на европейских фондовых рынках котировки акций стремительно выросли. Однако нигде взлет цен не был таким сумасшедшим, как в настоящее время в Китае: в финансовой метрополии Шэньчжэне бумаги торгуются с соотношением цена-прибыль (PER) в 375.
Однако спекулятивные пузыри образовались не только на рынке акций, они также возникли на рынке облигаций и рынке недвижимости. "Несмотря на то, что цены выросли уже довольно сильно, люди продолжают входить в рынок на текущих уровнях. Всегда находятся новые покупатели", - говорит всемирно известный экономист Роберт Шиллер в интервью "Welt".
Еще в 2014 на мероприятии в Китае он подчеркивал, что акции там относительно дешевы, через 6 месяцев картина полностью изменилась: из низких цены превратились в высокие. "К сожалению, я не купил тогда сам", - говорит Шилер.
За свою научную работу по оценке стоимости активов в 2013 году экономист Йельского университета был удостоен Нобелевской премии в области экономики. В эти дни он представляет в Германии свою новую книгу, в которой предупреждает об образовании спекулятивных пузырей. В существенно переработанном новом издании своего бестселлера "Нерациональное изобилие" он исследует новые факты с начала финансового кризиса 2008/09.
Первое издание книги вышло в свет в 2000 году, как раз перед тем, как лопнул пузырь новой экономики. Вопреки общему мнению, что с наступление новой эры прежние критерии оценки устарели, он указывает на то, что высокие цены акции являются симптом раздувания стоимости. Шиллер был прав: весной того же года карточный домик рухнул сам по себе.
Во втором издании, которое было выпущено в 2005 году, он предупредил, что формируется пузырь на рынке недвижимости США. И здесь он попал в точку: в 2007 году американский рынок жилья рухнул. В результате, несколько хедж-фонд обанкротилось, в том числе инвестиционный банк Lehman Brothers.
[em]Шиллер пытается понять психологию образования пузырей[/em]
В отличие от первого и второго издания своей книги, в этот раз Шиллер не акцентирует внимание на каких-либо разновидностях пузырей. Скорее, он пытается понять психологию спекулятивных пузырей. В то время как раздувание рынка в конце девяностых было вызвано тем, что инвесторы ощущали наступление новой эры, мотивация сегодня совершенно иная: "Сегодняшние покупатели акций зачастую движимы страхом, что окажутся не в состоянии участвовать в высоко технологически развитом обществе", - говорит Шиллер. Многие американцы опасались, что потеряют работу, потому что их заменят компьютеры и роботы. В прибылях на рынке акций они пытаются найти гарантию сохранения своего благосостояния – обманчивая стратегия, с точки зрения Шиллера, как показал крах рынка 2000 года.
Прежде всего, его беспокоит, что неравномерное распределение доходов в экономике раскалывает общество. Это также показывает, что Шиллер не является пророком краха, который без разбора разбрасывается предупреждениями миру и жаждет публичности. Родившийся в 1946 в Детройте экономист вот уже 2 десятилетия преподает в Йельском университете (штата Коннектикут) и живет уже 33 года в том же самом доме, как он подчеркивает в интервью "Welt".
[em]Люди всегда готовы рисковать[/em]
Шиллер видит себя в качестве инвестора, который стремится находить различие между хорошим и плохим инвестированием. Его система базируется на так называемом показателе Shiller-PE (на немецком: Shiller-KGV), с помощью которого инвесторы могут судить, является ли акция, отрасль или рынок в целом дешевой или дорогой. В отличие от традиционного индикатора P/E, который охватывает только текущий год и поэтому зачастую дает искаженный результат, индикатор Shiller-KGV отражается усредненный показатель за период в десять лет.
Между тем, сейчас даже есть индексные фонды, работа которых основана на использовании индикатора Shiller-KGV. В отличие от других экономистов, Шиллер видит причину спекулятивных пузырей не только в политике центральных банков. Федеральная резервная система США и Европейский центральный банк с их политикой низких процентных ставок действительно вызвали инвестиционный кризис, который провоцирует к более рискованному поиску дохода.
На взгляд Шиллера, готовность к риску в принципе соотносится с природой человека. Психология людей приводит к тому, что нормальные граждане начинают покупать акции или дома даже тогда, когда они понимают, что те уже слишком дороги. Для оценки такого восприятия экономист ввел специальный критерий оценки под название "Valuation Confidence Index" (индекс оценки доверия). Индекс оценки доверия в настоящее время находится на самом низком уровне с начала финансового кризиса, однако, при своих нынешних 48 пунктах остается все еще намного выше уровня на начало нового тысячелетия.
[em]Фонды, использующие Shiller-KGV-Index, обошли американский рынок[/em]
Действительно кое-что указывает на то, что цены сначала продолжат расти, а затем пузыри раздуются еще больше. Капитализация мирового фондового рынка почти ежедневно ставит все новые рекорды. Стоимость всех ценных бумаг достигла $73 триллионов, своего наивысшего уровня в истории, как это видно из данных финансовой службы Bloomberg.
И все же не только котировки акций на биржах достигают опасных уровней, но также кое-где и цены на недвижимость, что еще недавно казалось невообразимым. "В таких городах как Сан-Франциско, безусловно, уже имеется ценовой пузырь на рынке жилья", - говорит Шиллер в интервью "Welt".
Индекс Shiller-KGV сослужил инвесторам в прошлом хорошую службу. Он не только предупреждал о чрезмерном росте рынка, но и мог быть использован как критерий для принятия инвестиционных решений по покупке бумаг, которые могли бы проявить себя лучше, чем рынок в целом.
Так в начале октябре 2012 года был запущен индексный фонд Barclays CAPE, прибыль которого превзошла рост барометра американского фондового рынка S&P500 на 5,3 процентных пункта. Тем не менее, европейская версия, которая была запущена в феврале, далеко отстала от широкого индекса фондового рынка Европы Euro Stoxx 50.

[em]Роберт Шиллер, нобелевский лауреат по экономике[/em]
[em]По материалам Die Welt[/em] Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex
Источник : Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс

ЕЦБ боится резкого разворота на мировых рынках активов

По мнению Европейского центрального банка, крах на мировых рынках активов - это событие, которое может произойти в любой момет, поскольку Штаты готовятся к ужесточению монетарной политики, а греческий кризис в Европе набирает обороты. В своем отчете о финансовой стабильности Центробанк Еврозоны отмечает «хрупкое равновесие» и множество подстерегающих нас опасностей, которые могут в любой момент посеять хаос и спровоцировать резкий разворот на рынках. Со времен кризиса Lehman взаимозависимость теневого банковского сектора Европы выросла в геометрической прогрессии и начала генерировать новые факторы риска - многие из них не поддаются контролю со стороны регуляторов. Более жесткие правила вынудили банки экономить и во всем себе отказывать, но теневой банковский сектор подхватил эстафету. С начала 2008 года хеджевые фонды выросли на 150 процентов.
Инвестиционные фонды разрослись на 120 процентов до 9.4 трлн. евро на фоне вездесущего и глубокого «перекоса ликвидности», они вкладывали деньги в сомнительные активы по всему миру и позволяли при этом клиентам снимать средства с кратковременным уведомлением. Это идеальный рецепт неприятностей в период экономических потрясений, когда массовые изъятия капитала более чем вероятны. ЕЦБ предупредил о том, что, бросившись к выходу, инвесторы спровоцируют волну экстренных распродаж, которые могут быстро выйти из-под контроля. «Корректировка цен на активы начнет нарастать как снежный ком, провоцируя новые и новые требования к погашению и маржин-коллы, и усиливая таким образом раскручивание этой спирали ликвидности».
Хуже того, эти теневые банки принимают на свои балансы огромные суммы с «подразумеваемым кредитным плечом» через свопы и производные инструменты, которые трудно отследить до самых истоков. В прошлом году объем эмиссии высокорисковых займов с кредитным плечом достиг 200 млрд. евро, приблизившись к рекордно высоким уровням, предшествовавшим лемановскому кризису. Более половины эмиссий этого года характеризуются соотношением долг/EBITDA на уровне пять или выше, что указывает на чрезвычайно высокую долю заемных средств. В первом квартале текущего года было продано «мусорных» облигаций на рекрдно высокую сумму 60 млрд. евро. Стандарты андерайтинга ухудшаются на глазах, о чем свидетельствует растущая доля эмитентов с большими долгами, коэффициенты покрытия ниже среднего и расширение сегмента кредитов со щадящими обязательствами. По мнению аналитиков Европейского центрального банка эта ситуация может привести к серьезным и крайне неприятным последствиям в случае увеличения процентных ставок.
Конечно, банки сейчас в гораздо лучшей форме, чем пять лет назад, однако их прибыль на акцию упала на 3 процента, намного ниже стоимости акционерного капитала. Они по-прежнему зализывают раны. Ближайший потенциальный повод для паники на финансовых рынках - это нескончаемый греческий кризис: Греции осталось меньше недели очередной выплаты долга Международному валютному фонду в размете 30 млн. евро. Виктор Констанцио, зам. председателя ЕЦБ, отметил, что не следует исключать вероятность дефолта, поскольку чиновники Греции сами неоднократно грозились подобными мерами - в этом случае у инвесторов на южно-европейских рынках облигаций земля загорится под ногами. В отчете Центробанка говорится о том, что в странах, переживших кризис, уровень долговой нагрузки частного и государственного секторов по-прежнему крайне высок, а гос. финансы требуют серьезного реформирования. «Фискальная позиция некоторых стран вызывает серьезные опасения».
«Реакция рынка на события в Греции до недавнего времени оставалась весьма сдержанной, но если страна не сумеет в ближайшее время договориться с кредиторами, инвесторы могут быстро пересмотреть премию за риск по уязвимым гос. облигациям стран Еврозоны в сторону повышения». Эти предостережения перекликаются со словами Минфина США Якоба Лью, который отметил, что европейские кредиторы играют с огнем, если думают, что последствия выхода Греции из состава Еврозоны можно ограничить пределами одного государства. «Не стоит питать ложных иллюзий, полагая, что риски, связанные с греческим кризисом хорошо известны и поддаются контролю», - заявил он на форуме в Лондоне. И все же, в ЕЦБ считают, что бояться нужно прежде всего повышения ставок Федеральной резервной системой, поскольку это приведет к росту стоимости долгосрочного кредитования во всем мире. Для развивающихся рынков с высоким курсом доллара это станет испытанием огнем. Общий объем рисков в этом отношении достигает 4.5 трлн. долларов.
Маловероятно, но не менее опасно «неожиданное замедление» темпов роста мировой экономики, в этом случае нерешенные долговые проблемы Европы снова выйдут на передний план. В отчете говорится, что совокупные уровни долга сейчас гораздо выше, чем в 2008 году, на заре последней рецессии. Очередной спад изменит траекторию номинального ВВП и разрушит долговую динамику. Саймон Тилфорд из Центра европейских реформ считает, что последнее циклическое восстановление в Еврозоне было слишком слабым, фактически, экономика так и не оправилась от последствий кризиса и не смогла вернуть себе долговую устойчивость. А, между тем, новый кризис уже маячит на горизонте.
Валютный блок не устранил свои базовые деформации и не продвинулся к фискальному союзу в какой бы то ни было форме. «На данном этапе Еврозона - это механизм дивергенции, а не конвергенции для стран-участниц: реальные процентные ставки выше в слабых странах и ниже - в сильных». Кроме того, регион, скорее всего, войдет в новую рецессию с нулевыми ставками и, соответственно, без доступных инструментов для противодействия кризису. Добавьте к этому жесткие фискальные правила и запредельно высокую безработицу, и станет совсем грустно. Многие европейские правительства, вероятно, столкнутся с перспективой еще более глубокой рецессии, так и не восстановившись. Политический популизм расцветет в полную силу. Такая ситуация крайне взрывоопасна. Так что евро еще не оставил трудности позади.
Амброуз Эванс Притчард
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Telegraph Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex
Источник : Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс

Июнь станет поворотным месяцем для рынков
Обычно июнь является не очень удачным месяцем с точки зрения рыночной активности, но в 2015 г. текущий месяц станет критическим временем для рынков из-за большого числа важных событий.
3 июня состоится заседание Европейского центрального банка, 5 июня мир будет ждать результатов встречи ОПЕК, а в предстоящие выходные пройдет саммит G7. Кроме этого, 16 и 17 июня пройдет заседание ФРС.
Также в июне пройдут парламентские выборы в Турции (7 июня) и саммит ЕС (25-26 июня), а 15 июня Саудовская Аравия должна открыть доступ иностранным инвесторам к своему рынку.
В июне Греция должна выплатить МВФ большую сумму, что добавляет напряженности. 5 июня Греция должна выплатить МВФ только 310 млн евро. Последующие выплаты запланированы на 12 июня (348 млн евро), 16 июня (581 млн евро) и 19 июня (348 млн евро). Это примерные суммы, они еще могут немного измениться в части размера платежей.
Старший глобальный экономист JPMorgan Джозеф Люптон сказал, что риски, связанные с Грецией и другими факторами, могут нанести большой ущерб.
Июнь также должен стать поворотным моментом для экономики. Глава ФРС Джанет Йеллен сказала, что центральный банк может повысить ставки в зависимости от состояния экономики. Таким образом, каждый показатель сейчас стал очень важным, и отчет по занятости, который выйдет в пятницу, занимает верхнюю строчку этого списка, пишет CNBC.
США

Индекс опережающих экономических показателей США
Для США особенно важны данные по занятости и встреча ФРС в конце месяца. Экономисты ожидают, что данные по ВВП США должны улучшиться после сокращения на 0,7% в I квартале. Во II квартале прогнозируется рост на уровне 2,5%, так как экономические отчеты продолжают разочаровывать.
На фондовом рынке ожидается продолжение подъема после роста на 1% в мае по индексу S&P 500. При этом июнь часто был слабым месяцем для акций. Для Dow июнь является одним из самых худших месяцев в течение последних 20 лет со средним падением на уровне 1,6%.
Тем не менее есть вероятность, что компании во II квартале покажут не очень хорошие результаты.
Но в целом по году ожидается положительная динамика акций, во многом благодаря политике центральных банков.
Только ФРС очень близка к тому, чтобы пойти противоположным курсом, повышая ставки.
Греция

График выплат по обязательствам Греции
Греция сейчас остается в центре внимания инвесторов и СМИ. Хотя аналитики оценивают шансы выхода страны из еврозоны значительно выше, чем в прошлом, рынки все же ожидают мирного разрешения ситуации.
Но спекуляции относительно дефолта и ввода контроля за движением капитала усиливаются, так как переговоры с кредиторами затягиваются.
Судя по всему, заседание ЕЦБ, на котором не ожидается изменения политики, будет посвящено греческой проблеме, как и встреча G7.
Европейцы сейчас стараются сделать все возможное в разумных пределах, чтобы дефолт или grexit не ударили по всей экономике Европы. Но даже если это случится, большие проблемы будут у евро, а на всю мировую экономику данное событие повлияет не так сильно.
ОПЕК

Квота добычи нефти ОПЕК
Трейдеры внимательно следят за встречей стран, входящих в ОПЕК.
Картель, как ожидается, будет придерживаться квот по добыче 30 млн баррелей в сутки, но отдельные заявления могут повлиять на нефтяной рынок.
Фактически ОПЕК уже увеличила добычу до 31,2 млн баррелей в сутки в мае.
В ноябре 2014 г. ОПЕК решила сохранить добычу на прежнем уровне, стремясь сохранить долю рынка, при этом такой шаг должен был позволить рынкам самим определять цены на нефть. Саудовская Аравия решила учесть все ошибки прошлого. В истории уже был случай, когда картель сокращал добычу во время перенасыщения. В 1980-х гг., когда это случилось, цены не восстановились, а королевство просто потеряло долю рынка и доходы.
Для того чтобы не совершить ту же ошибку, Саудовская Аравия борется за каждый кусочек рынка, который может захватить. Королевство даже увеличило добычу на 700 тыс. баррелей в сутки до 10,3 млн баррелей в сутки по состоянию на апрель 2015 г.
Саудовская Аравия надеется вытеснить те страны и компании, которые добывают дорогую нефть, например сланцевую, а уже затем можно будет подумать о регулировании цен. С другой стороны, если рынок потеряет этих игроков, цены вырастут сами по себе из-за падения объема предложения.
Китай
Инвесторы также ждут 9 июня, когда станет известно о том, будут ли акции материкового Китая включены в индекс MSCI. Если они попадут в Emerging Markets Index, это откроет доступ к ним большому количеству фондов.

Впрочем, на рынке Китая, судя по всему, уже образовался пузырь, поэтому не ясно, к чему приведет новый приток средств. Экономический рост в I квартале упал до 7%, и это самый низкий годовой показатель за последние шесть лет, но акции начиная с середины прошлого года выросли более чем в два раза.

Проблемы с ликвидностью: бомба замедленного действия
С начала глобального кризиса в 2008 г. на финансовых рынках развитых стран наблюдается парадоксальная ситуация, считает профессор экономики университета Нью-Йорка и глава Roubini Global Economics LLC Нуриэль Рубини.
В своей статье на Project Syndicate он отмечает, что нетрадиционные меры монетарной политики, к которым активно прибегали мировые центробанки за последние годы, стали причиной появления "навеса" из колоссальной массы ликвидности. Причем недавние шоки в мировой экономике позволяют предположить, что созданная масса ликвидности связана с тяжелой нехваткой ликвидности на рынке.
Профессор экономики Нью-Йоркского университета Нуриэль Рубини считает, что "наступление роботов" может подорвать глобальную экономику.
Профессор экономики Нью-Йоркского университета Нуриэль Рубини считает, что "наступление роботов" может подорвать глобальную экономику.
"Политика "нулевых процентных ставок" в большинстве стран с развитой экономикой спровоцировала значительный рост денежной базы: в большинстве страх наблюдается двукратный, трехкратный рост ликвидности по сравнению с докризисным периодом, в США – четырехкратный.
Все это позволило сохранить краткосрочные и долгосрочные ставки у минимальных значений (в Европе и Японии они достигли отрицательных уровней), а также снизить волатильность на рынках облигаций, и способствовало значительному рост цен на большинство активов.
И все же инвесторы опасаются, и не без причины. Впервые страх перед новой волной кризиса у них возник после "мгновенного обвала" (flash crash) в мае 2010 года, когда в течение 30 минут основные фондовые индексы США просели на 10%. Весной 2013 года страхи переросли в полноценную панику, когда глава ФРС Бен Бернанке намекнул на завершение программы по покупке долгосрочных облигаций – процентные ставки подскочили на 100 базисных пунктов.
Аналогичный обвал на долговом рынке США произошел в октябре 2014 года – доход казначейских бондов рухнула на 40 базисных пунктов за несколько минут, хотя статистика утверждает, что такие события "случайно" могут происходить не чаще чем в раз в три миллиарда лет. Последний раз подобная картина наблюдалась на европейском долговом рынке, когда доходность немецких гособлигаций выросла с 5 базисных пунктов до 80 в течение нескольких дней.
Эти события вызвали у меня опасения, ведь даже такие рынки, как американский фондовый рынок и долговые рынки в США и Германии, столкнулись с нехваткой ликвидности. Так что же стало причиной появления комбинации "навеса ликвидности" и недостатка ликвидности финансовых рынках?
Во-первых, следует отметить, что большая часть сделок на фондовом рынке приходится на высокочастотных трейдеров (HFTs), которые используют алгоритмические компьютерные программы, чтобы следовать рыночной динамике и зарабатывать на ней. Как не парадоксально, это создает эффект "пастушьего поведения". Действительно, основной объем торгов на биржах сегодня приходится на первый и последний часы торгов, когда HFTs наиболее активны, в остальное время на рынках практически нет ликвидности.
Во-вторых, инструменты с фиксированной доходностью, такие как государственные и корпоративные облигации, долговые бумаги развивающихся стран, в основном не торговались на рынках, их приобретали "в запас". Данные инструменты преимущественно торгуются на внебиржевом и других неликвидных рынках.
В-третьих, подобная ситуация наблюдается не только с долговыми инструментами, но и другими, количество которых за последнее время многократно увеличилось как грибы после дождя. Инвестиционные фонды позволяют своим клиентам "зафиксировать прибыль" в любое время, даже когда торги на бирже не проводятся. Если инвесторы начинают довольно быстро покидать такой фонд, то ему приходится избавляться от ликвидных активов в срочном порядке, что в итоге становится причиной резкого обвала цен на активы.
В-четвертых, до кризиса 2008 года крупные банки выступали в роли маркетмейкеров на рынках фиксированной доходности (облигаций). У них на балансе были значительные объемы этих инструментов, что позволяло им не допускать роста волатильности на рынке и сглаживать резкие скачки. Однако с введением новых правил подобная торговля стала крайне сложным процессом для банков, в результате они снизили свою активность на рынках. Поэтому в случае резкого скачка/обвала цен или доходностей облигаций банки предпочитают не вмешиваться и не сдерживать рынок.
В результате мы наблюдаем "сюрпризы" в те моменты, когда, например, ФРС сигнализирует о повышении ставок ранее, чем ожидалось, цены на нефть резко растут, в еврозоне начинается рост экономики – рынки облигаций реагируют резко и драматично.
Эта комбинация "навеса ликвидности" и недостатка ликвидности финансовых рынках – бомба замедленного действия. Пока что это приводило лишь к небольшим авариям в виде внезапных изменений доходностей облигаций или цен на акции. Но с течением времени, чем больше центральные банки создают ликвидности для сдерживания роста краткосрочных ставок, тем сильнее раздуваются пузыри на финансовых рынках. А так как все большее количество инвесторов понимают, что рынки переоценены, риски обвала увеличиваются".

45-летний график показывает, что акции не переоценены
Тогда как акции достигают рекордных максимумов, появляется обеспокоенность, что котировки становятся слишком высокими, однако экономисты успокаивают инвесторов, приводя в пример этот график.
Сегодня S&P 500 торгуется с максимальным за 10 лет коэффициентом цена/ прибыль, составляющим около 12, подсчитали в S&P Capital IQ.
Однако, по мнению Алана Рейнолдса из Института Катона, не следует рассматривать этот мультипликатор «в вакууме».
«Есть смысл говорить о слишком высокой стоимости акций только в случае, если стоимость облигаций, также, высока,» - отмечает Рейнолдс.
Он проиллюстрировал на графике соотношение доходности S&P 500 и 10-летних казначейских облигаций с 1970, показав, что оно довольно тесное. Поскольку доходность облигаций обратно пропорциональна их цене, цена на акции и облигации стабильно росла в последние несколько лет.

Доходность S&P 500 и 10-летних казначейских облигаций составляла, в среднем, 6.7%, за последние 45 лет. Тогда как доходность 10-летних облигаций относительно низкая, 2.15%, Рейнолдс отмечает, что коэффициент цена/прибыль будет выше среднего.
«Говорить сегодня, что коэффициент цена/прибыль необычайно высокий – то есть, что обратное соотношение – необычайно низкое – попросту утверждать, что доходность облигаций не составляет 6.7%,» - отмечает Рейнолдс. «На уровне 2.1% мы бы не ожидали от коэффициента цена/прибыль существенного превышения текущих отметок.»
Так как мы можем наблюдать разрыв в несколько процентных пунктов между доходностью 10-летних облигаций и S&P 500, составляющей 4.5%, по мнению Рейнолдса, акции дают нам понять, что доходность облигаций – слишком низкая.
Поэтому он не обеспокоен долгожданным повышением ставок ФРС так же, как динамикой доходности.
«Думаю, повысить ставки следовало уже давно.» - заключает он.

Пять вопросов к главе ЕЦБ Марио Драги
Главе ЕЦБ Марио Драги в среду предстоит разъяснить инвесторам нюансы политики регулятора в условиях медленного улучшения ситуации в экономике региона и низких темпов инфляции.
Маловероятно, что по итогам очередного заседания ЕЦБ будет повышена ключевая ставка или изменены объемы вливаний ликвидности на долговые рынки еврозоны, но инвесторы и аналитики на это и не рассчитывали. На предстоящей пресс-конференции, прямую трансляцию которой вы можете посмотреть на сайте "Вести Экономика", от Марио Драги ждут ответов на пять простых вопросов.
Как долго ЕЦБ готов терпеть ситуацию с Грецией?
В последние дни периодически появлялись сообщения о том, что Афины и "тройка" кредиторов близки к заключению соглашения, однако глава Еврогруппы Йерун Дейсселблум опроверг подобные слухи. На этом фоне сохраняющаяся поддержка ЕЦБ банков Греции выглядит крайне несостоятельной. Более того, зависимость местных банков от регулятора ежедневно растет.
Отказ от дальнейшей поддержки может спровоцировать коллапс греческой банковской системы, учитывая колоссальный отток вкладов, с которым она столкнулась. Драги был участником встречи, посвященной греческому кризису, и инвесторам было бы интересно узнать, как долго ЕЦБ будет спасать Грецию?
Все ли хорошо с QE?

Программа Европейского центробанка по выкупу облигаций
Член исполнительного совета регулятора Бенуа Кёре заявил, что регулятор намерен увеличить объем выкупаемых активов в ближайшие месяцы, даже несмотря на период низкой ликвидности на долговых рынках. Данное заявление стало причиной резкого падения курса евро по отношению к мировым валютам. Однако вслед за вербальными интервенциями реальных действий не последовало. Вместо увеличения покупок облигаций было зафиксировано заметное снижение. Эксперты ожидают, что Драги должен дать некоторые разъяснения, которые позволят понять суть недавних действий ЕЦБ.
Как Драги оценивает ситуацию с "утечкой информации"?
Заявление об активизации ЕЦБ на долговом рынке еврозоны Бенуа Кёре сделал, выступая на подобном мероприятии в Лондоне. Фактически он дал чувствительную для рынка информацию за несколько часов до ее опубликования, при этом в аудитории находились представители ряда крупнейших хедж-фондов. Инвесторы крайне болезненно отреагировали на подобные действия ЕЦБ, поскольку тем самым регулятор дал преимущество одним инвесторам перед другими.
ЕЦБ назвал случившееся "процедурной ошибкой". Однако инвесторы и эксперты в области управления организациями считают, что проблема носит системный характер. Эксперты ожидают, что Марио Драги даст свою оценку данной ситуации.
Когда инфляция достигнет целевого значения?
В мае впервые за шесть месяцев в еврозоне была зафиксирована инфляция, причем ее рост продиктован в основном ростом цен на нефть на мировых рынках. Одной из целей QE ЕЦБ было стимулирование роста инфляции до 2%, но пока до этой отметки еще очень далеко, что указывает на длительный характер стимулирующей программы ЕЦБ. Но, несмотря на это, от Драги все же ожидают примерного прогноза достижения уровня инфляции в еврозоне целевого значения.
Как себя чувствует экономика еврозоны?

Прогнозы по росту ВВП и инфляции в еврозоне
По итогам I квартала ВВП еврозоны увеличился на 0,4% по сравнению с IV кварталом прошлого года. И хоть постепенное восстановление роста экономики – это позитивный сигнал, многие эксперты считают, что процесс идет слишком медленно и в скором времени может захлебнуться.
В то же время такая ситуация позволяет Марио Драги усилить давление на национальные правительства и потребовать от них соблюдения режима жесткой экономии. Вполне вероятно, что на предстоящей пресс-конференции Драги намекнет о том, насколько сильно он будет давить на правительства стран еврозоны.
Прямую трансляцию выступления председателя Европейского центрального банка Марио Драги смотрите на сайте "Вести Экономика" в 15:30 по мск

Мировая экономика в заложниках у мастеров блефа
Объявит ли Греция дефолт по своим долгам и выйдет из еврозоны? Решит ли Великобритания покинуть Евросоюз?
Политики этих двух стран угрожают, прямо или косвенно, пойти на такие решительные шаги, если их европейские коллеги не предложат им веских оснований остаться.
Многие называют все эти угрозы чистым блефом. Они считают, что Греция на самом деле не хочет выходить из еврозоны, а британский премьер-министр Дэвид Кэмерон не желает, чтобы его страна покинула ЕС. В решающий момент Греция достигнет соглашения со своими кредиторами, а Кэмерон убедит британских избирателей проголосовать за членство ЕС на референдуме.
Однако существует риск, что планируемые варианты не сбудутся. В обоих случаях политические лидеры делают чрезвычайно рисковые ставки.
Финансовым аналогом сложившейся ситуации может быть выписка (продажа) опциона. Продавец опциона - это лицо, которое за определенную премию предоставляет другой стороне право в течение определенного времени потребовать совершения сделки по покупке или продаже определенного финансового инструмента или товара по оговоренной цене в оговоренный срок (ну, например, акций Apple по $130).
Получаемую продавцом опциона премию (или комиссию) можно сравнить со страховым взносом, который страховая компания получает от домовладельца за гарантию дома против пожара или кражи.
Если акции Apple поднимаются выше $130, покупатель, скорее всего, прибегает к колл-опциону (право купить ценную бумагу за фиксированную цену); если они опускаются ниже, то держатель, вероятнее всего, прибегает к праву обмена на наличные, разъясняет журнал The Economist.
Политические лидеры Греции и Великобритании фактически имеют опцион на выход. Политическая популярность - полученная ими комиссия (негативное отношение к требованиям международных кредиторов в случае с Грецией или отстаивание суверенитета Великобритании для Кэмерона).
Но на финансовом рынке опцион на продажу - очень рискованная стратегия, если срочные позиции не застрахованы от возможных потерь. Можно заработать много небольшой прибыли на опционной премии, но всю прибыль можно легко потерять, когда используется колл-опцион в неблагоприятное время. Разумеется, покупатель опциона, скорее всего, воспользуется этим правом, когда цена базового актива достигает максимума.
Для политических лидеров Греции и Великобритании трудность заключается в том, что они не решают, когда используется право опциона. Другие страны еврозоны и ЕС могут решить не поддаваться на шантаж Греции и Великобритании. Британские избиратели также могут воспользоваться своим правом и проголосовать на референдуме за "выход".
Все это ведет к комплексному расчету. В отличие от акций Apple, цена выхода Греции (grexit) или выхода Великобритании (brexit) в любой момент крайне непонятна: политические лидеры не могут быть уверены, какой будет выгода и цена.
Все это похоже на опцион комплексных ценных бумаг, выпущенных до 2007 г. как обязательства, обеспеченные субстандартными ипотечными кредитами. Неопределенность делает также маловероятным и то, что Европа воспользуется правом опциона и будет рисковать выходом Великобритании или Греции.
Если блефующие страны и получают определенное преимущество, то их ждет непростой выбор. Чем более жесткими становятся требования лидеров, тем больше они получают поддержку своего электората (больше "опционная премия").
Однако подобная бескомпромиссность может увеличить вероятность использования права опциона. Европейские политики могут решить, что слишком большие уступки Греции или Великобритании могут подтолкнуть другие страны пойти по тому же пути, что окончательно разрушит европейский проект.
Неспособность Европы добиться значительного экономического прогресса в последние десять лет привела к тому, что избиратели начинают негативно относиться не только к находящимся у власти политикам, но и к официально признанной оппозиции. Последствия этого видны повсюду: от роста популярности Марин Ле Пен во Франции до появления принципиально новых партий, таких как движение "Пять звезд" в Италии и "Подемос" в Испании. Годы краткосрочных побед ведущих партий обернулись для них долгосрочными потерями.

Распродажа на рынке облигаций идет полным ходом
В четверг распродажа на рынке гособлигаций шла полным ходом, тогда как рост доходности бил рекорды.
Доходность 10-летних гособлигаций Германии и казначейских облигаций США подскочила до годовых максимумов, тогда как доходность 10-летних гособлигаций Японии - до 6-месячных. Напомним, что доходность обратно пропорциональна стоимости облигаций.
Распродажа, которая наблюдается на рынках облигаций в последнее время, началась в апреле и набрала максимальных оборотов в среду, после того, как президент ЕЦБ, Марио Драги предупредил, что стоимость активов будет более волатильной, на фоне низких процентных ставок.
Доходность 10-летинх гособлигаций Германии прибавила более 30 пунктов, достигнув 0.991% в четверг, тогда как доходность японских гособлигаций, с аналогичным сроком обращения, выросла до 0.5%, а американских – до 2.4%.
Эта динамика обусловила резкое снижение на европейских фондовых рынках.
«Такая стремительная распродажа представляет проблему для рынков на сегодняшний день, тогда как в среднесрочной перспективе эта динамика – вполне благоприятна, так как отражает возвращение инфляции,» - утверждает Ник Нельсон, глава стратегического подразделения UBS.
«Быстрый рост доходности облигаций может обусловить повышение ставок кредитования для бизнеса, от чего пострадает экономический рост», - поясняет он.
Напомним, что рост доходности начался в апреле, и, после некоторой стабилизации, распродажа возобновилась на этой неделе, так как стало известно, что потребительские цены в Еврозоне выросли на 0.3% в мае, по сравнению с прошлый годом.
В ответ на это, ЕЦБ повысил свои инфляционные прогнозы на 2015.
Эркки Лииканен, член руководящего совета ЕЦБ в четверг отметил, что центробанк намерен продолжать выкуп активов, до тех пор, пока инфляция не ускорится еще больше.
«Думаю, ЕЦБ обеспокоен теми силами, которые он высвободил посредством программы количественного смягчения, которые могут изменить мировые представления об активах», - утверждает Дэвид Марш, управляющий директор Official Monetary and Financial Institution Forum.

Задолженность трейдеров - стремительно растет
Дэн Гринхауз из BTIG в своей ноте к клиентам советует не беспокоиться об уровнях задолженности на рынке.
Как пишет Гринхауз:
«Генри Блоджет, обозреватель Business Insider в своей статье, которая набрала 40,000 просмотров, подчеркивает, что задолженность инвесторов достигает рекордных максимумов и может представлять угрозу для фондового рынка.
Чем больше инвесторы берут в долг, тем больше акций они могут купить. Однако когда акции падают, инвесторы вынуждены их продавать, чтобы выполнить маржевые требования. Таким образом, начинается разрушительный цикл, который приводит к краху.»
По мнению Гринхауза, на первый взгляд кажется, что есть прочная взаимосвязь между динамикой S&P 500 и уровнями маржинальной задолженности. Однако «маржинальная задолженность никоим образом не определяет цены на рынке. Эти показатели - совпадают. С ростом стоимости акций, растет и задолженность инвесторов, и наоборот.»
Несмотря на то, что в апреле маржинальная задолженность достигала $507 млрд, она составляла сравнительно малую часть от рыночной капитализации Нью-Йоркской фондовой биржи, около 2%.
«Следовательно, высокие уровни маржинальной задолженности не означают приближение краха. Это попросту говорит о том, что в случае, если обвал действительно начнется, он будет намного более стремительным, так как инвесторы будут пытаться выполнить свои маржевые обязательства.» - добавляет Гринхауз.
Этот график иллюстрирует соотношение уровней маржинальной задолженности и динамики S&P 500:

А этот показывает долю, которую составляет маржинальная задолженность от рыночной капитализации Нью-Йоркской фондовой биржи:

Рубини: пузыри вскоре лопнут!

Бомба замедленного действия угрожает мировой экономике: из-за проведения мягкой кредитно-денежной политики центральными банками все больше и больше денег утекает на фондовые рынки. Это привело к формированию пузырей, которые когда-нибудь могут лопнуть.
С момента всемирного финансового кризиса 2008 на финансовых рынках индустриальных стран наблюдается парадокс. Массивная избыточная ликвидность стала следствием нетрадиционных мер денежно-кредитной политики. Однако серия недавних потрясений позволяет заключить, что вливание денежной ликвидности в последнее время сопровождается серьезным сокращением ликвидности финансовых рынков.
Процентные ставки в большинстве промышленно развитых стран находятся в непосредственной близости от нуля (а, порой, они еще и отрицательные), а денежная база (эмитированные центральными банками денежные средства и ликвидные резервы коммерческих банков) становится все больше. По сравнению со временем перед кризисом она удвоилась, утроилась, а в Соединенных Штатах выросла в четыре раза.
[em]Отрицательные процентные ставки в Европе и Японии[/em]
Вследствие этого краткосрочные и долгосрочные процентные ставки остаются на очень низком уровне (а в Европе и Японии даже отрицательные). В результате, последовало сокращение волатильности на рынках облигаций и увеличение цен на многие активы (в том числе акции, недвижимость, корпоративные и государственные облигации).
Тем не менее, инвесторы имеют основания для беспокойства. Это началось с "флэш-крэша" в мае 2010 года, когда основные фондовые индексы СШАв течение 30 минут упали почти на 10 %, после чего быстро подскочили обратно. Затем весной 2013 года случился шок, когда тогдашний председатель ФРС Бен Бернанке объявил о скором прекращении ежемесячных покупок ЦБ долгосрочных ценных бумаг и долгосрочные процентные ставки в США выстрелили вверх на 100 базисных пунктов.
[em]Падение Wall Street как предупредительный сигнал[/em]
В октябре 2014 года доходность американских казначейских облигаций в течение нескольких минут упала почти на 40 базисных пунктов, что, по статистике, должно происходить раз в три миллиарда лет. Наиболее известный недавний эпизод случился в прошлом месяце, когда в течение нескольких дней доходность немецких государственных облигаций взлетела с пяти базисных пунктов до почти восьмидесяти пунктов.
Эти события привели к росту опасений, что даже очень глубокие и ликвидные рынки - такие как рынок американских акций или рынок государственных облигаций в США и Германии – могут оказаться недостаточно ликвидными. Чем грозит это сочетание денежной ликвидности и неликвидности финансовых рынков?
[em]Стадное поведение инвесторов усиливается[/em]
Во-первых, на фондовых площадках становится все больше высокочастотных трейдеров (HFT), которые используют компьютерные алгоритмы, чтобы следовать тенденциям рынка. Это, естественно, приводит к стадному поведению. На самом деле, торги в США сегодня концентрируются на первом и последнем часе торгового дня, когда HFT наиболее активны. В оставшейся части дня рынки неликвидны, происходит только несколько сделок.
Вторая причина заключается в том, что бумаги с фиксированным доходом - такие как облигации, выпущенные правительствами, корпорациями и развивающимися странами - не торгуются как акции на более ликвидных биржах. Вместо этого, они торгуются на внебиржевых неликвидных рынках. Это создает угрозу панических продаж
В-третьих, облигации с фиксированной процентной ставкой – которые получили широкое распространение благодаря возросшему предоставлению частных и публичных кредитов до и после финансового кризиса – не только более неликвидны, но и в большинстве случаев находятся в управлении открытых фондов, которые дают инвесторам право немедленного выхода из активов.
Представьте себе, что банк инвестирует в неликвидные активы, но вкладчикам разрешено в любое время отзывать свои деньги, тогда, если происходит набег вкладчиков на банк, тот должны будет продавать неликвидные активы, что может привести к резкому падению цен, вызванному паническими продажами. В-четвертых, банки до кризиса 2008 года, были основными дилерами бумаг с фиксированной ставкой. Они держали большие объемы этих инструментов, что содействовало ликвидности и выравнивало повышенную волатильность.
Но из-за новых правил регулирования, которые предусматривают наказание за такую торговлю, банки и другие финансовые учреждения ограничили свои торговые операции. Поэтому в периоды сильных ценовых колебаний облигаций банки теперь оказывают лишь небольшое стабилизирующее воздействие.
[em]Сюрпризы с негативными последствиями[/em]
Короче говоря, хотя избыточная ликвидность центральных банков и заставляет снижаться доходность и волатильность облигаций, она привела к сокращению объемов торговли (с увеличением доли HFT, следующих тенденции и стадному поведению) и увеличению инвестиций в неликвидные фонды облигаций. Одновременно более строгое регулирование привело к тому, что первичные дилеры больше не могут выполнять свою стабилизирующую рынки функцию.
Поэтому возможны неожиданные сюрпризы – если, к примеру, ФРС раньше, чем ожидается, сигнализирует об отказе от политики нулевых процентных ставок, могут сильно вырасти нефтяные цены, или, если усилится экономический рост в еврозоне – которые приведут к тому, что акции и, особенно, облигации придут к резкому и драматичному движению: в этом случае все участники узких рынков должны будут продавать одновременно.
Также и в других местах случаются примеры стадного поведения: поскольку многие инвестиции размещены в неликвидные фонды, а традиционные первичные дилеры больше не в состоянии сглаживать волатильность, продавцы будут вынуждены панически распродавать.
[em]Риск краха возрастает[/em]
Такая комбинация избыточной денежной ликвидности и рыночной неликвидности представляет собой бомбу замедленного действия. Пока она привела лишь к "флэш-крешу" и внезапным изменениям в ценах облигаций и акций.
Однако, чем дольше центральные банки создают дополнительную ликвидность, которая подавляет краткосрочную волатильность, тем больше раздуваются спекулятивные пузыри в акциях, облигациях и на других рынках. Чем больше инвесторов инвестирует в переоцененные, все более неликвидные активы – такие как облигации – тем больше будет риск долгосрочного краха.
Это - парадоксальный результат политического ответа на финансовый кризис. Избыточная денежная ликвидность ведет ко все большим спекулятивным пузырям, но неликвидность рынков в конце концов заставит их лопнуть.
[em]Нуриэль Рубини - председатель Roubini Global Economics (www.roubini.com) и профессор экономики в Школе бизнеса при университете Нью-Йорка.[/em]
[em]Project Syndicate, в 2015. www.project-syndicate.org[/em]
[em]Перевод подготовлен по материалам Handelszeitung[/em] Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex
Источник : Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс

Самый неутешительный график в экономике США
Торстен Слок из Deutsche Bank представил самый огорчающий график, который показывает, что экономика близка к достижению «полной занятости» и «полной производительности».
Несколько месяцев назад использование производственного потенциала снижалось до уровней, не виданных со времен финансового кризиса. Это важно, так как до кризиса инфляция превышала целевой уровень ФРС, 2%, тогда как сегодня она практически не ощущается.
Инфляция ускоряется по мере достижения отметки «полной производительности», так как в какой-то момент уже становится невозможным увеличивать производство. Тогда как безработица – падает, и экономика - восстанавливается, цены могут держаться относительно стабильными, по мере возвращения к «полной производительности».
Допустим, ваша фабрика уже производит максимальное число банок содовой. Вашим ответом на рост спроса, который обусловлен снижением безработицы, будет повышение цен, а, следовательно – инфляция.

Несколько месяцев назад безработица приближалась к цели ФРС по неускоряющему инфляцию уровню.
Затем, в марте, ФРС снизила эту цель с 5.3% до 5.1%, а безработица еще не вернулась к этой отметке, которую экономисты расценивают как «полную занятость». В преддверии выхода пятничного отчета, безработица держится на отметке 5.4% и, согласно ожиданиям, должна там и остаться.
ФРС дала понять, что намерена повысить ставки в 2015, независимо от того, покажет ли инфляция признаки роста, будет ли достигнута «полная занятость» на рынке труда, или же производственный сектор продемонстрирует «полную производительность».

Credit Suisse: чего ждать от мировых экономик?
В конце 2014 г. США были единственным светлым пятном среди крупнейших экономик мира. Экономический рост Китая замедлился, Европа была на грани дефляции, а Япония выходила из рецессии.
Однако показатели американской экономики стали хуже в 2015 г. Экономические показатели демонстрируют, что ВВП США снизился на 0,7% в I квартале.
Недавнее исследование Федерального резервного банка Сан-Франциско показало, что показатели американской экономики в первых кварталах года традиционно были довольно слабыми в течение последних 25 лет, даже после сезонных корректировок.
Вне зависимости от того, повлияли на показатели I квартала 2015 г. сезонные аномалии или структурные слабости экономики, Credit Suisse заявляет, что в скором времени ситуация будет налаживаться как в США, так и в других странах мира.
Ниже представлен прогноз на вторую половину года для крупнейших мировых экономик.
США: восстановление
Резкое снижение цен на нефть во второй половине 2014 г. принесло как положительные, так и отрицательные последствия.
В IV квартале наблюдался рост потребительских расходов на 4,4% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года – это самый высокий показатель с 2006 г. Многие связывают такой рост в потреблении с тем, что люди получили возможность экономить на топливе.
Однако значительное снижение в области бурения среди американских нефтяных компаний привело к снижению промышленного производства, инвестиций, а также к сокращению числа заказов на товары промышленного назначения в начале 2015 г.
Джеймс Суини, главный экономист инвестиционного банка Credit Suisse, ожидает, что сочетание сильного рынка труда и дешевой нефти будет и дальше поддерживать розничные продажи.
Темпы промышленного производства по прогнозам также будут расти в течение следующих месяцев. В целом экономисты Credit Suisse прогнозируют рост ВВП в размере 2,2% в 2015 г.
Экономический рост будет способствовать тому, что ФРС поднимет процентные ставки. Такого шага экономисты Credit Suisse ожидают уже в сентябре.
Во время недавней телефонной конференции с инвесторами Суини рассказал о двух возможных сценариях развития событий после повышение процентной ставки.
Сценарий 1. Повышение ставки разрушит экономический рост.
Сценарий 2. Экономический рост продолжится, поставив участников фондового рынка перед необходимостью пересмотреть свою стратегию. Волатильность рынка стремительно вырастет.
В любом случае будущее после такого шага ФРС остается довольно туманным.
Европа: все идет по плану
Как и в США, дешевая нефть привела к значительному росту потребительских расходов среди европейцев.
Но, в отличие от США, этот эффект сохранялся до начала 2015 г. в дополнение к программе количественного смягчения, которую ЕЦБ объявил в январе.
Европейская финансовая система также демонстрирует улучшения благодаря сочетанию интервенций центрального банка и положительных результатов стресс-тестов, которые были проведены в прошлом году. Объемы займов выросли, а процентные ставки по этим займам снижаются.
Сочетание возможности экономить на подешевевшем топливе, более функциональной системы, монетарного стимулирования и дешевого евро должно способствовать тому, что экономическая ситуация в регионе будет развиваться по плану во второй половине года.
Тем не менее некоторые инвесторы стали беспокоиться по поводу того, что растущая экономика может вынудить центральный банк начать сокращение программы по приобретению активов. Однако Нэвилл Хилл из Credit Suisse полагает, что базовая инфляция (0,5%) все еще слишком низкая, чтобы ЕЦБ пошел на этот шаг.
Реальный риск для этого региона – это вероятность того, что Греция не сможет прийти к соглашению с кредиторами.
Япония: стабилизация
Рост налогов может иметь долгосрочные последствия.
Ожидания увеличения налога с продаж в апреле 2014 г. привели к росту потребительских расходов, инвестиций в домохозяйства, а также к росту проектов общественной инфраструктуры в 2013 и начале 2014 гг.
Однако с начала осени 2014 г. потребительские расходы резко снизились. Что еще хуже, рост инфляции на продукты питания свел на нет все попытки сэкономить, которые делали потребители на фоне падения цен на топливо.
Однако при этом экономисты Credit Suisse полагают, что внутренний спрос должен начать расти в этом году. Тем временем зарубежный спрос на японские товары оставался довольно высоким и по прогнозам останется на том же уровне.
Тем не менее ожидается, что экономический рост в Японии составит всего 0,7% в 2015 г. Это лучше, чем результаты 2014 г., однако по-прежнему не очень впечатляет.
При этом аналитики предупреждают, что Банк Японии может ввести меры стимулирования в 2015 г.
Китай: попытки ускориться
Совсем недавно новостью было то, что китайские власти допускают рост "всего" на 7,5%.
В I квартале 2015 г. экономический рост замедлился до 5,3% с сезонной корректировкой – это самый низкий показатель роста с 2006 г.
Эксперты Credit Suisse полагают, что китайское правительство будет вливать больше ликвидности в систему, позволив банкам занимать больше денег у центрального банка.
Возможно также повышение расходов на инфраструктурные проекты.

Забудьте о G7. Все внимание на Бильдербергский клуб!

Global Research
Снижения влияния и эффективности G7 уже почти никто даже не пытается оспаривать, но Запад не торопится отказываться от практики проведения встреч. Всего в 26 километрах к югу от места проведения саммита G7 собирается менее известный, но не менее влиятельный Бильдербергский клуб.
Клуб включает в себя премьер-министров, руководителей банков, авиакомпаний, представителей нефтяной и военной промышленности и даже Джорджа Осборна, пишет The Guardian. Официальная цель организации вполне безобидна:
“Бильдербергский клуб – это ежегодные конференции, которые созданы для стимулирования диалога между Европой и Северной Америкой. Первая конференция была проведена в 1954 г., и со временем форум стал площадкой для неформальных обсуждений и встреч лиц, которые разделяют заинтересованность в делах и проблемах, которые касаются взаимоотношений Европы и Северной Америки. Главная цель конференции - стимулирование дискуссии и диалога. Нет какого-либо желаемого итога, нет окончательного заявления, не принимаются какие-либо резолюции и не проводятся какие-либо голосования”.
Канцлер казначейства Великобритании является регулярным участником Бильдербергского клуба. На новой встрече клуба также будут присутствовать не мене трех действующих европейских премьеров: из Нидерландов, Финляндии и Бельгии.
Они будут обсуждать "Европейскую стратегию" с главой НАТО Йенсом Столтенбергом и президентом Австрии Хайнцом Фишером.
В повестке дня одной из самых горячих финансовых тем является Греция, и эту проблему будет обсуждать член исполнительного совета ЕЦБ Бенуа Кере с руководителями Deutsche Bank, Lazard, Banco Santander и HSBC.
Естественно, встреча не обойдет без представителей Goldman Sachs. Также из финансового сектора будут присутствовать вице-председатель BlackRock, генеральный директор JP Morgan Asset Management и президент Royal Bank of Canada. Morgan Stanley представлен членом правления Клаусом Кляйнфельдом, котроый также работает в Alcoa.
Плеяда глав промышленных компаний также впечатляет. Глобальные проблемы будут обсуждать генеральный директор Michelin наряду с главой Roche, генеральный директор Royal Dutch Shell, председатель ВР, генеральный директор Siemens и руководители различных промышленных конгломератов, таких как Techint и AB Investor.
Многие компании так велики, что их трудно отнести к какому-либо одному сектору, но определение "гигантские" к ним подходит.
Карта компаний, участвующих в Бильдербергском клубе

Кроме бизнеса и экономики участники клуба планируют обсудить угрозу применения химического оружия и деятельность НАТО. К счастью, глава НАТО также присутствует, так что проблем с обсуждением не будет.
Как и всегда, формирование внешней политики занимают важную часть на встрече членов клуба. Терроризм и Иран включены в повестку дня и, видимо, особое внимание будет уделено высокопоставленному чиновнику Госдепартамента США Джону Аллену.
Нельзя не отметить растущее присутствие Google в Бильдербергском клубе. Исполнительный председатель компании Эрик Шмидт входит в руководящий комитет клуба, а кроме него будут присутствовать также вице-президент по техническому обеспечению и вице-президент по проектированию.
Долгое время Бильдербергский клуб окружало много слухов, в представлении обычных людей он ассоциировался с очередной инкарнацией "мирового правительства", представительским органом "масонов, иллюминатов, кукловодов" и так далее.
Но в последние годы он стал вполне официальным мероприятием, которое просто остается закрытым для прессы.
В 2015 г. Бильдербергский клуб собрал чрезвычайно мощный список участников, включая известных и влиятельных политиков и общественных деятелей. Пресса так и не узнает, о чем говорили участники клуба, но, судя по всему, их диалог значительно эффективнее, чем встречи в формате G7.
Клуб по интересам или теневое правительство?
Можно ли считать Бильдербергский клуб некой формой "мирового правительства"? Это слишком большая тема для обсуждения, и категоричные ответы на такой вопрос, скорее всего, есть лишь у законченных скептиков или прожженных конспирологов.
Более вероятно, что "Бильдерберги" – это видимая часть "тени". Это не мифические кукловоды, а вполне реальные люди, которые принимают прямое участие в процесс принятия решений в глобальном масштабе. Часть из них назначены на свои посты, других вполне можно считать самостоятельными игроками.
Так или иначе, главы и высокопоставленные чиновники НАТО, руководители крупных международных финансовых организаций и аналитических центров, различные CEO транснациональных корпораций – все они своими заявлениями и действиями выражают интересы западных элит и крупного капитала.
Сопоставление разрозненной информации в виде официальных и неофициальных сведений, которые поступают о каждой подобной встрече клуба, может дать хотя бы общее представление о том, что беспокоит западный истеблишмент и что обсуждают его представители на подобных, закрытых для СМИ конференциях.

McKinsey: мир готовится к эпохе "переломов"

morganmckinley.ae
Смелые прогнозы, основанные на интуиции, довольно редко попадают в цель.
Однако, как считают эксперты McKinsey Global Institute, прогнозы, которые на первый взгляд кажутся несбыточными, оказываются на удивление близки к реальности, особенно если их автор имел смелость пересмотреть свои ошибки и скорректировать свое мнение с учетом новых реалий.
Исследование McKinsey Global Institute, посвященное слому глобальных трендов
"Маргарет Тэтчер в 1973 г., будучи министром образования, утверждала, что вряд ли на ее веку в Соединенном Королевстве премьер-министром будет женщина.
Президент IBM Томас Уотсон в 1943 г. заявил: "Я думаю, на мировом рынке можно будет продать штук пять компьютеров". И когда в 1927 г. дебютировали звуковые фильмы, Гарри Уорнер (Warner Brothers) спросил: "Кто, черт возьми, захочет слушать разговоры актеров?"
В то время когда четыре мощные силы разрушают глобальную экономику, опровергая большинство наших предположений, такие заявления относительно будущего, основанные на интуиции, опирающейся на прошлое, вероятнее всего, будут неверными. Каждый из этих четырех великих переломов является трансформационным сам по себе, и все они усиливают эффекты друг друга, производя фундаментальные и непредсказуемые изменения в масштабах, которых мир еще никогда не видел, и докажут, что наша интуиция ошибочна.
Первым великим переломом является перемещение экономической деятельности в города развивающихся рынков. Совсем недавно, в 2000 г., 95% головных офисов Fortune Global 500 были расположены в развитых странах. К 2025 г. почти половина компаний Fortune Global 500 будет базироваться в странах с развивающейся экономикой, большей частью в Китае, чем в Соединенных Штатах или Европе.
Города находятся в авангарде этого изменения. Почти половину роста мирового ВВП с 2010 по 2025 гг. будут обеспечивать 440 городов развивающихся рынков, о существовании многих из которых западные руководители могут даже не знать. Это такие места, как Тяньцзинь, город на юго-востоке от Пекина с ВВП, практически равным Стокгольму сегодня и который к 2025 г. может сравняться со всей Швецией.
Вторым великим переломом является ускорение научно-технического прогресса. В то время как технология постоянно преобразовывалась, ее влияние сегодня распространено повсеместно, с цифровыми и мобильными технологиями, воспринимаемыми с беспрецедентной скоростью. Потребовалось более 50 лет после изобретения телефона, чтобы в половине американских домов он появился, но всего 20 лет, чтобы мобильные телефоны распространились от менее чем 3% населения мира на более чем две трети. В 2006 г. у Facebook насчитывалось 6 млн пользователей, сегодня это 1,4 млрд.
Мобильный интернет дает обещание экономического прогресса миллиардам граждан стран с развивающейся экономикой со скоростью, которая в ином случае была бы невообразимой. И это дает начинающим предпринимателям больший шанс конкурировать с устоявшимися фирмами. Но технологическое изменение также несет риски, особенно работникам, которые теряют свои рабочие места из-за автоматизации или отсутствия навыков работы в сфере высоких технологий.
Третий перелом демографический. Впервые за века наше население может стагнировать в большинстве стран мира. В самом деле, старение населения, которое было очевидным в развитом мире в течение некоторого времени, в настоящее время распространяется в Китае и скоро достигнет Латинской Америки.
Тридцать лет назад всего несколько стран, в которых проживает небольшая доля от общей численности населения, имели уровень рождаемости существенно ниже коэффициента замещения: 2,1 ребенка на одну женщину. В 2013 г. около 60% населения мира жило в странах с депопуляцией населения. Так как пожилые люди все больше превосходят по своей численности людей трудоспособного возраста, создается давление на рабочую силу, а доходы с налогов, необходимые для обслуживания государственного долга и финансирования общественных услуг и пенсионных систем, снижаются.
Окончательным переломом является мировое увеличение взаимозависимости с товарами, капиталом, людьми и информацией, которые все легче проникают через границы. Не так давно международные связи существовали в основном между крупными торговыми центрами в Европе и Северной Америке. Сейчас всемирная паутина сложна и необъятна. Потоки капитала между развивающимися экономиками увеличились в два раза всего за десять лет, и более 1 млрд человек пересекли границы в 2009 г., что более чем в пять раз превышает цифры 1980 г.
Полученные в результате вызовы – множество новых и неожиданных конкурентов, волатильность, происходящая из отдаленных мест, и исчезновение локальных рабочих мест - уже сотрясают работников и компании. Конечно, эта взаимосвязанность также предлагает существенные возможности, но скрытая склонность к привычному препятствует возможностям работников, фирм и даже правительств в полной мере ими воспользоваться.
Это в большей степени относится к компаниям. По данным исследования, McKinsey, с 1990 по 2005 гг. американские компании практически всегда выделяли ресурсы, опираясь на прошлые, а не будущие возможности. Фирмы, которые уступят такой инерции, вероятнее всего, утонут, нежели поплывут, в новой глобальной экономике.
Тем не менее некоторые фирмы адаптируются, воспользовавшись беспрецедентными возможностями оставаться гибкими. Вместо, скажем, строительства нового головного офиса, аренды магазина или приобретения ресторана - необходимые традиционные условия, которые требовали крупные суммы располагаемого капитала, - они могут открыть сателлитный офис продаж, создать интернет-магазин или запустить продуктовый фургон. Гибкость и оперативность позволят таким фирмам процветать.
Темп и масштаб нынешней экономической трансформации, безусловно, пугают. Но существует множество причин для оптимизма. Неравенство может быть на подъеме в рамках самих стран, но оно резко снизилось среди них. Почти миллиард человек выбрался из крайней нищеты с 1990 по 2010 гг., еще 3 млрд присоединятся к мировому среднему классу в ближайшие два десятилетия.
В 1930 г., в разгар Великой депрессии, Джон Мэйнард Кейнс заявил, что уровень жизни в "прогрессивных экономиках" увеличится в 4-8 раз в последующие 100 лет. Его предсказание, которое в то время было расценено как безнадежно поллианское, оказалось правильным, с улучшением, которое может быть на вершине прогнозируемого им диапазона.
Кейнс, в отличие от многих своих современников, признал работающие в экономике силы, скорректировал свое мышление и, самое главное, не боялся быть оптимистом. Мы должны сделать то же самое".