Как работает Чикагская товарная биржа?
Первая торговая площадка была основана на зерновой бирже в 1870.
В 1878 была сделана попытка лицензировать площадку, однако безуспешно. Вот как описывали это «изобретение» в те времена:
«Платформа может заполняться людьми, не вызывая неудобств, в виде толкучки. Для каждого участника она обеспечивает достаточно свободного пространства для комфортного нахождения и торговли с другими участниками, находящимися в других ее частях.
Кроме того, платформа обладает прекрасными акустическими возможностями, а также оснащена системами обогрева и вентиляции.»
1. Трейдеры надевают специальные куртки различных цветов, чтобы облегчить идентификацию.

2. Расчетные фирмы нанимают на работу курьеров, контролеров и брокеров, однако, также, управляют клиентскими средствами и проводят клиринговые операции.

3. Брокеры принимают заказы от клиентов.

4. Бланки с ордерами курьеры передают брокерам на торговой площадке.

5. Эти брокеры выполняют клиентские ордера.

6. Клерки подают сигналы о движении рынка руками.

7. Трейдеры торгуют независимо, на своих собственных счетах.

8. Каждый трейдер ведет список совершенных сделок.

9. Контролеры подтверждают сделки на торговой площадке.

10. Комментаторы вносят данные о сделках в компьютер, отображая их впоследствии на большом экране.

11. За соблюдением этих правил следят рыночные регуляторы

12. Операторы набора вносят данные о сделках в компьютерную систему клиринговых фирм.

13. Арбитражные клерки занимаются урегулированием спорных вопросов.

Наталья Волобоева, Take-profit.org

«Бычьи» рынки не умирают от старости

Продолжительный рост рынков – убедительный аргумент в польку покупки акций, несмотря на то, что форвардные коэффициенты цена/прибыль достигают исторических максимумов.
Похоже, инвесторы готовы платить больше, если они уверены в том, что экономический рост продлится еще, скажем, четыре, а не два года. Чем больше времени остается до следующей рецессии, тем больше времени есть для роста прибыли, чтобы оправдать текущие высокие котировки.
Если рецессия – неизбежна, акции необходимо продавать немедленно, особенно если коэффициенты цена/прибыль – крайне высоки и обусловлены ошибочным предположением, что долговечность экономического роста будет намного выше средней. «Бычьи» рынки не умирают от старости, их убивают рецессии.
Специалисты исследовали индекс совпадающих индикаторов (CEI) на наличие каких-либо признаков долговечности экономического восстановления и выяснили:
(1) Понадобилось 68 месяцев (с января 2008 до октября 2013), чтобы индекс полностью восстановился, после резкого спада в 2008-2009. Предыдущие 5 периодов восстановления длились, в среднем, 26 месяцев, колеблясь в диапазоне 19-33 месяца.
(2) Средний прирост индекса после каждого восстановления составлял 18.6%, на протяжении, в среднем, 65 месяцев, в диапазоне 30-104 месяцев. Если применить эти данные к текущему циклу, индекс будет достигать максимумов еще на протяжении 48 месяцев, до марта 2019.
(3) Сегодня индекс находится на рекордном максимуме, на 4.1% выше прошлого цикличного пика, достигнутого в январе 2008. Все четыре его составляющих (занятость, реальный личный доход, без учета дотаций, промышленное производство и реальное фабричное производство и торговля) достигают рекордных показателей.

Где сегодня 12 компаний из Dow Jones Industrial 1896 года?
В этом месяце Apple войдет в Dow Jones Industrial Average, заменив AT&T, которая вошла в состав индекса в октябре 1916.
Когда в 1896 был создан индекс Dow, в его состав входили акции всего 12-ти компаний.
Сегодня Dow Jones Industrial Average состоит из акций 30-ти компаний, тогда как из первоначальных 12-ти осталась всего лишь одна.
1. American Cotton Oil
Вид деятельности: производство хлопкового масла, стала корпорацией в 1889.
Сегодня: Была реформирована в компанию, вошедшую в состав Unilever. Из состава Dow вышла в 1901.
2. American Sugar Company
Вид деятельности: рафинирование сахара, основана в 1891.
Сегодня: Поглощена American Sugar Refining, из состава Dow вышла в 1930.
3. Аmerican Tobacco Company
Вид деятельности: производство табачных изделий, основана в 1890.
Сегодня: распалась на несколько мелких компаний, одна из которых - Fortune Brands. Из состава Dow вышла в 1985.
4. Chicago Gas Company
Вид деятельности: газо-и теплоснабжение, основана в 1887.
Сегодня: после слияния с Peoples Gas в 1915, вышла из состава Dow
5. General Electric
Вид деятельности: электроснабжение, основана в 1892.
Сегодня: является международным конгломератом, по-прежнему входит в состав Dow.
6. Distilling & Cattle Feeding Company
Вид деятельности: производство алкогольных напитков.
Сегодня: реформировалась в Millennium Chemicals, став вторым в мире производителем диоксида титана, который используется в красках и солнцезащитных средствах. Из состава Dow вышла в 1899.
7. Laclede Gas Company
Вид деятельности: газовое освещение домов и улиц.
Сегодня: в наши дни является ведущим поставщиком природного газа в штате Миссури. Из состава индекса вышла в 1899.
8. National Lead Company
Вид деятельности: производство краски, основана в Филадельфии в 1772.
Сегодня: переименована в NL Industries, является ведущей плавильной компанией в Техасе. Из состава Dow вышла в 1916.
9. North American Company
Вид деятельности: владела предприятиями коммунального хозяйства и железными дорогами.
Сегодня: была распущена в 1946 Комиссией по ценным бумагам и биржам. Из состава Dow вышла в 1930.
10. Tennessee Coal, Iron and Railroad Company
Вид деятельности: производство стали, добыча угля и железной руды. Основана в 1852.
Сегодня: слилась с U.S. Steel, своим основным конкурентом, в 1907, выйдя из состава индекса.
11. US Leather Company
Вид деятельности: производство красителей для кожи из коры болиголова.
Сегодня: была ликвидирована в 1952, из состава Dow вышла в 1928.
12. United States Rubber Company
Вид деятельности: производство автомобильных шин.
Сегодня: была поглощена Michelin в 1990, из состава Dow вышла в 1928.

Как выглядела мировая банковская система до краха в 2008 году
Энди Холдейн, главный экономист Банка Англии попытался объяснить, насколько сложными являются мировые финансовые системы, с помощью графиков.
Очевидно, что в 1990 финансовый сектор в Великобритании был намного боле развитым, чем в США, Франции, Германии, Швейцарии, Голландии и Бельгии. Серыми линиями обозначены связи между финансовыми центрами.
Из всех азиатских стран выделяется только Япония:

К 2007 финансовый сектор Великобритании существенно вырос в размерах.
Как видно по графику, США идет следом, обогнав Германию и Францию.
Кроме того, начали выделяться и мелкие финансовые центры, большинство из которых находится в Азии, такие как Сингапур, Гонконг, Южная Корея и Тайвань.
Невероятно комплексный характер системы и темпы ее дальнейшего усложнения можно оценить по следующему графику:

Как отмечает Холдейн, этот бум сыграл свою роль в последующем спаде:

Мировой финансовый кризис стал живым примером подверженности этой системы к ослаблению и краху банковского сектора. Как только основные сектора финансовой системы оказались под давлением, международные межбанковские кредитные потоки сократились на 20%, со второго квартала 2008 по второй квартал 2012.
Крупнейшие международные банки, похоже, сыграли ведущую роль в развитии этой глобальной цепной реакции.

11 «пузырей» на фондовом рынке, которые уже лопнули
05.03.2015 12:05
Откат Nasdaq Composite с 5,000-ных отметок вызвал обеспокоенность, что «пузырь» на фондовом рынке скоро лопнет, как было 15 лет назад.
Ниже приведены 11примеров уже лопнувших «пузырей» и последующая динамика акций:
GoPro
На первичном публичном размещении акции GoPro стоили $24, а в первый торговый день, 26-го июня 2014, они выросли на 31%, закрывшись на отметке $93.85, 7-го октября. В понедельник акции закрылись на 6-месячном минимуме, $39.93, на 57% ниже октябрьского пика.

Alibaba
Акции компании, которые стоили $68 на первичном публичном размещении, подскочили на 38% в первый день торгов и закрылись на $93.89, 19-го сентября 2014. 10-го ноября их стоимость достигла пика, $119.15. Менее 4-х месяцев спустя, акции достигли рекордного минимума, $80.03, потеряв 33% с ноябрьского пика

Yelp
На первичном публичном размещении акции компании стоили $15, однако в первый торговый день, 2-го марта 2012 они взлетели на 60% и два года спустя достигли пика, $98.04. 9-го февраля они упали до минимума $42.17, однако с тех пор прибавили 15%.
Zynga
На первичном публичном размещении акции компании стоили $10, однако в первый день торгов закрылись на отметке $9.50, 16-го декабря 2011, а 2-го марта 2012 достигли $14.69, прежде чем упасть до рекордного минимума, $2.24. В среду утром они торговались на отметке $2.38.
Rocket Fuel
На первичном публичном размещении акции компании стоили $29. В первый торговый день, 20-го сентября 2013, они закрылись на $56.10, достигнув пика, $66.89, 16-го января 2014. Однако уже 24-го февраля, они упали до $9.63, а в среду утром торговались на отметке $10.
FireEye
На первичном публичном размещении акции компании стоили $20, а в первый день торгов выросли до $36, достигнув пика, $95.63, 5-го марта 2014. Через 7 месяцев они упали до минимума, $25.76, 10-го октября, а в среду торговались на отметке $43.46.
Mobileye
На первичном публичном размещении акции компании стоили $25, однако в первый торговый день, 1-го августа 2014, выросли до $37, а два месяца спустя достигли пика, $57.70, прежде чем упасть до $33.66.
Twitter
На первичном публичном размещении акции компании стоили $26, а в первый день торгов, 7-го ноября 2013, достигли $44.90, а затем – пика, $73.31 в декабре. 23-го мая 2014 акции упали до $30.50, однако вскоре восстановились до $55.42 и торговались на $46.94 в среду

Pandora
На первичном публичном размещении акции компании стоили $16, а в первый торговый день, 15-го июня 2011, закрылись на $17.42. Две недели спустя, был достигнут пик, $20.04, а 16-го ноября 2011 акции упали до $7.18, прежде чем произошло рекордное закрытие на $39.43, 5-го марта 2014. 27-го февраля акции упали до 2-летнего минимума.
Potbelly
На первичном публичном размещении акции компании стоили $14, а в первый торговый день, 4-го октября 2013, они закрылись на $30.77, а уже 7-го октября был достигнут пик, $32.40. 10-го июля 2014, акции обвалились до $10.97, а в среду утром торговались на отметке $13.
Angie’s List
На первичном публичном размещении акции компании стоили $13, а в первый торговый день, 17-го ноября 2011, закрылись на $16.26. 5-го июля 2013 был достигнут пик, $ 28. 30-го января 2015 акции обвалились до рекордного минимума, $4.59, а две недели спустя началось восстановление. В среду утром акции компании торговались на отметке $6.50.
Наталья Волобоева,

Топ 7 перемен в Nasdaq после технологического краха
27.02.2015 15:54
1) В четверг Nasdaq Composite торговался за 1.2% до рекордного максимума всех времен, достигнутого в марте 2000, однако с тех пор индекс существенно изменился.
Вспомним WorldCom и Sun Microsystems. До того, как лопнул «пузырь» интернет-технологий, они входили в 10-ку Nasdaq по рыночной капитализации. Первая вскоре была обвинена в махинациях, а вторая - поглощена Oracle.
В первую десятку индекса сегодня входят Apple, Facebook и Amazon.com , тогда как 15 лет назад в это невозможно было бы поверить. Из «старожилов» в рейтинге остались Microsoft, Cisco и Intel , хотя их капитализация существенно уменьшилась с тех пор

2) Nasdaq Composite остается технологически-взвешенным индексом, хотя сегодня в нем намного меньше чисто технологических акций, чем было на пике «пузыря» интернет-компаний в 2000. На закрытии в среду, индекс состоял на 43% из компаний сектора информационных технологий, против 57% в конце 1999.

3) Многие эксперты убеждены, что «пузырь» раздувается снова. Однако можно успокоить себя фактом, что котировки Nasdaq все еще намного ниже, чем были 15 лет назад, когда коэффициент цена/прибыль составлял 152, тогда как сегодня он составляет всего 26, сообщает FactSet

4) Число компаний, входящих в индекс, за 15 лет уменьшилось вдвое, с 4,715 до to 2,568.
Для компаний стало слишком дорого выводить свои акции на рынок. Безусловно, в S&P 500, по- прежнему, входят 500 компаний, а в Dow Jones Industrial Average – 30. Это объясняется тем, что два основных фондовых индекса были созданы комитетами, тогда как Nasdaq Composite представляет стоимость всех акций, размещенных на бирже Nasdaq.

5) Основная причина снижения числа компаний, входящих в Nasdaq состоит в слияниях и поглощениях, в результате которых исчезли 54% акций индекса. Это противоречит убеждению, что всему виной были банкротства интернет-компаний из-за лопнувшего «пузыря».
6) С тех пор на рынке появилось много новичков, таких как Google и Facebook.
Около 20% (710) компаний из Nasdaq Composite осуществили свои первичные публичные размещения акций за прошедшие 14 лет.

7) В четверг Nasdaq почти превысил отметку 5,000 – психологически важный уровень, не виданный в последние 15 лет. Индекс от его рекордного максимума, 5,048.62, отделяли всего 1.2%.
Один из самых старых биржевых фондов, PowerShares QQQ Trust отслеживает Nasdaq 100, в который входят 100 финансовых компаний, представленных на бирже Nasdaq. Фонд управляет $40 млрд средств инвесторов. Однако если вы хотите поставить на технологический сектор, не стоит полагаться на компании, которые только что вывели свои акции на биржу, утверждает Дэйв Нэдиг, инвестиционный директор вышеупомянутого фонда.
Наталья Волобоева,

"Пошел отчет до краха фондового рынка США в 2016 году"
Настало время начинать отчет до краха фондового рынка в 2016. И это будет вовсе не небольшая коррекция, а 50%-ный обвал.
Большинство инвесторов не хотят этого признавать, ожидая продолжения «бычьего» рынка, в пользу которого говорят рекордные максимумы, которых достигают фондовые индексы, новые стартапы и первичные первичные размещения акций.
Однако крах в 2016 все же наступит, когда приблизится срок президентских выборов. Вспомните, в 2008 обвал рынка повлиял на результаты выборов, обусловив потерю $10 трлн рыночной капитализации, тогда как «пузырь» интернет-компаний в 2009 привел к $8-триллионным потерям и 30-месячной рецессии. Не говоря уже о крахе 1929, повлекшем за собой Великую депрессию.
В 2012-2013 нам удалось избежать обвала рынка благодаря стимулам ФРС и политике дешевых денег.
Марк Халберт уже предупреждал, что «риск на рынке сегодня – выше, чем во времена бума интернет-компаний в 2000.» Сью Чанг из MarketWatch пишет о том, что «коррекция на 10%-20% должна произойти до июля».
Однако, как утверждают экономисты, инвесторам свойственно отрицать риск до тех пор, пока не станет уже поздно, поскольку они не вынесли никаких уроков из крахов рынка в 2008, 2000 или 1929, когда были потеряны триллионы.
Назад в 2008: провал президентской кампании
Как уже предсказывал Джереми Грэнтэм, «ко времени президентских выборов, или вскоре после них, «пузырь» на рынке лопнет, а цены возвратятся к тренду, то есть упадут на более чем 50% с пиковых отметок.»
Это обернется 50%-ным обвалом Dow с сегодняшних 18,117, до 9,000.
Назад в 2000: иррациональное изобилие, бум интернет-компаний
16 лет назад, в 1999, на Уолл Стрит было горячо. Акции росли. Инвесторы получали невероятную годовую прибыль: 19 ведущих инвестиционных фондов получали от 179% до 323% в год. Акционеры ожидали огромной прибыли при нулевых доходах…
А потом произошел технологический крах в 2000, за которым последовала 30-месячная рецессия. Однако к 2005 на рынке недвижимости назрел новый «пузырь». И причиной всему – жадность. Инвесторы хотели заполучить все больше и больше прибыли.
Назад в 1929: Великая депрессия
«На сегодняшний день США находятся в более уязвимом положении, чем даже во времена Великой депрессии и Гражданской войны,» - утверждает Том Хартманн. Столпы демократии, которые раньше поддерживали растущий средний класс, стали коррумпированными, а страна балансирует на грани нового кризиса.»
«Сегодня США - в эпицентре экономического краха, по равнению с которым Великая депрессия может показаться детской игрой,» - предостерегает Хартманн. Политическая и экономическая системы подвергаются манипуляциям, в интересах одной части населения, за счет остальных.
Однако почему мы не ощущаем приближения краха?
Пожалуй, потому, что не прислушиваемся к предостережениям.
На протяжении 2012-2013 нас предупреждали, насколько плоха обстановка на рынке. Однако в декабре The Wall Street Journal сообщил, что после 13 лет, так называемого «потерянного десятилетия» (2000-2013) рынки вернулись в зеленую зону, с учетом корректировки на инфляцию. Инвесторы снова почувствовали «бычьи» настроения, а паника – улеглась.
Однако сегодня мы вновь обеспокоены: боимся, что 2016 станет повторением 1929, поскольку никто так и не будет готов к краху, несмотря на то, что по прогнозам его масштабы должны превзойти масштабы его предшественников.
Наталья Волобоева, Take-profit.org

Эти 7 графиков говорят о скором крахе фондового рынка
Графические аналитики утверждают, что финансовые рынки – всегда правы, поскольку опережают тренды в плане фундаментальных изменений, так как рыночные цены отражают информацию, которую инвесторы узнают в реальном времени, тогда как экономические показатели и отчеты выходят с опозданием.
Тот факт, что S&P 500 достигает рекордного внутридневного максимума, уже вторую сессию подряд, предполагает, что трудности, с которыми столкнулась экономика, а именно неутешительный прирост ВВП в четвертом квартале, резкий спад розничных продаж и низкая инфляция, все же отступят перед восстановлением экономического роста.
Однако, как показывают приведенные графики, инвесторы зачастую игнорируют неутешительные экономические данные, по мере роста «бычьего» рынка, как было в преддверии двух предыдущих рецессий. А когда рыночные цены начинают расти сами по себе, без каких-либо экономических предпосылок, или стимулов со стороны ФРС, образовавшийся «пузырь» в конце концов, лопается.

Изменение реального ВВП (синяя линяя) в сравнении с динамикой S&P500 (черная линия)
1. Розничные продажи в январе упали уже второй месяц подряд. Несмотря на то, что отчасти это можно объяснить резким снижением цен на бензин, исследования показали, что потребители не спешат тратить сэкономленные на нем деньги. Не следует забывать, что продажи снижаются уже более 3-х лет, а цены на нефть достигали пика 8 лет назад. График выше показывает, что S&P 500 может продолжать расти, тогда как розничные продажи падают

Индекс S&P500 (черная линия) в сравнении с изменением розничных продаж (синяя линия)

2. Многие уверены, что снижение цен на нефть – играет на руку экономике, поскольку в карманах потребителей остается больше денег. Что же происходит в сырьевом секторе в целом?
Сырьевые товары, такие как медь и другие промышленные металлы, используются в производственной и строительной индустрии. Таким образом, спад цен на сырье может предупреждать о снижении спроса и, соответственно, замедлении роста мировой экономики

Индекс S&P500 (черная линия) в сравнении с товарным индексом от Goldman Sachs
3. Потребительские расходы составляют более двух третьих экономики. Чем больше доходы потребителей, тем лучше для экономики и фондового рынка. И наоборот

Индекс S&P500 (черная линия) в сравнении со средней почасовой оплатой в производственной сфере
4. Некоторые стратегические специалисты уверены, что рост корпоративных доходов – самый важный показатель, за которым должны следить инвесторы, поскольку финансовые результаты компании напрямую определяют динамику ее акций, независимо от макроэкономической обстановки.
По графику выше видно, что в последний раз динамика фондового рынка и корпоративных доходов шли вразрез (как и сейчас) незадолго до начала предыдущей рецессии и «медвежьего» рынка.

Индекс S&P500 (черная линия) в сравнении с корпоративными доходами после налогооблажения
5. Изменение цен на товары – уровень инфляции – может быть хорошим индикатором экономической мощности, поскольку рост цен означает рост спроса. Тем временем, одну из главных проблем для центробанков представляет снижение цен – дефляция – при которой потребители откладывают расходы, ожидая что цены упадут еще больше

Индекс S&P500 (черная линия) в сравнении с индексом цен
В прошлом месяце ФРС предупреждала, что в краткосрочной перспективе ожидается дальнейшее замедление инфляции, прежде чем ее темпы возрастут, поскольку эффект от падения цен на нефть постепенно сойдет на нет.
Этот график отслеживает инфляцию, на основе личных расходов потребителей, без учета волатильных категорий продуктов питания и энергоносителей. Что же произойдет, если инфляция не пойдет вверх?

Индекс S&P500 (черная линия) в сравнении с затратами на строительство
6. График выше показывает, что затраты на строительство могут сильно преувеличивать, как силу так и слабость экономики, однако тенденция затрат будет следовать экономическому циклу. В последний раз фондовый рынок продолжал расти, тогда как затраты на строительство падали, незадолго до начала последней рецессии.
Наталья Волобоева, Take-profit.org

Что продают и покупают ведущие хедж-фонды США?
Ведущие компании, управляющие хедж-фондами, в числе которых Greenlight Capital Дэвида Эйнхорна и Coatue Management Филиппа Лаффонта сократили свою долю в Apple в четвертом квартале, незадолго до невероятного роста ее акций.
В 2014 доходность акций Apple составляла 37.72%, а с начала 2015 они выросли на 16%, во вторник достигнув внутридневного рекорда, $129.45 за акцию. На прошлой неделе рыночная стоимость компании превысила $700 млрд, что больше, чем ВВП Швейцарии.
Несмотря на то, что позиция по Apple в портфеле Coatue Management – самая большая, компания продала 1.7 млн акций в конце квартала, или 15% своей доли, сохранив всего 8.9 млн акций.
Greenlight в четвертом квартале, также, сократила свою долю в Apple на 6.2%, до 8.6 млн.
Soroban Capital Partners Эрика Мандельблатта продала 4.3 млн опционов «колл» на акции Apple, ликвидировав позицию, так же поступил и Appaloosa Management Дэвида Теппера.
На прошлой неделе, инвестор-миллиардер Карл Айкан заявил, что акции Apple могут достичь $216, а рыночная капитализация компании - $1.26 трлн.
Однако полагаться на отчеты компаний, стараясь выработать свою инвестиционную стратегию, довольно рискованно, поскольку они выходят 45 дней спустя после окончания каждого квартала.
Все же, эти инвестиционные отчеты дают нам понять какие возможности для получения прибыли по длинным позициям видят управляющие хедж-фондов.
Короткие позиции не раскрываются, как и ставки на то, что акции упадут в цене. Как результат, отчеты зачастую не дают полной картины управления портфелем.
Ниже перечислены акции, по которым хедж-фонды открыли новые позиции или закрыли существующие в четвертом квартале.
Actavis - открытие
Agrium - открытие
Amgen - открытие
Baker Hughes - открытие
Bank of America - открытие
Deere - открытие
eBay - открытие
ExxonMobil - закрытие
Facebook – закрытие/открытие
General Motors - открытие
Herbalife – закрытие/открытие
IBM - открытие
Liberty Global – закрытие/открытие
Netflix – закрытие/открытие
Sunedison - открытие
SPDR Gold Trust - открытие
Tesla Motors - открытие
Twenty-First Century Fox – открытие
Yahoo - закрытие
Zoetis - открытие

Сильный доллар может вызвать «пузырь» на фондовом рынке
Cегодня фондовый рынок вовсе на такой, каким был в конце 1990-х, когда акции некоторых технологических компаний и компаний большой капитализации достигали невиданных максимумов. Инвесторам приходилось оправдывать котировки «новой парадигмой», тогда как реальная стоимость акций компаний малой капитализации и инвестиционных фондов недвижимости - игнорировалась.
Сегодня, напротив, фондовый рынок – чрезвычайно дорогой, однако, как ни странно, он – недооценен, считает Джеймс Полсен, главный инвестиционный стратег Wells Capital Management.
Медианные цены акций – высокие
Полсен использует медианный коэффициент цена/прибыль, чтобы показать, какой дорогой сегодня рынок. В отличие от среднего, медианный коэффициент не искажают крайне высокие или крайне низкие мультипликаторы.

Тогда как скользящий коэффициент цена/прибыль для S&P 500 составляет 18, медианный составляет 20, исторический максимум по данным исследовательского центра ценных бумаг. Таким же образом, медианный коэффициент цена/наличный поток в районе 15, является рекордным максимумом, тогда как рыночная цена/мультипликатор балансовой стоимости (немного выше 2.0) является третьим по величине в истории.
Малозаметный характер низкой дисперсности
Далее, Полсен показывает, что дисперсность (разброс котировок самых дорогих и самых дешевых акций), сегодня крайне низкая.
Разделение рынка на 19 сегментов цена/прибыль (от 5-го процентиля до 95-го, от самых дешевых акций, до самых дорогих) демонстрирует, что сегменты от 5-го до 75-го процентиля попадают в рейтинг самых дорогих в истории

Иными словами, рынок чрезмерно дорогой по историческим стандартам.
Низкий разброс котировок может внушить инвесторам ложное чувство безопасности, как было в 1962 и 1969, когда переоцененность была «относительно незаметна и поэтому, более опасна.»
S&P 500 прибавил 0.8% и достиг 2,085.23 в четверг, на фоне известий о договоренности о прекращении огня между Россией и Украиной, почти сравнявшись с рекордным закрытием 29-го декабря 2014.
Эксперты предполагают, что укрепление доллара, которое обуславливает рост рынка, может создать «пузырь». Американская валюта выросла на 13% в 2014, и на 4% - с начала 2015.
Здравый смысл подсказывает, что сильный доллар негативно влияет на прибыль крупных компаний, поскольку 46.3% доходов компании из S&P 500 получают из-за рубежа, отмечает аналитик Говард Сильверблатт.
Однако укрепление доллара, также, делает активы, деноминированные в долларах, более привлекательными для зарубежных инвесторов, что может повлечь за собой рост котировок на фондовом рынке.
Стратегические специалисты с Уолл Стрит прогнозируют, что рынки вырастут на 5%-9% к концу года. Многие отмечают, что благоприятная обстановка, которую создают рост экономики и заработной платы, низкие процентные ставки, слабая инфляция, выкуп акций и зарубежный спрос станет движущей силой для рынка.
Однако Ченнинг Смит, портфельный управляющий Capital Advisors настроен менее оптимистично.
«Мы уже достигли того уровня, когда акции стали попросту дорогими. Если рынки начнут стремительно расти с этих отметок, благодаря спросу из-за рубежа и отсутствию альтернатив – раздуется «пузырь»,» - предостерегает он.
Эд Шилл, инвестиционный директор QCI описывает сложившуюся ситуацию, как «перегрев»» рынка, подразумевая, риск формирования «пузыря».
«Рынок может расти на фоне потоков капитала, однако экономические показатели все же возьмут свое. Всем известно, что сдувается пузырь намного быстрее, чем раздувается, поэтому тем, кто намерен «выехать» на этой волне, я советую принять это во внимание.» - предостерег он.
«Тогда как рекордные уровни на руку трейдерам–быкам, долгосрочные инвесторы ожидают коррекции, которая отведет угрозу «пузыря».» - добавляет Шилл.
Наталья Волобоева, Take-profit.org

5 причин покупать золото и серебро в 2015
Дэн Попеску – независимый инвестиционный аналитик по драгоценным металлам, член редакционного совета Goldbroker.com выделяет 5 причин для покупки золота и 4 гипотезы, относительно того, что его ждет в будущем.
Первая заключается в том, что сегодняшний «медвежий» рынок еще не подошел к концу и впереди еще несколько спадов, до отметки $300, откуда все начиналось. С технической точки зрения, это вполне объяснимо, если вы убеждены, что отметка $1,900 была вершиной пузыря, который раздувался с 2000. Тем не менее, Попеску с этим не согласен, отмечая, что многие другие факторы говорят о крайне низкой вероятности реализации этого сценария.

Вторая предполагает, что произойдет откат вниз, к области $1000 - $700, что уже более вероятно, однако индикаторы настроений по золоту сегодня настолько «медвежьи», что автор не ожидает достижения отметки $700, что будет полным откатом с «бычьего» тренда, начавшегося в 2009. Короткий скачок к $1000 – боле правдоподобен, и станет 50%-ной коррекцией с вершины, однако все это могло бы произойти уже давно.

Третья гипотеза состоит в том, что побочный паттерн колебания цен в диапазоне $1100- $1400 - сохранится, до того, как произойдет сдвиг в каком-либо направлении в 2016. Это – вполне вероятно, если центробанкам удастся избежать коллапса международной валютной системы. Однако последние события предполагают, что какое-либо непредсказуемое явление или их комбинация в ближайшее время завершит это побочное движение

Четвертый сценарий, который Попеску считает наиболее правдоподобным, предполагает начало фазы «ажиотажа», описанной в нижеприведенной модели «пузыря». Согласно наиболее вероятному варианту развития событий, следующая фаза «пузыря» на этом вековом «бычьем» рынке золота и серебра начнется в 2015-2017 и завершится к 2022.

Автор не ожидает постепенного движения, вместо которого видит «квантовый прыжок» со сдвигами в $500 в день, как минимум, как было в 1970-х, кода золото выросло со $100 до $850. Это была – «медвежья» ловушка, похожая на ту, которая показана на графике ниже. Основной причиной этого «ажиотажа» будет коллапс международной валютной системы, основанной на долларе.
2015 начался с конфликтов, которые дают золоту «бычий» импульс, который может подтолкнуть его выше отметки $2,000.
Попеску верит, что этот «бычий» рынок акций, созданный ФРС, подходит к концу, и не верит, что доллар взял курс на стремительный рост, как когда-то в 1980-х. По его мнению, казначейские облигации США сформировали рекордный «пузырь», который закончится валютной войной. Нефтедолларовая система доживает последние дни, и все те доллары, находящиеся в обращении за пределами США, вскоре вернутся на родину, создав гиперинфляцию

5 причин покупать золото в 2015
1. Основная причина для покупки золота в 2015, как и во все времена – это диверсификация активов, как гарантия от неопределенности. Как говорят, «держите 5%-10% активов в золоте и молитесь, чтобы оно вам не понадобилось.» В наше непростое время, когда высока вероятность непредвиденных рисков, таких как война, революция или финансовый крах, вполне разумно хранить золото и серебро вне банковской системы.
2. Золото сегодня на очень низком уровне и является «перепроданным». Оно вряд ли опустится ниже $1,000, и, если не произойдет «взрыв» в 2015, оно все равно будет умеренно расти.
3. Центробанки покупают и будут продолжать покупать золото, создавая конкуренцию на фоне ограниченных объемов драгоценного металла, что подтолкнет цены вверх. Серебро ждет та же участь. Центробанки ввязались в валютные войны в 2008, и это – плохо кончится. Россия и Китая используют золото для собственных валютных войн. Крах текущей валютной системы легко подтолкнет золото к отметке $5,000. Отчет Китая о золотых резервах будет способствовать тому, что золото протестирует отметку $1,900 и даже $2,000 в 2015.
4. Мы часто слышим, что гиперинфляция нам не грозит, в отличие от дефляции. Многие выпускают из внимания тот факт, что дефляционная среда – губительна для банковской системы и благоприятна для золота. В случае коллапса банков, золото и серебро останутся в обращении, поскольку являются самыми котируемыми на рынке реальными активами.
5. В случае гиперинфляции, золото будет показывать опережающую динамику, или же, как минимум, сохранит свою ценность в реальном эквиваленте. В этом случае цена $10,000 за унцию – не такая уж абсурдная.

Российские олигархи, которые владеют известными западными компаниями
Социальное неравенство в России – просто поражает. Около 100 миллиардеров владеют третью богатства страны.
За последние 15 лет они распространили свое влияние и на Запад.
1. Алишер Усманов – самый богатый россиянин, владеет 30% акций английского футбольного клуба «Арсенал».
2. Александр и Евгений Лебедевы – совместно владеют британскими изданиями Evening Standard и Independent
3. Олег Дерипаска – владеет пакетом акций одной из крупнейших в Европе строительных компаний, Strabag.
4. Юрий Мильнер – владеет акциями Facebook и Twitter.
5. Дмитрий Рыболовлев – держит две третьих акций футбольного клуба AS Monaco, является крупнейшим частным акционером Bank of Cyprus.
6. Роман Абрамович – владелец английского футбольного клуба «Челси».
7. Алексей Мордашов – владеет одной из крупнейших в Италии компаний по производству стали, Lucchini, а также четвертью пакета акций немецкого туроператора TUI.
8. Михаил Прохоров – владеет американским баскетбольным клубом Brooklyn Nets
9. Александр Абрамов – владелец американской Oregon Steel Mills.
10. Лен Блаватник – владеет звукозаписывающей компанией Warner Music
11. Михаил Фридман – владеет RWE Dea, дочерней компанией RWE, второго по величине энергетического концерна Германии.

Теория Доу дает сигнал к обвалу фондовых рынков

Теория Доу – самая старая из систем, описывающих поведение цен и акций во времени, широко используется и в наши дни.
Хоть и не все ее последователи одинаково трактуют ее основные принципы, они, все же соглашаются, что рынок должен «перепрыгнуть» через три препятствия, прежде чем дать сигнал к продаже.
Препятствие 1: Как Jones Industrial Average, так и Dow Jones Transportation Average должны претерпеть существенную коррекцию с новых максимумов.
Препятствие 2: В процессе последующего роста, один или оба индекса должны потерпеть неудачу в преодолении предкоррекционных максимумов.
Препятствие 3: Оба индекса должны упасть ниже своих коррекционных минимумов.
Оба индикатора недавно не смогли достичь максимумов конца 2014, а на прошлой неделе совершили прорыв ниже минимумов середины января.
По мнению двух приверженцев этой теории, Джека Шаннепа, редактора TheDowTheory.Com и Ричарда Морони из Dow Theory Forecasts, первое из трех условий было удовлетворено спадом рынка с максимумов конца декабря до минимумов середины января, в результате которого Dow Industrials потерял 4.1%, а Dow Transports – 6.1%.
Второе препятствие было встречено во время роста рынка, который начался с минимумов середины января, поскольку ни одному из индексов не удалось превысить максимумы конца декабря. А последнее препятствие было пройдено на прошлой неделе, когда 28-го января, Dow Industrials закрылся ниже минимумов середины января, а Dow Transports –сделал то же самое два дня спустя.
Кстати, понадобится более чем несколько дней высокой рыночной активности, для того чтобы теория Доу «развернула» этот сигнал к продаже. Не стоит забывать, что на фоне впечатляющего восстановления фондового рынка в понедельник, the Dow Industrials вырос на 196 пунктов. Согласно теории Доу, рынок должен пройти еще три препятствия, чтобы сгенерировать сигнал к покупке, препятствия, которые являются обратными тем, которые были пройдены для сигнала к продаже.
Интересно, что Шаннеп следует одной из вариаций этой теории, которая предлагает сосредоточиться на S&P 500, вдобавок к Dow Industrials и Dow Transports. И поскольку на прошлой неделе S&P не совершил прорыва ниже минимума середины января, 1,992.67, а в понедельник закрылся на 1.4% выше этого уровня, Шаннеп видит только сигнал к покупке. Однако, в случае, если индекс действительно закроется ниже минимума середины февраля, даже вариант Шаннепа сгенерирует сигнал к продаже.
Еще один сторонник теории Доу - Ричард Рассел, редактор бюллетеня Dow Theory Letters. Тогда как в последнее время Шаннеп и Морони придерживались «бычьих» настроений по акциям, Рассел сохранял «медвежьи».
Сегодня ситуация, похоже, развернулась вспять, поскольку Рассел прогнозирует «скачок акций американских компаний». Хотя не ясно, зависит ли его оптимизм напрямую от теории Доу. Недавно он отмечал, что его прогноз основан на «новых триллионах необеспеченных денег», которые печатают центробанки

3 причины для резкого роста нефти
04.02.2015

После обвала во второй половине 2014, фьючерсы на нефть восстановились на 20% за три последние торговые сессии.
Мэттью Уэллер, старший технический аналитик Forex.com отмечает, что когда фьючерсы на West Texas Intermediate (WTI) впервые выросли с $44 до $53 еще в 2004, на это потребовалось около 3-х месяцев, что «довольно быстро» для достижения 20%-ного прироста. На этот раз произошло то же самое, однако менее чем за 3 дня.
Есть три объяснения такой динамике нефти:
Это – просто ложный прорыв
Возможно, все произошло из-за «короткого сжатия» на рынке. Нефть обвалилась со $107 за баррель в июне, до $44 на прошлой неделе, обусловив спекулятивную продажу коротких позиций, которая стала 100%-ным выигрышем.
Комиссия по срочной биржевой торговле в пятницу заявила, что некоммерческие спекулянты нарастили длинные позиции по фьючерсам на WTI на 15,773 контрактов, за неделю, окончившуюся 27-го января, что было сведено на нет приростом коротких позиций, составившим 22,771 контракт.
«Медведи» по нефти убеждены, что обстановка существенно не изменилась, поскольку предложение нефти растет, и под вопросом остаются перспективы спроса. «К примеру, экономические показатели США – довольно низкие и сказываются на ВВП, даже деловая активность в производственном секторе оказалась крайне вялой,» - утверждает Наим Аслам, главный рыночный аналитик Ava Trade. «Далее – Китай, вторая по величине экономика мира, в которой наблюдается спад. Таким образом, я не вижу признаков роста спроса в ближайшее время.»
Дно было достигнуто
Начало роста на прошлой неделе совпало с резким сокращением парка буровых установок.
Фил Флинн, старший аналитик Price Futures Group уверен, что тестирование уровня $44 за баррель стало дном.
Даже откровенно «медвежьи» новости, такие как слабый показатель производственной активности в Китае, сегодня кажутся благоприятными, поскольку свидетельствуют о потенциале введения дополнительных стимулов, говорит он.
«Сокращение парка буровых установок и снижение капитальных расходов свидетельствуют о том, что обстановка меняется на наших глазах,» - добавил он.
Все дело в долларе
Доллар, похоже, взял тайм-аут, после стремительного роста, поскольку его индекс ICE во вторник сполз на 1% , потеряв 1.3% за последние два дня.
Некоторые валютные аналитики считают, что доллар ослабляется, так как нефть растет. Рост нефти обуславливает укрепление сырьевых валют, таких как канадский доллар, что, в свою очередь, ослабляет «зеленый».
Однако возможно именно доллар задает тон динамике нефти и других сырьевых товаров, которые оцениваются в американской валюте. Многие убеждены, что резкий обвал нефти во второй половине 2014 стал результатом стремительного роста доллара. Сильный доллар делает сырьевые товары, которые оцениваются в американской валюте, более дорогими для зарубежных покупателей.
В прошлом году Бинки Чада, стратегический специалист Deutsche Bank отмечал, что нефть восстановится, как только прекратится рост доллара.

Баффетт: выход Греции из еврозоны не проблема

Миллиардер и знаменитый инвестор Уоррен Баффетт в интервью CNBC заявил, что если Греция выйдет из еврозоны, "это может быть не так уж и плохо для евро".
На вопрос о том, может ли выход из еврозоны благоприятно сказаться на ситуации в самой Греции, которая сейчас переживает не самый лучший период, Баффетт ответил: "Это во многом хорошо, если все страны поймут, что правила что-то значат".
"Если случится так, что Греция выйдет из еврозоны, то это может быть не так уж и плохо для евро", - добавил он.
Глава международной компании Berkshire Hathaway отметил, что существующий состав стран в еврозоне не закреплен законодательно, однако, по его мнению, еврозоне необходимо адекватное управление.
"Однако установлено, что со временем страны-члены еврозоны должны иметь сходное трудовое законодательство, бюджетный дефицит, общие нормы управления экономикой, что не должно приводить к отделению определенных стран, которые не соблюдают общие правила, а именно это может скоро произойти в случае с Грецией", – заявил он.
Комментарии Баффетта появились на фоне усиления напряжения между Грецией и остальными странами еврозоны.
Греция и ее международные кредиторы продолжили переговоры на минувших выходных по очередному раунду кредитования, и Афины настроены оптимистично, однако кредиторы отметили, что потребуется несколько дней, прежде чем пакет реформ будет подготовлен.
Если Греция не обеспечит финансирование со стороны европейских кредиторов, ее счета обнулятся до 20 апреля, сообщил Reuters источник, знакомый с деталями.
Для того чтобы получить больше денег, Греция пообещала представить список реформ, которые сделают ее экономику более конкурентоспособной и государственные финансы более устойчивыми.
Пакет реформ будет проверен Европейской комиссией, Международным валютным фондом и Европейским центральным банком, прежде чем он будет представлен министрам финансов еврозоны, Еврогруппе, которые должны дать свое одобрение.
Афины заявили, что они выслали список реформ в пятницу. Они нацелены на привлечение 3 млрд евро и исключение таких “антикризисных мер”, как урезание зарплат и пенсий.
Тем не менее кредиторы отметили, что пакет представлял собой скорее набор идей, нежели документ, который можно презентовать Еврогруппе.
В своем нынешнем виде греческие идеи не были достаточно конкретными, чтобы получить одобрение кредиторов.
Тем не менее власти Греции заявили, что они по-прежнему надеются на то, что им удастся достичь соглашения с кредиторами на следующей неделе.
Сложившаяся ситуация, которая кажется безвыходной и очень непростой, только подогрела обеспокоенность по поводу будущего Греции внутри еврозоны, а также по поводу того, сможет ли евро выдержать выход Греции из еврозоны.
Отношения между Афинами и Берлином стали особенно напряженными в последнее время: Германия отказывается предоставлять Греции дальнейшую помощь.
При этом Уоррен Баффетт в интервью CNBC также заявил, что он всегда скептически относился к вопросу эффективности валютного союза, добавив, что еврозона "всегда имела структурные проблемы, с того момента когда она была создана".
Тем не менее он подчеркнул, что понятия не имеет, куда приведет и чем закончится кризис в еврозоне.
"Евро еще жив, и, вероятно, он никогда не умрет, однако необходимо много работать для согласования финансовых вопросов среди стран-членов еврозоны, – отметил он. -
Еврозона не сможет выжить, если ее члены будут идти в разных направлениях. А Германия не будет вечно финансировать Грецию".

Золото покидает США и возвращается домой
Золотой путь на родину. Запасы желтого металла в хранилище Федерального резервного банка Нью-Йорка впервые в XXI веке опустились ниже 6 тыс. тонн.
Теперь в подземном хранилище на улице Свободы находится 5 тыс. 989 с половиной тонн. Причем отток продолжается уже 10 месяцев подряд.

Сам ФРБ золотом не владеет, а лишь выступает хранителем драгоценного металла, причем безвозмездно, плата берется только за перемещение. Около 98% золота в нем принадлежит центробанкам других стран, а оставшиеся 2% - Штатам и международным организациям, как, например МВФ. Таким образом, снижение золотых запасов в хранилище означает изъятие своего металла другими странами. Известно, что в прошлом году Германия и Голландия приняли решение о репатриации своих золотых запасов из США суммарным объемом 207 тонн. Однако произошла нестыковка: Федеральная резервная система заявила, что по итогам 2014 г. запасы в хранилище сократились на 177 тонн, то есть, куда подевались 30 тонн, непонятно. Но это достаточно серьезный объем, чтобы вот так просто затеряться, поэтому экспертам этот вопрос не давал покоя. Всех мучил один вопрос: кто разместил 30 тонн золота в ФРБ Нью-Йорка? Строились различные предположения. Допускалась мысль, что это сделал банк JP Morgan, хранилище которого, по слухам, соединено с хранилищем ФРБ Нью-Йорка тоннелем. Но нет - у JP Morgan в наличии только 23 тонны металла.
И вот, наконец, ситуация прояснилась. Согласно последним данным в феврале из хранилища в Нью-Йорке забрали 10 тонн золота, а в январе - 20 тонн, то есть недостающие 30 тонн все же пересекли Атлантику и вернулись на родину в Голландию и Германию, приведя цифры в соответствие. Тем интереснее будет наблюдать за следующим отчетом ФРС.
Ведь если в марте отток золота из США продолжится, это будет означать, что либо Германия, либо какая-то другая страна по какой-то причине больше не хочет хранить свои богатства в казалось бы надежном месте на глубине 24 метра под землей Манхэттена.
Золотые запасы на территории США
Всего Министерству финансов США принадлежит 8134 тонны золота. Оно было передано в казну ФРС в 1934 г. в обмен на золотые сертификаты, пишет goldena.ru. Сейчас эти сертификаты на балансе ФРС все еще оцениваются по $42,22 — это значение было установлено в 1973 г. Переоценка золота на балансе ФРС с тех пор не проводилась. Есть подозрение, что нежелание приводить цену золота на балансе к рыночной реальной цене - попытка отрицания истинного значения золота и маскировка слабости доллара, чтобы поддержать его господство. Любопытно отметить, что ФРС не только свое золото оценивает по $42,22, но также и золото других государств. Возможно, это сделано для простоты учета, однако такой подход укладывается в теорию господства американской валюты.

В данный момент Монетный двор США является хранителем 95% золота министерства финансов. Оно находится в 42 хранилищах, разнесенных по трем различным местам в США. 4583 тонны хранятся в Форт-Ноксе, 1364 тонны в Денвере и 1682 тонны в Вест-Пойнте. Также Монетный двор США держит около 70 тонн в монетах-пустышках и производственных запасах.
Федеральный резервный банк Нью-Йорка хранит оставшиеся 5% золота министерства финансов. Построенное в начале 1920-х гг. хранилище имеет 122 отсека, максимальная вместительность которых составляет более 12 тыс. тонн.

25 классических первоапрельских розыгрышей на Уолл Стрит
На Уолл Стрит когда-то были популярны первоапрельские розыгрыши, однако со временем, эта традиция вымирает, так как торговля стала более публичной, и за ней стали наблюдать намного больше глаз и камер.
Трейдеры – ветераны из Нью-Йорка и Чикаго вспоминают классические приемы, которыми разыгрывали коллег по NYSE, CBOT, NYMEX и AMEX в день 1-го апреля.
1. Надоедливого коллегу могли привязать к стулу и засунуть в лифт, предварительно нажав кнопки всех этажей.
2. Телефонную трубку новичка могли вымазать чернилами или краской, и ему приходилось ходить с черным ухом.
3. Кроме того, в трубку иногда заливали крем для бритья, который потом попадал в ухо жертве.
4. В напитки новичкам любили подсыпать слабительное.
5. Под ногами на торговой площадке ставили большие стаканы, наполненные водой, о которые потом спотыкались бегающие туда-сюда трейдеры.
6. На откидные кресла ставили бумажные стаканы с водой, которые потом переворачивали невнимательные трейдеры, пытаясь сесть.
7. Когда на площадках толпилось много людей, и кто-то спотыкался и падал, контуры его тела тут же обрисовывали мелом, как труп на месте преступления.
8. Клерков посылали спрашивать у брокеров об истекших контрактах.
9. Или же просили новичков найти «телефон для левшей».
10. Интернов частенько посылали за ключами от несуществующей расчетной палаты.
11. Новичкам, как ритуал посвящения, давали торговать поддельные акции.
12. Молодоженов приковывали наручниками к пожарному крану и забрасывали кетчупом, горчицей или мукой.
13. Если новичок приходил с галстуком в свой первый рабочий день, его тут же отрезали.
14. В аппарат, фиксирующий время совершения сделок, вставляли пакетик с кетчупом, которым выливался на того, кто хотел воспользоваться прибором.
15. На полу разбрасывали «бомбы» из жевательных резинок, которые прилипали к подошвам трейдеров.
16. В карманы пиджаков жертв подкладывали тухлые яйца, которые потом издавали жуткий запах.
17. Стоя слева за спиной начальника, шутники трогали его за плечо справа, подставляя, таким образом, того, кто стоял с той стороны.
18. Так как обувь трейдеров всегда была начищена до блеска, шутники старались незаметно посыпать туфли жертвы детской присыпкой, которую трейдер пытался стряхнуть, топая ногами по полу, вызывая всеобщий смех.
19. Трейдеры носили халаты в сеточку, к которым ради шутки прикрепляли игрушечные машинки на шнурке.
20. Соединив вместе несколько трубочек для питья, шутники задували сигаретный дым в кабину жертвы.
21. Трейдеров которые увлекались лотереями, разыгрывали, подтасовывая лотерейные билеты и газеты с выигрышными номерами.
22. Трейдеры могли вырезать что-либо из бумаги и приклеить к спине своего коллеги, например, нож.
23. Из бумаги, также, вырезали шпоры, которые прикрепляли к чьим-либо ногам
24. Непростым для исполнения, однако, очень смешным розыгрышем было засунуть за воротник коллеги «акулий плавник», вырезанный из бумаги. Если это удавалось, все начинали кричать: «Акула!».
25. И, наконец, очень уж невнимательные трейдеры могли весь день проходить с хвостом из скотча, прикрепленным сзади к халату

Что будет с долларом во втором квартале?

Индекс доллара, отслеживающий его динамику против корзины других валют, прибавил около 9% в первом квартале, максимум с 2008.
Однако некоторые трейдеры уверены, что настоящий рост «зеленого» - только начинается.
«Очевидно, что укрепление доллара стало основным импульсом для всех классов активов в первом квартале,» - отмечает Рич Росс, технический аналитик Everrcore ISI. «А если рассмотреть этот краткосрочный график, станет ясно, что тенденция роста доллара и не собирается заканчиваться.»
По мнению Росса, этот график формирует «отличную базу для поддержки», необходимую для повторного тестирования индексом уровня 100.
Несмотря на то, что долгосрочная картина не кажется ему такой уж «бычьей», Росс отмечает, что, принимая во внимание динамику пары евро/доллар, «покупка доллара будет оставаться популярной сделкой, и он продолжит расти и во втором квартале.»
Доллар растет, так как в 2015 американская экономика опережает другие страны , а инвесторы готовятся к повышению ставок ФРС, что будет стимулировать спрос на «зеленый».
Однако Стивен Ингландер, глава подразделения валютной стратегии CitiFX, в последних экономических показателях видит угрозу для доллара.
«Думаю, доллар столкнется с препятствиями в начале второго квартала,» - прогнозирует он.
Если пятничный отчет по занятости будет неутешительным, «этого будет достаточно для того, чтобы возросли опасения инвесторов относительно того, что слабость показателей в первом квартале была началом более масштабного экономического спада, что окажет негативный эффект на доллар.»
Кроме того, как отмечает Ингландер , «рынок все еще держит длинные позиции по доллару».
По прогнозам стратегических специалистов, «доллар будет расти, однако преимущественно во второй половине второго квартала, а не в начале. Не думаю, что различия в монетарной политике ФРС и других мировых центробанков уже можно списывать со счетов, вероятнее всего этот эффект просто временно ослабился.» - продолжает он.
Стейси Гилберт, глава стратегического подразделения Susquehanna отмечает некоторые «медвежьи» следки биржевого фонда PowerShares Bullish U.S. Dollar ETF, которые вызывают интерес и наталкивают на мысль, что в период от «сегодняшнего дня и до июня вероятно снижение доллара».

Биржевые фонды говорят о том, что в экономике – большие проблемы
Take-profit.org, 02.02.2015
Когда доллар – сильный, цены на сырьевые товары - падают, поскольку они деноминированы в долларах.
Однако этот спад в последнее время стал чрезмерным. Доллар, по данным фонда PowerShares US Dollar Index Bullish Fund, вырос, однако не настолько, как упали цены на сырьевые товары. Такой обвал цен свидетельствует о значительном снижении спроса, что, в свою очередь, выльется в замедление роста мирового ВВП.
Это уже становится очевидным, поскольку во многих развитых странах Европы и на развивающихся рынках начались рецессии.
Ниже приведены недельный график UUP и месячный график биржевого фонда PowerShares DB Commodity Index Tracking Fund.


В такой обстановке, обычно, рецессия и дефляция уже приняты во внимание.
Единственное, что защищает рынок от рецессии – это эмиссия денег центробанком. Однако, как показывают графики, она не помогла повысить цены на сырьевые товары или ускорить инфляцию, что является первостепенной целью политики количественного смягчения (QE). ЕЦБ надеется, что если QE и не удастся победить дефляцию, она будет способствовать росту акций. Ниже представлена динамика доходности долгосрочного фонда казначейских облигаций, iShares 20+ Year Treasury Bond.

Тот факт, что доходность ценной бумаги с таким долгим сроком истечения стала такой низкой, должен передать опасения перед дефляцией или рецессией инвесторам. Возможно, началась новая эра, в которой центробанки получили полный контроль.
Однако цены на нефть и другие энергоносители упали на 60% с максимумов лета 2013.
Саудовская Аравия отчасти «виновата» в этом, поскольку пытается вытеснить с рынка североамериканских нефтепроизводителей, отказываясь сокращать объемы нефтедобычи. Не стоит забывать, также, и о спаде мирового спроса.


Цены на медь обвалились на 40% за два года.

Первичный сельскохозяйственный биржевой фонд, PowerShares DB Agriculture Fund, выделяющий ряд продуктов, показывающих дефляционную тенденцию, потерял 30%.

Анализ цен, проведенный ISM (Институтом управления снабжением), доказал, насколько тесно цены связаны с производственными показателями.

Евро упадет ниже паритета до конца 2015 года
С приходом к власти радикальной партии СИРИЗА, выступающей против мер жесткой экономии, возрос риск выхода Греции из состава Еврозоны.
Евро сполз до многолетнего минимума против доллара, отчасти из-за хаоса, который повлекли за собой итоги парламентских выборов. Однако единая валюта будет продолжать падать, в то время как Афины и Брюссель будут искать компромисс. Кроме того, победа СИРИЗЫ подтолкнет к действиям другие радикальные партии, в частности в Испании, а ЕЦБ усугубит обстановку количественным смягчением.
До конца года евро скатится ниже паритета с долларом, а активы Еврозоны, станут выгодной покупкой для зарубежных инвесторов.
Новый премьер-министр Греции, Алексис Ципрас в ближайшее время намерен начать переговоры по пересмотру условий финансовой «помощи», полученной страной, в надежде на частичное списание долга, что должно подтолкнуть ее к выходу из самой беспощадной рецессии со времен 1930-х.
Реакция рынков была соответствующей. Доходность гособлигаций Греции - взлетела, тогда как доходность в других периферийных странах Еврозоны осталась без изменений. Акции торговались, как обычно.
Однако в следующие несколько месяцев евро ожидает серьезный спад, который можно объяснить тремя причинами.
Во-первых, Брюссель, Берлин и Афины вынуждены будут искать компромисс.
Проблема – не в долговой нагрузке Греции. Условия выплат уже были смягчены, а проценты – снижены, таким образом, ежегодные платежи стали вполне терпимыми. Камнем преткновения станут намерения СИРИЗЫ стимулировать рост экономики, посредством увеличения государственных расходов, повышая заработную плату в бюджетном секторе, минимальную заработную плату и пособия.
Во-вторых, победа СИРИЗЫ подтолкнет к действиям другие радикально настроенные партии периферийных стран. В Испании, в преддверии парламентских выборов, которые пройдут в конце года, лидирует партия «Мы можем!», программа которой очень схожа с программой СИРИЗЫ. Если новому премьер-министру Италии, Маттео Ренци не удастся создать достаточное количество новых рабочих мест в ближайшее время, оппозиционные партии могут, также, захватить власть в стране. Нечто подобное ждет Францию и Голландию.
И, наконец, программа количественного смягчения ЕЦБ только началась. Ее размер составит 1.2 трлн евро, меньше, чем в свое время в США, или в Великобритании, относительно размеров экономики. Вдобавок, дела в Еврозоне сегодня идут намного хуже, чем в любой из этих стран в то время.

ТОП 11 самых популярных вакансий на Уолл Стрит
Рынок труда на Уолл Стрит остается довольно тесным. В финансовом секторе Нью-Йорка сегодня на 25,000 сотрудников меньше, чем было 10 лет назад.
Однако банки продолжают поиск специалистов, однако не в тех отраслях, которых вы думали. Вот 11 самых популярных вакансий на Уолл Стрит:
1. Младшие специалисты в сфере слияний и поглощений и финансирования с использованием заемных средств
.
2. Специалисты по инвестициям в сфере здравоохранения
3. Специалисты по работе с частным капиталом, с дипломом MBA.
4. Нормативно-правовые аналитики
5. Экономисты-аналитики и руководители проектов по изменению нормативно-правовой базы
6. Финансовые советники с собственной клиентской базой
7. Специалисты по анализу структурированного инвестиционного продукта
8. Венчурные инвесторы, ориентированные на технологический сектор
9. Ведущие специалисты по заключению сделок
10. Внутренние аудиторы
11. Специалисты по обработке данных

9 вещей, за которые не стоит платить в 2015

1. Пакеты кабельного телевидения
Несмотря на то, что кабельные провайдеры все еще имеют огромное число подписчиков, около 101.7 млн только в США, исследовательское агентство IBISWorld выяснило, что эта цифра стремительно падает. До 2019 кабельные телекомпании будут терять около 1 млн пользователей за год, и достигнут отметки в 97 млн.
Такой отток подписчиков объясняется доступностью более дешевых альтернатив. Число клиентов таких сетей, как Netflix (25%-ный прирост за 2013), Amazon Prime (14%-ный) и Hulu (3%-ный), услуги которых стоят около $8 в месяц, только растет.
2. Фирменные станки для бритья
Американцы любят Gillette настолько, что компания контролирует 66% рынка, который оценивается в $13 млрд. Однако такая популярность бренда отнюдь не делает его продукцию дешевой.
Поэтому многие американцы подключаются к членским программам, таким как « Клуб бритья за доллар», насчитывающей около 1.3 млн участников. Такие «клубы» продают станки по почтовой подписке за частичную стоимость. К примеру, бритвенный станок может обойтись покупателю всего в $1.50, тогда как Gillette стоит $5, при том, что по качеству они могут и вовсе не отличаться.
3. Вода в бутылках
Кто захочет платить $2 за бутылку воды из-под крана? Оказывается - миллионы американцев. С тех пор как вода Perrier вышла на рынок в середине 1970-х, потребление бутилированной воды в США выросло на 2,700% и достигло 10.1 млрд галлонов в 2013, тогда как продажи выросли на 4% за год и оценивались в $12.3 млрд.
Опасения по поводу потенциального заражения питьевой воды обуславливали рост спроса на бутилированную воду в последние несколько десятилетий, поскольку эта вода считается более чистой и безопасной для здоровья, чем вода из-под крана, утверждает Мэй Ву, представитель Национального совета по охране ресурсов, однако, «это - по большей части – неправда.»
На самом деле 45% производителей бутилированной воды берут ее из муниципальных источников, откуда поступает вода и в краны, заявляет ученый Питер Гляйк. В их числе Dasani, которым владеет Coca-Cola и Aquafina - собственность РepsiCo.
Потребителям намного выгоднее будет просто очищать с помощью фильтров ту воду, которая течет из-под крана, утверждает Ник Колас, главный рыночный стратег СonvergEx.
4. Услуги кредитного мониторинга и страховки от хищения персональных данных.
В 2014 нас накрыла лавина взломов систем безопасности, от которой пострадали банки, медицинские компании и розничные предприятия. За год было зафиксировано 744 таких случая, в следствие которых были обнародованы личные данные более 115 млн клиентов.
Во избежание этого, потребители пользуются услугами кредитного мониторинга или страхуются на случай хищения персональных данных. Однако эти услуги, стоимость которых составляет в среднем $25- $100 в год, похоже, не стоят своих денег. Банки предоставляют подобные услуги бесплатно. К примеру, можно подписаться на получение уведомления, каждый раз, когда будет проводиться какая-либо операция с участием вашего счета.
5. DVD и CD- диски
Скоро эти накопители информации канут в небытие, уверены эксперты.
Продажи DVD и Blu-ray- дисков в прошлом году упали на 8%, до $7.78 млрд, а в 2014 ожидается еще более существенный спад.
Продажи цифровых аудиодисков, также, сократились в 2013, и этот спад продолжился и в 2014. Спрос на потоковое аудио вырос на 42% за год, до 70 млрд треков в первой половине 2014, тогда как продажи цифровых дорожек снизились на 13%, до 594 млн. Продажи CD- дисков упали на 19%, до $716 млн, в первом полугодии 2014, тогда как продажи виниловых пластинок подскочили на 43% до $146 млн за аналогичный период.
6. Карты памяти и флешки
Карты памяти и флешки становятся устаревшими, поскольку набирает оборотов хранение данных онлайн. В октябре прошлого года Microsoft заявила, что предлагает безлимитное облачное хранение файлов подписчикам своего пакета Office 365 (впрочем, сама подписка стоит $70 - $100 в год). А незадолго до этого, Google Drive снизила плату за хранение данных до 100 Гб онлайн до $1.99 с $4.99
6. Mини-планшеты
Когда Apple представила новую модель iPhone 6 Plus в 2014, компания «навредила» другой своей линии продукции – мини-планшетам. «Телефоны становятся все больше и все совершеннее, и отпадает надобность иметь еще и мини-планшет,» - уверен Говард Шаффер, вице-президент торговой площадки Offers.com. Брент Шелтон, представитель FatWallet.com утверждает, что мини-планшеты, такие как Samsung Galaxy Tab 8 ($270) и Pad Mini 3 ($399 за 16 Гб) теряют свою популярность после того, как вышли 5.5-дюймовые iPhone 6 Plus ($299) и Samsung Galaxy Note 4 ($399).
7. Платные службы знакомств по интернету
Безусловно, любовь – бесценна, однако службы знакомств зафиксировали $2.2 млрд прибыли за этот год, передает IBISWorld. Лидерами в этой сфере являются Match.com, eHarmony, VeggieDate.com, FarmersOnly.com, GlutenFreeSingles.com, Meet-an-Inmate.com и даже ClownDating.com. Один из 5-ти американцев в возрасте 25-34 года хоть раз пользовался услугами таких сервисов, а 5% пар, состоящих в браке, утверждают, что встретили свою «половинку» онлайн.
За свои услуги, такие службы берут $20 - $60 в месяц.
Тем временем, растет популярность бесплатных сервисов подобного характера, к примеру приложений для смртфонов Tinder и ОkCupid.
8. «Бутиковые» версии виски
В последние годы возрождается вкус американцев к качественному виски: продажи односолодового скотча выросли на 134% с 2002. Однако сегодня огромное количество «белого» виски – обыкновенного зернового дистиллята борется за место на прилавках с классическими темными сортами.
«Бутиковая» версия белого виски, стоимостью $40 за бутылку, появилась в 2009, когда во время Великой рецессии власти смягчили нормы производства, чтобы стимулировать рост алкогольной промышленности. С 2010 по 2012 продажи «дешевого» виски выросли до 250,000, передает Technomic, компания, анализирующая индустрию напитков.
Однако потребители не должны обманываться, по качеству белый виски намного хуже традиционного темного.
9. Телевизоры с ультравысокой разрешающей способностью
Телевизоры с ультравысокой разрешающей способностью (ultrahigh definition, UHD) привлекают внимание тех, кто часами просиживает у экрана. Однако, как утверждают эксперты, еще слишком рано покупать их, несмотря на падение цен, так как эти модели все еще слишком дороги ( в среднем они стоят $2,400, тогда как обычный телевизор стоит $450).
Кроме того, на сегодняшний день еще не достаточно контента для просмотра, необходимого владельцам таких моделей. «По прогнозам, он станет доступен в достаточном количестве только через 2-3 года,» - говорит Понг Ву, руководитель портала DealScience.com.

15 удивительных фактов о Дубае
История Дубая - одна из самых занимательных в 21-м столетии.
Город известен своим «горячим» рынком недвижимости, которому предрекают «пузырь» многие эксперты. Эта обеспокоенность привела к недавним обвалам фондового рынка Дубая.
Однако, несмотря ни на что, город стал культурным и деловым центром Ближнего Востока.
Основными движущими силами для экономики являются туризм и недвижимость, а разработка инновационных проектов, похоже, никогда не прекратится.
1. Каждый четвертый из строительных кранов на Земле – работает в Дубае
2. Для искусственно созданных Островов Пальм понадобилось столько песка, что для его размещения потребовалось бы 2.5 небоскребов Empire State Building.
3. В интерьерах отеля Бурдж-аль-Араб использовано столько золота, что его хватило бы для покрытия 46,265 полотен «Мона Лизы».
4. Один автомобиль дубайской полиции стоит больше, чем обучение в самом дорогом колледже США.
5. Около 85% населения Дубая – выходцы из других стран
6. Роботы стоимостью $300-$10,000 заменили детей в роли жокеев на верблюжьих бегах.
7. Небоскреб Бурдж Халифа такой высокий, что его жителям приходится дольше поститься во время Рамадана (те, кто живет на 150-м этаже и выше, видят солнце дольше).
8. Если бы Бурдж-Халифа находился во Фрайбурге (Германия), он бы был виден даже в Страсбурге (Франция).
9. 40% всех продаж золота в 2013 происходили в Дубае. В целом его вес превосходит массу 354-х слонов.
10. В Дубае строят «городок» с климат-контролем, который по величине превосходит Монако в 2.25 раз.
11. В 2013 число туристов, посетивших Дубай, превысило число жителей г. Шэньчжень.
12. 39% площади отеля Бурдж-аль-Араб не пригодны для жилья.
13. Нефти, производимой в Дубае, достаточно, чтобы наполнять по 4.5 олимпийских бассейна в день.
14. Собственный капитал 4-х дубайских миллиардеров равен ВВП Гондураса.
15. В Дубае строится развлекательный комплекс «Дубайленд» стоимостью
$ 64.3 млрд.

10 экономических уроков 2014 года
Иногда для того, чтобы лучше понять будущее, необходимо оглянуться в прошлое.
Главный рыночный стратег US Trust, Джозеф Куинлан выделил 10 макроэкономических уроков, которые преподал инвесторам 2014 год.

1. Америка «вернулась».
Вопреки всем прогнозам, экономика США оказалась в числе самых сильных в 2014.
На что обратить внимание в 2015: вопрос в том, сможет ли американская экономика сохранять такие же темпы роста, тогда как в Европе наблюдается спад, а спрос на развивающихся рынках - крайне вялый.
2. Доллар еще «жив».
С начала 2014 доллар вырос на 8%, на фоне благоприятных структурных факторов, таких как рынки капитала США.
На что обратить внимание в 2015: в будущем году доллар может оказаться слишком сильным, что негативно скажется на экспорте и прибыли компаний.
3. Геополитика – имеет значение.
Меняются мировые порядки – и не всегда так, как предполагали США и Запад. Ключевые геополитические моменты года, такие как аннексия Крыма РФ, действия «Исламского государства» на Ближнем Востоке и вирус Эбола, только усугубляли рыночные страхи.
На что обратить внимание в 2015: Геополитическая неопределенность сохранится и в 2015, поэтому аналитики советуют держать длинные позиции по акциям компаний оборонного сектора и сельского хозяйства.
4. Энергетическая революция в США - вполне реальна.
Добыча нефти и газа в США выросла до невероятных масштабов в последние годы. Переизбыток нефти на мировых рынках напрямую соотносится с разработкой шельфовой нефти США.
На что обратить внимание в 2015: вопрос в том, насколько еще упадут цены на нефть в ближайшее время, и как себя поведут крупнейшие экспортеры нефти.
5. В Китае все не так прямолинейно.
«…Китай – вовсе не непобедимая экономика, которая рано или поздно будет доминировать в мире. Напротив, сегодня страна переживает экономический спад, а реальный рост ВВП будет составлять 5%-6% в следующие 5 лет,» - убежден Куинлан.
На что обратить внимание в 2015: реальный прирост ВВП будет ниже 7% в будущем году,» - пишет Куинлан, «перспектива, от которой еще больше пострадают мировые экспортеры.»
6. Дефляция по-прежнему представляет риск.
В прошлом серьезную проблему для большинства экономик представляла инфляция. Однако «сегодня мы боремся с дефляцией, которая ослабляет спрос и снижает потребление, так как домохозяйства и инвесторы ждут еще большего снижения цен,» - отмечает Куинлан.
На что обратить внимание в 2015: различия ключевых ставок может привести к росту волатильности на валютных рынках и еще большей разнице в прибыли от инструментов фиксированной доходности.
7. Ужесточение ФРС – еще не конец света.
К концу третьего квартала доверие инвесторов к экономике США значительно возросло, притом, что ФРС еще не повысила ставки.
На что обратить внимание в 2015: различия в монетарной политике ведущих экономик. Доллар будет укрепляться, пока не возобновится здоровый экономический рост других стран.
8. Корпоративный дух еще не испарился.
В 2014 выросло число сделок слияний и поглощений, достигнув максимума с 2007. Этому способствовали большие объемы наличности, рекордно низкая стоимость кредитов и импульс роста.
На что обратить внимание в 2015: в будущем году будет наблюдаться «относительно здоровая» активность в плане сделок, в частности на развивающихся рынках.
9. Завершился сырьевой супер-цикл
«Тогда как сырьевые рынки начинают 5-й подряд год падения цен, понятно, что супер-цикл подошел к концу. Относительная слабость мирового спроса помогла успокоить сырьевой бум. Однако в 2014 этому способствовало и чрезмерное предложение, в частности на рынке энергоносителей,» - утверждает Куинлан.
На что обратить внимание в 2015: цены на сырьевые товары будут оставаться низкими в краткосрочной перспективе. Нефть стабилизируется.
10. Развивающиеся рынки не были созданы равными.
В 2014 развивающиеся рынки постигла разная судьба, преимущественно из-за того, что макроэкономические факторы по-разному влияли на экономики. Индонезия и Филиппины – выиграли от сложившейся обстановки, тогда как Россия и Колумбия – проиграли.
На что обратить внимание в 2015: не следует рассматривать развивающиеся рынки как единый класс активов, поскольку глобальные макроэкономические события будут по-прежнему оказывать различное влияние на эти страны.

Трейдеры снова вспоминают 1987 год
На рынках вновь наблюдается волатильность, которая предшествовала масштабным спадам в прошлом, предполагая, что один из самых ярких периодов роста фондового рынка США близится к концу.
Рынок претерпевает большие колебания из-за обвала цен на нефть и валютного кризиса в России, на фоне постепенного перехода ФРС к более жесткой монетарной политике и внезапного ускорения экономического роста США.
Серия краткосрочных периодов роста и распродаж напомнила события, которые наблюдались перед «Черным понедельником» в октябре 1987 и глобальный финансовый кризис 2008.
S&P 500 вырос более чем втрое с посткризисного минимума, 666, зафиксированного в марте 2009. Dow Jones Industrial Average впервые превысил отметку 18,000, а прирост ВВП за третий квартал был скорректирован до 5%, максимума за 11 лет. Dow прибавил 1000 пунктов всего лишь за неделю.
Ларри МакДоналд, глава стратегического подразделения Newedge в Нью-Йорке, подчеркивает, что большие ценовые колебания происходили незадолго до глубоких долгосрочных спадов, когда предыдущие «бычьи» рынки подходили к своему концу.
«Такая волатильность наблюдалась летом 2007 и 1987,» - отмечает он. «Наши системные индикаторы говорят о высокой вероятности риска. Думаю, от серьезного спада, в районе 10%, нас отделяют 2- 8 недель.»
10%-ный разворот рынка часто называют «коррекцией».
В понедельник S&P и Dow взяли курс на новое рекордное закрытие. Для S&P – уже 50-е в этом году.
Dow вырос на 421 пункт в прошлый четверг, показав максимальный за год внутридневной прирост, а за среду и четверг в целом индекс прибавил 700 пунктов.
Такая динамика была обусловлена заявлениями ФРС, которая в среду отметила, что «сохраняет терпение» относительно удержания процентных ставок на рекордно низких отметках.
Российский рубль достиг новых рекордных минимумов, отчасти из-за обвала цен на нефть, основного экспортного товара РФ. 12%-ное падение рубля, зафиксированное 15-го декабря, стало максимальной внутридневной потерей со времен кризиса 1998. Brent подешевела более чем на 50% с июня, достигнув нового 5-летнего минимума.
За неделю, окончившуюся 12-го декабря, S&P потерял 3.5%, максимум с мая 2012.
«Рынок крайне нестабилен. Эта ситуация очень напоминает 2007-2008,» - убежден Марк Уорд, исполнительный директор лондонской Sanlam Securities.
Волатильность задержится надолго
Колебания, которые претерпевал рынок последние несколько недель, могут свидетельствовать о том, что ожидает нас в будущем, если разумно будет полагаться на историческую статистику, уверен Ашраф Лаиди, глава стратегического подразделения City Index в Лондоне.
Он отметил, что S&P рос семь недель подряд в девяти предыдущих случаях, однако индекс никогда не падал более чем на 2%, за неделю, которая завершала победную линию. 3.5%-ный спад за неделю, окончившуюся 12-го декабря свидетельствует о смене настроений от жадности к страху.»
Этот страх, однако, не должен препятствовать продолжению роста, пока экономические показатели и мягкая монетарная политика идут на пользу корпоративной прибыли и рентабельности.
Инвесторы уже переживали нечто подобное ранее. В прошлом стратегические специалисты, обеспокоенные жизнеспособностью такого роста и глобальных экономических сигналов, утверждали, что рынкам пришло время взять тайм-аут, чтобы перевести дух перед дальнейшим скачком еще выше.
Однако, на фоне растянутых котировок и роста заработной платы, в частности в США, корпоративные показатели все еще должны укрепиться, чтобы поддержать рост цен на акции. В противном случае, сжатие прибыли сведет на нет рост цен в 2015.
Последний квартальный опрос стратегических специалистов, проведенный Reuters, показал, что в 2015 ожидается 6%-ный прирост S&P и 9%-ный и 10%-ный прирост фондовых рынков Германии и Франции соответственно.
Впрочем, наверное, еще слишком рано говорить о завершении «бычьего» рынка.
«Волатильность – жизненный фактор для рынков, и будущий год, похоже, будет еще более неспокойным, чем нынешний,» - прогнозирует Дэвид Стаббс, глобальный стратег JPMorgan Asset Management.
«Однако инвесторы должны смотреть вперед, не зацикливаясь на краткосрочных рыночных колебаниях, и оставаться в рынке, чтобы получить выгоду от роста корпоративной прибыли, который ожидается по обе стороны Атлантики.»
Наталья Волобоева, Take-profit.org

Мир охватил бум свободных экономических зон

Руанда и Мьянма среди тех, кто впервые собирается создать их на своей территории. Китай, Индия, Объединенные Арабские Эмираты, Филиппины и Южная Корея давно имеют свободные зоны и планируют в ближайшие годы удвоить их количество.
Правительства многих стран считают, что особая экономическая зона, или ОЭЗ (ограниченная территория в регионах с особым юридическим статусом по отношению к остальной территории и льготными экономическими условиями, включая налоговые льготы и беспошлинный режим, для национальных или иностранных предпринимателей), выгодна для экономики, так как стимулирует торговлю и увеличивает инвестиции.
“Любая страна, которая не имела ОЭЗ десять лет назад, сегодня ее имеет или собирается создать”, - утверждает эксперт Всемирного банка Томас Фарол.
Однако если бы министры торговли внимательнее изучили историю, то их энтузиазм немного бы ослаб. Особые зоны, по мнению экономистов, создают дисбаланс внутри экономик. Кроме того, они требуют значительных инфраструктурных инвестиций и, разумеется, приводят к потере налоговых поступлений. Но власти верят, что появление большого количества новых рабочих мест и стремительный рост объемов торговли с лихвой компенсируют возможные минусы.
В реальности работа многих ОЭЗ завершается провалом, а их положительный эффект трудно определить, так как трудно выделить среди других экономических сил. Но, по неофициальным статистическим данным, ОЭЗ делятся на три категории: несколько успешных проектов, немного больше тех, кто приносят незначительную прибыль и частично оправдывают финансовые затраты, и, наконец, подавляющее большинство зон, которые оказываются в минусе.
Закрытие зоны, как правило, происходит из-за отказа от реализации проекта, плохого менеджмента или по причине того, что инвесторы получают налоговые льготы, но так и не создают значительного числа новых рабочих мест и ожидаемой экспортной выручки, отмечает британский журнал The Economist.
ОЭЗ имеет длинную историю. Первые зоны свободной торговли появились еще в древней Финикии. Первая современная ОЭЗ была открыта в аэропорту “Шаннон” в Ирландии в 1959 г.
Но по-настоящему концепция расцвела в 1980-х гг. в Китае. Сегодня существует более 4 тыс. ОЭЗ, в которых трудится около 68 млн человек (данные 2008 г.).
Существует несколько форм ОЭЗ, от базовой зоны обработки беспошлинного сырья на экспорт до чартерных городов (урбанистические зоны, где действует особое регулирование в самых различных секторах).
Больше всего успешных зон было в Китае, среди которых выделяется город Шэньчжэнь, получивший статус свободной зоны в 1980 г. (сегодня он является экспортным "локомотивом" страны). С тех пор в Поднебесной появились десятки новых ОЭЗ

Более того, в марте глава КНР Си Цзиньпин призвал резко увеличить их количество. Гордятся своими успешными зонами также Объединенные Арабские Эмираты, Южная Корея и Малайзия.
Среди главных причин провала ОЭЗ экономисты называют излишнюю бюрократию и недостаток финансирования бюрократии (иногда это происходит одновременно). Кроме того, в особых зонах очень часто выделяется слишком мало средств на строительство железных и автомобильных дорог, морских портов, которые бы соединяли ОЭЗ с внешним миром.
Возможно, поэтому многие ОЭЗ в Африке не приносят ожидаемого эффекта. Так, например, крупнейшая особая зона Сенегала провалилась из-за слишком большой бюрократии, высоких цен на электроэнергию и отдаленности от ближайшего морского порта.
Девелоперы отказались инвестировать в 61 из 139 утвержденных особых зон в индийском штате Махараштра из-за непредсказуемого политического курса, непрозрачных методов проверки и неуверенности в экономической рентабельности.
Так, для ведения бизнеса компаниям необходимо иметь дело с 15 различными государственными агентствами. Массовые протесты местных жителей в связи с отъемом земли под ОЭЗ также снижают интерес потенциальных инвесторов.
Кроме того, концепция ОЭЗ имеет естественные границы. То, что успешно работает в промышленном производстве, не всегда приносит такой же эффект в иных секторах. Созданная в 2013 г. свободная торговая зона в Шанхае (Shanghai Free Trade Zone) была ориентирована на финансы, но очень скоро проваливалась.
Три четверти опрошенных руководителей американских компаний в Шанхае считают, что зона не предоставила им ожидаемых выгод.
Ведутся также споры и по поводу того, какая из моделей (управляемая государством или находящаяся полностью в частных руках) более эффективна. В Филиппинах считают, что частные ОЭЗ намного лучше, так как там меньше коррупции и бюрократии. Сегодня в этой азиатской стране частных особых зон в десять раз больше, чем государственных.
В некоторых странах пытаются развивать концепцию ОЭЗ. Так, в Южной Корее и Таиланде создают эко-индустриальные парки. Звучат предложения о превращении ОЭЗ в убежище для иммигрантов. Так или иначе, особые экономические зоны продолжают вызывать интерес как у государства, так и у частных компаний, и согласно прогнозу общее количество ОЭЗ в мире в ближайшее время может достигнуть 5 тыс.

Саммерс: США утратили роль экономического лидера

Бывший министр финансов США Лоуренс Саммерс заявил, что США утратили лидирующую роль на мировой арене, уступив ее Китаю и развивающимся странам.
В своей статье в издании Washington Post Саммерс, занимавший пост министра финансов США 15 лет назад (1999–2001 гг.), но при этом по-прежнему являющийся одним из наиболее влиятельных американских экономистов (входит в совет директоров Брукингского института, является членом Совета по международным отношениям, выдвигался на пост председателя ФРС США вместе с Джанет Йеллен), заявил, что властям США необходимо извлечь уроки из того кризиса, в котором они находятся, фактически оказавшись в изоляции по различным финансовым вопросам на мировой арене.

Гражданин США Д.Роджерс продолжит инвестировать в РФ
Американский миллиардер Джим Роджерс, бывший партнер Джорджа Сороса, заявил о продолжении покупки крупных пакетов российских акций,
которые занимают одну из наибольших долей в его инвестпортфеле.Об этом сообщает "Рейтер".

Джим Роджерс верит в Россию.
"Я покупал российские акции и собираюсь продолжать в этом направлении", - заявил он в понедельник в Москве, уточняя, что в Украину инвестировать не собирается. "Потому что там ситуация ужасная, и я смотрю, как же плохо она управляется. Я не планирую инвестировать в Украину, тем более что Америка оказывает там давление", - пояснил Роджерс.
"Российский рынок находился на спаде, и для меня это хорошая новость… Сейчас он начинает расти, и, возможно, сейчас пора начинать инвестировать в российский фондовый рынок ", - отметил инвестор.
"Сейчас я инвестирую в Россию, так как у меня есть понимание, что что-то изменилось в Кремле, - подчеркивает Роджерс, - и что-то развивается в позитивном направлении: есть активы, есть мозги - а никто не сомневается в том, что у россиян хорошие мозги, - есть очень много амбициозных россиян".
Роджерс, купивший в 2014 г. крупный пакет акций ОАО "ФосАгро", одного из крупнейших в мире производителей фосфорсодержащих минеральных удобрений, вошел в совет директоров компании в качестве независимого директора и очень оптимистичен в отношении развития сельского хозяйства в мире.
Роджерс отметил также, что имеет в портфеле акции "Аэрофлота" и "Московской биржи" и воздержался от рекомендаций в отношении российских акций, сообщает Reuters‎.
"Если бы я инвестировал в РФ в ближайший год, я бы купил рублевые краткосрочные гособлигации. У них достаточно приличные доходности, 13-14%, почему нет", - подчеркнул он. По его словам, нефтяные цены достигли дна, но возвращения к $100 за баррель Роджерс не ждет:
"Я надеюсь, что цены достигли своего минимума и что они снова начнут расти. Вернемся ли к $100 (за баррель)? Возможно, но произойдет это не в этом году".
Он также похвалил российский ЦБ.
"Если, например, мы сравним местный центробанк с американским, то он будет лучше американского, на мой взгляд", - отметил Роджерс, уточняя "Рейтер", что в его портфеле есть и рубли, и юани.
Что касается евро или долларов, то "это уже точно не safe haven". "Я точно знаю, что не хочу инвестировать в доллар... Если у вас есть рубли, я готов обменять их вам на доллары", - подчеркнул инвестор. Но доллар, по его мнению, лучше евро, у которого долгосрочные перспективы туманны.
"Как я говорил, я 46 лет не верил в Россию, и если Россия вдруг вернется к своим практикам 60-70-х годов, мне придется прекратить инвестировать в Россию. Пока я не вижу ничего, что может повлиять на мои инвестиции", - заявил он "Рейтер".
"Если Россия сделает какую-то глупость, вступит в войну, например, с Францией или с Германией, конечно, я выведу деньги из России", - резюмировал успешный американский инвестор.

Как мировой экономике выйти из вековой стагнации?

Бен Бернанке, до прошлого года глава Федеральной резервной системы Америки,
вот уже некоторое время на просторах интернета ведет дискуссию с известными экономистами
Полом Кругманом и Ларри Саммерс по вопросу выхода мировой экономики из вековой стагнации (secular stagnation).
Вековая стагнация – довольно старая идея, которая получила интеллектуальное возрождение в 2013 г., после того как Саммерс (в свое время занимавший посты министра финансов в правительстве Барака Обамы и главного экономиста Всемирного банка) начал посвящать этой теме многочисленные выступления.
По его мнению, сегодня в мире довольно много сбережений и относительно мало привлекательных для них инвестиционных мест. Превышение сбережений над инвестициями отражает недостаток спроса, а слабый спрос указывает на вялый рост и низкую инфляцию.
Как правило, центральный банк решает проблему дисбаланса сбережений и инвестиций с помощью снижения процентной ставки (которая должна уменьшить интерес к сбережениям и стимулировать заимствование). Однако в достаточно слабой экономике с достаточно низкой инфляцией процентная ставка (которая необходима для баланса сбережений и инвестиций) может оказаться отрицательной, причем глубоко отрицательной. Учитывая сложность достижения отрицательной номинальной процентной ставки, центральному банку довольно трудно вытащить попавшую в ловушку экономику.
Саммерс уверен, что из этой ситуации существует два выхода: плохой и хороший. Плохой возникает тогда, когда продолжительный период очень низкой процентной ставки ведет к пузырю на цены активов. Пузырь на цены активов может стимулировать потребительское кредитование и траты, создавая ложное впечатление восстановления экономики (но это продолжается недолго, так как наступает более тяжелая ситуация, чем раньше).
Хороший выход появляется тогда, когда правительство признает проблему и пытается ее решить с помощью привлечения заемных средств (впитывая излишки сбережений) и инвестирования доходов от этого заимствования в требующие поддержку инвестиции. По мнению Саммерса, американскому правительству следует занимать под исторически низкий процент, для того чтобы решать многочисленные срочные инфраструктурные проекты страны, отмечает британский журнал The Economist.
Бен Бернанке в своем блоге тщательно проанализировал все аргументы Саммерса, после чего высказал чрезвычайно важную и в чем-то оригинальную точку зрения. Если не считать, что весь мир находится в вековой стагнации, то вековая стагнация не может быть долгосрочной проблемой. Старые страны с перспективами невысокого роста могут аккумулировать очень много сбережений и не нуждаются в крупномасштабных инвестициях.
Однако эти страны не должны страдать от хронически слабого спроса. И вправду, излишки сбережений должны направляться за рубеж для поиска более высокой прибыли. Отток капитала должен ослабить местную валюту, а это должно привести к увеличению спроса на импорт за границей. Экономика в состоянии стагнации сможет с помощью экспорта подняться до здорового уровня внутреннего спроса.
Разумеется, Бернанке допускает, что мир может оказаться в тяжелой ситуации, если быстроразвивающиеся страны (как Китай) решат спасти огромные объемы денег с помощью покупки долгов богатых стран, что приведет к обесцениванию местной валюты и стимулированию экспорта.
Если правительства продолжат вмешиваться в рынок подобным способом, то отток капитала не произойдет мгновенно, а вековая стагнация продолжится еще какое-то время. Однако эту проблему следует решать не через стимулирование испытывающего финансовый дефицит спроса, а через опору на страны, подобные Китаю, для оживления мировой экономики. Затем в дискуссию вступает Пол Кругман, который считает, что Китай лишь часть проблемы. Европа все больше является источником снижения спроса, и Европа не аккумулирует американский долг (как делало китайское правительство в 2000-х гг.). Тем не менее экономика еврозоны оказалась в той же ловушке, что и Япония: длительная стагнация, при которой экономика страдает от слабого внутреннего спроса и близкой к нулю процентной ставки. Но даже несмотря на сильное ослабление евро по отношению к доллару, единая европейская валюта, вероятно, еще недостаточно обесценилась, чтобы вытащить Европу из трясины.
Участники дискуссия затем начали поиск ответа на следующий вопрос: какой сегодня дисбаланс между сбережениями и инвестициями? И кроется ли проблема в слишком больших объемах сбережений и слишком небольших инвестициях?
Ясно одно, что в мире более чем достаточно инвестиционных возможностей. Не нужно много денег для строительства крупномасштабной скоростной сети автодорог и новых портов в Африке. Также нетрудно представить, что подобные инвестиции принесут значительную прибыль. Однако сбережения, которые можно было бы использовать для подобных инвестиций, не идут туда в том объеме, который необходим для решения дисбаланса в мире. Решение Бернанке (который склоняется к манипуляции валют), скорее всего, не станет той палочкой-выручалочкой. Также неясно способны ли китайские потребители вытянуть глобальную экономику.
Америка могла бы попросить Европу и Японию приостановить программу количественного смягчения, что мгновенно привело бы к укреплению их валют по отношению к доллару. Но этот шаг почти наверняка приведет к галопирующей дефляции в обеих экономиках и глубокой рецессии (и возможному развалу) в Европе. Это, по всей видимости, не очень хороший способ заставить европейцев тратить деньги на новые товары.
Какие еще есть возможности? Оставшиеся варианты довольно трудно воплотить в жизнь из-за их политической сложности. Есть предложение от Саммерса по бюджетным расходам, не покрываемым доходами, в богатых странах. Это могло бы стать эффективным шагом в решении дисбаланса сбережений-инвестиций, но оно имеет два серьезных недостатка. Во-первых, его адекватному выполнению мешает нынешняя американская политическая система. Как неоднократно указывал Саммерс, правительство не смогло реализовать даже такие высокоприбыльные инфраструктурные проекты, как обновление аэропорта JFK в Нью-Йорке. Республиканские президенты исторически намного удачливее в управлении при высоком дефиците, так что ситуация может измениться после 2016 г.
Имеется другой вариант. Богатый мир может бороться с дисбалансом внутри своих экономик, одновременно решая географический дисбаланс. Он мог бы увеличить иммиграцию. Инвестирование в людей в развивающихся странах довольно сложно и рискованно. Но если эти люди хотят приехать в Америку и им разрешат это сделать, то многое могло бы измениться. Инвестирование в этих людей не потребовало бы отправки денег за границу, в иную финансовую систему и в другой валюте, которую контролирует другое правительство.
Если сбережения находятся в богатых странах, а значительная часть выгодных инвестиций в бедных странах, тогда сбережения или инвестиции можно переводить.
Из всей этой дискуссии ясно одно: вековая стагнация не является головоломкой. Скорее это дилемма. Стареющие общества богатого мира хотят быстрого роста дохода и низкой инфляции, а также неплохой прибыли от безопасных инвестиций, ограниченного перераспределения и низкого уровня иммиграции. Но все это невозможно одновременно. Тогда они решили, что готовы пожертвовать быстрым ростом доходов. Это решение выглядит в какой-то степени оправданным, но в этом выборе кроются значительные дистрибутивные последствия.
Вторая эра вековой стагнации завершится только тогда, когда политические и демографические перемены заставят проигравших участников этих изменений сказать: достаточно.

5 графиков, доказывающих вину США в нефтяном кризисе

Крах нефтяных цен был вызван избытком нефти на рынке,
который был неспособен поддержать стоимость нового предложения дорогой сланцевой нефти,
нефтеносных песков и "глубоководной" нефти. При этом спрос разрушался постепенно, с 2010 по 2014 гг.
В начале 2000-х гг. цены на нефть были в значительной степени нечувствительны к основам спроса и предложения, и это продолжалось до тех пор, пока цены были меньше $90 за баррель.

При этом с середины 2004 по середину 2005 гг. избыток предложения был намного больше, чем в 2014-2015 гг. Тогда нефтетрейдеры не воспринимали уровень цен ниже критического порога как проблему. Они готовы были тратить больше на хранение углеводородов, чтобы продавать в будущем, когда цены восстановятся.
В 2004 г. избыток предложения составил 1,9 млн баррелей в сутки, а в 2005 г. он достиг 4,1 млн баррелей. А во время текущего обвала цен самое большое превышение объема предложения над спросом составило 1,7 млн баррелей в сутки в январе 2015 г., пишет Oil Price.
В период избыточного предложения 2004-2005 гг. цены на нефть не превышали $75. А вот с ноября 2010 г. по октябрь 2014 г. средняя цена нефти WTI составила $91, и 18 месяцев из этого периода они находились выше отметки $100 за баррель.
Цены на нефть рухнули три раза из-за падения спроса: в 1979, 2008 и 2014 гг. Во всех этих случаях цены на нефть превышали $90 (в ценах 2015 г.) в течение длительного периода. В 1979-1981 гг. цены были высокими 26 месяцев, в 2008-2009 гг. – 13 месяцев, в 2010-2014 гг. – 33 месяца.

Последний период был самым долгим периодом высоких цен в истории. Были и другие факторы, которые оказывали влияние на рост цен и их последующее падение.
Так, например, в 1979 г. триггером для повышения цен на нефть стала революция в Иране и ирано-иракская война. Более 6 млн баррелей нефти исчезли с рынка, а с января 1979 г. и по апрель 1981 г. цены выросли с $50 до $115 за баррель (в ценах 2015 г.).
Но после новые месторождения в Северном море, Мексике, на Аляске и в Сибири наводнили рынок. К марту 1986 г. цены упали до $27 за баррель.
После этого ОПЕК сократила добычу на 14 млн баррелей в день, но на цены это повлияло несильно, поскольку упал спрос, процентные ставки были невыгодными, а страны, не входящие в ОПЕК, начали добывать больше. В результате цены не восстановились до 2001 г.
Но сейчас ситуация иная. Избыток добычи составляет 1-1,5 млн баррелей в сутки, процентные ставки близки к нулю, а восстановление спроса уже началось, судя по предварительным данным.
Перед крахом цен на нефть и финансовым кризисом 2008 г. был дефицит поставок и рост цен в течение 11 месяцев. Во многом это произошло из-за увеличения потребления со стороны Китая и низких резервных мощностей ОПЕК.
Цены на нефть приблизились к $150 за баррель в июне 2008 г., достигнув максимума, а затем рухнули ниже $40 в феврале 2009 г.
Рекордная цена на нефть также стала одной из причин финансового кризиса. Стоимость мировой торговли выросла, увеличилась производственная инфляция, а процентные ставки были высокими, что способствовало невозврату кредитов и вызвало разрушение спроса на нефть и другие сырьевые товары.

Слабый спрос на все товары и кредитование остается проблемой с 2008 г., несмотря на все усилия центральных банков справиться с ситуацией.
Но после 2008 г. цены выросли очень быстро, поскольку добыча ОПЕК сократилась на 4,2 млн баррелей в сутки в январе 2009 г.
Еще одной причиной повышения цен стала девальвация доллара из-за снижение процентных ставок ФРС и увеличения денежной массы.
Также росту способствовали другие факторы, такие как ряд восстаний и революций на Ближнем Востоке.
И как только цены превысили $80 за баррель в конце 2009 г., добыча началась по-настоящему. Низкие процентные ставки заставили инвесторов искать новые инструменты с лучшей доходностью, а не казначейские облигации США или обычные сберегательные инструменты.
Через "мусорные" облигации, займы, совместные предприятия и продажу акций деньги потекли рекой к добывающим компаниям. Хотя это рисковые инвестиции и могло стать проблемой, американские инвесторы удовлетворились подтверждением запасов нефти и газа.
В первой половине 2012 г. избыток предложения составил 3,5 млн баррелей в сутки, а цены WTI упали ниже $90, но в начале 2013 г. вернулись к диапазону $90-100.
Особенный фурор сланцевой промышленности начался в конце 2011 г., когда цены стабильно закрепились выше $90. Бесконечный поток легких денег, которые были доступны для финансирования расходов, позволили вообще не переживать о прибыльности.
В результате на каждый доллар, полученный в ходе производственной деятельности, компании тратили $1,25. Только OXY, EOG и Marathon имели положительный свободный денежный поток

Общий долг вырос с $83,4 млрд до $90,3 млрд с 2013 по 2014 гг. И необходимо постоянное финансирование, поскольку обязательства не могут быть погашены за счет денежного потока большинства компаний.
Эти страшные финансовые результаты были характерны для того года, когда стоимость WTI находилась выше $93 за баррель. Но результаты за I квартал 2015 г. могут оказаться еще страшнее.
Непосредственной причиной нынешнего падения цен является увеличение добычи и менее очевидное снижение спроса, которое было зафиксировано еще в январе 2014 г. Рынки реагируют медленно, поэтому цены начали падать только в июне 2014 г.

И теперь ясно, что стоимость нефти была одной из основных причин краха. Стремление к доходности, учитывая низкие процентные ставки во всем мире, привело к тому, что инвестиционные банки направляли максимально большие объемы капитала в энергетический сектор США. А высокие цены выступали гарантией того, что эти инвестиции принесут прибыль.
Именно так получилась сланцевая революция, участники которой не обращали внимание на финансовые показатели. В результате этой революции резко выросла добыча дорогой нетрадиционной нефти, но рынок не мог поддержать стоимость на таком уровне.
$90 за баррель WTI – это, видимо, эмпирический порог падения спроса. Только некоторые небольшие области сланцевых месторождений могут получать какую-то прибыль при ценах в $90 за баррель, но при текущих ценах они не зарабатывают ничего.

В конечном итоге низкие цены должны восстанавливать спрос. И хотя крах был вызван "долговременной ценовой усталостью", которая существовала с конца 2007 г., непосредственной причиной стала добыча сланцевой нефти.
Прежде чем рынок достигнет баланса, неэффективное производство должно быть закрыто, и этот процесс может затянуться, поскольку капитал в сектор все еще продолжает прибывать. И неясно, как эти компании собираются существовать в текущих условиях. Именно поэтому некоторые экономисты называют их "компаниями-зомби".
Безответственное финансирование в переоцененные нефтяные американские сланцевые компании с 2010 г. стало структурной и систематической проблемой. Первым шагом для восстановления рынка должно стать прекращение доступа к капиталу для подобных компаний, поскольку они не могут финансировать свои операции из денежного потока. Если этого не произойдет, мы можем увидеть очень длительный период низких цен на нефть

А не спеши ты нас хоронить, или Почему альтернативы нефти нет

Изображение Shutterstock
Россию так часто призывают "слезть с нефтяной иглы", что этот лозунг стал общим местом. Главный аргумент сторонников "слезания" - нефть скоро заменят другие, альтернативные источники энергии. В пример приводятся страны Европы, где вовсю развивают "зеленую энергетику", на основании чего делаются выводы, что нефть будет стремительно дешеветь.
Однако если снять "зеленые" очки, окажется, что оснований надеяться на то, что альтернативная энергетика опустит цены на нефть, мягко говоря, немного. Итак, обратимся к цифрам и фактам. Что мы имеем? А имеем мы вот такую картинку, которая отражает долю источников энергии в миллионах тонн нефтяного эквивалента. Картинка по состоянию на 2012 г., но общее положение не сильно изменилось.

Правда, что именно в Европе "зеленая энергетика" имеет самую большую долю — порядка 5%, и эта доля уже сравнялась и даже превысила долю энергии от ГЭС. Но правда и то, что доля возобновляемой энергетики (солнце, ветер, биотопливо и т.д.) растет, да так, что все эти источники составляют аж менее 2% в общем мировом потреблении.
А сколько дали миру ГЭС и АЭС? Доля ГЭС на протяжении долгого времени остается практически на одном уровне — порядка 6,5%. А вот доля АЭС снижается — и если в 2010 г. она превышала 5%, то уже через три года снизилась до 4,81%, и продолжает снижение. Причина тут объективная — темпы строительства атомных станций резко замедлились в связи с ужесточением правил безопасности по их эксплуатации.
Итак, несмотря на все заклинания о том, что альтернативная энергетика, а также АЭС и ГЭС вот-вот победят нефть, газ и уголь, этого почему-то не происходит. А процесс идет в обратном направлении — чем дальше, тем выше доля традиционных источников. Международное Энергетическое Агентство в своем ежегодном докладе WORLD ENERGY OUTLOOK, хотя и прогнозирует рост доли альтернативных источников энергии, но все же признает, что "транспортный сектор и нефтехимия поддержат рост спроса на нефть до 2035 г. Еще до 2030 года Китай опередит США, а Ближний Восток, в свою очередь, обгонит Европейский Союз по уровню потребления нефти. После 2020 г. Индия станет крупнейшим источником глобального роста спроса на нефть, тем самым еще раз подтверждая географическое смещение рынка нефти. К 2035 г. потребление нефти будет сосредоточено в двух секторах - транспорте и нефтехимии. Потребление в транспортном секторе увеличится на 25% и достигнет 59 мб/д, из чего одна треть придется на грузовые перевозки в Азии. Потребности нефтехимической промышленности на Ближнем Востоке, Китае и в Северной Америке приведут к росту потребления нефтяного сырья, которое составит 14 мб/д. Высокие цены на нефть будут способствовать повышению энергоэффективности производства" © OECD/IEA, 20136 World Energy Outlook 2013.
Объем государственного субсидирования возобновляемых источников энергии превысил 100 млрд долл. США, и, по прогнозу МЭА, к 2035 г. достигнет 220 млрд долл. США. Возможно, что к 2035 г. доля этих источников энергии действительно увеличится, но составить конкуренцию традиционным источникам она все равно не сможет. Не меньшие суммы вкладываются в разведку и в разработки инновационных способов добычи нефти, высокотехнологичные способы снижают себестоимость добычи, поэтому конкурировать с нефтью другие источники энергии в обозримом будущем просто не смогут.
Поэтому, хотя в рекламу и популяризацию альтернативных источников вкладываются миллионы долларов, верить в то, что нефть будет дешеветь из-за того, что ее заменят другие источники — как минимум, наивно. Перефразируя Марка Твена, можно сказать: "Покупайте нефть! Пока ее все еще производят..."
Вакуленко Анатолий, ИХ "ФИНАМ

4 инновации в энергетике, которые изменят мир

Инновации приводят к развитию бизнеса. От обычных прожорливых автомобилей до топливосберегающих гибридных автомобилей инновации помогают нам достичь чего-то лучшего.
В этой постоянной гонке за совершенством как может нефтегазовая индустрия двигаться вперед?
За последние несколько лет были разработаны интересные и важные технологические инновации, которые могут в будущем изменить мировой сценарий развития нефтегазовой индустрии.
Некоторые инновации, если они будут успешно внедрены, способны изменить даже геополитический ландшафт во всем мире.
Так что же это за инновации?
1. Технология фрекинга с помощью ударной волны

Ударная волна – это один из самых эффективных феноменов рассеивания энергии. Ударная волна может использоваться для образования разрывов в сланцевых пластах на глубине 1000-1500 метров.
Super Wave Technology (SWTPL) – это компания, которая базируется в Индии. В настоящий момент она ведет исследования в области этой технологии. Компания подписала меморандум о взаимопонимании с Oil and Natural Gas Corporation Limited, крупнейшим в Индии предприятием государственного сектора.
Если консорциум преуспеет в разработке технологии фрекинга с помощью ударной волны, то это может стать лучшей экономической альтернативой традиционному гидроразрыву пласта. Технология фрекинга с помощью ударной волны может кардинально изменить нефтегазовую индустрию, так как такая технология полностью отменяет необходимость использования воды.
Сланцевая революция в США стала результатом использования технологии гидроразрыва пласта, которая требует использования огромного количества воды (около 3-4 млн галлонов на одну скважину) и приводит к высокому уровню загрязнения воды.
2. Усовершенствованные технологии добычи нефти

Из всего объема нефти, которая залегает в нефтяных пластах, около 40% могут быть извлечены первичными и вторичными методами добычи нефти с помощью нефтяных насосов и метода нагнетания воды или газа в скважину.
Методы повышения нефтеотдачи (МПНО), или третичные методы добычи нефти, используются для того, чтобы извлекать оставшиеся запасы нефти из пласта.
В настоящий момент технология нагнетания газа приобрела популярность в США, где используется углекислый газ, чтобы снизить вязкость нефти и повысить ее скорость потока.
Фактически новое поколение технологий МПНО с использованием CO2 даст возможность извлечь 60 млрд баррелей нефти только в США.
Тем не менее, учитывая снижение цен на нефть, эксперты в области нефтегазовой индустрии скептически настроены относительно ближайшего будущего этой технологии, так как она достаточно дорогая и требует значительных инвестиций.
3. Бактерии и разливы нефти

Как вы думаете, могут ли бактерии бороться с разливами нефти?
Это может показаться странным, но в будущем это может стать обычным делом. По крайней мере так думает команда ученых, которая открыла два типа бактерий, которые способны помочь в борьбе с крупными разливами нефти.
Эти нефтеокисляющие микроорганизмы помогают бороться с разливами нефти, а также помогают предотвращать такие разливы.
В настоящее время ученые пытаются лучше изучить бактерию Oleispira antartica, чтобы понять, может ли она адаптироваться к низким температурам.
Это может помочь в создании эффективной стратегии профилактики рисков разлива нефти в глубоководных регионах или в Заполярье
4. Биотопливо – топливо будущего

Биотопливо – это современный источник энергии, который получают из живых организмов – животных и растений.
Так как нестабильные цены на нефть на международном рынке вывели из равновесия экономику многих стран, некоторые из них, включая США и Китай, наращивают инвестиции в этот вид возобновляемой энергетики.
Этанол и биодизель – это самые широко применяемые виды биотоплива.
Тем не менее, по данным Международного энергетического агентства, такие виды биотоплива, как биодизель и этанол, могут конкурировать с конвенциональной нефтью лишь при условии, если цена на нефть достигнет $70 за баррель.
А учитывая текущие низкие цены на нефть, становится довольно сложно обосновать высокие расходы на производство и НИОКР биотоплива.
Однако, несмотря на это, ученые из Cockrell School of Engineering (Техасский университет в Остине) создали новый дрожжевой штамм, который позволит добиться более эффективного процесса производства биотоплива, что сделает его производство более дешевым и конкурентоспособным по отношению к конвенциональной нефти.
И что дальше?

В настоящий момент мир стоит на распутье, где никто не понимает, как изменится цена на нефть.
Такие события, как войны, природные катастрофы и рыночные спекуляции, невозможно предсказать.
Поэтому было бы разумно и практично, если бы мир понял необходимость таких инноваций.
Все эти инновации сталкиваются с такими сложностями, как высокие затраты на НИОКР, низкие цены на нефть, а также высокие затраты на производство, однако необходимость источников энергии является решающим фактором.
В конечном итоге важно помнить, что лучший способ предсказать будущее - это изобрести его.

Баффетт: Волатильность и риск – разные вещи
В своем последнем письме к акционерам Berkshire Hathaway, глава фонда, Уоррен Баффетт подчеркнул различия между волатильностью и риском, непонимание которых зачастую приводит инвесторов к убыткам.

В последние несколько лет на рынках бытует мнение, что волатильность почти испарилась, о чем свидетельствует индекс VIX, который достигает рекордных минимумов.

С одной стороны, VIX достигал завышенных отметок в последние несколько месяцев, в частности в периоды распродаж, осенью 2014 и в начале 2015.
Однако, с другой, тот факт, что рынки – волатильны – не обещает больше рисков для долгосрочных инвесторов.
(Взгляните на динамику S&P 500 за последние 6 месяцев и вы увидите, хоть и незначительный, но все-таки рост.)


Сегодня рынки пристально следят за действиями ФРС, которая не повышала ставки с июля 2006 и может решиться на этот шаг на июньском заседании.
Не важно, когда это произойдет, рынки, так или иначе перенесут шок. Однако этот эффект будет отличаться для трейдеров, торгующих краткосрочными казначейскими облигациями и для тех, кто осуществляет долгосрочные инвестиции в акции.
Для первых повышение ставок будет иметь огромное значение и повлечет за собой и риск и вотальность, тогда как для вторых - не будет представлять реального риска, если они не будут ничего предпринимать в этот период, что настоятельно рекомендует Баффетт.

6 причин обвала фондового рынка США
После продолжительного периода формирования вершины, ключевые индикаторы свидетельствуют о довольно опасной обстановке на рынке.
1. Слабый рост занятости
Отчет по занятости, вышедший 3-го апреля, был неутешительным. Аналитики ожидали, что экономика прибавит более 250,000 новых рабочих мест в марте, тогда как на самом деле их оказалось всего лишь 126,000. Это говорит об ослаблении экономики, которое многие списывают на сильный доллар, который вырос на 13% с июня 2014. Единственным позитивным моментом стало то, что ФРС, в такой обстановке, вряд ли повысит ставки в июне.
2. «Горячие» деньги наводняют рынок
В феврале биржевые фонды столкнулись с притоками капитала в размере $58 млрд, тогда как в целом на их счетах находится более $1.28 трлн. Огромные суммы ежедневно торгуются в SPDR S&P 500 ETF, которые могут быть выброшены на рынок при первых признаках обвала цен.
Видя эти цифры, можно понять, что инвесторы находятся в состоянии панической покупки. При каждой вершине, которая формируется на рынке, найдутся глупцы, которые будут покупать, из-за нежелания остаться не у дел.
3. Вершина уже сформировалась
Вероятно, что 20-го марта «бычий» рынок достиг вершины. В этот день были проданы более 2.5 млрд акций, за последние 30 минут до закрытия сессии. Инвесторы ринулись в рынок, а Dow вырос на 168, на закрытии, после того, как по состоянию на 3:30 прибавил 194.
О чем это говорит? Паникующие покупатели столкнулись с огромным числом продавцов. Согласно первому правилу торговых объемов: если объемы и цены растут, это – «бычий» сигнал, тогда как если объемы растут, а цены падают – «медвежий». Соответственно, 20-го марта был «медвежий» день, несмотря на то, что рынок рос.

4. Необоснованный рост
Однодневный рост уже стал новой нормой. Максимум закрытия S&P 500 составлял 2108 и не достигался уже длительное время. Если этот «бычий» рынок имел бы под собой необходимую базу, индекс бы с легкостью превысил 2100. Таким образом, получаем еще один тревожный сигнал.
5. Изменение цен на NYSE
Цены на NYSE изменялись довольно незначительно. В дни, когда рынок рос, этот интервал не превышал 1000, что является серьезным «медвежьим» признаком. Если бы этот рост был обоснованным, он бы отразился в ценах, тогда как то, что мы могли наблюдать, является еще одним доводом в пользу замедления роста спроса.
6. Самоуспокоенность
Индекс волатильности CBOE предполагает, что инвесторы не верят, что рынок может пойти вниз. Если стоимость акций упадет, они воспримут это как возможность для покупки.
Рынок дает тревожные сигналы уже несколько месяцев, однако инвесторы все еще не продают. Впрочем, до того, как на рынке случится что-либо серьезное, большинство инвесторов, обычно, ничего не подозревают, пока не потерпят убыток.
Что же делать?
История показывает, что бумажная прибыль испаряется в считанные секунды, в случае начала резкой коррекции или «медвежьего» рынка. Сейчас – самое время защитить прибыль и не проявлять жадность. Разумно будет вывести наличность, прежде чем процесс формирования вершины завершится обвалом рынка.

Как Джордж Сорос терял свои деньги?
Не всем известен тот факт, что в карьере великого инвестора-спекулянта, Джорджа Сороса, были торговые операции, куда большие, чем его знаменитая сделка по Британскому Фунту, но имели они знак «минус». Это произошло в 1997 году, когда Джордж Сорос купил пакет акций известной в то время компании «Связьинвест», но, как потом оказалось, эта ошибка стоила ему 2 миллиарда долларов. Это привело к тому, что деньги, которые великий инвестор заработал на падении Фунта – были отданы в Россию. Но это не были последние деньги, которые Сорос инвестировал в экономику России. Он также инвестировал на благотворительность в Россию сумму в размере 1 миллиард долларов.
В 2000 году Джордж Сорос потерял около 3 миллиардов долларов на снижение «NASDAQ», которое он совершенно не ожидал. Интересно то, что мало кто вспоминает потерю в 5 миллиардов, но все помнят то, что Джордж Сорос сумел сделать 2 миллиарда на снижении Британского Фунта. Но даже не это примечательно, а примечательно то, что начальный капитал Сороса был 600 долларов, но за период около 10 лет он сумел сделать из них 100 миллионов американских долларов. Он один из немногих, кто впервые стал использовать правила арбитража в ходе торговли.
Но и это еще не конец. «Бессмыслица сумасшедшего характера» - так ознаменовал Джордж Сорос сделку по Японской Йене, которая в течении 1 суток принесла ему сумму в размере 40 миллионов американских долларов, когда валюта дала движение в размере 1600 пунктов. Карьера Джорджа Сороса включала моменты, когда он зарабатывал суммы, приравнивающиеся к размерам годовым ВВП стран Гваделупы или Чад. Основная часть его доходов пришлась на его инвестиционные фонды, которые он позднее сформировал в 26 странах мира. Может быть, в 20-м веке у Сороса и были проблемы в инвестициях, но 70-е и 80-е годы рынки были подвластные исключительно его инвестиционным решениям.

7 "черных лебедей" для мировой экономики в 2015 году

2015 год, судя по всему, будет ничуть не легче для мира, чем предыдущие. Но некоторые риски могут оказаться слишком серьезными для экономики планеты. Societe Generale представил свой список "черных лебедей".
Термин "черный лебедь" ввел Наси Талиб. Это редкие события, которые, как показал глобальный финансовый кризис, оставляют разрушительные последствия. В некоторых случаях вероятность их наступления не так высока, но последствия почти всегда очень серьезные.
Примечательно, что сейчас политические и финансовые риски заметно выше, чем реальные экономические риски.

Кризис на Украине станет более масштабным
Вероятность: 5%
Геополитический кризис на Украине уже привел к тому, отношения между Россией и Западом резко ухудшились. Это стало причиной замедления экономики России, а также ущерб был нанесен европейским странам и компаниям.
Шансов на то, что конфликт будет развиваться дальше, мало, но эскалация может привести к еще большему экономическому ущербу.

Системный кризис развивающихся рынков
Вероятность: 10%
Развивающиеся рынки набирают все больший вес в мире. При этом они же, во главе с Китаем, являются локомотивом мировой экономики.
Тем не менее Азиатский банк развития (Asian Development Bank) считает, что развивающиеся страны Азии, как ожидается, будут демонстрировать устойчивый экономический рост в этом и в следующем годах, однако увеличение ключевых ставок Федрезервом может привести к выводу капитала с emerging markets, считает Азиатский банк развития.
В течение десятилетий среднегодовые темпы роста ВВП Китая были близки к 10%. В этом году власти планируют достичь роста экономики на уровне 7%, что является самым слабым подъемом с 1990 г. Однако иностранные эксперты считают и эту оценку завышенной.
Согласно прогнозам экономический рост Индии ускорится до 7,8% в этом году по сравнению с 7,4% в 2014 г.
Как видно, вероятность кризиса невысока, но если он все же начнется, это станет сильнейшим ударом по мировой экономике.

Более низкие, чем ожидалось, мультипликаторы
Вероятность: 15%
В общем случае более низкие ценовые мультипликаторы должны восприниматься инвесторами позитивно, так как акции таких компании могут принести большую прибыль. Но если эта тенденция характерна для всего рынка, то это будет означать отток средств с фондового рынка.
И это грозит глобальным коллапсом. Размещения не будут такими выгодными, как раньше, компаниям придется искать новые источники финансирования и т. п.

Резкая переоценка срочных премий по облигациям стран G4
Вероятность: 20%
Срочные премии - превышение доходности к погашению по долгосрочным облигациям над доходностью к погашению по краткосрочным облигациям.
Если краткосрочные облигации крупнейших экономик мира будут становиться все более привлекательными для инвесторов, тогда как интерес к долгосрочным будем падать, это станет очень неприятным событием.
Длинные деньги станут дороже, а это грозит дисбалансом на всем финансовом рынке.

Выборы в Великобритании приведут к голосованию по поводу выхода из ЕС (Brexit)
Вероятность: 25%
Ситуация, при которой ни одна партия не наберет большинства в парламенте, а небольшие партии, такие как Партия независимости Великобритании или UKIP, будут сдерживать баланс сил, может стать угрозой для проведения референдума по вопросу о выходе страны из ЕС.
Само по себе это может спровоцировать нестабильность фунта, а это будет означать угрозу для валютной и финансовой системы Европы, которая и так себя чувствует не очень хорошо. По мере приближения к выборам волатильность национальной валюты только будет расти, и основной риск тут представляет именно политическая нестабильность.
В настоящий момент многие аналитики прогнозируют, что Лейбористская партия займет большинство мест в парламенте в результате выборов, которые состоятся в стране 7 мая.
Однако согласно опросу избирателей, результаты которого были опубликованы в издании Independent 4 января, ни одна из партий не набрала бы большинства, если бы выборы проводились сейчас.
Кроме того, такая ситуация в парламенте может серьезно повлиять на небольшие партии, такие как Партия зеленых, Шотландская националистическая партия, которая в прошлом году возглавляла движение за независимость Шотландии, а также партию UKIP, которая продвигает идею о выходе Великобритании из Евросоюза.
Именно решение таких партий может стать решающим в вопросе о проведении референдума.

Brexit
Вероятность: 10%
Выход Великобритании из ЕС может стать спусковым крючком для распада всего союза или еврозоны.
Еще в 2014 г. Соединенное Королевство чудом сохранило единство после референдума в Шотландии, а уже в 2015 г. пройдут всеобщие выборы, которые уже называют самыми сложными за всю историю страны.

Жесткая посадка Китая
Вероятность: 30% Под описание мягкой посадки текущая ситуация в экономике Китая уже не очень-то подходит, скорее эта посадка жесткая.
Первое, на что стоит обратить внимание, - падение индекса деловой активности в промышленности от банка HSBC ниже 50 пунктов до 49,2 пункта. Это, кстати, минимальное значение за последние 11 месяцев. Нахождение индекса ниже отметки 50 пунктов свидетельствует о сокращении.
Но и это еще не все. Если посмотреть на компоненты индекса, то можно заметить, что субиндекс занятости упал до самого низкого уровня с момента краха банка Lehman Brothers. Кроме того, нельзя не отметить, что практически все компоненты индекса деловой активности показали негативные изменения.
Помимо данных по деловой активности вышла статистика по железнодорожным перевозкам, и здесь тоже существенное падение: 9,1% в годовом выражении.
Ждать стимулов, судя по всему, осталось недолго, но пока неясно, будут ли они полезными, так как предыдущие ситуацию улучшили несильно.

Когда финансовый мир сходит с ума
За последние годы в финансовом мире произошло немало аномалий. Бесконечные стимулы, отрицательные ставки, ограничения на движения капитала - порой кажется, что система должна прийти в себя и вернуться к нормальной жизни, но этого не происходит.
Многие экономисты уже окрестили текущую ситуацию "новой нормальностью". Отрицательные процентные ставки уже никого не удивляют, также как не удивляют и валютные войны и другие беспрецедентные действия центральных банков по всему миру. Но все эти аномалии даже не думают прекращаться, и произошли они на этой неделе.
Во-первых, Банк Швейцарии разместил десятилетние облигации с отрицательной доходностью. Конечно, мы уже привыкли к тому, что правительства различных стран привлекают краткосрочные займы под отрицательные ставки, но на десятилетний срок это было сделано впервые. Иными словами, правительство Швейцарии занимает на рынке деньги и еще и получает от этого прибыль. Раньше такое сложно было даже представить, но теперь это стало реальностью - настоящее безумие.
Итоги аукциона Швейцарии

Но и это еще не все. Практически одновременно со швейцарской аномалией случилась еще одна: о планах разместить облигации со сроком обращения 100 лет объявила Мексика. Дело тут даже не в дюрации, ведь страна уже продавала подобные бумаги, только тогда они были выпущены в долларах и фунтах, на этот раз было принято решение о размещении в евро. Ожидается, что доходность составит порядка 4,5%.
>>>Ранее Мексика размещала столетние бумаги дважды: в фунтах стерлингов (на $1,49 млрд) в 2014 г. и в долларах США (на $2,68 млрд) в 2010 г.
Понятно, что власти страны стремятся воспользоваться преимуществами чрезвычайно низкой стоимости заимствования в евро на фоне беспрецедентных стимулирующих программ Европейского центрального банка (ЕЦБ). Однако здесь есть определенный нюанс: размещение происходит в валюте, которая вообще в ближайшие несколько лет может перестать существовать.
Даже если опустить этот момент, все равно возникает важный и, пожалуй, главный вопрос: кто же вкладывает в такие длинные облигации под такую низкую ставку да еще в валюте с туманными перспективами? Кстати, практически тот же вопрос можно задать и в отношении швейцарских десятилеток. Самое печально, что ответ фактически лежит на поверхности: это делают крупные институциональные инвесторы, то есть пенсионные фонды.
Глядя на сообщения о подобных размещениях, невольно возникает мысль: "Это безумие. Я бы никогда этого не сделал". Но факт остается фактом: вложения в такие бумаги по большей части совершают пенсионные фонды, то есть инвестируют деньги населения, пишет sovereignman.
Валютные войны
В последние годы часто используется термин "валютные войны". В свое время Уинстон Черчилль сказал, что некоторые сражения на самом деле не подходят под эту характеристику, их более уместно называть осадой. Так и валютные войны больше похожи на осаду.
Программы количественного смягчения не прекращаются: сначала три подряд их запускала ФРС, потом Банк Англии, позже Банк Японии, вслед за ним ЕЦБ, и это не говоря о том, что Федрезерв реинвестирует доходы от бумаг на своем балансе.
По аналогии с Первой мировой войной при запуске стимулирующих программ мало кто представлял, к каким негативным последствиям все это приведет. К сожалению, как и в случае с войной, проигравшими оказываются люди в траншеях, а не политики, принимающие решения.

Эксперт: война на пороге. Последняя в истории России
Запад начал против России новую холодную войну, которая готова превратиться в "горячую" войну, и Россия должна быть уничтожена.
Чем может ответить Россия, задался вопросом президент Академии геополитических проблем, доктор военных наук Константин Сивков.

Асимметричный выход
Запад вновь, как и в середине XX века, строит "железный занавес", проводит прежнюю блоковую политику, наращивая численность контингента НАТО у границ России.
Однако сегодня положение России значительно хуже, чем полвека назад. Экономические возможности страны ограничены, возникла критическая для безопасности России зависимость в высоких технологиях от главного противника. Утрачен духовный стержень, каковым служила коммунистическая идея, нет союзников в Европе, как это было во времена Варшавского договора.
В промышленно-финансовой области преобладают западнически настроенные олигархи и связанное с ними "либеральное" чиновничество.
Соперничать в военно-технической области с НАТО и его союзниками Россия просто не в состоянии. Тех 50-60 новых боевых самолетов, выпущенных российской оборонной промышленностью в прошлом году, хватит на один-два дня боя. Нужны сотни и тысячи самолетов, как у НАТО и США, но возможности производства у России резко иссякли. Да и летчиков в достаточном количестве нет.
То же самое относится и к танкам: Россия смогла произвести всего несколько сотен боевых машин в прошлом году. Этих танков хватит на два-три дня боя. Старые танки на складах не в счет, поскольку по техническим характеристикам они быстро превратятся в легкую мишень на поле боя.
По другим видам вооружения также отмечено катастрофическое отставание России от НАТО. Редкие образцы вроде С-400 или С-500 погоды в современной войне не делают. Российские солдаты со сроком службы в один год не могут использовать сложную технику, не хватает навыков и знаний. Вполне естественно, что эксперты НАТО принимают это во внимание. Россия окружена базами и войсками западных стран, и Вооруженные силы России не могут успешно противостоять силам НАТО.
Надвигающаяся война не станет ядерной, это понимают обе стороны. Натовцы обкатали неядерные способы войны в Югославии, Ливии, Ираке, Сирии и на Украине. Сценарий готов. Положение крайне серьезное, учитывая состав и численность населения России.
Возникает объективная необходимость изыскания качественно новых подходов к обеспечению военной безопасности России, в частности стратегического сдерживания.
Ключевым направлением остается поддержание на должном уровне потенциала стратегических ядерных сил. Однако и здесь есть подводные камни. Несмотря на относительную (по сравнению с другими видами Вооруженных сил РФ) малочисленность, ядерная триада достаточно ресурсоемка.
С ростом экономических проблем, связанных с санкциями и обвалом нефтяного рынка, стране может просто не хватить средств для поддержания боеспособности на необходимом уровне. Численность личного состава в стратегических ядерных силах (СЯС, включает РВСН, ракетные подводные лодки, стратегическую и дальнюю авиацию), превышающая 100 тыс. человек, создает благоприятные условия для нейтрализации части этих сил методами информационной войны.
Система быстрого глобального удара США может в недалекой перспективе создать условия, когда обезглавливающий (по командным пунктам, управляющим СЯС) и обезоруживающий (по носителям стратегических ядерных вооружений) удары нейтрализуют российскую ядерную триаду полностью или по частям.
Вот почему нахождение асимметричных путей обеспечения стратегического сдерживания жизненно необходимо для России. Речь идет о принципиально новых системах оружия, основанных на иных идеях, нежели существующие.
Техзадание на мегаоружие
Новые системы оружия должны отвечать определенным требованиям. Прежде всего требованию гарантированного поражения противника. Система должна иметь возможность с вероятностью 100% реализовать свой ударный потенциал, достаточный для сдерживания. При этом новое оружие должно обладать поражающими факторами, исключающими нейтрализацию не только существующими, но и самыми совершенными перспективными средствами уничтожения.
Важнейшим требованием к новому оружию является гарантированность применения при наличии политической воли руководства страны и объективных условий, требующих применения. Это крайне важно, поскольку в России сильны позиции сторонников Запада, особенно в высших звеньях государственного военно-политического управления.
При массированном информационно-психологическом давлении под вопросом может оказаться исполнение приказа на применение стратегических ядерных сил, поскольку численность личного состава не позволяет гарантированно обеспечить абсолютную его надежность, особенно в условиях, когда общество расколото.
Отсюда вытекает требование минимального количества личного состава для обслуживания и применения асимметричной системы сдерживания. Штатная численность военнослужащих такой системы должна быть в пределах, определяемых возможностью обеспечить абсолютную или близкую к этому гарантию лояльности персонала власти и психологической готовности персонала исполнить приказ на применение системы вне зависимости от ситуации в обществе и личных эмоций. Это означает, что персонал асимметричной системы не может превышать несколько тысяч человек.
Ссылки по теме
Успеет ли Россия создать БЖРК до удара США?
Сопоставляя возможности современной науки, производства и требуемый ущерб противнику, приходим к выводу, что без использования вторичных разрушительных процессов достичь необходимого результата военными способами РФ не сможет.
В качестве вторичных, теперь уже основных процессов прежде всего обращают на себя внимание геофизические катастрофные явления. Превосходя по мощи ядерные боеприпасы (на несколько порядков), геокатастрофы можно вызвать относительно малыми воздействиями. Поэтому оружие асимметричного ответа основано на использовании в качестве основных поражающих факторов разрушительных геофизических процессов. Ученые работают над этим.
Новое асимметричное геофизическое оружие должно нанести применяющей стороне несопоставимо меньший ущерб, чем противникам. Это достижимо, учитывая геофизические особенности территорий России и США.
Однажды без Америки
Россия расположена на Евразийском континенте, а основная часть территории России, на которой размещена большая часть населения, удалена от океана. При этом средняя высота над уровнем моря гарантирует защиту от затоплений даже при масштабных катастрофных явлениях, сопровождающихся мощными цунами (мегацунами).
У США положение иное. В прибрежных районах, имеющих незначительное превышение над уровнем океана, проживает основная часть населения США - более 80%. Здесь же размещены основные производственные мощности страны. Даже относительно слабые цунами, высотой в несколько десятков метров, могут привести к катастрофическим последствиям для США. Это весьма наглядно показал ураган "Катрина" в Нью-Орлеане.
Другой геофизической особенностью России является то, что основная часть ее территории в Сибири покоится на толстых (в несколько километров) слоях базальта. Эти платформы образовались после извержения супервулкана около 250 млн лет назад. Поэтому удары, даже чрезвычайно мощные, не приведут к катастрофическим геофизическим последствиям для этих регионов.
Ссылки по теме
США готовят 7 тыс. крылатых ракет для удара по РФ
В США существует огромная проблема - Йеллоустонский национальный парк, расположенный в кальдере одноименного супервулкана, который приближается к периоду своей активизации, что происходит с периодичностью в 600 тыс. лет. Примерно столько времени назад произошло последнее извержение вулкана.
Мощь Йеллоустонского супервулкана на несколько порядков слабее сибирского, поэтому его извержение не привело к массовому вымиранию живых существ на планете, но для американского континента это извержение имело катастрофические последствия. Геологи полагают, что Йеллоустонский супервулкан может взорваться в любое время. Признаки нарастания его активности налицо.
Поэтому достаточно относительно небольшого толчка, например удара боеприпаса мегатонного класса, чтобы вызвать извержение. Последствия станут катастрофичными для США. Вся территория страны покроется толстым (десятки метров) слоем пепла.
Другой уязвимой зоной США является Сан-Андреас - разлом длиной 1,3 тыс. км между тихоокеанской и североамериканской плитами. Разлом проходит вдоль побережья штата Калифорния, по суше и под водой. Параллельно ему идут разломы Сан-Габриель и Сан-Хосинто. Это область геофизической нестабильности, порождающая землетрясения с магнитудой до 8,5 балла по шкале Рихтера. Воздействие достаточно мощным ядерным боеприпасом может вызвать катастрофические явления, способные полностью уничтожить инфраструктуру США на Тихоокеанском побережье масштабными цунами.
В США существуют также атлантические и тихоокеанские трансформные разломы. Пролегая параллельно восточному и западному побережьям США, эти разломы могут служить источником крупных цунами, которые нанесут катастрофический ущерб на значительную глубину от берега.
Детонатор для катастрофы
США очень уязвимы с геофизической точки зрения. Военным необходимо определить, с помощью каких средств можно вызвать масштабные геофизические процессы. В 1961 г. над Новой Землей на высоте более 5 тыс. м взорван крупнейший за всю историю человечества термоядерный боеприпас мощностью 58 Мт. По мнению западных экспертов, это была не полная мощность боеприпаса, поскольку по ряду признаков супербомба не имела оболочки из урана-238, способной увеличить мощность взрыва в полтора-два раза, то есть до 100-120 Мт.
Боеприпас был выполнен в массогабаритных характеристиках 16-тонной бомбы, ее сбросили с самолета Ту-95. По оценкам экспертов из ядерного центра в Сарове и крупнейшего российского специалиста в этой области доктора технических наук Игоря Острецова, сегодня боеприпас такой мощности можно изготовить в весе до пяти-семи тонн.
Такой боеприпас способна поднять и донести до цели тяжелая ракета "Воевода", а также некоторые выводимые на орбиту спутники. При этом существующие договоры не предусматривают ограничения на мощность отдельных боеприпасов.
Послезавтра
Таким образом, гарантированным источником катастрофных геофизических процессов может стать удар по Йеллоустонскому супервулкану. Даже одиночный наземный взрыв боеприпаса вызовет мощнейшее извержение. США прекратят свое существование, хотя и для остального мира последствия окажутся катастрофическими.
В наименьшей степени пострадает Россия - в силу удаленности от места извержения, размеров территории и места расположения. Ущерб для стран, расположенных на противоположных от США частях земного шара, также невелик. Однако извержение станет катастрофой для всей цивилизации. Но на то и существует подобное оружие. Возможностью своего применения это оружие должно пресекать всякую мысль о нападении на Россию.
Другой изучаемый способ мегаудара - вызов гигантских цунами. Эту идею предложил ранее академик Андрей Сахаров. Суть идеи состоит в том, чтобы взорвать несколько боеприпасов в расчетных точках вдоль атлантических и тихоокеанских трансформных разломов США (три-четыре заряда на каждом разломе) на глубине 1,5-2 км.
По расчетам Сахарова и других ученых, после взрыва образуется волна, которая у побережья США достигнет высоты 400–500 м. Обрушившись на материк, волна смоет все объекты на расстоянии более 500 км. Если взрывы произвести на больших глубинах, вблизи дна, где земная кора в местах стыковки плит наиболее тонка, то взрывы разрушат кору и магма, вступив в контакт с океанской водой, многократно усилит силу взрыва. В этом случае высота цунами достигнет более 1,5 км, а зона разрушений превысит 1,5 тыс. км от берега.
Этот вид оружия рассматривают как исключительно "чистый": не наступает ядерная зима, поскольку не образуются гигантские пылевые облака, а вода падает на землю в виде радиоактивных ливней вблизи своего формирования, то есть над США.
Такой удар, безусловно, вызовет тектоническую активность во всем регионе, в том числе, возможно, и извержение Йеллоустонского супервулкана. Обратная волна смоет некоторые части Европы. Это асимметричная угроза последнего рубежа. К катастрофическим геофизическим последствиям приведет также подрыв даже одного мощного боеприпаса в районе разломов Сан-Андреас, Сан-Габриель или Сан-Хосинто.
Апокалипсис: просто и недорого
Рассмотренные сценарии свидетельствуют о том, что количество супербоеприпасов в качестве асимметричного оружия весьма невелико - около десятка. Это создает благоприятные условия для их гарантированного применения в соответствии с вышеизложенными требованиями к асимметричному оружию.
Доставка боеприпасов к месту назначения может быть обеспечена разными способами. Прежде всего несколькими моноблочными тяжелыми баллистическими ракетами, которые преодолевают системы ПРО. Такие ракеты можно поставить на стратегические подводные лодки "Тайфун" (проект 941). Одной подводной лодки достаточно, чтобы обеспечить асимметричное сдерживание.
Супербоеприпасы можно ставить на гиперзвуковые ракеты, запускаемые с подводных лодок или из наземных ПУ.
По расчетам ученых, на разработку и налаживание выпуска поражающих элементов требуемого калибра понадобится 5-12 лет. Примерно столько же времени потребуется на разработку и производство необходимого количества носителей. То есть асимметричное оружие может появиться у России в ближайшие десять лет.

8 уроков, которые дал нам рынок за 80 лет
Рассказывает Пол Мерримен, основатель инвестиционного консалтинга Merriman Wealth Management.
«Что, на ваш взгляд, является самым важным для инвесторов?
Ограничивать расходы? Нанять толкового управляющего? Избегать налогов? Принимать все решения вовремя?
Все это, безусловно, важно, однако самое важное – это правильно выбирать, во что инвестировать. Иными словами – выбор класса активов.
На фондовом рынке можно вложиться в акции, которые стабильно растут, или в недооцененные акции. Вы можете инвестировать в крупные или мелкие компании, в американские или международные акции, в развивающиеся рынки и инвестиционные фонды недвижимости.
Как утверждают эксперты, инвестиционный доход более чем на 90% зависит от выбора класса активов.
Таблица, приведенная ниже, показывает доходы по четырем основным классам активов в США за последние 80 лет:
Акции компаний большой капитализации, индекс S&P 500, недооцененных акций крупных компаний, смешанных акций малых компаний и недооцененные акции малых компаний.
(«Смешанный» класс состоит 50( из недооцененных и растущих акций.)
Многие считают, что индекс S&P 500 представляет рынок, однако, на самом деле, это не так. Каждый их трех других классов активов существенно опережает его, как видно по правой колонке таблицы.
Доходы с 1930 по 2009

В таблице приведены доходы в годовом эквиваленте за 10-летний период по индексу S&P 500, недооцененным акциям крупных компаний США, акциям малых компаний и недооцененным акциям малых компаний.
Из чего можно сделать 8 выводов:
Выходит, невозможно узнать, какой класс активов покажет лучшие результаты через неделю, через месяц, через год или через 10 лет. Секрет состоит в сочетании всех четырех классов активов в одном портфеле. За 84 года с 1930 по 2013, такая стратегия увеличила годовой доход с 9.7% до 12%.
Если вам кажется, что это немного, взгляните: вклад в размере $1,000 в 1930 (около $14,084 на сегодняшний день) вырастал до $2.4 млн при 9.7%. или до $13.6 млн – при 12%.

Вы никогда не догадаетесь, кто правит в мире хедж-фондов
Когда заходит речь о финансовых показателях хедж-фондов, в первую очередь вспоминают таких гигантов фондового рынка, как Third Point, Appaloosa, и Greenlight.
Однако, по данным последних исследований, самую большую прибыль получают менее известные имена, которым удается находить настоящие инвестиционные «жемчужины», даже в тех секторах, которые испытывают серьезные трудности.
Whale Rock Capital Management, Matrix Capital Management, PAR Capital Management, Senator Investment Group, и Starboard Value пока что являются лидерами по удачному выбору акций в четвертом квартале, согласно с данными обязательной отчетности и оценкой результатов деятельности, которую осуществляет нью-йоркское исследовательское агентство Symmetric.
Определяя текущий рейтинг, Symmetric, также, учитывает закономерность скачков за период продолжительностью 1 и 3 года, и выбирает тот хедж-фонд, который показал впечатляющие результаты от инвестирования в то время, когда другие испытывали трудности.
Списки акций были взяты из последнего отчета 13-F, отражающего активы хедж-фондов по состоянию на 20-е сентября.
Whale Rock, хедж-фонд из Бостона, осуществляющий долгосрочные инвестиции в сферы технологий, СМИ и коммуникаций, оказался лидером по финансовым результатам, среди более чем 1,000 опрошенных. Исследования Symmetric показали, что наибольшую прибыль фонд получил от инвестиций в акции компаний Imperva, Alibaba и Vipshop. Фонд был основан в 2006 Александром Сасердоутом, бывшим техническим аналитиком Fidelity, и на сегодняшний день управляет активами стоимостью $850 млн.
Matrix Capital Management, основанный Дэвидом Голом, бывшим партнером Tiger Management в 1999 в Уолтэме (Массачусетс) занимает вторую позицию квартального рейтинга, благодаря инвестициям в компании технологической сферы, такие как Tableau, Workday и LinkedIn.
PAR Capital management, основанный Полом Ридером в Бостоне, выгодно вложился в две авиакомпании, Alaska Air и Delta Air Lines.

30 лучших в мире университетов для экономистов и финансистов
Принимая во внимание факт, что самая популярная специальность среди миллиардеров – это экономика, рейтинг приведенный ниже – довольно интересен.
Не каждый университет способен дать своим студентам солидный багаж экономических знаний. Компания QS составила рейтинг из 30 лучших университетов в этой области, проведя опрос профессоров и академических работников по всему миру.
1. Гарвардский университет (США)
2. Массачусетский технологический институт (США)
3. Лондонская школа экономики и политических наук (Великобритания)
4. Стэнфордский университет (США)
5. Калифорнийский университет в Беркли (США)
6. Чикагский университет (США)
7. Принстонский университет (США)
8. Йельский университет (США)
9. Пенсильванский университет (США)
10. Кембриджский университет (Великобритания)
11. Колумбийский университет (США)
12. Оксфордский университет (Великобритания)
13. Нью-Йоркский университет (США)
14. Калифорнийский университет в Лос-Анджелесе (США)
15. Северо-западный университет (США)
16. Национальный университет Сингапура (Сингапур)
17. Университетский колледж Лондона (Великобритания)
18. Австралийский национальный университет (Австралия)
19. Токийский университет (Япония)
20. Университет Боккони (Италия)
21. Университет Уорвика (Великобритания)
22. Корнельский университет (США)
23. Мельбурнский университет (Австралия)
24. Университет Монаша (Австралия)
25. Университет Дьюка (США)
26. Мичиганский университет в Энн Арбор (США)
27. Университет Торонто (Канада)
28. Гонконгский университет (Гонконг)
29. Калифорнийский университет в Сан-Диего (США)
30. Гонконгский университет науки и технологии (Гонконг)

Почему экономисты - плохие "прогнозисты"

Фото: businessinsider
В финансовой индустрии работает просто огромное количество аналитиков, экономистов и других деятелей, которые, не стесняясь, выдают различного рода прогнозы. Проблема в том, что в подавляющем большинстве случаев прогнозы эти оказываются ошибочными.
Зачастую предсказания "экспертов" настолько сильно расходятся с реальностью, что складывается впечатление, будто прогноз был сделан без какой-либо подготовки, а просто путем экстраполяции текущей тенденции. Ниже приведем графики от МВФ, где синей пунктирной линией отмечены консенсус-прогнозы.

Еще более сильное несоответствие наблюдается на следующих графиках.

На самом деле таких подборок можно представить сколько угодно, поэтому в том, что ошибки в прогнозах - явление устойчивое, сомневаться не приходится. Гораздо интереснее наблюдать, как аналитики начинают оправдываться. В последнее время в США, например, очень модно списывать неудачные данные на погоду или, что также часто встречается, на какие-нибудь праздники. В прошлом году бывали случаи, когда расхождение прогнозов с реальностью объясняли какими-то техническими сбоями. Конечно, гораздо проще найти массу отговорок, чем заранее предусмотреть какие-то изменения в экономике. Ярким примером может служить модель прогноза по темпам роста ВВП США от ФРБ Атланты. Согласно его прогнозам, по итогам I квартала американская экономика покажет практически нулевой рост. Между тем, консенсус-прогноз аналитиков вовсе не выглядит так оптимистично, хотя и ухудшается по мере выхода новых статистических данных.

Конечно, еще неизвестно, чей прогноз окажется верным, но, кажется, что и в этот раз аналитики окажутся не у дел. Кстати, судя по всему, по мере завершения квартала аналитики начинают понимать, что погода не главная причина неудач. Об этом говорит динамика изменения консенсус-прогноза. За последние полгода он ухудшился более чем наполовину.

Нередко мы сталкиваемся и с манипуляцией макроэкономической статистикой. Так, например, в прошлом году в США вышли данные по индексу ISM, рынок на них среагировал, а через несколько минут были опубликованы другие, более позитивные данные по этому же индексу. Следом было опубликовано сообщение, что произошла ошибка и система показала данные с учетом сезонного фактора.

Вся глупость ситуации заключается в том, что данные строятся на опросе представителей реального сектора, а в опросе никакого сезонного фактора быть не может.

5 самых богатых CEO "зеленой" энергетики

Не так много лет назад мысль о том, что руководитель компании, работающей в сфере возобновляемых источников энергии, сможет зарабатывать миллиарды, казалась нереальной.
Вступление таких руководителей в ряды нефтяных баронов, медиамагнатов и богатых финансистов считалось мечтами хиппи, говорящих о солнечной энергии и экологии.
Но после резкого роста цен на нефть после финансового кризиса 2008 г. "зеленая" энергетика стала значительно популярнее и привлекательнее для тех, кто намерен диверсифицировать свои экономики.
Ископаемое топливо стало слишком дорогим, поэтому правительства начали стимулировать компании, работающие с возобновляемыми источниками энергии.
И рост был поразительным в отдельных странах. Китайский рынок солнечных панелей вырос на 500% в 2012 г. По данным Frost & Sullivan, доходы рынка в 2013 г. достигли $60 млрд, а к 2020 г. показатель увеличился до $137 млрд.

Ли Хэцзюнь
Компания: Hanenergy Holdings
Состояние: $31,5 млрд
После получения специальности инженера-механики в 1988 г. Ли Хэцзюнь занял у своего преподавателя около $8 тыс., чтобы организовать свой собственный бизнес.
После нескольких попыток, в ходе которых он открывал производство бутилированной воды, электронных компонентов, работал в секторе горнодобывающей промышленности и недвижимости, в 1994 г. он начал инвестировать в экологически чистые энергетические проекты.
Начал он с плотины гидроэлектростанций в провинции Гуандун, а затем построил шесть плотин в провинции Юньнань. Затем бизнес был расширен, начали строиться ветровые и солнечные электростанции. В 2014 г. Ли заработал $3 млрд всего за два дня, когда акции Hanenergy Holdings выросли на 36%

Илон Маск
Компания: Space Exploration Technologies Corp., Tesla Motors
Состояние: $31,5 млрд
Илон Маск был соучредителем PayPal, а также был генеральным директором в компании, прежде чем начал работу в Tesla.
Бизнес-модель и электроавтомобили Teslа оказались очень успешными, и акции компании быстро росли вверх. Став очень богатым человеком, Макс основал SpaceX, занимающуюся производством ракет-носителей, в 2002 г.
В 2012 г. SpaceX стала первой коммерческой компанией, которая смогла осуществить стыковку своего корабля с Международной космической станцией.
Сейчас компания оценивается в $10 млрд

Ван Чуаньфу
Компания: BYD
Состояние: $5,3 млрд
В 1995 г. Ван Чуаньфу бросил работу химика-исследователя и основал компанию BYD.
Первым продуктом стали аккумуляторы для мобильных телефонов, но в начале 2000-х гг. он решил превратить компанию в крупнейшего производителя электроавтомобилей в мире.
В 2008 г. BYD получила хороший толчок, поскольку 10% компании купил Уоррен Баффетт. Впрочем, смертельное ДТП с участием автомобиля, произведенного компанией, сильно сказалось на ее репутации и перспективах.
Сейчас BYD является крупнейшим в мире поставщиком аккумуляторных батарей, а также разрабатывает солнечные фермы и станции хранения энергии.

Алоис Воббен
Компания: Enercon
Состояние: $4,2 млрд В Германии Алоис Воббен известен под прозвищем Мистер Ветер. С самого раннего детства Воббен был очарован воздушными змеями и собрал большую коллекцию таких игрушек. Но профессию получил инженера-электрика. В 1984 г. он создал Enercon, производящую турбины для ветряных станций. Компания быстро стало глобальным игроком в области альтернативной энергетики.

Чжу Гонгшан
Компания: GCL-Poly Energy Holdings
Состояние: $1,9 млрд Чжу Гонгшан начал бизнес со строительства угольной электростанции и станции, работающей на биомассе. Но добиться этого удалось при помощи Poly Group, которая является крупнейшим акционером GCL, а также имеет связи с китайской армией и бывшим главой Китая Дэн Сяопином.
К середине 2000-х гг. Чжу решил начать производить поликремний, сырье для солнечных батарей.
Он вложил в бизнес $1,15 млрд и заключил долгосрочные контракты на поставку сырья производителям панелей.

8 экономических достижений Хосни Мубарака

Бывший президент Египта Хосни Мубарак по сообщениям некоторых СМИ скончался в возрасте 87 лет. В том числе об этом сообщает иранское агентство Fars. Хосни Мубарак возглавлял Египет с 1981 г.
В 2011 г. он был свергнут после длительных акций протеста.
Несмотря на то что у многих Мубарак ассоциируется с деспотизмом и коррупцией, они упускают из вида те достижения, которых удалось добиться Мубараку за время его правления в Египте.
Мы решили вспомнить самые важные экономические достижения Мубарака за то время, что он занимал пост президента Египта.
1. Рост ВВП

Как отмечают аналитики, за время правления Хосни Мубарака ВВП на душу населения значительно вырос.
В период с 1981 по 2006 гг. ВВП на душу населения вырос в четыре раза (с $1355 в 1981 г. до $4535 в 2006 г. и $6180 в 2010 г.).
В период с 2005 по 2008 гг. ВВП вырос на 7%, хотя затем сократился на фоне мирового экономического кризиса.
Это стало результатом амбициозной программы реформ, которую Мубарак начал в 2004 г.
В результате этих реформ Египту удалось улучшить свои макроэкономические показатели. Так, по итогам 2004/2005 финансового года Египетская фондовая биржа показала лучший процентный рост среди рынков развивающихся стран.
2. Мирное соглашение с Израилем
Кэмп-Дэвидские соглашения, подписанные в 1979 г. Анваром Садатом и соблюдаемые его преемником Хосни Мубараком, превратили Египет из главного участника антиизраильских коалиций, четырежды воевавшего с Израилем, в первого партнера еврейского государства в арабском регионе.
Соглашения сняли угрозу "южного фронта", позволили втрое снизить затраты на оборону, с 30% до 9% ВВП, перебросив высвободившиеся ресурсы на решение социально-экономических задач.
Однако при этом Египет стал единственной страной в истории Лиги арабских государств (ЛАГ), лишенной членства в ней как раз из-за заключения этого соглашения. В 1979 г. он был исключен из организации.
Однако в 1989 г. Мубарак добился восстановления членства страны в ЛАГ. В настоящее время Египет является крупнейшим по населению и одним из наиболее авторитетных членов лиги.
3. Сокращение внешнего долга Египта
В течение 20 лет внешний долг Египта сократился с $45 млрд до $25 млрд, в то время как ВВП Египта вырос до $115 млрд по сравнению с $5 млрд в 1981 г.

На конец декабря 2010 г. внешний долг Египта составлял порядка $35 млрд.
И несмотря на то что Мубараку было предъявлено обвинение в том, что своими действиями он спровоцировал рост внешнего долга страны, после его свержения внешний долг страны начал расти.

На графике видно, насколько вырос внешний долг страны уже после того, как Мубарак снял с себя полномочия президента страны. По состоянию на ноябрь 2014 г. внешний долг Египта составил $41 324 млн.
4. Рост количества граждан с высшим образованием
Уровень образования в стране значительно вырос за время правления Хосни Мубарака. Все больше граждан стали получать образование, как высшее, так и среднее специальное.
При этом стоить отметить, что до начала правления Мубарака большая часть населения проживала в сельской местности, поэтому родители зачастую забирали детей из школы до ее окончания, в результате чего дети не имели возможности получить даже начальное образование.
Однако при Мубараке доля населения, имеющая высшее или среднее специальное образование, выросла до ¾.
Инвестиции в образование выросли в 17 раз, а количество новых факультетов в университетах выросло до 343.
5. Рост население в 2 раза

Население Египта в 2010 г. составляло 78,238 млн человек. Более 31% населения – это дети до 14 лет. Более 40% - от 14 до 20 лет.
Средний возраст в Египте составлял 24 года, и лишь 5% египтян – люди в возрасте от 65 и старше.
Эти показатели говорят лишь о том, что во время правления Мабарака рождаемость в стране выросла.
В 2010 г. работающее население составляло 25,8 млн человек, при этом тысячи студентов каждый год заканчивали учебные заведения и также пополняли эту цифру.
6. Рост иностранных инвестиций
Доверие инвесторов к Египту особенно выросло с марта 2009 г. С этого времени вырос поток инвестиций, а золотовалютные резервы страны стали расти. До 2003 г. экономическая структура Египта была враждебна по отношению к иностранным инвестициям – высокие процентные ставки, тарифы.
Тем не менее в результате ряда экономических реформ, принятых после 2004 г., эти проблемы были решены.
При этом Мубарака хвалили за его дружелюбную политику по отношению к бизнесу – снижение налогов и тарифов.
Эти успехи привели к тому, что выросли государственные расходы, начался небывалый экономический рост.
Это не могло не сказаться на общем уровне доверия к экономике Египта со стороны иностранных инвесторов. В 2010 г. прямые иностранные инвестиции в египетскую экономику составили $66,43 млрд по сравнению с $59,13 млрд в 2008 г.
7. Рост туризма

Как видно из графика, за годы правления Мубарака в Египте наблюдался значительный рост туризма. При этом доля туризма в ВВП страны серьезно выросла.
На сферу услуг приходится основная доля ВВП Египта – около 49%.
Кроме того, в сфере услуг занято почти 50% населения страны. Основные области – строительство, туризм, торговля, административная деятельность.
Однако после свержения Мубарака туристический поток в страну стал снижаться. Это было связано в первую очередь с беспорядками в стране.

На графике видно, что сразу после свержения Мубарака туристический поток в страну резко упал. Впоследствие он несколько восстановился, однако так и не достиг прежнего уровня.
8. Периоды положительного торгового баланса

Торговый баланс Египта исторически был отрицательным, при этом при Мубараке случались периода положительного торгового баланса. Однако после его свержения торговый баланс стал глубоко отрицательным, и с тех пор показатели только ухудшались.
Сельское хозяйство всегда было основным источником доходов египетской экономики. Тем не менее при высоких темпах индустриализации доля сельского хозяйства сократилась до 13,1% ВВП в 2010 г

В 1970-е гг. в сельском хозяйстве было занято более 90% населения Египта. В 2010 г. только 32% населения было занято в этой отрасли.
По состоянию на 2010 г. в промышленном секторе было занято приблизительно 17% населения. На промышленность приходится 37% ВВП страны.
В Египте развивается целый ряд промышленных отраслей, такие как сталелитейная, электроэнергетика, добыча и переработка нефти, нефтехимическая и другие. Постепенно развивается IT-индустрия.
Основной импорт приходится на нефть, пшеницу. Экспорт - нефтехимия, скот, текстиль.

Новый президент ничего не изменит в США: 12 фактов

Американский писатель Том Клэнси сказал, что "правительство отлично собирает налоги, забирает свободы и убивает людей. Но есть многое другое, что у него получается не очень хорошо".
Сами американцы пытаются убедить себя, что новый президент в Белом доме может решить проблемы, которые им мешают.
Но вне зависимости от того, кто выиграет на следующих президентских выбора, ничего не изменится, пишет zerohedge.com.
Джон Уайтхэд, автор книги "Поле боя Америка: война с американским народом", пишет, что выборы 2017 г. оставят все на своих местах, а страной будет управлять те, кого сейчас называют элитой, теневым правительством, полицейским государством и т.д.
Факт №1:
Впервые в истории в Конгрессе преообладают миллионеры, которые, в среднем, в 14 раз богаче среднего американца.
Согласно научному исследованию Принстонского университета, США стали олигархией, а не демократией, поскольку экономические элиты и организованные группы, представляющие интересы бизнеса, имеют существенные связи в правительстве и влияние на политику страны.
Факт №2:
Бывший помощник министра финансов США Пол Крейг Робертс отмечал, что у местной полиции, которая насчитывает 17 тыс. человек, есть разные виды военной техники, вертолеты Blackhawk, пулеметы, гранатометы, тараны, взрывчатка, бронежилеты, приборы ночного видения, скалолазное снаряжение и бронированные транспортные средства, включая даже танки.
Факт №3:
В США насчитывает порядка 4,5 тыс. федеральных законов и более 400 тыс. норм и правил. Считает, что средний американец в день нарушает закон около трех раз, и даже не подозревает это.
Профессор Джон Бейкер говорит, что в Америке нет ни одного взрослого старше 18 лет, которому не могут быть предъявлены обвинения за какое-то преувеличение.
Факт №4:
Количество насильственных преступлений в США упало до минимального уровня за 40 лет, но все большее число американцев попадают в тюрьму за ненасильственные преступления, такие как вождение без прав.
Факт №5:
46 млн американцев живут за чертой бедности, 16 млн детей живут в семьях, не имеющих доступ к продуктам питания, а 900 тыс. ветеранов живут на продовольственные талоны.
При этом огромные деньги тратятся на отдых президента ($16 млн для поездок в Африку и Гавайи), бонусы чиновникам и голливудские постановки ($10 млн было потрачено на добавление Национальной гвардии в фильм про Супермена).
Факт №6:
С 2001 г. США тратили $10,5 млн каждый час на военные расходы, в том числе на ведение операций в Ираке и Афганистане. На поддержание ядерного арсенала тратилось $2,2 млн в час, а на ракеты "Томагавк" - $35 тыс.
На поддержку арсенала вооружений за рубежом уходило порядка $1,61 млн из средств налогоплательщиков каждый час.
Факт №7:
Считается, что у 2,7 млн детей в США один из родителей сидит в тюрьме.
Факт №8:
Ежегодно сотрудники полиции убивают по ошибке 400-500 людей. У американцев сейчас в восемь раз больше шансов умереть от выстрелов полицейского, чем от террористического акта.
И в 110 раз больше шансов умереть от болезней пищевого происхождения, чем в результате теракта.
Факт №9:
Ежедневно более 100 американцев сталкиваются с тем, что в их дома врываются подразделения SWAT.
При этом их "визиты" не связаны с вопросами безопасности.
Факт №10:
К 2020 в воздушном пространстве США будет около 30 тыс. беспилотников, и это будет стоит налогоплательщикам около $82 млрд.
Факт №11:
Американцы мало что знают о власти. По данным Национального конституционного центра, 41% жителей не знают, что есть три ветви власти, 62% не смогли назвать их, 33 не смогли назвать даже одну.
Факт №12:
Телевидение имеет огромную силу. Согласно отчету Nielsen, каждую неделю средний американец тратит 34 часа на просмотр ТВ, а еще около 6 часов уходит на просмотр записанных программ, сериалов и фильмов.

США совершили переворот, а русские просто ответили
06.05.2014 12:33

Известный инвестор Джим Роджерс считает, что кризис на Украине является сильным негативным явлением для США, при этом сами американские власти и спровоцировали переворот в стране.
"Это, конечно, не помогает Соединенным Штатам. На Украине все началось с того, что США спровоцировали переворот. У нас есть телефонные переговоры наших дипломатов по поводу подстрекательства к перевороту. Мы спровоцировали переворот, и русские, естественно, отреагировали", - заявил Роджерс в блоге.
О том, что США толкнули Китай и Россию навстречу друг другу
По мнению инвестора, Россия отреагировали адекватно, и если бы, например, российские власти спровоцировали переворот в Канаде, то отреагировали бы США.
"Конечно, это толкает Россию и Китай ближе друг к другу, Россия и другие страны сближаются, и я не знаю, что мы получим из этого за исключением дополнительного ухудшения", - считает инвестор.
О влиянии санкций на США
Могут ли санкции против России иметь негативные последствия для США? Роджерс в этом не сомневается.
"По моей оценке, конечно. Это (санкции) сейчас толкает Россию ближе к Азии все больше и больше. Если Россия не сможет покупать товары на Западе, она будет покупать их в Азии, - отмечает он. – Если вы посмотрите на карту, то увидите гигантские границы России".
Роджерс не верит в эффективность санкций, поскольку, по его мнению, большое количество соседей будут торговать с Россией независимо от желаний США и в стране есть много потребителей.
"Я имею в виду, что санкции вообще не ударят по России. Они могут навредить некоторым нашим союзникам и нам сильнее, чем самим россиянам", - уверен Роджерс.
О конфликте на Украине
Роджерс говорит о том, что американцы, судя по всему, ухудшают отношения России и Европы.
"Кажется, европейцы не особо настроены участвовать в этом деле, тем более что переворот был спровоцирован США. Теперь мы обвиняем русских, хотя мы начали все это. Джон Керри сидит без дела, говоря о международном праве и обо всем остальном, и мы это начали… Я не понимаю этого, это не помогает нам или остальному миру", - возмущается инвестор.
О падении курса доллара из-за кризиса на Украине
"Все большое людей волнуются относительно использования доллара США. Американцы заявили, что собираются использоваться все санкции по отношению к россиянам. Если вдруг русские не смогут торговать за доллары или вести долларовые расчеты, они поищут что-то еще. Многие страны уже ищут", - отмечает Роджерс.
В качестве примера он привел объединение России, Китая и Ирана, так как эти три страны – крупные игроки на международных финансовых рынках, за счет рынка нефти.
"Это просто толкает людей все дальше от доллара. Я не люблю говорить об этом, потому что я американец, но доллар является ужасно испорченной валютой. Мы являемся крупнейшим должником в мировой истории, и сейчас людям надо быть осторожными с долларом. Мы можем отнять их у вас или заблокировать счета. Конечно, люди будут искать альтернативу", - объясняет Роджерс.
О крахе мировой экономики
Вряд ли крах мировой экономики произойдет из-за Украины, сомневается инвестор, но он не исключил, что это может произойти из-за глупых действий политиков.
"Так как мир развивается на фоне напряженности - санкции здесь и санкции там, то, вероятно, не в этом году, но, возможно, в следующем или через год что-то пойдет не так. Мы все заплатим определенную цену. Впервые в истории все центральные банки включили печатные станки. Такого никогда раньше не было, и мы все заплатим, - поделился своим прогнозом Роджерс. – Будут валютные потрясения, потрясения, связанные с процентными ставками, и, в конечном итоге, потрясения на фондовом рынке".
По его мнению, сейчас рынки достигают исторических максимумов из-за избыточной ликвидности, но когда она закончится, пострадают все рынки, начиная от развивающихся, которые уже испытывают негативное влияние, заканчивая фондовым рынком США.
"Я не знаю, когда это произойдет, но я знаю, что это произойдет", - заключает Роджерс.
Об инвестициях
Сейчас Роджерс советует последовать его примеру и инвестировать в сельское хозяйство, так как период войны или напряженности особенно хорош для сельскохозяйственных товаров

Рейтинг самых выдающихся аферистов в сфере финансов
Известный журнал «Forbes» опубликовал 10 наиболее скандальных историй, связанных с денежными аферами и махинациями, которые расследуются последние два десятилетия во всем мире.
В 1960 году была основана компания «Madoff Investment Securities», которая в дальнейшем стала наиболее крупной финансовой пирамидой за последние десятилетия. Компания пользовалась значительным доверием инвесторов, вкладчиков, но она рухнула во время кризиса в 2008 году. Новые инвестора потеряли доверие к фирме, потому пропала возможность вернуть средства вкладчикам. Итогом этого стало то, что пострадали несколько миллионов участников пирамиды, крупные финансовые организации, а один из вкладчиков – французский инвестор, который вложил более 1.5 миллиардов долларов, узнал о крахе «Madoff Investment Securities», покончил с собой.
Энергетическая компания «Enron», которая просуществовала несколько десятилетий, также неожиданно потерпела крах, как и «Madoff Investment Securities». Стоимость активов «Enron» оценивалась в 47 миллиардов долларов, но вследствие неправильной деятельности руководителей компании Скиллинга и Фастова, компания потерпела убыток в 40 миллиардов долларов. Причиной этого стала неправильная покупка другой компании, которая терпела убытки, а финансовое благополучие ее руководители «Enron» решили оставить скрытым.
Потери в размере многих миллиардов долларов потерпела телекоммуникационная компания Соединённых Штатов Америки – «WorldCom», причиной чего стала деятельность управленцев компании Эбберса и Салливана. Экстенсивный тип развития компании предвещал возникновение денежных проблем – покупки активов, стоимость которых была выше стоимости компании в 3 раза, не могло благоприятно сказаться на состоянии «WorldCom».
В 2009 году летом арестовали основателя компании «Stanford Financial Group» Роберта Аллена Стэнфорда, поскольку поступали иски от 21 вкладчика компании. Результатом этого оказалась проверка компании, в ходе которой выяснилось, что «Stanford Financial Group» является финансовой пирамидой. Причиной ее окончательного краха стал кризис 2008 года, когда невозможно было выплачивать вкладчикам средства. Данная история схожа с «Madoff Investment Securities».
Трейдер «Societe Generale» Жерарр Кервьель нанес банку значительный убыток в ходе несанкционированной трехлетней торговли. Суд признал его виновным, но сам трейдер утверждает, что выполнял поручения руководства и его действия не преследовали цель нанести ущерб, но его целью было получить наибольший доход и при этом получить премию от самого банка.
В 2000 году была основана еще одна крупная финансовая пирамида «L&G», ее управлял Казутсуги Нами, под его руководством компания просуществовала около 7 лет, при этом доходность вложений обещала быть 36 процентов, а суммарный привлеченный капитал составил 128 миллиардов Йен. Расследования начались, когда компания перестала выплачивать вкладчикам обещанные средства в 2007 году.
В сентябре в 2011 году были предъявлены обвинения со стороны британской полиции трейдеру банка Швейцарии «UBS» - Квеку Адоболи. Ему выдвинули обвинения в мошенничестве, несанкционированной торговле, в ходе которой банк понес значительные убытки, также обвинения в адрес того, что Квеку Адоболи превышал должностные полномочия и предоставлял ложные отчетности о торговых операциях. Очень удивляет сходство данного случая со случаем Жерома Кервьеля.
Аптечная сеть «Rite Aid», третья по величине в Америка, также попала в данный рейтинг. Исполнительный директор компании Мартин Гасс подавал поддельные сведения о прибыли компании, поддельные данные по кредитным задолженностям. Махинация проводилась при поддержке менеджеров компании, которые, считается, также делили спекулятивную прибыль.
Компания «Tyco Industrial», под руководством талантливого директора Денниса Козловски и его правой руки Марка Шварца также вошла в данный рейтинг. Компания зарегистрирована на Бермудских островах, стала лидером среди других компаний по количеству сделок, связанных с поглощением – более чем 1000 компаний вошли в ее международный состав. Как в дальнейшем выяснилось, не все финансы были потрачены на расширение компании – около 600 миллионов долларов были потрачены Денниса Козловски на себя.
Завершает данный рейтинг Ник Лисон, история которого похожа на случаи с Кервьеля и Адоболи. В 1995 году он возглавлял пост главного трейдера отделения английского банка «Barings» в Сингапуре. Ник Лисон самовольно занимался рискованной торговлей фьючерсами на индекс «SIMEX», его действия привели банк к полнейшему банкротству. Ущерб, который нанес Лисон, был в два раза больше стоимости активов организации, в результате чего «Barings» пришлось продать за смешную сумму – 1 Фунт.

3 графика, которые должна увидеть Джанет Йеллен
26.03.2015 13:53

На прошлой неделе глава ФРС США Джанет Йеллен сказала, что фондовый рынок не вышел за пределы исторической нормы. Неясно, как она это определила, поскольку сразу три индикатора говорят об обратном.
Многие экономисты и эксперты говорят, что соотношение P/E (стоимость акций к прибыли) бесполезно для оценки рынка.
Тем не менее есть еще несколько индикаторов, которые показывают приближение рынка к уровню, характеризующемуся двумя стандартными отклонениями (2 сигмы).
Почему важен именно этот уровень отклонения? Все просто. Если посмотреть на исторические данные, то подобные уровни были характерны при образовании каждого крупного пузыря в прошлом веке.
Этот уровень полезен для идентификации экстремальных показателей рынка.
+++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++
1.Индекс CAPE

Если оценки за один год, основанные на единичном резком изменении, потенциально вводят в заблуждение, то кажется логичным рассматривать показатели, основанные на нормированной (долгосрочной средней) прибыли.
В 1934 г. Грэм и Додд заявили, что минимальный период должен составлять 5 лет, но лучше будет, если взять 7-10 лет, поскольку текущие доходы редко отражают устойчивый потенциал прибыли компаний.
Они отметили, что длительные периоды полезны для сглаживания экономических циклов и обеспечивают более точную оценку, чем данные за один год.
Роберт Шиллер усовершенствовал эту концепцию, предложив брать соотношение индекса S&P 500 к средней прибыли за 10 лет (прибыль считается на основании общепринятых принципов бухгалтерского учета (GAAP) с поправкой на инфляцию).
Хотя точный 10-летний период не всегда позволяет убрать все экстремальные изменения, он охватывает один или два цикла.
Историческое среднее значение индекса CAPE, представляющего собой циклически скорректированное отношение месячного значения индекса S&P 500 к 10-летней средней скользящей прибыли, скорректированной на инфляцию, за последние 133 года составляет 17. При этом два стандартных отклонения по индексу предполагают значение 30.
Самые высокие рыночные пики 1929, 1999 и 2007 гг. либо превзошли или приблизились к уровню 2 сигмы.
После каждого из этих пиков следовало резкое снижение цен на акции и неблагоприятные последствия для реальной экономики США. В конце 2014 г. индекс CAPE составил 27, приближаясь как раз к двум стандартным отклонениям.
+++++++++++++++++++++++++++++++
2.Q-коэффициент

Q-коэффициент, определяемый как рыночная стоимость акций нефинансовых компаний в обращении, разделенная на размер чистой стоимости, также говорит о приближении стоимости акций к критическим уровням.
При расчете Q-коэффициента не используется традиционная чистая стоимость. Вместо этого в расчет также включается рыночная стоимость и восстановительная стоимость. Также показатель включает в себя большее число нефинансовых компаний (частных и государственных), чем CAPE.
++++++++++++++++++++++++++++
3.Показатель Баффетта

Соотношение рыночной стоимости компаний и валового национального продукта находится на самом высоком уровне с 2000 г. и приближается к порогу две сигмы.
Этот показатель неофициально называют индикатором Баффетта, потому что под его руководством Berkshire Hathaway использует соотношения для общей рыночной оценки.
Исторически сложилось так, что этот показатель говорит о том же, что и CAPE, особенно при определении пузырей перед Великой рецессией и во время технологического бума 1990-х гг.

Как за день сделать компании США беднее на $1 трлн

Источник:CNBC
Виновник так называемого "флеш-креша" 6 мая 2010 г. наконец найдет и арестован. Человеком, буквально за мгновения обвалившим капитализацию американских компаний на $1 трлн, оказался высокочастотный трейдер из Лондона Навиндер Сайн Сарао.
Департамент юстиции США заявил во вторник, что Сарао привлечен к уголовной ответственности за манипуляции на финансовых рынках. Он разработал торгового робота, который вставлял большие заявки на продажу, после чего цена снижалась, а затем робот просто отменял заявки и покупал подешевевший актив. Когда рынок возвращался к равновесию, робот закрывал открытую длинную позицию, получая прибыль.
Описанное выше поведение трейдера не редкость, и оно даже имеет название - спуфинг. Многие эксперты и регуляторы утверждали, что спуфинг подрывает доверие к рынку и с этим нужно как-то бороться. Проблема в том, что такого рода манипуляции очень сложно доказать, поскольку причин для отмены заявки может быть сколько угодно. В 2014 г. биржа CME предоставила отдельные правила в отношении спуфинга, а в этом году свои разъяснения дала и ICE.
Так или иначе, трейдера Сарао обвиняют в манипуляциях, и в заявлении Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) говорится, что именно его действия привели к дисбалансу на рынке и стали причиной того невероятного флеш-креша. В интернете есть даже схема работы Сарао, она выглядит вот так.

По оценкам регуляторов, прибыль Сарао от одной только той сделки составила $879 тыс. Ущерб от его действий оценивается в $1 трлн для капитализации американских компаний.
Кстати, в октябре 2010 г. CFTC уже заявлял, что причиной падения рынка весной того же года стал торговый робот, решивший продать огромный объем фьючерсов на индекс S&P 500.
Как это было
В один из торговых дней весны 2010 г. ничто не предвещало беды. Не было особых новостей, не было ничего, но вдруг котировки американских индексов обвалились, причем падение было каким-то невероятным. Буквально за минуту индекс Dow Jones оказался в минусе на 10%, примерно настолько же падали S&P 500 и Nasdaq. Все бросились смотреть информационные ленты, но никаких сообщений не было. Еще через несколько минут индексы также стремительно восстановились.

Любопытно, что спуфингом занимаются очень многие. Так, например, если открыть биржевой стакан какого-нибудь ликвидного инструмента на российском срочном рынке, то в глаза сразу же бросятся периодически появляющиеся и исчезающие крупные заявки. И хотя в какой-то момент Московская биржа объявила штрафы за слишком частое снятие заявок, ситуация нисколько не изменилась.

Американцы не готовы к кризису: 14 фактов

Кризис шагает по миру, но в некоторых странах его последствия могут быть катастрофическими. Как это ни странно, но кризисные явления могут очень сильно ударить по самым богатым странам.
Во время экономического кризиса в странах с развитым рынком труда, где есть большое количество профсоюзов и т. п., происходят масштабные забастовки. Для США такая ситуации может обернуться финансовым крахом в течение нескольких недель, пишет zerohedge.com.
На данный момент более 60% американцев живут от зарплаты до зарплаты, а 24% населения имеют задолженность по кредитной карте больше, чем их сбережения "на черный день".
Любой финансовый эксперт скажет, что необходима финансовая подушка, чтобы пережить трудные времена, и этот принцип не соблюдается в США.
И те, у кого нет подобной финансовой подушки, пострадают первыми в случае масштабного экономического краха.
Конечно, нельзя винить людей, которые пытаются свести концы с концами, в том, что они не могут создать свой стабилизационный фонд. Но если вы можете это сделать, вы должны его создать. К сожалению, большинство американцев вряд ли успешно переживут кризис, который уже заметен на горизонте.

Конечно, сейчас кажется, что рост экономики, пусть и с некоторыми проблемами, может продолжаться вечно. Тем не менее многие экономисты уже говорят, что чрезвычайно мягкая политика ФРС не может завершиться просто так, поскольку все эти меры не позволили запустить экономику.
Грубо говоря, экономике нужна встряска. Это может быть обвал фондового рынка или длительная рецессия.
США являются крупнейшей экономикой мира, и около 70% этой экономики зависит от потребительской активности и спроса. Что произойдет, если все эти потребители не смогут покупать товары и оплачивать услуги? Удар почувствуют не только американские компании, а все, кто так или иначе связан торговыми отношениями с Америкой. То есть пострадают все.

Зачем регуляторы США покрывают манипуляторов рынка?
Накануне в инвестиционных кругах бурно обсуждался арест высокочастотного трейдера Сарао, который, по мнению американских регуляторов, стал виновником флеш-креша 6 мая 2010 г. Однако, как показывает практика, тот случай отличался лишь масштабами, а манипуляции происходят ежедневно.
Американский и другие рынки буквально переполнены различными торговыми роботами, которые зачастую выставляют заявки не для покупки или продажи того или иного инструмента, а для того, чтобы сдвинуть котировки. Именно в этом, собственно говоря, и обвинили трейдера Сарао, просто в тот злополучный день его роботы как-то перестарались.
Итак, поскольку Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) заявляет, во всяком случае для общественности, что намерена всеми возможными способами бороться с манипуляциями на рынке и очистить торги от тех, кто пытается воздействовать на цену активов внутри дня, портал zerohedge обратился к регулятору с заявлением, в котором просит обратить внимание на ценовые манипуляции хотя бы за вчерашний день. На размещенных ниже графиках приведен яркий пример так называемого спуффинга - незаконной практики, которая включает размещение заказов с намерением отменить их еще до того, как они будут выполнены. Первый график показывает выставленные, отмененные и исполненные заявки на покупку фьючерсного контракта E-mini S&P 500:

И на продажу:

Отметим, что эти графики захватывают довольно короткий период - всего один час, но это не значит, что в остальное время торги проходят в ином ключе.
Позвольте напомнить отрывок из обвинения, предъявленного трейдеру Сарао:

Как мы видим из приведенных выше графиков, точно такая же ситуация наблюдается на рынке и в эти дни: подавляющее большинство заявок отменяется. Что же происходит? Если господин Сарао находится в тюрьме или даже отпущен под залог, вряд ли он поспешил вернуться к своему любимому занятию и проводит эти махинации. Значит, свалить на него всю вину теперь не получится. Так что же происходит и для кого был поставлен весь этот спектакль с арестом, если подобное встречается сплошь и рядом.
Более того, подобное встречается практически во всех контрактах, будь то фьючерсы на трежерис, золото или нефть. Многие трейдеры и инвесторы давно потеряли доверию к рынку, и арестом трейдера-манипулятора CFTC, вероятно, пытается хотя бы частично возродить доверие к так называемому рынку.
Справедливости ради, отметим, что флеш-креши случались и на срочном рынке России, причем это явление не было единичным случаем.

Но в нашем случае никто даже не пытался искать виновников.

Как работают мошенники на фондовом рынке?
Во вторник в Лондоне был арестован Навиндер Сингх Сарао, по вине которого произошел «мгновенный крах» на рынке в 2010.
Ему были предъявлены обвинения в искусственной стимуляции рынка.
Дело Сарао – последнее из ряда подобных расследований, который проводило Министерство юстиции США, совместно с Комиссией по ценным бумагам и биржам.
В чем же вина Сарао?
Селиса Браганча, юрист из Stoltmann Law, специализирующаяся на махинациях с ценными бумагами, разъясняет эту преступную схему:

«Заработать миллион долларов на одной сделке – невозможно,» - отмечает Питер Хеннинг, профессор судебного права по делам с ценными бумагами Университета Уэйна. «Чтобы заработать миллион, нужно провести миллион сделок.»
Первым в искусственной стимуляции рынка был обвинен высокочастотный трейдер Майкл Кошиа из Panther Energy Trading, который был оштрафован на$3.1 млн в октябре 2014, за махинации, которые он осуществлял в июле 2013.
Действия такого характера запрещены законом Додда-Франка от 2010, однако, как и в случае с другими видами мошенничества, преступные намерения трейдера доказать непросто (в данном случае речь идет о намерении отменить ордер). Обвинению необходимо доказать, что трейдер не передумал из законных соображений, после того, как разместил ордер.
Кто страдает от искусственной стимуляции рынка?
«Это - Уолл Стрит. Здесь все пытаются нажиться друг на друге.» - отмечает Хеннинг.
Однако эти махинации оказывают некоторый эффект и на частных инвесторов и инвестиционные и пенсионные фонды, хотя и незначительный.
«В результате таких действий, цена может вырасти на пенни, в момент исполнения ордера, тогда как в это самое время может осуществляться сделка продажи или покупки,» - поясняет он.
Однако Браганча предвидит намного более серьезные последствия. Если пенсионные фонды и другие инвесторы не смогут рассчитывать на рыночных регуляторов, они будут вынуждены переходить на другие рынки, за пределами США.
«Это – как в случае инсайдерской торговли: поначалу она кажется безобидным преступлением, однако всегда находится кто-либо по другую сторону, кто покупает или продает, и соответственно – страдает,» - отмечает она.
«Дело – в самой природе финансовых рынков. На кону большие суммы, а регуляторы всегда на несколько шагов позади. Однако сколько веревочке не виться, а конец будет.»

Социальные сети приведут Nasdaq к новому краху
Высокотехнологичный индекс Nasdaq полон решимости обновить рекорд 2000 г. И если в конце прошлого века рост обеспечивало развитие программного обеспечения и интернета, то сейчас драйвером являются технологии, которых 15 лет назад еще не существовало.
Акции компаний, входящих в Solactive Social Media Index, выросли в этом году уже на 15%. Крупнейшими игроками на рынке социальных медиа являются LinkedIn и Facebook, и рост их капитализации за этот год превысил рост индекса S&P 500 как минимум в 4 раза. Solactive Social Media Index только за этот месяц прибавил 7,6%, чем очень сильно помог индексу Nasdaq приблизиться к своему историческому максимуму. От заветной вершины его теперь отделяют всего 15 пунктов.
Всего же с 2009 г. индекс Nasdaq прибавил в своей капитализации $6 трлн, и многие эксперты все чаще вспоминают пузырь доткомов, сравнивая текущую ситуацию с той, что случилась в самом начале века, когда бум высокотехнологичных компаний сменился обвалом.

"Многие компании действительно делают неплохой бизнес, их доходы растут, но многие инвесторы не имеют ни малейшего представления, почему они инвестируют в эти компании, они просто следуют тренду", - такое мнение в интервью Bloomberg высказал Фронт Маршалл из Front Barnett Associates.
От своих минимумов 2009 г. индекс Nasdaq прибавил уже почти 300%, и летом прошлого года Федрезерв высказал опасения относительно темпов роста капитализации компаний социальных медиа и биотехнологических компаний. Но на предупреждения Федрезерва, судя по всему, мало кто обратил внимание.
Solactive Social Media Index за это время вырос почти на 10%, а Nasdaq Biotechnology Index - на 44%.

Более того, отношение цена/прибыль(P/E) в Nasdaq Internet Index составляет примерно 70, то есть в три раза выше, чем у индекса S&P 500. Отличный пример - Twitter: его акции в этом году подскочили на 44%, а отношение P/E находится на уровне 138 .
Капитализация Linkedin в этом году поднялась на 15%, а P/E составляет 85.
Facebook подорожала в этом году всего на 8,5%, но цена превышает прибыль в 82 раза.

Это только начало. Валютные войны продолжаются

Валютные войны в мире идут полным ходом. Кто-то запускает печатный станок, кто-то снижает ставки, а кто-то пытается защитить свою валюту введением отрицательных ставок по депозитам.
Всего с начала года на смягчение монетарной политики в том или ином виде пошли 27 стран, причем многие из них сделали это неоднократно. Центробанки азиатских стран здесь вовсе не исключение, и согласно опросу агентства Reuters они готовы и дальше смягчать свою денежно-кредитную политику. Исключениями станут разве что ЦБ Южной Кореи и ЦБ Новой Зеландии. Иными словами, валютные войны не то что далеки от завершения, они в самом разгаре.
Китай
Народный банк Китая (НБК), как ожидается, сократит обе свои ключевые процентные ставки к концу июня и вскоре после этого снизит требования к банковским резервам. Напомним, что в минувшие выходные НБК снова снизил требования к банковским резервам, теперь на 1%, и это снижение стало максимальным с ноября 2008 г. В феврале ЦБ уже снижал требования к резервам для всех банков. То решение стало первым для банковской системы с 2012 г.
Китайский юань уже достаточно сильно ослаб к доллару, хотя и сумел отыграть часть потерь. Скорее всего, власти Поднебесной заинтересованы в дальнейшем ослаблении своей валюты, поскольку это поможет достаточно быстро решить многие экономические задачи.

Индия
Еще один крупный игрок азиатского региона - Индия - также готовится, по мнению экспертов, к снижению ставок. Резервный банк Индии, который с января уже дважды снижал ставки вне регулярных заседаний, вероятно, снова сделает это перед июньским заседанием, а до конца года снизит ключевую ставку РЕПО еще раз.
"Растет понимание, что поддерживающие спрос и антидефляционные меры необходимо принимать срочно, лучше всего в первой половине года", - написал Майкл Спенсер из Deutsche Bank.
Индии, судя по всему, также выгодно снижение курса рупии, и власти страны этому тренду довольно успешно следуют.

Ну а поскольку ставки снижают практически все, нужно стараться действовать на опережение, тем более что экономика того требует.
В чем суть валютных войн
Другой вопрос, пойдут ли все эти монетарные стимулы на пользу. Очень много примеров, когда вливались огромные деньги, а необходимого роста добиться так и не удалось.
В той же Индии, например, экономисты ожидают, что ВВП вырастет на 7,4% в этом году и на 7,8% - в следующем, но даже эти прогнозы основаны на предполагаемых двух сокращениях ставки Резервного банка Индии в этом году. Для Индии такие темпы роста не самый лучший результат.
В Китае схожая ситуация. Для того чтобы экономика перестала зависеть от экспорта, а перешла на потребление и инвестиции, китайские власти влили в банковскую систему триллионы юаней, но спрос на кредиты замедлился, и желаемых результатов добиться пока не удалось.
Пекин закачал триллионы юаней в банковскую систему, чтобы изменить основу экономики, сделав ее зависимой от потребления, а не от экспорта и инвестиций. Но слабый спрос на кредиты ослабил результаты этих усилий.
Экономисты ожидают, что ВВП Китая вырастет в следующие четыре квартала на 7%. Это означает, что темпы роста останутся на шестилетнем минимуме в течение долгого времени.
Но здесь вопрос даже не в том, помогут ли денежные вливания, а в том, чтобы конкурентоспособность товаров была выше, чем у других. Именно в этом и заключается понятие валютных войн, ведь центробанки различных стран хотят получить драйверы роста за счет других.
Все помнят, как американские власти периодически наведывались в Пекин с целью уговорить местные власти укрепить юань. Якобы китайская валюта была сильно недооценена, и из-за этого американская экономика очень многое теряла. Но Китай на полноценное укрепление так и не решился, хотя контроль за валютой ослабил, и в какой-то момент она даже неплохо укреплялась.
Ну а наиболее яркий пример произошел буквально пару лет назад, когда Япония, которая уже десятки лет пытается победить дефляцию, получила негласное разрешение на девальвацию своей валюты, после чего и другие страны в различной степени стали пытаться ослабить свои валюты.

После того как ФРС США в прошлом году заявила о завершении программы QE, доллар начал стремительно укрепляться, и уже сейчас это движение оказало негативное влияние на экономику Штатов. Сразу же появились сомнения в том, будет ли Федрезерв повышать ставку летом этого года, как это ожидалось, или же решит повременить. В условиях когда другие страны так активно снижают ставку, скорее всего, решение об ужесточении денежно-кредитной политики США будет отложено. Да и макроэкономические данные из-за океана поступают, мягко говоря, слабые.

Доллар – враг №1 в этом сезоне отчетности
В этом сезоне свои неутешительные финансовые показатели компании могут «списать» если не на суровые погодные условия, то на доллар.
«Зеленый» укреплялся с начала года. Индекс доллара, оценивающий его силу против корзины других валют, прибавил 8% с начала 2015, на фоне ожиданий повышения ставок ФРС. За последние 12 месяцев он вырос на 22%.
Для компаний, ведущих бизнес за рубежом, укрепление доллара означает снижение дохода от продаж. Почти каждая из международных компаний, представлявшая свой квартальный отчет на этой или прошлой неделе, называла доллар негативным фактором и вынуждена была снизить финансовый прогноз до конца года.
Однако возникает вопрос, не преувеличивают ли они?
Аналитики утверждают, что кроме отрицательного, сильный доллар оказывал и положительное влияние.
«В данный момент в экономике наступает вторая, благоприятная фаза, которая характеризуется низкими ценами на импортные товары и услуги, что будет способствовать повышению покупательной способности потребителей и компаний,» - уверен инвестиционный директор Federated Investors, Стивен Ос.
Обозреватель MarketWatch, Марк Халберт разделяет эту точку зрения, отмечая, что большая часть затрат некоторых компаний осуществляется за рубежом, в их числе закупка сырьевых материалов и оплата труда рабочих. Более того, в США наблюдается большой дефицит внешнеторгового баланса, достигающий более 500 млрд долларов в год. И, наконец, укрепление доллара благоприятно сказывается на акциях.
Как видно по графику, представленному ниже, в 1990-х министр финансов, Роберт Рубин утверждал, что сильная валюта – в интересах США, поскольку она помогает ограничивать оттоки инвестиционного капитала. Доллар и акции росли в унисон в то десятилетие. Месячный коэффициент соотношения между S&P 500 и индексом доллара, рассчитываемым ФРС, составлял 0.933, тогда как 1.00 означала бы паритет.
Впрочем, за последние 10 лет, соотношение между этими показателями составляло -0.034, свидетельствуя об отсутствии какой-либо взаимосвязи.

Каким видит фондовый рынок Уоррен Баффетт

Nasdaq вновь вернулся к рекордным максимумам.
После закрытия на отметке 5,048 в марте 2000, Nasdaq потребовалось боле 15 лет, чтобы превысить этот уровень и завершить сессию на 5,056 в четверг, поставив новый рекорд. В этот же день S&P 500, также, пробил внутридневной рекордный максимум.
В октябре 2008, на пике финансового кризиса, глава Вerkshire Hathaway, Уоррен Баффетт написал заметку в New York Times, призывая страну сохранять спокойствие.
Он отмечал, что покупал акции американских компаний во время недавней паники и рекомендовал инвесторам смотреть на перспективу.

Впрочем, с октября 2008, когда Баффетт писал эту заметку, Dow, S&P 500 и Nasdaq потеряли, как минимум, 20%, а сегодня они снова вернулись к рекордным максимумам.
Этот график, представленный JPMorgan Asset Management, дает понять, что спокойствие и терпение – всегда вознаграждаются

Почему так популярны "мусорные" облигации?

Рынок долговых инструментов традиционно считается одним из неподвижных и устоявшихся. В одном его конце - государственные облигации: безопасные, надежные и больше подходящие для тех, кто предпочитает предсказуемость. В противоположном сегменте - бросовые облигации: спекулятивные высокодоходные предложения от компаний с плохим рейтингом, которые чаще выбирают молодые и любящие рисковать инвесторы.
Однако подобная оценка сегодня уже выглядит устаревшей. Все реальнее угроза того, что Греция объявит дефолт по своим государственным долгам, а краткосрочные облигации многих европейских стран торгуются с негативной доходностью. Это означает, что инвесторы гарантированно потеряют деньги в номинальном выражении (то есть без учета инфляции).
С другой стороны, спекулятивные бонды все меньше выглядят как мусор. Несмотря на свою репутацию, их эмитенты доказывают, что могут быть надежными плательщиками, говорится в последнем исследовании Deutsche Bank. С 1983 г. (с этого периода эксперты немецкого банка провели анализ) доля невозврата по бросовым бондам в среднем составила 4,9%.
Правда, эта цифра не отражает резкого сдвига, который произошел после 2002 г. Средний процент дефолта в период с 1983 по 2002 гг. был 6,9%; с тех пор он снизился до 1,5%. В последнем временном отрезке лишь однажды (в 2009 г.) процент невозврата оказался на уровне 15%, или выше среднего долгосрочного показателя, уточняет британский журнал The Economist.
Это особенно удивительно, учитывая неуклонное снижение кредитоспособности эмитентов в последние годы, по крайней мере если судить по оценке кредитных агентств. Значительная часть рейтингов находится в группе “С” или самой низкой категории для тех, кто еще не объявил реальный дефолт.
Итак, что стало причиной положительных изменений? Больше всего корпоративные заемщики зависят от доверия. Они занимают не только на долговом рынке, но также у банков. При этом, как правило, проблемы начинаются тогда, когда банки не продлевают им кредитную линию (это и ведет к задержкам платежей по облигациям).
Именно поэтому рынок корпоративных облигаций может оказаться в замкнутом круге. Первоначально доверие высокое, а выплачиваемый рисковыми заемщиками спред (избыточный процент) невелик. В результате этого заемщикам совсем несложно обслуживать свой долг, снижая спред еще больше, и так по кругу. Подобная схема работает последние тринадцать лет.
При этом проводимая в последние годы монетарная политика лишь укрепляет эту формулу. Краткосрочная процентная ставка близка к нулю (или даже негативная в некоторых странах), а центральные банки довели доходность долгосрочных государственных облигаций до рекордно низкого уровня. Все это заставляет ищущих прибыль инвесторов повернуться к бросовым облигациям.
Ультранизкие ставки позволили корпоративным заемщикам получить доступ к долгосрочным дешевым кредитам. Как утверждает рейтинговое агентство Moody’s, в I квартале в Америке было размещено высокодоходных долговых обязательств на сумму $79 млрд, а в Европе - на $39 млрд. Обе цифры выше, чем за тот же период в 2014 г.
Итак, что может спровоцировать сдвиг в замкнутом круге, где потеря доверия ведет к увеличению спреда, затрудняя компаниям финансирование самих себя? По мнению экспертов Deutsche Bank, желание банков предоставлять кредиты зависит от формы кривой доходности: различие между ставками по краткосрочным и долгосрочным долговым обязательствам.
Когда ставка по долгосрочному долгу намного выше, банки получают хорошую прибыль на кредитовании компаний. Однако, как только разрыв уменьшается (или даже входит в негативную зону), они теряют интерес к кредитованию. В этом случае многим компаниям, которым банки отказывают в займах, приходится объявлять дефолт по своим облигациям.
В исследовании Deutsche Bank говорится, что существует временной лаг примерно в 30 месяцев между плоской кривой доходности и ростом дефолтов. Другим важным фактором является уровень реальных ставок (после учета инфляции). Высокая реальная ставка ведет к увеличению дефолтов с 30-месячным временным лагом. Учитывая эти два фактора, Deutsche Bank прогнозирует следующий подъем американских дефолтов во второй половине 2017 г. В Европе рост может произойти уже во второй половине 2016 г.
Разумеется, инвесторы бросовых облигаций могут понести потери и без резкого увеличения дефолтов. Если растет общий уровень доходности облигаций (возможно, из-за повышения инфляции или резкого изменения монетарной политики), цена на бросовые облигации будет снижаться. Однако мало кто ожидает этого. Интерес к "мусорным" бумагам никуда не исчезнет.

Что может купить Apple на свои миллиарды?

Apple накопила почти $200 млрд свободных денежных средств. Что же компания собирается делать с такой кучей денег?
Вариантов на самом деле масса, хотя они не совсем реалистичны. Например, можно купить все команды в хоккейной, баскетбольной, а также футбольной и бейсбольных лигах, причем у Apple еще $50 млрд останется. Так, по данным Forbes, средняя стоимость команды в бейсбольной и футбольной лигах составляет около $1,5 млрд, баскетбольной - чуть более $1 млрд, а у хоккейной и вовсе около $0,5 млрд. Всего в четырех лигах 122 компании общей стоимостью $128,5 млрд. Таким образом, после покупки всех спортивных команд у Apple еще останется порядка $70 млрд Стоимость всех спортивных команд ведущих лиг США составляет примерно $129 млрд.
Как вариант, можно купить пищевого гиганта Coca-Cola за $178 млрд, а на сдачу - $10 млрд двухлитровых бутылок самого напитка, которых хватит, чтобы наполнить 2,1 тыс. олимпийских бассейнов.
Не менее экзотической тратой денег может стать покупка компании Disney. Ее стоимость достаточно высока - $187 млрд, так что на прочие безделушки останется всего лишь около полмиллиарда долларов.
Кроме того, денег Apple хватит на покупку абсолютно любой технологической компании, кроме Google, Microsoft, Facebook, Amazon или Verizon. Впрочем, если "Яблоко" продолжит копить кеш такими темпами, то через год список исключений ограничится Google и Microsoft.
Есть еще одна неплохая возможность распорядиться деньгами: направить их на покупку своей собственной продукции. Хватит на покупку 300 млн iPhone, и если положить их один на другой, высота такой пирамиды составит 1300 миль, то есть фактически достигнет космоса.
В таком гипотетическом мире, когда Apple скупает свои собственные гаджеты, денег также хватит на 967 млн iPod, 430 млн iPad, 148 млн ультратонких MacBook и 11,4 млн Apple Watch.

Эль-Эриан: мировая экономика на распутье

Мировая экономика находится на пороге периода "расхождения", в котором сильные страны и корпорации будут работать еще лучше, в то время как более слабые продолжат падать, прогнозируют два популярных инвестора.
В ходе широкой дискуссии в Milken Institute Global Conference, бывший глава одного из крупнейших мировых инвесторов на рынке облигаций - инвестиционной компании Pacific Investment Management Company - Мохаммед Эль-Эриан заявил: "Мы подходим к этому Т-образному перекрестку, где этот период низких темпов роста либо перейдет к восстановлению..., или он может обратиться в нечто худшее, не только низкий рост, но финансовая нестабильность".
Эль-Эриан, который в настоящее время является старшим экономическим советником материнской компании Pimco, германского страховщика Allianz SE, дал интервью Жерару Бейкеру, главному редактору The Wall Street Journal.
Кроме того, на конференции выступил Кеннет Гриффин, основатель и генеральный директор инвестиционной компании Citadel LLC.
Гриффин утверждал, что эффект низкого роста ВВП в ряде развитых стран может быть компенсирован снижением численности населения, смягчая воздействие на людей.
"Рост на душу населения может оказаться совсем другой историей", - отметил Гриффин.
Ни один из экспертов не готов предсказать, когда Федеральная резервная система может повысить процентные ставки.

Как определить: когда лопнет пузырь на фондовом рынке США?
Как определить, что наступила последняя стадия «пузыря», то есть сформировался паттерн «сбитая вершина»?
Необходимо обратить внимание на 4 момента:
1. Параболический рост акций и спекулятивной задолженности.
2. Финансовые СМИ утверждают, что очевидные «пузыри» оправданы основными показателями.
3. Финансовые органы настаивают, что это – не «сбитая вершина».
4. Те, кто оставался в стороне во время последнего роста массово об этом сожалеют.
В последнее время финансовые аналитики пыталась оправдать «пузырь» на фондовом рынке Китая следующим образом:
А) Китай – это нация предпринимателей, и это дает «зеленый свет» для покупки во время «пузыря», чтобы быстрее получить прибыль.
Б) «Пузырь» на фондовом рынке Китая говорит о здоровой перебалансировке финансовой системы.
Эти попытки отрицать очевидное, свидетельствуют о том, что наступают последние стадии паттерна «сбитой вершины».
Обратим внимание на шанхайский фондовый индекс SSEC. Допустима ли такая динамика для стран, темпы роста экономик которых удваиваются менее чем за год?

Amazon – крупная корпорация, однако ее основной бизнес – низкоприбыльный. Нормально ли для акций такой компании прибавлять более 50% за 4 месяца?

Маржинальная задолженность отражает «звериные аппетиты» спекулянтов. Когда заемные средства используются для того, чтобы купить больше акций, рост, которые мы наблюдаем в результате, становится крайне уязвимым, что заставляет покупателей ликвидировать свои позиции, чтобы покрыть маржевые требования.
Маржинальная задолженность достигла новых максимумов. Что же происходило, когда она достигала этих уровней в предыдущих циклах?

Рост уверенности в будущем прогрессе, который определяет паттерн «Сбитой вершины» проявляется в снижении показателей волатильности, таких как VIX и VXX.

И последний метод – следить за повторениями паттернов, характеризовавших предыдущие «Сбитые вершины».

Те, кто помнит две последних спекулятивных «Сбитых вершины», понимают, что финальную вершину предсказать невозможно. Те, кто ставит та то, что она уже сформировалась (то есть открывает короткие позиции, надеясь на разворот и снижение рынка) часто вынуждены их закрывать, если рынок продолжает расти, и эти панические покупки толкают рынок еще больше вверх.

Отрицательные ставки приведут долговой рынок к краху
Сверхмягкая денежно-кредитная политика Европейского центрального банка (ЕЦБ) и программа количественного смягчения создают серьезные риски для финустойчивости еврозоны.
Уже сейчас около трети европейских гособлигаций имеют отрицательную доходность. У одной только Германии таких бумаг уже 70%, причем двухлетки торгуются с доходностью минус 0,27%, то есть даже ниже депозитной ставки ЕЦБ. Это противоречит здравому смыслу, и многие гуру рынка заявляют о наличии самого настоящего пузыря, предлагая при этом играть на понижение стоимости европейских облигаций, в первую очередь немецких. На прошлой неделе Билл Гросс, считающийся королем долгового рынка старой школы, назвал продажу немецких гособлигаций величайшей возможностью всей его жизнью.

Согласно параметрам QE центральный банк не покупает бумаги с доходностью ниже 0,2%, а значит, когда доходности по всем бумагам Германии упадут до минус 0,2%, участники рынка смогут дружно начать игру против ЕЦБ, тем более что к тому времени регулятор уже будет готовиться к завершению своей программы. Парадоксальность ситуации еще и в том, что уже сейчас, играя на понижение стоимости немецких бумаг, можно неплохо заработать. Об этом накануне заявил уже новый король облигаций Джеффри Гундлах.

Все просто: нужно открыть короткую позицию по немецким облигациям с сотым плечом, и поскольку доходность по ним минус 0,2%, через год прибыль составит 20%. Ну а если стоимость бумаг начнет падать, то и намного больше. Иными словами, когда ставки по бондам становятся отрицательными, для того чтобы сделать их положительными, нужно просто не купить, а продать бумаги. Уникальность ситуации еще и в том, что риски практически минимальны, ведь отрицательные ставки вряд ли упадут еще намного ниже: дешевле положить деньги на депозит в ЦБ.
Сжатие ликвидности
Банк Японии, который уже давно проводит свою программу количественного смягчения, особого успеха не добился, зато его действия привели к серьезному сжатию ликвидности, то есть крупные сделки проводить уже не получится. В США, где серия QE уже закончилась, также наблюдается сжатие ликвидности. Судя по комментариям Билла Гросса, уже проблематично торговать не то что десятками миллиардов долларов, а даже миллиардами. Очевидно, что подобная участь, только в больших масштабах, ждет и европейский рынок, только примерно через год. Экономический обозреватель Григорий Бегларян уверен, что в ближайшие пару лет на долговом рынке Старого Света будет очень и очень "весело", и его точка зрения совпадает с мнением господина Гундлаха: заработать на "шорте" можно будет очень много, вопрос только, когда открывать позицию.

Акции американских компаний не сделают вас богатыми

Каков средний годовой прирост фондового рынка США в реальном исчислении?
Брокеры с Уолл Стрит, придерживающиеся «бычьих» настроений, ответят, что 12%, или же 10%, как было в последние годы, однако ни одна, ни другая цифры исторически не обоснованы.
С 1982, к примеру, рынок прибавлял, в среднем, 6.5% в год, однако до этого, довольно длительный период времени наблюдался прирост, составлявший всего десятую часть от этой цифры. С 1915 до 1982, после корректировки на инфляцию, средний годовой прирост фондового рынка составлял всего лишь 0.6%.
Нобелевский лауреат и профессор экономики Йельского университета Роберт Шиллер изучил историческую статистику индекса S&P 500 c 1870 и выделил период, охватывающий последние 100 лет, с 1915 до 2015. Обратим внимание на рост рынка, скорректированный на инфляцию.
В 1980-х начался необычайно длительный финансовый бум, в процессе которого наблюдались и распродажи, и паники. В 1987 произошел Великий крах, а затем – доткомовский в 1999 и финансовый кризис 2007-2009. Однако всякий раз на рынке происходил отскок, до отметок, которые были выше прежних.
Такая тенденция уже стала нормой.
Похоже, что «быки» в итоге оказываются правы. Сегодня Dow превышает 18,000, а Nasdaq перевалил за 5,000.
Однако сегодняшний рынок – далек от исторической нормы.
С учетом инфляции фондовый индекс вырос в 12 раз за последние 100 лет.
95% этого роста происходило с 1982. С 1915 до 1982 рынок шел практически в никуда. Капитальный прирост, до налогообложения и вычета затрат, составил всего 50%, за целых 67 лет.
Некоторые эксперты утверждают, что 1982 стал поворотным моментом, так как в результате поправок в юридическом законодательстве, компаниям стало проще тратить прибыль на покупку собственных акций.
Другие же убеждены, что это – результат экономической политики Рейгана, которая снизила налоги на богатство и лишила власти профсоюзы.
Тогда как согласно еще одной точке зрения, к такому результату привел обвал инфляции, снизивший стоимость корпоративного кредитования.
И, наконец, этот же эффект могли оказать и активные действия ФРС, во главе с Аланом Гринспненом, который считал своей личной целью стимулировать рост рынка.
Какой из вариантов выбрать – решать Вам, как и то, является ли сегодняшний рынок новой нормой, или попросту громадной пирамидой Понци? И сохранится ли эта динамика в будущем?
Капитальный прирост рынка не попадает напрямую в карман к инвесторам. До 1980 они получали около 5% в год за счет дивидендов, тогда как сегодня – всего 2%.
Основной риск заключается в том, что инвесторы, возможно, неверно истолковали историческую статистику и рассчитали потенциальную прибыль. Воспрепятствует ли стремительный рост рынка за последние десятилетия увеличению прибыли в будущем? Или же инвесторы уже получили свою прибыль на 50 лет вперед?
Время покажет.

Складские запасы спасли экономику США от коллапса
Данные по росту ВВП США в I квартале этого года оказались намного хуже прогнозов Уолл-стрит, однако, если копнуть чуть глубже, ситуация обстоит и того хуже.
Очевидно, что фондовые рынки уже давно и никак не отражают реального положения дел в экономике, поэтому и прогнозы от участников рынка можно не слушать, ну или по крайней мере не брать в расчет. Тем более что теперь у ФРБ Атланты есть прекрасная, постоянно обновляющаяся модель GDP Now, которая дала очень четкий прогноз роста ВВП всего в 0,2%.
Впрочем, об экономическом росте можно говорить только при поверхностном взгляде на цифры. Прежде всего в глаза бросаются складские запасы. Они выросли сразу на $121,9 млрд - максимум за всю историю.

Еще один кульминационный момент: экономика США выросла всего на какие-то ничтожные $6,3 млрд в номинальном выражении до $17,710 трлн. Иными словами, весь рост ВВП США обусловлен как раз эпическим ростом складских запасов. Ниже приведем диаграмму, на которой можно наглядно сравнить масштаб прироста запасов и ВВП.

Что мы получаем? Складские запасы в США уже находятся на рекордных максимумах, а отношение запасы/продажи при этом стремительно приближается к показателям кризисных годов.

Источник: Stlouisfed
Увеличение запасов по отношению к продажам, как правило, является крайне отрицательным знаком, указывающим на то, что предприятие может испытывать серьезные финансовые проблемы, а также на падение продаж. Учитывая эти факторы, рост ВВП на самом деле должен был составить не 0,2%, а где-нибудь минус 2,5%.
Это может означать только одно: предприятия будут стараться расчистить эти огромные запасы (а в противном случае товары просто некуда будет складывать), и американская экономика будет испытывать на этом фоне давление. Более того, скорее всего, мы станем свидетелями так называемого дефляционного восторга, когда для ликвидации запасов товары продаются с огромными скидками, причем предприниматели, как правило, делают это одновременно. Такое развитие событий не оставит ФРС другого выхода, как начать снова разбрасывать деньги по территории США.

У ФРС больше нет слов. К чему это?

Своими программами количественного смягчения ФРС загнала себя в угол, поскольку выхода из этих программ нет, во всяком случае нормального выхода, не предусматривающего обвал финансовых рынков.
В прошлом году было торжественно объявлено о полном восстановлении американской экономики и завершении QE. Тогда многие эксперты напоминали, что QE завершается только формально, поскольку на балансе Федрезерва находится огромный объем долговых бумаг и средства от их погашения будут реинвестироваться еще долго. Более того, американские корпорации проводят своего рода QE самостоятельно: по данным Goldman Sachs, компании только на этот календарный год анонсировали выкуп своих акций на сумму почти $1 трлн. Эта цифра просто за гранью фантастики. Для сравнения, примерно такой объем средств потратила ФРС в самый активный год программы количественного смягчения с начала финансового кризиса.
Никакого эффекта ото всех этих денежных вливаний нет: макроэкономические данные из США поступают очень и очень тревожные, во многих случаях худшие со времен кризиса 2008 г. Наиболее показательными являются данные по росту ВВП за I квартал - всего 0,2%, причем от полного коллапса экономику спас лишь эпический рост складских запасов (пост выше)

И вот теперь, судя по всему, у Федрезерва уже нет слов, чтобы как-то описывать свои неудачи. В последнем заявлении регулятора было всего 560 слов - минимум с октября 2012 г., как раз перед запуском QE3 в декабре того же года.

Гринспен: США на пороге тяжелейшего кризиса

Противоречивые экономические данные тешат надежду "медведей" на скорую смену тренда. Бывший глава Федеральной резервной системы Алан Гринспен в интервью телеканалу CNBC предупредил, что экономика США находится в крайне шатком положении.
В отличие от нынешней главы ФРС Джанет Йеллен Гринспен считает, что экономический рост в США, сопровождаемый сокращением рынка труда, рано или поздно приведет к скачку инфляции.
"На данном этапе мы столкнемся с усиливающимся давлением на денежных рынках и инфляцией раньше, чем большинство из нас ожидало", - отмечает Гринспен.
Его также беспокоит резкое снижение долгосрочных капиталовложений, что угрожает процессу восстановления. По его словам, основной капитал растет гораздо медленнее, нежели предполагалось, что в свою очередь говорит о трудностях на пути к повышению производительности.
"Почти все проблемы из-за отсутствия долгосрочных капиталовложений. Никто не хочет вкладывать в долгосрочной перспективе, потому что никто не знает, что произойдет", - сказал бывший глава ФРС.
В то же время Гринспен отмечает, что фондовый рынок восстанавливается гораздо быстрее экономики США и столкновения с реальностью не избежать.
"Фондовый рынок восстановился так резко и на столь длительный срок, что можно предположить - в какой-то момент начнется значительная коррекция. Когда это случится, я не знаю", - заявил Гринспен.
Он считает, что в ближайшем будущем американская экономика столкнется с серией банкротств в финансовом секторе, так как такие кризисы, как нынешние, повторяются лишь раз в сто лет и бывают довольно тяжелыми. И сейчас надо не удивляться тому, что экономический рост замедлился, а радоваться, что он вообще есть. При этом правительство должно помогать частным банкам, но не ограничивать свободу рынков.
Закончится кризис, по мнению Гринспена, только тогда, когда в США стабилизируются цены на недвижимость. Однако США могут потерять свое основное преимущество – доллар.
"Во всем мире доллар пользуется особым уважением. Это главный источник ценности. Если мы пойдем дальше по финансовому пути, на котором находимся сейчас, возможно, мы не сможем продолжать в том же духе", - резюмировал Гринспен.

Goldman о сбывающихся пророчества на рынке немецкого гос. долга

На прошлой неделе немецкие гос. облигации подверглись масштабным расподажам. Паническое бегство было обусловлено рядом факторов, в том числе и новостями о том, что кредитование в частном секторе увеличилось впервые за три года, позиционированием, ожиданием роста предложения на европейском рынке гос. долга в мае и предположением некоторых титанов финансового рынка о том, что немецкие бунды сейчас выгодно подавать, особенно с использованием кредитного плеча.
Несмотря на распродажу и невзирая на тот факт, что чистое предложение в Германии перейдет на положительную территорию в мае, в июне и июле возможно резкое сокращение до -12 млрд. евро и -15 млрд. евро соответственно, таким образом, скорее всего, рост доходности по немецким облигациям будет мимолетным и пройдет как только предложение уйдет глубоко в минус, а частные держатели облигаций, теоретически, смогут требовать от Бундесбанка сколько пожелают в пределах ставки депо - эта динамика усилит давление на доходность (по крайней мере, на бумаги со сроком погашения от пяти лет и выше).
На этом фоне Goldman обобщает выводы по текущей динамике спроса и предложения на рынке немецких гос. облигаций:
Немецкое правительство, в отличие от других крупных экономик, в 2014 году сумело создать профицит текущего счета на уровне 0.7% от ВВП. Более того, фискальные политики будут способствовать его дальнейшему росту, что приведет к сокращению объема эмиссий и появлению ощущения дефицита на рынке. Аналитики Goldman полагают, что Бундесбанк в течение ближайших 12 месяцев сократит валовое размещение средств в государственных облигациях центрального правительства на 80%. Для сравнения, в Италии, Испании и Франции, где погашения и новый дефицит выше, показатель не превысит 40%. Если сумма, изъятая Бундесбанком с рынка облигаций приведет к формированию эквивалентного профицита бюджета (то есть, к сокращению чистого объема эмиссии ценных бумаг) на уровне 6% от ВВП Германии. Принимая во внимание исторические взаимосвязи, профицит такого масштаба может снизить доходность по 10-летним немецким ос. облигациям на 60-70 базисных пунктов, при наличии подходящих макроэкономических условий и краткосрочных ставок. Но даже в этом случае доходность по обозначенным буагам не должна опуститься ниже 50-75 базисных пунктов - а это значит, что есть и другие влияющие на нее факторы.
В этом случае программа покупки инструментов частного сектора (PSPP) существенно вырастет до 75% от валового предложения на рынке долговых ценных бумаг Германии, а это в два раза, чем в Италии, Испании и Франции. Между тем, около немецких облигаций 40%, подходящих для покупки Центробанком, находятся на руках у иностранных инвесторов.
Подробный анализ структуры владельцев тоже указывает на снижение доходности. Две трети немецких государственных облигаций - образцово-безрисковых активов - находится на руках у нерезидентов Германии. О том, как распределяются эти бумаги между резидентами других стран Еврозоны и инвесторами за пределами валютного союза, ничего не известно, по крайней мере, из официальных источников. Объединив данные по балансам других стран с прочей обрывочной информацией, аналитики Goldman пришли в выводу, что около 40% всех немецких ценных бумаг находится за пределами Еврозоны. Масштабная диверсификация на рынках суверенного долга зоны евро сдерживается большой разницей кредитных рейтингов между центральными и периферийными странами, а также напряженностью, связанной с ситуацией в Греции. И, наконец, Goldman напоминает о том, что структура PSPP зачастую формирует самоисполняющиеся пророчества.
В свою очередь, Европейский центральный банк заявил о том, что облигации с доходностью менее -20 базисных пунктов (то есть ниже ставки по депозитам) исключаются из программы покупки активов. Помимо этого существует ряд ограничений, определяющий объем покупок для каждой конкретной ценной бумаги. Снижение доходности, обусловленное вливаниями ликвидности, уже фиксируется в среднесрочных ценных бумагах, поэтому рынок делает вывод, что Бундесбанку придется покупать больше долгосрочных облигаций, чтобы заполнить свою квоту. Это самоусиливающаяся спираль ожиданий, где снижение доходности влечет за собой новое снижение. Однако эта спираль может раскручиваться и в другую сторону - такова ее особенность. По мере роста доходности спектр активов, доступных для покупки Центробанком, увеличивается, соответственно, ценовая динамика разворачивается в противоположном направлении. Последние несколько дней у нас была прекрасная возможность почувствовать эти процессы, особенно на дальнем конце кривой доходности в Германии.
Следует отметить, что подобный цикл довольно опасен на структурно истонченном рынке, поскольку он объединяет потенциально глубокий обвал с самоусиливающейся спиралью ожиданий, которая может во мгновение ока взвинтить доходность по долгосрочным облигациям до уровней, сопоставимых с рисковыми активами. Добавьте сюда тот факт, что в июне и июле предложение снова уйдет в минус - еще один фактор, способный усилить давление на доходность - и получите все условия для крайне волатильного лета на рынке немецких гос. облигаций. Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex
Источник : Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс

3 самые "зеленые" нефтяные компании в мире

Если речь заходит о "зеленой" энергетике, все подразумевают получение энергии с минимальным загрязнением окружающей среды. Лучшими примерами являются солнечная энергия и энергия ветра, и даже крупные нефтяные компании стараются развиваться в этом направлении.
Солнечные и ветряные электростанции позволяют многим предприятиям сокращать выбросы парниковых газов и развивать устойчивую альтернативу ископаемым видам топлива. И они также создают рабочие места, хотя для потребителей такая энергия часто обходится дороже.
И благодаря широкому диапазону коммерческих и экологических выгод лозунг Going Green может выступать в качестве эффективной стратегии снижения риска для некоторых из крупнейших нефтяных и газовых корпораций, пишет Oil Price.
Тем не менее, из-за сокращения прибыли и увеличения волатильности рынка, нефтяные и газовые гиганты, такие как Exxon и BP, отложили или отменили свои "зеленые" инвестиционные планы.
Кроме того, новые инвестиции в экологически чистые источники энергии заметно снизились по сравнению с предыдущими годами. Но некоторые крупные нефтяные и газовые компании по-прежнему вкладывают большие средства в "зеленую" энергетику.
Royal Dutch Shell: сбалансированные инвестиции
Shell является одной из немногих крупных нефтяных компания, которая открыто ставит на "зеленую" энергию.
Благодаря слиянию с BG Shell станет самым крупным и самым мощным производителем сжиженного природного газа в мире.
Конечно, СПГ – это не совсем "зеленая" энергетика, но фонд компании Shell Foundation инвестирует в ближайшие 5 лет $75 млн в чистую энергетику Индии.
В основном инвестиции фонда будут направлены в Индию и Африку. Это одна из самых мудрых инвестиций Shell, так как развитие в Индии позволяет говорить о значительном потенциале сектора солнечной энергетики.
Согласно сообщению Shell Foundation компании на рынке альтернативной энергетики должны потратить 6-10 лет и $5-20 млн, прежде чем начать получать прибыль. И все это время их необходимо финансировать.
Total: инвестиции в солнечную энергетику
Французский нефтегазовый гигант Total – одна из немногих компаний, которая увеличила инвестиции в экологически чистые источники энергии.
В 2012 г. компания Sunpower получила выручку в $2,4 млрд, что сделало ее одним из ведущих производителей солнечных панелей. Total купила 66% в Sunpower, благодаря чему смогла быстро войти в активно растущий рынок.
На самом деле Total стала интегрированным оператором.
Так, California Valley Solar Ranch является одной из самых больших солнечных электростанций в мире, а Sunpower – основной подрядчик и поставщик технологий. Солнечная электростанция имеет мощность 250 МВт, что должно быть достаточно для 100 тыс. домохозяйств.
Total также работает в других областях. Так, в 2009 г. был подписан пятилетний контракт с MIT по разработке высокоэффективной дешевой батареи с длительным сроком службы.
Statoil: ставка на ветер
Норвежская компания стала одним из крупнейших инвесторов в экологически чистые источники энергии.
Будучи крупнейшим акционером Statoil, правительство Норвегии приняло решение увеличить свои инвестиции в возобновляемые источники энергии благодаря использованию нефтяного фонда, объем которого составляет $860 млрд.
По мнению министра финансов Норвегии Сива Йенсена, увеличение подобных инвестиций поможет фонду активнее управлять инвестициями в этой области.
Statoil предпочитает развивать ветряную энергетику. Ветряная ферма в водах Великобритании Sheringham Shoal имеет установленную мощность 317 МВт и может обеспечить энергией примерно 220 тыс. домохозяйств.
Помимо этого компания приобрела 70% в проекте Dungeon, который должен быть запущен к 2017 г. Также Statoil входит в консорциум Forewind, который занимается разработкой Dogger Bank Wind Farm на восточном побережье Йоркшира. Общая установленная мощность этого проекта достигнет 1,2 ГВт. К 2020 г. консорциум планирует достичь мощности в 7,2 ГВт, что может удовлетворить 8% будущих потребностей Великобритании.
Время инвестировать в будущее и максимизировать прибыль
Таким образом, с одной стороны, у нас есть компании, которые, стремясь сократить расходы, отказываются от "зеленой" энергетики и делают акцент исключительно на ископаемых видах топлива. С другой стороны, есть Shell, Total и Statoil, которые ищут альтернативные пути для увеличения прибыли, а инвестиции в чистую энергию могут оказаться одним из таких путей.
При этом Shell и Total недавно объявили о реструктуризации своих торговых и перерабатывающих операций, чтобы максимизировать прибыль. То есть, в конце концов, значение имеют только деньги. Тем не менее эти компании вкладывают большие средства в проекты, которые дадут прибыль только через много лет.

Что сдерживает "зеленую" революцию?

Во всех статьях в СМИ, которые рассказывают о возобновляемой энергетике, обычно упускается один очень важный факт. "Зеленая" энергетика существует уже много лет, однако на сегодняшний день нет ни одной "зеленой" энергетической компании, которая по размеру могла бы сравниться с нефтяными гигантами.
Почему так? Солнечная энергия, ветряная энергия и другие возобновляемые источники энергии в лучшем случае добились небольшого прогресса, догнав традиционные источники энергии, даже несмотря на то, что правительства стран во всем мире всеми силами помогали и продвигали возобновляемую энергетику.
В конечном итоге возобновляемые источники так и не смогли догнать традиционные, а также не привели к новой волне создания рабочих мест, как многие ожидали.
Причина этого неоспоримого факта довольно противоречива. С одной стороны, некоторые люди, такие как бывший сотрудник Royal Dutch Shell Адриан Кэмп, полагают, что нефтяные компании просто не смогли вовремя сориентироваться и оказались слишком ограничены, чтобы выйти за пределы традиционной энергетики.
Если основная причина того, что "зеленая" энергетика до сих пор не стала крупным источником дохода, заключается в том, что крупные компании пока просто недостаточно инвестировали в эти технологии, то логично предположить, что эту сферу все еще ждет большое будущее.
Немецкий энергетический гигант E.ON считает, что "зеленая" энергетика может принести значительный доход.
В ноябре прошлого года компания объявила о том, что она намерена сосредоточиться на возобновляемой энергетике, энергоснабжении и разработке потребительских решений.
E.ON также объявила, что ее мощности традиционных источников энергии, а также активы по разведке и добыче будут выделены в отдельную новую компанию.
Такая стратегия является новой среди энергетических гигантов и может стать предвестником аналогичных шагов среди крупнейших игроков энергетического рынка в будущем.
Однако может случиться и так, что ни одна из крупнейших энергетических компаний не последует за стратегией E.ON.
Альтернативное объяснение того, почему энергетические гиганты оказались довольно сдержанными в отношении "зеленой" энергетики, заключается в том, что возобновляемые источники энергии попросту не дают достаточного дохода, для того чтобы рассматривать возможность серьезных инвестиций.
Даже при сегодняшних низких ценах на нефть сотни компаний ищут возможности приобрести права на добычу нефти в богатых запасами районах по всему миру.
Для сравнения, проекты в сфере возобновляемой энергетики очень медленно развиваются, они сопряжены с огромными бюрократическими издержками и отличаются низкой рентабельностью.
Принимая во внимания значительно более высокий уровень рентабельности проектов в области традиционной энергетики, возникает вопрос, а будут ли крупные энергетические компании вообще когда-либо заинтересованы в том, чтобы развернуть свою деятельность в направлении возобновляемой энергетики.
Действительно, проблема "зеленой" энергетики заключается в том, что она сопровождалась исторически высокими ценами на традиционные источники энергии, что в итоге привело к еще большему интересу к традиционной энергетике.
Такая крупная компания, как British Petroleum, под руководством Джона Брауна сделала шаг "за пределы нефти" (Beyond Petroleum) и стала исследовать возможности получения прибыли в области возобновляемой энергетики.
Однако все эти попытки в итоге не привели к созданию серьезного нового бизнеса или к существенному росту доходов.
Вместо этого Instead BP, Chevron и другие продали свой "зеленый" бизнес и удвоили усилия в сфере традиционной энергетики.
В целом все выглядит так, как будто компании поняли, что возобновляемая энергетика вряд ли принесет им большой доход, которого будет достаточно, для того чтобы полностью заменить серьезные инвестиции в разработку традиционных источников энергии.
Вероятно, доля правды есть в обоих вариантах объяснения такого прохладного отношения энергетических гигантов к возобновляемой энергетике. При этом нельзя не отметить, что многие формы возобновляемой энергетики стали частью бизнеса ведущих компаний, которые развивают его вот уже 15 лет.
И за это время очень небольшое количество компаний стали развиваться как компании, которые строят свою деятельность вокруг разработки возобновляемых источников энергии.
Это говорит о том, кто нефтяные компании, такие как Exxon Mobil, прекрасно знают, что делают, когда они выкупают собственные акции, вместо того чтобы инвестировать в проекты в области возобновляемой энергетики.
Вполне вероятно, что Tesla, Solar City и другие инновационные компании в конечном итоге смогут найти способ получать большую прибыль в новых областях энергетики.
Однако это, вполне вероятно, потребует совершенно иного уровня квалификации, чем те, которыми в настоящий момент располагают большинство энергетических компаний.
А в настоящий момент мир до сих пор не создал эффективную модель бизнеса для возобновляемой энергетики. И пока этого не произойдет, "зеленая" революция так и останется несостоявшейся.

Инфляционное таргетирование или стрельба вслепую?
Эра таргетирования инфляции началась примерно четверть века назад в Новой Зеландии, и с тех пор большинство крупных центробанков мира пытаются играть в эту игру, но все время бьют мимо.
ЦБ США, еврозоны, Великобритании и Японии никак не могут достичь уровней потребительской инфляции, которые сами же себе выставляют. И это, судя по всему, их совсем не смущает. Более того, они всерьез рассуждают о повышении целевого уровня инфляции.
Вместо того чтобы понизить целевые уровни и сделать задачу хотя бы визуально более решаемой, звучат обратные призывы, например с 2% увеличить до 4%. Кстати, подобная идея уже была отвергнута Международным валютным фондом пять лет назад, но сейчас ее по каким-то причинам решили возродить.
Бывший глава ФРС Бен Бернанке в апреле уже заявлял, что, в принципе, поддерживает идею повышения целевого уровня инфляции. Примерно в то же самое время президент ФРБ Бостона Эрик Розенгрен высказал похожую мысль, сказав, что возможны ситуации, когда целевые уровни инфляции окажутся заниженными. Его коллега Джон Уильямс из ФРБ Сан-Франциско в интервью New-York Times также не обошел стороной эту довольно странную тему. Между тем, ФРС не может достичь своего целевого уровня инфляции уже в течение 35 месяцев подряд.

Источник: WSJ
Так если они не могут достичь текущих целей, зачем их повышать?
Агентство Bloomberg приводит объяснение главного экономиста Standard Life Investments Джереми Лоусона. Он считает, что такой ход повысит инфляционные ожидания, снизит так называемые реальные процентные ставки и даст дополнительный толчок экономическому росту.
Перечисляются различные сценарии, связанные по большей части не с экономикой, а психологией. Где-то мы уже это слышали. Бен Бернанке при запуске QE объяснял всем, что при росте фондовых рынков у потребителей должна создаваться иллюзия иррационального изобилия, что в конечном счете будет способствовать потреблению.
Иными словами, в центробанках всерьез полагают, что если они повысят целевой уровень инфляции в два раза, и рынки, и представители бизнеса сразу начнут ориентироваться на новую цифру. Проще говоря, для того чтобы добиться текущего целевого уровня инфляции, нужно просто увеличить его в два раза.
Однако представители монетарных властей почему-то отказываются воспринимать объективную реальность. В долгосрочной перспективе наблюдается тенденция к старению населения, а это неминуемо ведет к сокращению рабочей силы и замедлению экономического роста, а значит, будет давить на инфляцию.
Кстати, описанная выше методика уже применяется в Японии. В 2013 г. власти повысили прогноз по инфляции с 1% до 2%, но там эффект произошел вовсе не от самого повышения, а скорее от колоссальной по своим масштабам программы количественного смягчения, повышения налога с продаж и еще ряда мер.

Немецкие облигации: куда катимся?

Что творится на рынке немецких государственных облигаций?
Распродажа на рынке немецких 10-летних облигаций, известных также как бунды, на этой неделе продолжила набирать обороты. Цены на эти бумаги падают, а доходность, соответственно, растет, вместе с ней растет и стоимость кредитования для Берлина. Три недели назад доходность бундов не превышала 0.05%, при этом многие эксперты утверждали, что в ближайшем будущем она уйдет в минус. Однако сегодня в начале лондонской торговой сессии она составляла уже 0.78%.
Почему столько шума вокруг этой распродажи?
Европейский рынок долговых бумаг традиционно стабилен, доходность за день меняется, как правило на несколько сотых процента. Однако за последние несколько недель волатильность бундов стремительно выросла, а инвесторы понесли масштабные убытки так как падение капитальной стоимости их вложений уничтожили все преимущества от более высоких процентов. Доходность по немецким гос. облигациям служит ориентиром для всех европейских финансовых рынков, поэтому последствия рикошетом разлетелись в разные стороны. Немецкий индекс DAX упал на 9% от максимумов, достигнутых 10 апреля. В целом, фондовые рынки Еврозоны за тот же период потеряли 7%. Повышение доходности также способствовало росту курса евро против доллара.
В чем причина?
Сложно выделить один очевидный катализатор произошедшего, однако все актвно обсуждают роль программы количественных стимулов, реализуемой Европейским центральным банком. ЕЦБ активно скупал бунды, что привело к падению доходности в начале года. На этой неделе распродажи, вероятно, были обусловлены тем, что многие инвесторы, уверенные в исключительно односторонней направленности этого рынка, способствовали перекосам в позиционировании. В результате даже незначительная смена настроений привела к столь масштабным последствиям. Одним из поводов мог стать тонкий намек на то, что Еврозоне удалось избежать падения в опасную дефляционную пропасть. Данные по кредитованию и инфляции свидетельствуют о постепенном восстановлении экономической активности. Что еще более важно, инфляционные ожидания также подросли за счет восходящей динамики на рынке нефти.
Так значит QE все-таки работает?
Разумно предположить, что доходность бундов будет расти, если инвесторы рассчитывают на более высокие темпы роста европейской экономики и на более высокую инфляцию. Однако многие аналитики считают, что мы имеем дело с коррекцией, а не с фундаментальным изменением настроений среди инвесторов. Опыт США и Японии говорит о том, что неустойчивая динамика на рынке облигаций типична для начальных стадий программы покупки актвов, которая не дает адекватно оценить сигналы о состоянии экономики. Более того, сильный евро может повредить экспортному сектору Еврозоны - поэтому Марио Драги и его коллегам из Европейского центрального банка еще рано радоваться. ЕЦБ продолжает ежемесячно покупать активы частного сектора на сумму 60 млрд. евро, таким образом, доходность по облигациям в скором времени, вероятно, возобновит снижение.
Во всем виновата Греция?
Возможно. Когда угроза развала Еврозоны снова выйдет на первый план, доходность немецких облигаций будет снижаться, поскольку Германия считается безопасной гаванью для инвесторов. Если же беспокойства на эту тему утихнут, доходность может вырасти. Но одна лишь Греция не объясняет масштабов последних движений - особенно в условиях, когда вероятность выхода страны из состава Еврозоны по-прежнему высока. Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex
Источник : Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс

Зачем НБШ купил акции Apple на $1,1 млрд?
Отчет Национального банка Швейцарии (НБШ) за I квартал оказался полон неожиданных сюрпризов. Основные события, конечно, связаны с отказом ЦБ удерживать привязку франка к евро, но есть и другие не менее важные моменты.
Итак, в начале года мы еще раз получили подтверждение тому, что центральный банк не всемогущ. НБШ получил дыру в резервах на сумму в 32 млрд евро, но куда более интересно выглядит информация о том, что 18% активов банка вложены в зарубежные акции.

На прошлой неделе уже сообщалось, что НБШ держит в акциях $100 млрд - колоссальная сумма, равная 15% ВВП страны. Многие крупные центробанки мира всеми силами помогают своим фондовым рынкам, фактически не давая им упасть, но мало кто раскрывает свои действия. На этом фоне НБШ, конечно, заслужит от некоторых экспертов похвалы. Но и здесь не все гладко. Более трети этих инвестиций вложены в акции США. Из отчета следует, что в портфеле Национального банка Швейцарии находятся американские акции на общую сумму $37 млрд. Вообще, у НБШ есть акции самых разных американских компаний, но ниже приведем список только крупнейших из них.

Более того, за минувший квартал регулятор нарастил портфель на 40%.

Как видно из таблицы, Apple является несомненным лидером. Только за I квартал НБШ купил 3,4 млн акций производителя iPhone, а в денежном выражении доля компании в портфеле банка выросла почти в два раза.

Издание Zerohedge находит весьма странным такое поведение. Отказ от привязки франка к евро ударил по швейцарским производителям часов, сделав их продукцию менее конкурентной. При этом ЦБ страны направляет огромные средства на скупку акций компании Apple, которая совсем недавно выпустила свою версию часов - Apple Watch.
Еще более интересно проследить такую цепочку. НБШ вводит отрицательные ставки, чтобы желающие сохранить в Швейцарии деньги платили за это право. Сам ЦБ направляет деньги на покупку акций Apple, а сама компания с помощью заемных средств совершает байбек своих же акций, повышая тем самым стоимость портфеля Национального банка Швейцарии.
Кстати, поскольку уже известно об активном участии НБШ на американском фондовом рынке, у экспертов появились подозрения, не давал ли ФРС швейцарцам денег на выкуп американских акций. Оказалось, что подозрения здесь излишни: отчет НБШ по свопам с крупнейшими центробанками показывает, что ничего подобного не было.

5 плевков Греции в лицо кредиторам


Греция хочет получать от кредиторов деньги... и винит их во всех своих проблемах. Не хочет отказываться от евро... и проводит реформы, перечеркивающие любые шансы на компромисс. Но зачем?
Сегодня Афины приняли ряд законов, которые полностью противоречат всем договоренностям с "тройкой" кредиторов. На таком фоне эксперты запускают обратный отсчет до дефолта страны и выхода Греции из еврозоны.
По меркам европейской политики Алексис Ципрас, Янис Варуфакис и другие действующие лица этой драмы ведут себя некрасиво и нелогично. По сути, их коллеги из Германии и других стран и организаций-доноров просто не привыкли так общаться. Сначала им обещают план реформ, а потом заявляют: "Мы не собираемся консультироваться. Мы не обязаны вести переговоры, потому что мы - суверенное государство". Это, кстати, слава Никоса Воутсиса, министра внутренних дел, а не какого-то там представителя радикалов.
Что же сделала Греция и почему именно эти решения могут стать последней каплей? Сегодня страна провела реформы, а на самом деле отменила то, что позволяло сохранять эквилибриум и от года к году сокращать бюджетный дефицит. А до этого уже несколько раз говорила одно, а делала совершенно противоположное. Об этих "плевках" в лицо кредиторам по пунктам в нашем материале.

1. Греция не показала план реформ
Обязательным условием продолжения льготного кредитования Греции стала презентация подробного плана экономических реформ. Афины согласились его предоставить, после чего многие эксперты предположили, что новое правительство страны неспособно действовать самостоятельно и нарушит предвыборные обещания. Но вот уже второй месяц подряд никакого списка нет. А реформы-то уже идут - и совсем не те, на которые "тройка" рассчитывала! Лишь отдельные пункты, вроде обсуждающегося специального налога для богачей, могут понравиться кредиторам. О других нововведениях читайте далее.

2. Греция отказалась от модернизации системы платежей
Министерство финансов Греции отказалось от реализации ранее согласованной реформы, в рамках которой должна была совершенствоваться система электронных госзакупок и социальных платежей. Наблюдатели "тройки" были уверены, что теперь механизм перечисления средств из казны станет более прозрачным. Янис Варуфакис дал понять, что Греция сама разберется с коррупцией и неэффективностью без контроля со стороны партнеров

3. Греция расширяет госсектор
Раздутый госсектор стал головной болью греческой экономики, считают кредиторы. По этой причине сокращение госрасходов было напрямую связано с увольнением государственных служащих. Теперь Греция вернет на работу до 15 тыс. человек, которые лишились рабочих мест в рамках переговоров с "тройкой". Более того, отменят и ежегодную проверку результатов деятельности каждого сотрудника госсектора.

4. Греция срывает сроки переговоров
Согласно информации инсайдеров Греция никак не могла направить в Брюссель своих экспертов для переговоров, итогом которых должно стать снятие ограничения на эмиссию государственных краткосрочных облигаций. Казалось бы, именно греки заинтересованы в этом, но только звонок Алексису Ципрасу позволил сдвинуть дело с мертвой точки. Параллельно Афины пытаются рассорить участников "тройки", в первую очередь Еврокомиссию и МВФ, явно затягивая переговоры.

5. Греция восстановила государственный телеканал
Телеканал ERT был закрыт, после того как предыдущий премьер-министр Греции Антонис Самарас назвал его "царством чрезмерных расходов". Вместо ERT, штат которого насчитывал более 3 тыс. человек, был запущен Nerit, в котором работают лишь 700 человек. Народ воспринял такие новости крайне негативно. Теперь ERT откроют, наняв 2,6 тыс. сотрудников и пригласив на новый старый канал работников Nerit. Для властей Греции это не только популярный шаг, но и шанс укрепить свои позиции в информационном пространстве.

Снижение ставок в Китае вызвало обеспокоенность
Третье за 6 месяцев снижение ставок в Китае вызвало обеспокоенность тем, что экономический спад бьет по самому больному месту: рынку труда.
«Народный банк Китая дал понять, что правительство может мириться с вялым экономическим ростом лишь до тех пор, пока он не представляет угрозу для занятости,» - отметил Уве Парпарт, главный стратегический специалист Reorient Group.
Народный Банк Китая снизил основную ставку кредитования и депозитную ставку на 25 б.п., до 5.1% и 2.25%, соответственно, в ответ на ослабление экономических показателей.
Приоритетной целью правительства, в процессе переориентации экономики с экспорта на потребление, было удержание занятости стабильной.
В прошлом месяце власти провинции Ляонинь снизили цель по росту занятости на этот год до 400,000 с 700,000, сообщает Reuters. Кроме того, в Министерстве труда подчеркнули, что власти не должны слепо сохранять оптимизм, так как темпы роста занятости – падают.
Поможет ли снижение ставок?
По мнению экономистов, этот шаг центробанка должен снизить стоимость финансирования для реальной экономики и стимулировать экономическую активность.
«Мы убеждены, что снижение процентной ставки облегчит финансовую нагрузку существующим должникам, так как ключевые ставки используются в качестве ориентира для большинства кредитных контрактов, однако это произойдет не сразу» - утверждает Ю Сонг, экономист Goldman Sachs .
«Период корректировки может длиться месяц, квартал или даже год, с заметной тенденцией к сокращению,» - добавил он.
В январе- марте средняя номинальная стоимость кредитования составляла 6.8% и препятствовала росту активности в промышленном и производственном секторах.
«Экономический импульс, который дает снижение ставок, оказался слабее, чем предполагалось,» - отмечает Марк Уильямс, главный экономист Capital Economics по азиатскому направлению, который прогнозирует снижение нормы обязательных резервов банков на 150 б.п. до конца года.
«Снижение реальных процентных ставок в будущие месяцы пойдет на пользу экономике, при условии, что спрос будет оставаться солидным, и правительство увеличит инвестиции в инфраструктуру и другие сферы.» - заключает он.

Рынок трежерис накрыла волна продаж

На долговых рынках продолжаются распродажи, причем как на американском, так и на европейском. В понедельник рост доходностей трежерис спровоцировал снижение фондового рынка.
Движения в облигациях со сроком погашения 10 и 30 лет произошли настолько быстро, что эксперты даже не могут точно описать причину смены настроений. Участники рынка хотят понять, как будут дальше развиваться события и станет ли этот рост доходностей началом какого-то большого движения.
Трейдеры на Чикагской бирже говорят, что текущая ситуация похожа на какой-то глобальный маржин-колл, когда при движении цены на каждый пункт многим игрокам приходится закрывать позиции.

Главный стратег банка Nomura Джордж Гонсалвес считает текущую динамику на долговом рынке очень опасной. Он отмечает, что на рынке действительно много маржинальных позиций и в какой-то момент может начаться хаос. Стоит отметить, что рост доходностей наблюдается уже в течение двух недель, и в понедельник по тридцатилетним бумагам он достиг 3,05% - уровня ноября прошлого года. Кстати, количество спекулятивных позиций на падение казначейских облигаций уже достигло экстремальных отметок:

Источник: Zerohedge
Впрочем, изначально разворот начался на европейском рынке облигаций, а казначейские облигации лишь последовали за ним. Возможно, ситуация на американском рынке стабилизируется благодаря трем аукционам, которые пройдут на этой неделе. Казначейство продаст $24 млрд трехлетних бумаг во вторник, в среду на аналогичную сумму предложит инвесторам десятилетние облигации, а в четверг на $16 млрд будут проданы тридцатилетние бумаги.
Экономист компании Jefferies Уорд Маккарти считает, что рост ставок не повредит экономике, хотя это, безусловно, скажется на ипотечных ставках. А вот тут уже могут возникнуть вопросы, поскольку вместе с ростом ставок по кредитам на покупку недвижимости продажи домов начнут резко снижаться. Что-то подобное уже происходило в США в позапрошлом году. Отличие в том, что сейчас американская экономика выглядит куда слабее.
В Европе в понедельник инвесторы снова играли на понижение цены на облигации Германии, причем продажи были достаточно мощными. Достаточно взглянуть на динамику:

Крупные банки потеряли доверие к гособлигациям США

Одна из основных причин обвала на рынке облигаций США – банки перестали их покупать, сообщает CNBC.com.
Объем казначейских облигаций США на балансе крупнейших 18 банков страны в I квартале снизился на $2,6 млрд, свидетельствуют данные SNL Financial, которые приводятся в докладе Citigroup под названием "Заявки на treasuries закончились".
Снижение объема казначейских облигаций на балансах банков также отразилось на совокупном долговом рынке. Если в IV и III кварталах 2014 г. банки увеличили свои запасы облигаций на $42 млрд и $61 млрд, то в I квартале текущего года этот показатель вырос лишь на $18 млрд.
Такая динамика спровоцировала незначительный рост доходности облигаций. Если в начале года 10-летние бонды торговались с доходностью 2,12%, то на текущий момент этот показатель вырос до 2,24%, при этом их стоимость снизилась на 2,26%.
И хотя многие аналитики считают, что Федеральная резервная система будет вынуждена повышать ключевую ставку в этом году, что повлечет и резкий рост доходности по облигациям, а следовательно, сделает их более привлекательными, однако большинство из них также ожидают, что падение роста ВВП будет давить на регулятор и вынуждать его "повременить" с отказом от мягкой монетарной политики.
Ряд крупнейших банков все же наращивали позиции по казначейским облигациям, однако распродажа со стороны Bank of America, JPMorgan Chase и Morgan Stanley нивелировала этот эффект. Крупнейшим покупателем гособлигаций США в I квартале стал банк Wells Fargo.
Изменение запасов treasurys, млрд $
Wells Fargo 7,2
BNY Mellon 3,8
State Street 2,3
Citigroup 0,5
Capital One 0,5
Morgan Stanley -4,7
JPMorgan Chase -1,4
Bank of America -10,7
Стоит отметить, что, помимо крупных банков США, от вложений в казначейские облигации также отказываются и мировые центробанки. По данным Федеральной резервной системы (ФРС), объем вложений мировых ЦБ в US Treasuries на 11 марта 2015 г. упал до минимума с марта прошлого года - $2,92 трлн.
Эксперты объясняют эту ситуацию тем, что укрепление доллара США вынуждает центробанки продавать US Treasuries, чтобы высвободить американскую валюту.
По мнению экспертов, регуляторы Китая и России продают американскую валюту с целью сдерживания инфляции и предотвращения оттока капитала из этих стран.
По данным американского Минфина, Китай сократил вложения в US Treasuries в декабре прошлого года до минимального уровня почти за два года - до $1,24 трлн.
Объем российских вложений в американские гособлигации в декабре упал до $86 млрд - минимума с 2008 г.

Прошло 7 лет со времен кризиса, а центробанки по-прежнему продолжают смягчение
Намерения ФРС начать ужесточение монетарной политики, повысив ставки в этом году, стали признаком того, что экономика, наконец-то, отошла от финансового кризиса.
Однако не стоит надеяться на то, что произошел некий сдвиг в сторону ужесточения в мировой монетарной политике. На самом деле, намного большее число центробанков сегодня снижают ставки, чем их повышают, пытаясь оживить экономический рост и инфляцию.
«Уже прошло 7 лет с начала мирового финансового кризиса, а центробанки все еще продолжают смягчение,» отмечает Барнаби Мартин из Bank of America Merrill Lynch. С начала года произошло 49 снижений ставок, в числе последних - в Китае и Сербии.»

«Этот график динамики мировых ставок предполагает, что к концу года мы увидим 140 снижений ставок, в общей сложности.
Это значит, что смягчение монетарной политики сегодня происходит намного более агрессивными темпами, чем в 2011-12, во время периферийного кризиса в Еврозоне. Тогда как количественное смягчение ЕЦБ все только усугубляет.» - отмечает Мартин.
Эндрю Шитс из Morgan Stanley, также, проиллюстрировал «миролюбивые» или «агрессивные» настроения мировых центробанков на графике, который он назвал «Спектром глобальной монетарной политики». Как видно, смягчение, в большей степени, исходит от развивающихся рынков, в числе которых Китай, Индия и Россия.

Развитые страны, тем временем, готовятся к ужесточению.
«Таким образом, можно с уверенностью утверждать, что, несмотря на разнонаправленность, глобальная монетарная политика, будет оставаться экспансивной в 2015,» - заключает Шитс.

4 сценария греческой драмы
Греческое правительство стоит перед выбором: согласиться на ненавистную программу реформ, или же столкнуться с дефолтом по огромным долговым обязательствам и «вылететь» из состава Еврозоны.
Переговоры Афин с международными кредиторами достигли «критической точки», так как Греция вскоре останется без средств, тогда как в июле и августе ей предстоят новые выплаты по задолженности, отмечают экономисты UBS.
«Время – не ждет,» - продолжают они. «Если договоренность между сторонами не будет достигнута в ближайшие недели, следует ожидать дефолта, а затем и выхода страны из состава валютного союза.»
Однако, помимо вышесказанного, аналитики банка видят еще 4 сценария возможного развития событий:
1. Греция согласится на программу реформ

2. Произойдет дефолт, однако Греция останется в составе Еврозоны.

3. После дефолта Греция незамедлительно покинет Еврозону

4. Будет введена параллельная валюта, произойдет дефолт и Греция покинет Еврозону.

«Если не будет найден компромисс с международными кредиторами, дефолт и введение контроля за движением капитала – неизбежны, как и прекращение экстренной кредитной помощи банковскому сектору Греции. Как следствие, драхма снова может быть введена в оборот, как в предыдущем сценарии,» - утверждают экономисты UBS.

В США началась рецессия: 7 графиков

Экономическая ситуация в США пока остается не такой уж плохой, хотя и до идеала очень далеко. Тем не менее программы количественного смягчения не показали запланированную эффективность, а некоторые показатели вовсе говорят о рецессии.
И доказательств ухудшения состояния экономики становится все больше. Все чаще средства массовой информации пишут, что тот или иной индикатор упал до минимума или снизился впервые "со времен краха Lehman".
Авторы блога zerohedge.com нашли 7 графических доказательств того, что экономика Америки уже находится в рецессии.
Розничные продажи

Розничные продажи в США показывают крайне слабую динамику. Так сильно в годовом выражении они падали в 2008-2009 гг. и во время предыдущих кризисов.
Эксперты отмечают, что американцы используют свободные денежные средства, появившиеся в результате падения цен на топливо, для увеличения сбережений, а не расходов, поскольку рост зарплат в стране остается довольно медленным.
Оптовые продажи

Если розничные продажи показывают слабую динамику, то оптовики также должны наблюдать падение. Именно это сейчас и происходит.
Производственные заказы

В условиях падения потребительского спроса и продаж также снижаются производственные заказы.
И в данном случае последовательное падение заказов в течение нескольких месяцев мы также наблюдали в последний раз только во время предыдущего кризиса.
Товары длительного пользования

Похожая ситуация с товарами длительного пользования, хотя это вряд ли можно рассматривать в качестве свидетельства рецессии.
Показатель снижался в 2012-2014 гг., и сейчас, в отличие от 2012 г., снижение наблюдается только в течение одного месяца.
Соотношение оптовых запасов и продаж

Соотношение оптовых запасов и продаж достигло уровня, который ранее фиксировался в самый разгар последнего финансового кризиса в 2008 г.
И это также максимальный показатель с 2010 г.
Кстати, в последний раз заказы на товары длительного пользования падали так сильно, когда ФРС запустила QE3. Производители просто ждали повышения цен, чтобы заработать побольше.
Снижение экспорта

Проблемы на внутреннем рынке в теории можно было бы решить за счет высокого спроса на экспортных рынках, например в Китае или Японии, где правительство стимулирует экономику.
Но этот способ явно не работает, так как объемы экспорта снижаются в годовом выражении третий месяц подряд.
Снижение импортных цен

Дефляционное давление привело к тому, что импортные цены в апреле рухнули почти на 11%, падение продолжается уже девятый месяц кряду. Кстати, за вычетом цен на энергоносители и продукты питания снижение стало сильнейшим с начала кризиса.
Это также означает, что необходимых темпов инфляции достичь будет еще сложнее, чем предполагалось.
На фондовом рынке надулся пузырь?

Если же посмотреть на динамику американских акций, то можно было бы предположить, что в экономике США все хорошо.
Вот только рост фондового рынка никак не соответствует ситуации в реальном секторе, а доля работающих американцев вообще находится на минимуме за долгие годы.
Пока не ясно, когда этот пузырь лопнет, но уже сейчас можно сказать, что удар по экономике, не только американской, будет очень сильным.

5 причин, обрушивших долговой рынок
За последние несколько недель мировой рынок облигаций потерял порядка $450 млрд, и многие не могут толком объяснить причины таких структурных сдвигов.
Если рассматривать европейский долговой рынок, то в первые месяцы этого года доходности по облигациям упали настолько низко, что инвесторы должны были быть уверены в кошмарной дефляции и устойчивой рецессии. Но затем ситуация резко изменилась, и на рынке облигаций начался хаос. Агентство Bloomberg отобрало 5 графиков, которые демонстрируют причины такой резкой смены тенденции.
1. Нефть
Действительно, когда нефть показала такое стремительное снижение, упав до менее чем $50 за баррель, дефляционные ожидания просто зашкаливали. Многие эксперты предсказывали и дальнейшее падение до $30 за баррель, но обошлось, и нефть снова начала расти, а вместе с ней и инфляционные ожидания. Более того, по последним данным, в Европе даже появились какие-то признаки экономического роста. Все это стало одной из причин роста доходностей.

2. Инфляция
Итак, цены на нефть очень тесно связаны с показателем инфляции, и удорожание энергоносителей вызывает рост этой самой инфляции. Следовательно, у инвесторов появляется отличный повод избавиться от облигаций. Поскольку купонные платежи фиксированы, рост инфляции снижает реальные доходы от вложений в долговые бумаги. В зоне евро инфляция перестала снижаться в прошлом месяце, как раз тогда и начались распродажи на долговом рынке.

3. Экономический рост
Мы уже писали выше, что еще одним фактором роста доходностей являются признаки восстановления экономического роста. Если в конце прошлого года экономисты наперебой снижали оценки по росту экономики еврозоны, то сейчас, наоборот, повышают. Еще в феврале консенсус-прогноз находился на уровне 1,1%, а сейчас уже на уровне 1,4%.

4. Позиционирование
Очень многие фонды, банки и другие инвесторы вкладывались в облигации. Для этого были различные предпосылки: дефляционные процессы, нестабильность на финансовых рынках в целом и, конечно, ожидание запуска программы количественного смягчения от ЕЦБ. Так вот, когда ситуация несколько изменилась, инвесторы начали свои позиции закрывать, что и вызвало цепную реакцию.
Понятно, что когда предложение бумаг резко возрастает, изменения цен могут быть очень сильными. Так и получилось. Ну а поскольку инвесторы в европейские бумаги ведут себя практически так же, как и в американские, текущую ситуацию наглядно иллюстрируют данные по чистым позициям в трежерис от Комиссии по торговле товарными фьючерсами. Длинные позиции показали драматичное снижение.

5. Отрицательные ставки
В ожидании запуска QE от ЕЦБ от желающих купить облигации не было отбоя. В итоге доходности по европейским облигациям ушли в минус, то есть инвесторы должны были платить за то, что, по сути, дают в долг. Это ситуация в своем роде уникальная. Судя по всему, ключевой момент настал, когда все долговые бумаги Германии со сроком исполнения до 10 лет имели отрицательную доходность.
Что бы не происходило в мире, такое ценообразование противоречит здравому смыслу, а значит, долго продолжаться не могло. Тем не менее до сих пор в еврозоне доходности по облигациям на общую сумму около 2 трлн евро имеют отрицательную доходность. В первую очередь это, конечно, короткие бумаги. Динамика индекса доходности немецких облигаций говорит сама за себя.

Стоит отметить, что сегодня на долговом рынке наблюдается некая стабилизация. Немецкие бумаги снова прибавляют в цене, хотя еще рано говорить о том, что распродажи закончились. Необходимо внимательно следить за развитием событий.

Когда наступит следующий кризис?
Насколько сильна экономика Америки? Составители прогнозов не сомневаются в ее крепости и предсказывают средний рост ВВП на 2,6% в этом году и на 2,8% в 2016 г.
Между тем, реальный рост в I квартале составил всего 0,2% в годовом исчислении. А после неудовлетворительной статистики по розничной торговле в апреле Atlanta Fed (чей прогноз на I квартал оказался удивительно точным) ожидает рост во II квартале не более чем на 0,7% в годовом исчислении.
Индекс экономической неожиданности Citigroup (который показывает, насколько публикуемая правительством макроэкономика близка или далека от ожиданий экспертов) неуклонно остается негативным с начала года.
Означает ли все это, что экономика США движется к рецессии? Совсем необязательно. Можно это назвать вековым застоем или чем-то еще, но развитые экономики сегодня переживают эру, когда ВВП растет скачкообразно; обвал в I квартале прошлого года является хорошим тому подтверждением.
Тем не менее аналитики HSBC отмечают, что прошло шесть лет, с тех пор как американская экономика достигла дна, – достаточно длинный цикл по историческим стандартам. Но представим, что в развитых экономиках вновь началась рецессия. Что в этом случае должны делать власти?
Как правило, в этой ситуации они снижают процентную ставку; с середины 1970-х гг. среднестатистическое замедление приводило к понижению ставки на 6,2 процентного пункта. Однако многие страны еще не успели в ходе нынешнего цикла повысить свои ключевые ставки. Ставки сегодня близки нулю; они, конечно, могут стать негативными, что уже произошло в Швейцарии и ряде других стран. Но они не могут быть сильно негативными (тем более в пределах 6 процентных пунктов), отмечает британский журнал The Economist.
Дополнительная программа количественного смягчения (QE)? Ее можно, конечно, провести, но добьется она лишь увеличения цен на активы, которые и так довольно высокие. Вот что пишет об этом HSBC:
Если процентная ставка сохраняется низкой из-за пессимистического долгосрочного прогноза по росту и отсутствия инвестиционных возможностей, продолжение увеличения доли прибыли в ВВП - единственный фундаментальный способ, который оправдал бы нынешний высокий РЕ (отношение цены акции к доходу).
Изменение целевого ориентира по инфляции – другой вероятный подход. Возможно, 2% - слишком низкая цель, которая к тому же увеличивает риск дефляции. Лучше всего ориентир в 4%. Но как этого добиться? Японское правительство не один год пытается это сделать (и даже QE не очень помогает).
А как насчет фискальной политики? Здесь, с точки зрения HSBC, границы стимулирования, предлагаемые сторонниками экономического учения Кейнса (как противопоставление программы жесткой экономии), не так велики из-за размера государственного долга и ухудшающейся демографии (рост расходов на пенсии и здравоохранение). Но кейнсианцы, скорее всего, с этим не согласятся. Некоторые из них могут предложить финансирование фискального стимулирования с помощью монетарной политики. Но это будет напоминать Зимбабве и Веймар. Однако, учитывая тот факт, что QE может также повысить потребительскую инфляцию, этот вариант может показаться привлекательным.
Эксперты HSBC предлагают другое решение – повышение возраста ухода на пенсию. Этот шаг уменьшит необходимость откладывать деньги на пенсию и увеличит потребление; это также должно стимулировать рост ВВП (больше работников – больше продукции). Но пожилые избиратели, которые традиционно активнее других возрастных групп, однозначно не поддержат это.
Таким образом, ни один из названных вариантов не является легким, особенно с политической точки зрения. Однако что может привести к экономическому кризису? По мнению HSBC, “опасность для политиков не в том, что они недостаточно стараются предотвратить новый кризис, а в том, что они не могут заранее знать, каким будет следующий кризис”.
Эксперты HSBC называет несколько причин, которые могут привести к рецессии:
1) Высокие зарплаты и низкая производительность труда ведут к падению прибыли и обвалу фондового рынка, сильно снижая уверенность.
2) Провалы в финансовой системе, как, например, неспособность пенсионных фондов и страховых компаний выполнять свои обязательства.
3) Рецессия в Китае или где-то еще в развитом мире из-за коллапса цен на сырье.
4) ФРС ужесточает политику слишком рано, как это сделал ЕЦБ в 2011 г.
Выбирайте то, что вам больше нравится, но, вероятнее всего, пункт 3 или 4.

Рынку трежерис удалось избежать краха
Опасения окончания "бычьего" рынка в казначейских облигациях США оказались преувеличены. По итогам недели доходности по ним даже снизились.
В последнее время на рынке трежерис действительно было весело: вслед за распродажами на европейском долговом рынке доходности по американским бумагам также рванули вверх, однако в последние два дня на них был очень сильный спрос. В результате, как мы уже сказали, по итогам недели доходности упали. Вот так быстро меняются настроения.

Только тридцатилетние бумаги все еще торгуются дешевле, чем в начале недели. Стоит отметить, правда, что на европейском рынке ничего подобного не происходит. И хотя сегодня немецкие бундесы корректируются в цене, отыграть потери не удалось. Ниже приведем сравнительный график движения доходностей по десятилетним облигациям Германии и США.

Чудеса статистики
Ну а фондовый рынок США тем временем торгуется на исторических максимумах. Одной из причин вчерашнего роста индексов стали неожиданно слабые данные по оптовым ценам - опережающий индикатор потребительской инфляции. Но самое любопытное заключается в том, как Бюро статистики ведет учет данных. Это большой вопрос. Ранее были опубликованы данные по инфляции, а точнее дефляции, за апрель. Индекс потребительских цен (ИПЦ) упал на 0,4%, при этом статистическое ведомство утверждало, что падение связано с резким снижением цен на бензин, компонент бензин в ИПЦ упал на 4,7%. Тут-то и закрадываются сомнения. Авторы блога Zerohedge просто зашли в терминал Bloomberg и посмотрели динамику цен на бензин. Оказывается, в прошлом месяце они не только не упали, а даже выросли на 8%.

Разница, как говорится, налицо. Вот так в сравнении выглядят данные по ценам на бензин от Бюро статистики и в реальной жизни.

Вот такие вот чудеса с цифрами. Понятно, что при текущих официальных данных по инфляции ни о каком повышении ставки речи быть не может. Более того, когда что-то подобное было в последний раз, ФРС запускала QE2 и Twist. Другой вопрос, что статистика не отражает реального положения дел.

Эванс: политика нулевых процентных ставок – не слишком мягкая
Нет никаких причин полагать, что политика нулевых процентных ставок, которую ФРС проводит с конца 2008, является слишком мягкой, заявил президент ФРБ Чикаго, Чарльз Эванс.
«В инфляции не ощущается никакого повышательного импульса, а компании продолжают накапливать наличность» - отметил он.
По его мнению, это значит, что шансы на возрождение инвестиционных проектов, крайне малы. Инфляция вряд ли превысит целевой 2%-ный уровень до 2018, считает он.
«Не вижу причин спешить с ужесточением монетарной политики, если не появятся признаки того, что инфляция достигнет целевой отметки в будущие год–два,» добавляет Эванс. Вполне возможно, что американской экономике в данный момент необходимо дальнейшее смягчение.
Эванс – один из всего двух членов руководящего совета ФРС, которые убеждены, что повышение ставок необходимо отсрочить до 2016.
«Давайте убедимся в том, что будут достигнуты установленные цели, прежде, чем начать действовать, поскольку это может подорвать уже сделанный прогресс,» - предостерегает он своих коллег.

Бум на рынке искусства - сигнал к обвалу

Рынок искусства преодолел новый рубеж на прошлой неделе: объем продаж достиг абсолютного рекорда.
Общий объем продаж аукционных домов Christie’s, Sotheby’s и Phillips за полторы недели весенних торгов в Нью-Йорке, которые начались 5 мая, составил $2,7 млрд. И как утверждает глава Sundal Capital Research Джейсон Гопферт, рекордные продажи предметов искусства – это повод для беспокойства.
Об этом свидетельствуют результаты анализа, проведенного Гопфертом, в рамках которого он сравнил динамику на мировых фондовых рынках и объемы продаж на мировом рынке искусства. В результате между рекордными продажами на рынке искусств и обвалом на фондовых рынках была выявлена довольно четкая взаимосвязь.


Рекорды аукционных домов
На аукционе Christie's за $179 млн была продана картина Пикассо "Алжирские женщины (Версия "О")". Предварительная оценка стоимости полотна составляла $140 млн, однако несколько претендентов, делавших ставки по телефону, подняли цену до $160 млн.
Итоговая цена, включающая комиссионные аукционного дома Christie's (немногим более 12%), составила $179 млн 365 тыс. В итоге картина стала самым дорогим произведением искусства, когда-либо продававшимся на торгах.
За произведение Пикассо боролись сразу несколько покупателей, торги за этот лот продолжались более 10 минут и завершились овацией.
Еще один рекорд на торгах поставила скульптура Альберто Джакометти "Указующий человек", созданная в 1947 г. Она стала самой дорогой статуей, когда-либо продававшейся на аукционе. Ее цена составила $141,3 млн.
Бронзовая 180-сантиметровая скульптура была создана швейцарским мастером в 1947 г. Она считалась одним из наиболее дорогих лотов на торгах Christie's "Вперед в прошлое". По предпродажному прогнозу специалистов, ее предварительная стоимость составляла $130 млн.
Не обошлось без рекордов и на торгах в Нью-Йорке. Пресс-служба Sotheby`s сообщает о продаже картины "Водяные лилии" Клода Моне за $54 млн. "Водяные лилии" считались одним из главных лотов торгов произведениями импрессионистов и модернистов Sotheby`s.
Картина Клода Моне, написанная в 1905 г., находилась в частной коллекции с 1955 г. и не выставлялась на публике около 70 лет.
По информации Sotheby`s, ее новым владельцем стал частный коллекционер из США. Он выкупил картину за $54,01 млн. Предпродажная оценка лота составляла от $30 млн до $45 млн.
На торгах в общей сложности были представлены шесть произведений Моне, пять из них нашли новых владельцев. Их общая стоимость составила $115,378 млн, превысив ожидания аукционного дома.
Самым дорогим лотом торгов стал пейзаж "Аллея Алискамп" (L`Allee des Alyscamps) кисти Винсента Ван Гога, проданный за $66,23 млн, рекордную с 1998 г. цену на произведения этого художника на торгах.

Распродажи облигаций США и Европы. Продолжение?
В конце прошлой неделе распродажи на рынке трежерис чудесным образом прекратились, однако начало новой недели снова заставило доходности по казначейским облигациям расти.
В первую очередь стоит обратить внимание на тридцатилетние трежерис, поскольку доходность по ним вновь превысила отметку 3%. Вот так выглядела динамика торгов в понедельник
Источник: Zerohedge
Сейчас доходность по этим бумагам даже чуть выше, чем мы видим на графике: 3,028%. По десятилетним бумагам доходность составляет 2,234%, хотя максимум мая был зафиксирован в районе 2,45%. Мы уже писали, что по итогам прошлой недели доходности почти по всем бумагам снизились, несмотря на массивные продажи в первые три дня. Исключение составили лишь тридцатилетние бумаги. Эксперты отмечают крайне интересный момент: пока большинство участников играли на снижение стоимости американских трежерис, центральные банки эти бумаги скупали.
Источник: Zerohedge
Тем временем на долговом рынке еврозоны не было единой динамики. Облигации Германии в понедельник демонстрировали абсолютно нейтральную динамику, чего нельзя сказать об облигациях периферийных стран. Опасения, судя по всему, связаны с Грецией, у которой теперь, оказывается, совсем не осталось денег. На фоне всей этой неопределенности под распродажи попали облигации греческих банков.
Источник: Zerohedge
А за ними последовали и облигации периферийной Европы.
Источник: Zerohedge
Таинственный покупатель американских трежерис
Согласно отчету за февраль неожиданно для всех Бельгия стала третьим по объему держателем трежерис. Конечно, вряд ли Бельгия покупала эти бумаги для себя. Скорее всего, кто-то просто воспользовался ее депозитариями, тем более что система Euroclear базируется именно в этой стране. Ходило много слухов о том, что Китай таким образом маскирует свои покупки, но эти слухи не были похожи на правду, поскольку по статистике Поднебесная, наоборот, избавлялась от трежерис, уступив место крупнейшего кредитора США Японии. И вот в пятницу мы получили более или менее ясную картину. По данным за март, Китай неожиданно увеличил вложения в трежерис на $37 млрд, и это при том, что до этого в течение полугода он их сокращал.

Тем временем у Бельгии, напротив, наблюдается резкий провал: в марте вложения в трежерис сократились сразу на $93 млрд, то есть почти на треть

Шиллер: страх – ключевая проблема мировой экономики
В своей первой инаугурационной речи, произнесенной в разгар Великой депрессии, президент США Франклин Делано Рузвельт сказал американцам знаменитые слова: "Единственное, чего нам следует бояться, это страха". Напомнив о библейской "Книге исхода", он добавил: "Мы не стали жертвой какого-нибудь нашествия саранчи".
Не было материальных причин депрессии; в марте 1933 г. проблема была в головах людей.
Как считает лауреат Нобелевской премии Роберт Шиллер, то же самое можно сказать и по отношению к сегодняшней ситуации, семь лет спустя после мирового финансового кризиса 2008 г., по поводу многих сохраняющихся слабых мест в мировой экономике.
Лауреат Нобелевской премии Роберт Шиллер, который в нынешний момент является Стерлингским профессором экономики Йельского университета и научным сотрудником Йельского международного центра по финансам
Страх вынуждает людей ограничивать расходы, а компании - воздерживаться от инвестиций; в результате экономика слабеет, подтверждая обоснованность страхов, что приводит к еще большим ограничениям в расходах. Спад углубляется, начинается движение по порочному кругу безысходности. Хотя финансовый кризис 2008 года миновал, мы остаемся в плену того эмоционального круга, который он привел в движение.
Это чем-то похоже на страх сцены. Зацикленность на беспокойстве по поводу выступления может вызвать неуверенность или привести к утрате вдохновения. Страх становится фактом, беспокойство нарастет, а качество выступления падает. Как только этот цикл запущен, его очень трудно остановить.
По данным Google Ngrams, именно во время Великой депрессии, примерно во второй половине 1930-х гг., в книгах стал часто появляться термин "петля обратной связи", как правило, при описании электроники.

Частота использования термина feedback loop в англоязычной литературе
Если поместить микрофон перед динамиком, любой шум может привести к возникновению в системе раздражающего скрежета, по мере того как звук попадает из динамика в микрофон и обратно, снова и снова. Затем, в 1948 году, великий социолог Роберт Мертон сделал популярным выражение "самосбывающееся пророчество" благодаря своей статье с таким же названием. Главным примером у Мертона была Великая депрессия. Однако память о Великой депрессии сегодня стирается; многие люди, возможно, даже не представляют, что подобное может происходить сейчас. Конечно, думают они, ослабление экономики должно быть вызвано чем-то более материальным, чем петля обратной связи. Но это не так. И наиболее очевидным доказательством служит тот факт, что, несмотря на невероятно низкие процентные ставки, инвестиции не растут.
Реальные (с поправкой на инфляцию) процентные ставки колеблются около нуля в большей части мира, причем уже более пяти лет. Это касается в первую очередь суверенных долгов, но и корпоративные процентные ставки также находятся на рекордно низком уровне.
В подобных обстоятельствах для властей, которые рассматривают предложение построить, например, новое шоссе, время является идеально подходящим. Если строительство шоссе обойдется в $1 млрд и если при условии регулярного ремонта оно будет существовать всегда и будет приносить ежегодную чистую выгоду обществу в размере $20 млн, тогда при долгосрочных процентных ставках в 3% этот проект окажется нежизнеспособным: размер процентных платежей будет превышать выгоду. Но если долгосрочная процентная ставка равна 1%, тогда правительству стоит занять деньги и построить его. Это просто отличная инвестиция.
На 4 мая доходность по 30-летним гособлигациям США с индексированной инфляцией составляла всего лишь 0,86%. Для сравнения, в 2000 г. она превышала 4%. Подобные ставки сейчас столь же низки во многих странах. Нельзя отрицать, что нам нужны более качественные дороги. Напротив, с ростом численности населения потребность в этих инвестициях стала еще очевидней. Так почему же мы не видим бума дорожного строительства? Нежелание людей брать на себя экономические риски, возможно, не является результатом чистого страха, по крайней мере не в смысле полной аналогии со страхом перед сценой. Оно может быть вызвано ощущением, что страх испытывают другие, или тем, что в деловом климате что-то необъяснимо не так, или, наконец, недостатком вдохновения (помогающего преодолеть неявные страхи).
Стоит отметить, что после 1929 г. самые высокие темпы экономического роста в США наблюдались в 1950-х и 1960-х гг., когда правительство тратило крупные суммы на проект системы междуштатных автомагистралей, запущенный в 1956 г. Когда система была построена, появилась возможность пересечь страну и добраться до ее коммерческих центров по скоростным экспресс-магистралям на скорости 120 км/ч.
По всей видимости, национальная система шоссейных дорог оказалась более вдохновляющим проектом, чем те, которыми Рузвельт пытался стимулировать выход США из Великой депрессии. Например, с помощью Гражданского корпуса охраны окружающей среды он привлекал молодых людей к очистке заброшенных территорий и посадке деревьев. Это звучит как приятное (и, возможно, даже обучающее) занятие для молодежи, которая в противном случае сидела бы без дела и без работы. Но это не был великий вдохновляющий проект, нацеленный в будущее, чем, вероятно, и объясняется тот факт, что "Новый курс" Рузвельта не смог покончить с экономическими проблемами Америки.
Напротив, явная сравнительная сила американской экономики сегодня проявляется в некоторых очень заметных, вдохновляющих событиях. Революция сланцевого газа, повсеместно воспринимаемая как американский продукт, помогла снизить цены на энергоресурсы и устранила зависимость Америки от импортной нефти. Быстрый прогресс последних лет в сфере коммуникаций стал результатом инноваций, рожденных в США, например смартфонов, планшетов, программного обеспечения.
Повышение госрасходов помогло бы стимулировать экономику еще сильней, при условии что они дадут такой же уровень вдохновения, как и система автомагистралей. Это неправда, что власти по своей природе не способны стимулировать воображение людей. Но требуются не маленькие заплатки тут и там, а нечто большое и революционное.
Финансируемые государствами программы освоения космоса дали сильнейшее вдохновение всему миру. Конечно, этими проектами руководили ученые, а не чиновники. Но подобные программы - неважно, финансируемые государством или нет, - оказывают преображающее воздействие на психику. Люди видят в них мечту о более великом будущем. А с появлением вдохновения уходит страх, который сейчас, как и во времена Рузвельта, является главным препятствием на пути экономического прогресса.

На рынках облигаций разворачивается масшстабное отступление

Долгий период падения номинальной и реальной доходности безопасных ценных бумаг завершается.
Неужели бычий рынок на рынке первоклассных государственных ценных бумаг длинной в три с половиной десятилетия подошел к концу? Если и так, радоваться ли нам по этому поводу, или горевать? На первый вопрос сам собой напрашивается положительный ответ: доходность 10-летних немецких гос. облигаций на уровне 0.08%, зафиксированная в апреле, вероятно, и есть то самое дно. Со вторым вопросом не все так просто: распродажи на рынке облигаций и, соответственно, рост доходности говорят о том, что инвесторы больше не боятся дефляции в Еврозоне и дезинтеграции валютного союза. Так что, вероятно, можно радоваться. Но, в то же время, вряд ли стоит рассчитывать на быстрый рост доходности до уровней, некогда считавшихся нормальными. Этот процесс должен быть постепенным и, вероятно, таким он и будет.
Доходность по 10-летним государственным облигациям повела себя как герцог Йоркский из английского детского стишка: сначала отправилась прямо на самый верх, а потом спустилась в самый низ. Доходность по долговым бумагам в крупных развитых экономиках достигла максимума в начале 1980-х годов: Япония предлагала 10%, Германия 11%, а США и Великобритания по 15% и 16% соответственно. А затем началось падение. Доходность в Японии уже к концу 1990-х опустилась ниже 2%. Доходность в трех других обозначенных экономиках колебалась в диапазоне от 3% до 6% до кризиса, но затем возобновила падение. В теории долгосрочные процентные ставки должны представлять собой среднее взвешенное значение ожидаемое краткосрочных ставок плюс «срочная премия» - об этом недавно писал бывший глава ФРС Бен Бернанке в своем новом блоге. Премия, по сути, должна выражаться положительным значением даже если нет никакой угрозы дефолта. Долгосрочные ценные бумаги по умолчанию считаются более рискованными, нежели краткосрочные, потому что они более волатильны. Между тем, ожидаемые краткосрочные процентные ставки определяются реальными процентными ставками и прогнозируемой инфляцией. Опять-таки, ожидаемые внутренние реальные процентные ставки определяются ожидаемыми мировыми процентными ставками и прогнозным изменением валютных курсов. В свою очередь, мировые процентные ставки определяются прогнозным балансом сбережений и инвестиций. И, наконец, свою роль в определении стоимости долгосрочных облигаций играют особые факторы, такие как бегство от риска - в крайнем случае, откровенная паника - и покупки ценных бумаг иностранными правительствами и Центробанками
Большинство факторов, объясняющих коллапс доходности облигаций (и, соответственно, рост цен на эти ценные бумаги), относительно ясны. Вплоть до середины 1990-х годов доминирующим катализатором всех движений на рынке была инфляция, точнее ее обвальное падение. В Японии к 2000-х годам уже во всю хоязйничала дефляция. Начиная с конца 1990-х годов и вплоть до кризиса главной причиной было снижение долгосрочных реальных процентных ставок с уровня чуть ниже 4% до уровня чуть выше 2%. Когда начался кризис, этот фактор обусловил ещ более глубокое падение реальных процентных ставок. Они вплотную подошли к нулю в Великобритании и США. По сути, американцы и британцы рассчитывали на умеренный рост цен, в соответствии с целевыми уровнями Центробанков. Но в Японии дело обстояло иначе. Меры, предпринятые недавно Европейским центральным банком, нацелены на повышение инфляционных ожиданий в Еврозоне. Между тем, премия за риск - понятие весьма и весьма относительное. В долгосрочной перспективе оно крайне переменчиво. По оценкам ФРб в Нью-Йорке сейчас эта премия за риск близка к нулю.
Многие полагают, что покупки со стороны центральных банков играют ключевую роль в снижении доходности. Но факты не подтверждают эту точку зрения. Несомненно, они тоже повлияли на ситуацию, однако гораздо важнее ожидания низких краткосрочных ставок. Сейчас, учитывая восстановление экономик в США и Великобритании, долгосрочная доходность в этих странах крайне низкая. Одна из причин - побочный эффект событий в Еврозоне. За последние годы Европейский центральный банк сумел успешно избавиться от угрозы развала валютного союза. А его текущая программа покупки активов и другие меры помогли снизить общий уровень номинальной доходности в Еврозоне. Нельзя забывать и о стремлении инвесторов к безопасным активам, коими считаются немецкие гос. облигации, швейцарские и некоторые другие облигации. Доходность по 10-летним швейцарским облигациям ушла в отрицательную зону, когда ЦБ позволил своей валюте укрепиться. Доходность по 10-лтеним немецким бумагам также, по сути, приблизилась к нулю. Так что же произойдет теперь? Нужно учесть следующие факторы:
Во-первых, номинальная и реальная доходность все еще очень низкая во всех странах с высоким уровнем дохода. Таким образом, она, скорее всего, будет расти от текущих уровней, а не падать. Во-вторых, в странах Центральной Европы долгосрочная доходность просто неприлично низкая. Если ЕЦБ преуспеет в своих попытках поднять экономику, доходность должна существенно вырасти. То же самое относится и к Японии. В-третьих, пост-кризисные проблемы - включая высокий уровень потребительского долга - остаются не решенными в массе своей. Охлаждение экономики в Китае также вносит свой отнюдь не положительный вклад. Таким образом, равновесные мировые процентные ставки, скорее всего, еще очень долго будут оставаться низкими по историческим меркам.
В-четвертых, резкий рост ожидаемых краткосрочных ставок и, соответствено, долгосрочной доходности возможен только при условии стремительного восстановления (оно обеспечит реальной доходности восходящий импульс), а также, вероятно, роста инфляционных ожиданий. Такое может случится. Но вряд ли. Пойдет ли скачок доходности нам на пользу зависит в основном от прогнозов по реальной экономике и инфляции. И, наконец, падение номинальной и реальной доходности ниже текущих уровней приведет к дефляции. Центральные банки могут предотвратить это, и они это сделают. Конечно, случится может все, что угодно, но подобный сценарий действительно кажется маловероятным. Иными словами, долгий период падения номинальной и реальной доходности по безопасным активам завершился. По крайней мере, будем на это надеяться. Дальнейшее снижение станет реальным поводом для беспокойства. В то же время, быстрый возврат к уровням, которые считались нормальными до кризиса, тоже может спровоцировать дестабилизацию финансовых рынков.
Мартин Вулф
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex
Источник : Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс

Волатильность нанесет двойной удар: 4 фактора
Кризисы происходят время от времени, и к ним уже все начинают привыкать. Тем не менее огромное количество дешевых денег усыпляет бдительность и создает иллюзию безопасности.
Рынки капитала уже седьмой год подряд успешно восстанавливаются за счет поддержки правительства и центрального банка. Беспрецедентный характер международных усилий позволил рынкам расти, хотя это зависит от искусственного стимулирования частного сектора, влияния на курсы валют и масштабных программ количественного смягчения на несколько триллионов долларов.
Это самая дорогая помощь для крупных финансовых игроков, которая когда-либо была придумана и осуществлена, пишет zerohedge.com.
Но по мере роста стоимости активов и продолжения стимулирования растут проблемы. Даже те, кто поддерживают это безумие, например МВФ, предупреждают о росте волатильности.
По мнению политиков и центральных банков, своими действиями они предотвращают более острые кризисы. Проблема только в том, что надувание пузырей и бесконечное стимулирование могут привести к полному краху, исправление последствий которого будет лежать на плечах населения.
При этом пользу от роста стоимости активов в отрыве от реального сектора получают прежде всего крупные финансовые компании и их корпоративные клиенты.
Когда дешевые деньги закончатся, а горячие деньги потекут к другим активам, волатильность возрастет, как это происходит сейчас. Как правило, за этим должен следовать сильный спад, но до этого момента мы еще можем увидеть несколько циклов умеренного роста и падения.
Есть четыре основных фактора, которые по отдельности или в совокупности приводят к сильному колебанию цен. По отдельности они просто подпитывают волатильность рынка, но одновременное их действие может нанести гораздо больший ущерб.
Факторы волатильности ◾Политика центрального банка
◾Кредитные риски
◾Геополитическое маневрирование
◾Финансовые манипуляции и махинации
Действия центральный банков – основной фактор волатильностиДве недели назад рынок акций и облигаций немного снизился, когда глава ФРС США Джанет Йеллен объявила, что оценка рынка ценных бумаг "довольно высока". Она также призналась, что есть "потенциальная опасность", но пузыря нет.
ФРС продолжает утверждать, что ее политика способствовала устойчивому росту.
Последние всплески волатильности подчеркивают хрупкость рынков, поддерживаемых дешевыми деньгами из-за глобальной политики центральных банков, которые, вслед за Федеральной резервной системой, начали активные программы стимулирования и количественного смягчения. ЕЦБ, Банк Японии и Народный банк Китая не смогли устоять перед соблазном.
С начала 2015 г. фондовый рынок колебался между новыми максимумами и началом понижательного тренда в годовом выражении.
Такое движение в основном связано с повышением ставок в игре, где приходится руководствоваться догадками по широкому списку угроз: выйдет ли Греция из состава еврозоны, как будет развиваться ситуация на Ближнем Востоке, будут ли расти цены на нефть и т.д.
В СМИ все чаще встречаются мнения о том, что все слова и действия представителей центральных банков только стимулируют рынки, но не способствуют реальному долгосрочному росту.
Рост кредитных рисков
ФРС не торопится повышать ставки, а когда ставки по высококачественным облигациям очень низки, инвесторы с высоким аппетитом к риску готовы вкладывать в "мусорные" облигации.
И мы получаем новый кредитный пузырь. Денег там много, и их так легко получить, что никто не обращает внимания на качество эмитентов.
Это происходит по всему миру, в Европе уже можно встретить отрицательные ставки, что вряд ли можно назвать позитивной тенденцией.
В США же падение курсов других валют по отношению к доллару и снижение ставок во всем мире позволили пока сохранять ставки на текущем уровне. И это поощряет выкуп акций, покупку более рискованных ценных бумаг.
Йеллен просто игнорирует роль ФРС во всем этом, как и любой другой центральный банк. Регуляторы сами создают "трещины ликвидности", а потом удивляются, почему проблемы только растут.
ФРС пропустила последний пузырь и не признается в этом. Между тем, волатильность рынка продолжает расти.
Геополитика и финансовые манипуляцииЧрезмерные спекуляции также провоцируют волатильность, особенно за счет действий основных игроков, которые контролируют объемы торгов и сами активы. Это происходит с акциями, облигациями и товарами.
Часто такие шаги связаны с геополитической напряженностью, которая используется в качестве прикрытия.
Когда Запад ввел санкции против России, их последствия были использованы для объяснения более слабой рыночной динамики.
Цены на нефть частично связаны с ближневосточной напряженностью, и они снижаются якобы потому, что ОПЕК не согласна сдерживать добычу. Этот фактор также используется для объяснения слабости российской экономики, позволяя администрации Обамы говорить об успехе своих санкций.
При этом мало кто говорит, что волатильность цен на энергоносители может ухудшить состояние бюджетов домашних хозяйств и экономики в целом.
Высокие и низкие цены – это все одинаково плохо, так как при высоких необходимо больше тратить, а низкие приводят к сокращению рабочих мест.
Грубо говоря, изменение цен хорошо только для игроков на фондовом рынке, и чем сильнее они изменяются, тем больше становится конечная волатильность, так как рынок "раскачивается".
Крупные банки не заботятся об этом. У них есть капитал и возможности, чтобы заработать на ситуации. Если в Россию вкладывать сейчас невыгодно, то есть Латинская Америка. Если хедж-фонды США "додавили" технический дефолт Аргентины, то можно надавить на Обаму и отменить санкции против Кубы.
Это "бесконечная карусель институциональной спекуляции с последующей волатильностью и падением".
Финансовые компании, в том числе банки, хедж-фонды и менее регулируемые игроки, оказывают огромное влияние за счет распределения капитала, формирования торговых позиций и публичных прогнозов.
Они могут раздуть цены, чтобы привлечь деньги с рынка, и быстро изменить курс, опираясь на средства массовой информации, которые будут публиковать нужные прогнозы и оценки.
Власть крупных игроков в части влияния на цены остается почти безграничной. Шесть крупнейших американских банков контролируют 97% торговых активов в банковской системе США и 95% всех производных.
30 глобальных системообразующих банков занимают долю в 40% от кредитования и 52% активов по всему миру. Волатильность повышается, и эти компании теперь могут зарабатывать в три раза больше, чем раньше.
Субсидирование элитного банковского сектора не может длиться вечно. Но пока все прогнозы о масштабном крахе не оправдываются. Сейчас многие ждут падения до конца лета, хотя оно может случиться где-то в середине 2016 г., когда ЕЦБ завершит текущий раунд покупки облигаций. Тем не менее волатильность сигнализирует о том, что только жесткие политические меры помогут избежать катастрофы.
Для обычного человека любое развитие событий не будет позитивным. В случае краха мы увидим новый виток кризиса, включая потерю рабочих мест и снижение реальных доходов, ну а если политики все же решатся на снижение волатильности, им придется любым образом изымать деньги с рынка, сдерживать кредитование и инвестиции в отдельные классы активов, а это может коснуться и простых депозитов.

Почему инвесторы не боятся вкладывать в облигации?
Различные мировые регуляторы неоднократно предупреждали инвесторов о рисках вложений в облигации развивающихся стран, однако те не спешат прислушиваться к этому совету.
Основная проблема состоит в том, что в случае резкого роста процентных ставок в США на долговых рынках развивающихся стран могут начаться серьезные распродажи. Об этом, кстати, также говорилось в протоколе последнего заседания Федеральной резервной системы США. Совет по надзору финансовой стабильности повторил буквально следующее: "Рост доходностей в развитых странах может вызвать распродажи облигаций в странах с формирующейся экономикой и дестабилизировать рынки".
Но, как мы уже сказали, инвесторы продолжают вкладываться в эти бумаги. Еще бы, ведь доходность по ним очень и очень привлекательна: сейчас средняя отдача от вложений в "мусорные" облигации компаний развивающихся стран составляет, по данным Bloomberg, 9,2%, что примерно в два раза выше, чем в прошлом году.
На самом деле в предупреждении Федрезерва нет ничего нового: повышение процентных ставок вызовет укрепление доллара, и заемщикам будет намного сложнее обслуживать свои рекордные долларовые долги, которые они набрали за последние несколько лет. Только за последние 12 месяцев американская валюта выросла к корзине основных валюта на 16%.
Еще одна проблема - отток капитала. При росте доходностей по трежерис инвесторы начнут выходить из развивающихся экономик, то есть будет происходить отток средств, который и приведет к росту доходностей по облигациям в этих странах. Таким образом, обслуживать долги станет еще более проблематично, а значит, и рефинансировать долговые обязательства будет крайне затруднительно.
Рекордный долг
После кризиса в 2008 г. крупнейшие центробанки мира буквально залили мир дешевыми деньгами. Развивающиеся страны и их компании не могли устоять против такого соблазна и начали стремительно наращивать долговую нагрузку. Так, например, в 2014 г. ими было выпущено облигаций на сумму $1,3 трлн, а в этом году уже на $436 млрд.
Самое главное, что есть спрос, а значит, трейдеры не испытывают беспокойства. Более того, спред доходностей между государственными бумагами и "мусорными" корпоративными облигациями, по данным Bloomberg, сейчас составляет в среднем 6,6%, хотя еще в январе он был в районе 10%.
Впрочем, есть и вполне логическое объяснение такой уверенности инвесторов. Большинство компаний эмитентов львиную долю своей выручки зарабатывают на экспорте, а значит, имеют постоянные долларовые поступления, что сводит девальвационный риск к минимуму. Ну а те, у кого нет долларовых поступлений, зачастую хеджируют валютные риски. Этот факт подтвердили Bloomberg в Barclays Plc и Goldman Sachs Asset Management.
Тем не менее даже это не дает полной защиты от потрясений, которые может спровоцировать первое с 2006 г. повышение ставки ФРС. Другой вопрос, что сейчас в это повышение верят разве что самые наивные, поскольку макроэкономические данные по США вовсе не впечатляют

Мировая экономика как Титаник

Злые языки говорят, что новая рецессия теперь ближе к нам, чем предыдущая. Неужели это так? В США подобное малоприятное событие согласно статистике случается каждые восемь-девять лет. Последняя рецессия закончилась шесть лет назад. Если ориентироваться на уроки истории, новая может наступить уже через пару-тройку лет. Ужасающая перспектива, поскольку у политиков просто-напросто нет инструментов для борьбы с очередным крупным экономическим спадом. Конечно, следует признать, что на истории не всегда стоит слепо верить. Да и последнее восстановление было настолько вялым, что традиционные дисбалансы, предшествующие рецессиям, просто не успели сформироваться. Но подобные рассуждения не учитывают один важный аспект: «традиционных дисбалансов» как таковых не бывает. Иначе экономисты и политики с легкостью и высокой точностью прогнозировали бы спады и рецессии. Для потенциальной рецессии можно найти немало катализаторов: коллапс на на перегретом рынке акций, где спрос искусственно поддерживался за счет количественного смягчения; системные сбои в пенсионных фондах и страховой индустрии из-за недофинансированных будущих обязательств; охлаждение экономики Китая, способное обрушить развивающиеся рынки и, соответственно, спад мировой торговли; и даже преждевременное ужесточение монетарной политики в США.
Какой бы ни была причина следующей рецессии, экономика еще не полностью оправилась от предыдущей, поэтому политики не успели восстановить запасы доступных монетарных и фискальных инструментов. Рост постепенно набирает силу, но политика так и не «нормализовалась». Процентные ставки по-прежнему на нуле, а балансы центральных банков перегружены долговыми бумагами из-за программ количественного смягчения, дефициты бюджетов велики по историческим меркам, а уровни государственного долга в большинстве стран опасно растут. Американская экономика напоминает корабль, пересекающий океан без спасательных шлюпок. Другие страны следуют за ней. Остается только надеяться, что мы не столкнемся с айсбергами. Политикам удавалось справляться с предыдущими спадами, потому что у них было достаточно традиционных монетарных инструментов. В Штатах, во время рецессий за период с конца 1970-х ставка по федеральным фондам снижалась минимум на пять процентов. Но сейчас это не возможно. Только в США уровень государственного долга достиг максимальных высот за последние 200 лет в процентном отношении к валовому внутреннему продукту (единственное исключение - период Второй мировой войны). По данным бюджетного комитета Конгресса, долг продолжит расти даже в том случае, если рецессии удастся избежать. В Великобритании новое Консервативное правительство обещает усилить фискальную консолидацию, следовательно, министр финансов Джордж Осборн не рассчитывает на фискальную гибкость на фоне вялого роста производительности и огромного дефицита платежного баланса.
Если рецессия все же наступит, что предпринять? Наиболее очевидное тактическое решение - вернуться к количественным стимулам, что, однако, может привести к очередному раунду пузырей на рынках активов. А любому пузырю рано или поздно придет время лопнуть. Есть и другой вариант - сделать хорошую мину при плохой игре и смириться с вечнорастущими дефицитами бюджета, оправдываясь серией стимулирующих мер в стиле Рузвельта. Однако Рузвельту в свое время не приходилось беспокоиться из-за взятых на себя ранее обязательств: предположительный уровень жизни в 1930-е годы был достаточно коротким, чтобы снизить риски раскручивания долговой спирали за счет пенсионных выплат и медицинских страховок. Те, кто настроен наиболее авантюрно, предлагают сбрасывать деньги с пресловутого вертолета, то есть использовать печатный станок для финансирования государственных займов с одной единственной целью - поднять инфляцию настолько, чтобы сократить реальную стоимость долга. Однако население в большинстве западных стран неуклонно стареет и полагается на свою честно заработанную пенсию, поэтому сложно представить, что политики сделают выбор в пользу таких скрытых дефолтов.
Альтернативное решение для Федрезерва и других центральных банков - просто поднять процентные ставки сейчас и, таким образом, восстановить свой потенциал для борьбы с новыми рецессиями. Но увы, все, кто уже попытался сделать это - например, Банк Японии в 2000 году, а также Европейский центральный банк и Риксбанк в 2011 году - потерпели поражение. Устойчивы растущие процентные ставки возможны лишь в том случае, если базовые экономические силы - те, которые не подвластных контролю банкиров - будут двигаться в нужном направлении. Одна из таких сил - стареющее население, именно оно в ответе за чрезмерные сбережения (на спокойную и долгую старость) и смехотворно низкие процентные ставки. Чем больше будущие пенсионеры откладывают денег, тем ниже ставки№ чем ниже ставки, тем ниже доходы от их сбережений; чем ниже доходы от их сбережений, тем больше они откладывают - и так по кругу.
«Простое» решение есть - повысить пенсионный возраст, возможно, значительно повысить. Это моментально сократит потребность в крупных сбережениях на пенсию, потому что люди будут работать дольше и, соответственно, дольше получать трудовые доходы. В свою очередь, сокращение сбережений поднимет потребление, спрос и, соответственно, инвестиции. Более того, темпы экономического роста ускорятся, наполнят казну налоговыми поступлениями и позволят поднять ставки. Вот тогда-то Центробанки смогут восстановить свои анти-кризисные инструменты. К сожалению, в реальном мире шансы у таких радикальных реформ стремятся к нулю. Политики во многом полагаются именно на старшее поколение, как на значительную часть своего электората и вряд ли захотят их разочаровывать даже если таковы экономические потребности. Это значит, что мы продолжим скитаться по океану на корабле без спасательных лодок. Многие, включая хозяина Титаника, были уверены, что он непотопляем. Но его создатель знал правду: «Он сделан из железа, а оно весьма неплохо тонет, не сомневайтесь».
Стивен Кинг, главный экономист HSBC
Подготовлено Forexpf.ru Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex
Источник : Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс

Фишер: не стоит бояться первого повышения ставок ФРС
Вице-президент Федеральной резервной системы Стэнли Фишер заявил, что инвесторы делают слишком большой акцент на первом повышении процентных ставок.
В комментариях, которые были опубликованы в СМИ (в частности, агентством Reuters) в понедельник, 25 мая, Фишер отметил, что ажиотаж вокруг первого повышения процентной ставки является чрезмерным.
Кроме того, он также заявил, что несмотря на текущие ожидания рынка, согласно которым первое повышение ставок произойдет в сентябре этого года, момент начала ужесточения монетарной политики будет определяться выходящими данными по экономике США, а не календарной датой:

Вице-президент ФРС отметил, что ожидает роста процентных ставок в США до значений 3,25–4% к 2017–2018 гг

Deutsche Bank: Grexit может стать "черным лебедем"
Инвесторы предельно внимательно следят за рисками на глобальном рынке, опасась, что ралли на ключевых мировых площадках может смениться обвалом.
Выход Греции из еврозоны, долговые проблемы Китая, захват боевиками "Исламского государства" новых территорий, ужесточение монетарной политики США – риски, которые беспокоят больше всего инвесторов.
Тем не менее, каковы шансы, что эти или другие риски материализуются? Аналитики Deutsche Bank в своем ежемесячном отчете оценили вероятность разнообразных сценариев и попытались выяснить, может ли оно из этих событий стать "черным лебедем" для мировой экономики?
Согласно результатам их исследования, именно долговой кризис в еврозоне, который может стать причиной выхода Греции из валютного союза – это ключевой риск, угрожающий глобальной экономике. Причем вероятность реализации этого риска значительно выросла с апреля.

Вывод очень прост: вся греческая история подходит к концу. Греции не хватает денег, чтобы выдерживать текущую долговую нагрузку, а МВФ не хватает политической воли, чтобы поддерживать этот фарс дальше. Это говорит также о том, что Греция и кредиторы, известные как "тройка", должны прибегнуть к "плану Б".
Проблема заключается в том, что никакого официального "плана Б" просто нет. Европейские чиновники уже неоднократно предупреждали Афины о необходимости провести реформы в обмен на помощь, поэтому в случае дефолта Греции нет никакого другого плана спасения. Первый вице-президент Европейской комиссии Франс Тиммерманс именно так заявил газете Welt am Sonntag.
Хотя запасного плана спасения нет на случай простого банкротства, Европа, судя по всему, готовится максимально снизить риски для себя в случае выхода Греции из еврозоны. Bloomberg со ссылкой на источники сообщил, что правительства стран еврозоны рассматривают общий пакет помощи для Греции, чтобы смягчить негативные последствия в случае grexit.
Греческое правительство пока старается вообще не поднимать вопроса о выходе из валютного блока. Премьер-министр Алексис Ципрас говорит, что не рассматривает этот сценарий, но ориентирован на получение помощи, для того чтобы избежать дефолта.
Тем не менее европейские чиновники рассматривают механизмы создания "высокого забора" вокруг Греции, чтобы изолировать свои экономики политически и экономически.
Возможно, к необходимости действовать именно с этой точки зрения чиновники пришли всего несколько дней назад. Именно тогда появился "план Б".
Грубо говоря, мало можно найти желающих спасать страну, которая даже не будет партнером по еврозоне. А бесконечное выделение денег, которые греки никогда не смогут вернуть, – это тоже не выход.
Уже в начале июня Афины снова должны будут отдавать долги МВФ: сначала 350 млн евро, а потом 580 млн евро. Где взять деньги на этот раз, вряд ли понимают даже греческие чиновники. Возможно, дефолт удастся отодвинуть еще на несколько месяцев, если "тройка" все же даст себя уговорить.

Бернанке: Китаю не грозит «жесткая посадка»
Бывший глава ФРС Бэн Бернанке заявил, что экономический спад в Китае не должен беспокоить рынки, поскольку риск «жесткой посадки» - крайне мал, тогда как негативный эффект от повышения ставок в США будет ограниченным и грозит, пожалуй, только Северной Корее.
«Безусловно, повышение ставок обусловит некоторую волатильность. Однако страны, вроде Кореи, ведут правильную монетарную политику и не являются экономически слабыми или низко развитыми, и они в состоянии регулировать потоки капитала.» - пояснил он.
По мнению Бернанке, замедление экономического роста Китая – необходимо, для того, чтобы стабилизировать эту экономическую модель в долгосрочной перспективе.
«ВВП Китая прибавлял 10% в год, и этому способствовали солидные капитальные инвестиции. Экономика была ориентирована на экспорт,» - продолжает Бернанке.
«Поскольку страна все больше развивается и обогащается, этих темпов роста уже недостаточно.» - заключает он.
Более того, Бернанке убежден, что китайской экономике не грозит «жесткая посадка».
Годовой темп роста второй по величине мировой экономики снизился до 6-летнего минимума, 7% в первом квартале, подтолкнув Пекин к принятию ряда стимулирующих мер.
Помимо вышесказанного, Бернанке отметил, что не совсем удовлетворен тем, что происходит сегодня в Японии.
В стране снизился рост численности населения, и она столкнулась с некоторыми фундаментальными проблемами.
«Безусловно, японская экономика не уже не будет расти так стремительно, как в 1970-х, однако покажет лучшие результаты, чем те, которые мы наблюдали в последние 20 лет.» - прогнозирует он.

Нобелевский лауреат предупреждает о пузырях

Цены многих акций стремительно выросли. Велика опасность завышения цен. Лауреат нобелевской премии Роберт Шиллер предостерегает от образования спекулятивных пузырей на рынках. Он уже два раза оказывался прав. С финансового кризиса не было так много спекулятивных пузырей на рынках капитала, как сейчас. Как на Wall Street, так и на европейских фондовых рынках котировки акций стремительно выросли. Однако нигде взлет цен не был таким сумасшедшим, как в настоящее время в Китае: в финансовой метрополии Шэньчжэне бумаги торгуются с соотношением цена-прибыль (PER) в 375.
Однако спекулятивные пузыри образовались не только на рынке акций, они также возникли на рынке облигаций и рынке недвижимости. "Несмотря на то, что цены выросли уже довольно сильно, люди продолжают входить в рынок на текущих уровнях. Всегда находятся новые покупатели", - говорит всемирно известный экономист Роберт Шиллер в интервью "Welt".
Еще в 2014 на мероприятии в Китае он подчеркивал, что акции там относительно дешевы, через 6 месяцев картина полностью изменилась: из низких цены превратились в высокие. "К сожалению, я не купил тогда сам", - говорит Шилер.
За свою научную работу по оценке стоимости активов в 2013 году экономист Йельского университета был удостоен Нобелевской премии в области экономики. В эти дни он представляет в Германии свою новую книгу, в которой предупреждает об образовании спекулятивных пузырей. В существенно переработанном новом издании своего бестселлера "Нерациональное изобилие" он исследует новые факты с начала финансового кризиса 2008/09.
Первое издание книги вышло в свет в 2000 году, как раз перед тем, как лопнул пузырь новой экономики. Вопреки общему мнению, что с наступление новой эры прежние критерии оценки устарели, он указывает на то, что высокие цены акции являются симптом раздувания стоимости. Шиллер был прав: весной того же года карточный домик рухнул сам по себе.
Во втором издании, которое было выпущено в 2005 году, он предупредил, что формируется пузырь на рынке недвижимости США. И здесь он попал в точку: в 2007 году американский рынок жилья рухнул. В результате, несколько хедж-фонд обанкротилось, в том числе инвестиционный банк Lehman Brothers.
[em]Шиллер пытается понять психологию образования пузырей[/em]
В отличие от первого и второго издания своей книги, в этот раз Шиллер не акцентирует внимание на каких-либо разновидностях пузырей. Скорее, он пытается понять психологию спекулятивных пузырей. В то время как раздувание рынка в конце девяностых было вызвано тем, что инвесторы ощущали наступление новой эры, мотивация сегодня совершенно иная: "Сегодняшние покупатели акций зачастую движимы страхом, что окажутся не в состоянии участвовать в высоко технологически развитом обществе", - говорит Шиллер. Многие американцы опасались, что потеряют работу, потому что их заменят компьютеры и роботы. В прибылях на рынке акций они пытаются найти гарантию сохранения своего благосостояния – обманчивая стратегия, с точки зрения Шиллера, как показал крах рынка 2000 года.
Прежде всего, его беспокоит, что неравномерное распределение доходов в экономике раскалывает общество. Это также показывает, что Шиллер не является пророком краха, который без разбора разбрасывается предупреждениями миру и жаждет публичности. Родившийся в 1946 в Детройте экономист вот уже 2 десятилетия преподает в Йельском университете (штата Коннектикут) и живет уже 33 года в том же самом доме, как он подчеркивает в интервью "Welt".
[em]Люди всегда готовы рисковать[/em]
Шиллер видит себя в качестве инвестора, который стремится находить различие между хорошим и плохим инвестированием. Его система базируется на так называемом показателе Shiller-PE (на немецком: Shiller-KGV), с помощью которого инвесторы могут судить, является ли акция, отрасль или рынок в целом дешевой или дорогой. В отличие от традиционного индикатора P/E, который охватывает только текущий год и поэтому зачастую дает искаженный результат, индикатор Shiller-KGV отражается усредненный показатель за период в десять лет.
Между тем, сейчас даже есть индексные фонды, работа которых основана на использовании индикатора Shiller-KGV. В отличие от других экономистов, Шиллер видит причину спекулятивных пузырей не только в политике центральных банков. Федеральная резервная система США и Европейский центральный банк с их политикой низких процентных ставок действительно вызвали инвестиционный кризис, который провоцирует к более рискованному поиску дохода.
На взгляд Шиллера, готовность к риску в принципе соотносится с природой человека. Психология людей приводит к тому, что нормальные граждане начинают покупать акции или дома даже тогда, когда они понимают, что те уже слишком дороги. Для оценки такого восприятия экономист ввел специальный критерий оценки под название "Valuation Confidence Index" (индекс оценки доверия). Индекс оценки доверия в настоящее время находится на самом низком уровне с начала финансового кризиса, однако, при своих нынешних 48 пунктах остается все еще намного выше уровня на начало нового тысячелетия.
[em]Фонды, использующие Shiller-KGV-Index, обошли американский рынок[/em]
Действительно кое-что указывает на то, что цены сначала продолжат расти, а затем пузыри раздуются еще больше. Капитализация мирового фондового рынка почти ежедневно ставит все новые рекорды. Стоимость всех ценных бумаг достигла $73 триллионов, своего наивысшего уровня в истории, как это видно из данных финансовой службы Bloomberg.
И все же не только котировки акций на биржах достигают опасных уровней, но также кое-где и цены на недвижимость, что еще недавно казалось невообразимым. "В таких городах как Сан-Франциско, безусловно, уже имеется ценовой пузырь на рынке жилья", - говорит Шиллер в интервью "Welt".
Индекс Shiller-KGV сослужил инвесторам в прошлом хорошую службу. Он не только предупреждал о чрезмерном росте рынка, но и мог быть использован как критерий для принятия инвестиционных решений по покупке бумаг, которые могли бы проявить себя лучше, чем рынок в целом.
Так в начале октябре 2012 года был запущен индексный фонд Barclays CAPE, прибыль которого превзошла рост барометра американского фондового рынка S&P500 на 5,3 процентных пункта. Тем не менее, европейская версия, которая была запущена в феврале, далеко отстала от широкого индекса фондового рынка Европы Euro Stoxx 50.

[em]Роберт Шиллер, нобелевский лауреат по экономике[/em]
[em]По материалам Die Welt[/em] Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex
Источник : Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс

ЕЦБ боится резкого разворота на мировых рынках активов

По мнению Европейского центрального банка, крах на мировых рынках активов - это событие, которое может произойти в любой момет, поскольку Штаты готовятся к ужесточению монетарной политики, а греческий кризис в Европе набирает обороты. В своем отчете о финансовой стабильности Центробанк Еврозоны отмечает «хрупкое равновесие» и множество подстерегающих нас опасностей, которые могут в любой момент посеять хаос и спровоцировать резкий разворот на рынках. Со времен кризиса Lehman взаимозависимость теневого банковского сектора Европы выросла в геометрической прогрессии и начала генерировать новые факторы риска - многие из них не поддаются контролю со стороны регуляторов. Более жесткие правила вынудили банки экономить и во всем себе отказывать, но теневой банковский сектор подхватил эстафету. С начала 2008 года хеджевые фонды выросли на 150 процентов.
Инвестиционные фонды разрослись на 120 процентов до 9.4 трлн. евро на фоне вездесущего и глубокого «перекоса ликвидности», они вкладывали деньги в сомнительные активы по всему миру и позволяли при этом клиентам снимать средства с кратковременным уведомлением. Это идеальный рецепт неприятностей в период экономических потрясений, когда массовые изъятия капитала более чем вероятны. ЕЦБ предупредил о том, что, бросившись к выходу, инвесторы спровоцируют волну экстренных распродаж, которые могут быстро выйти из-под контроля. «Корректировка цен на активы начнет нарастать как снежный ком, провоцируя новые и новые требования к погашению и маржин-коллы, и усиливая таким образом раскручивание этой спирали ликвидности».
Хуже того, эти теневые банки принимают на свои балансы огромные суммы с «подразумеваемым кредитным плечом» через свопы и производные инструменты, которые трудно отследить до самых истоков. В прошлом году объем эмиссии высокорисковых займов с кредитным плечом достиг 200 млрд. евро, приблизившись к рекордно высоким уровням, предшествовавшим лемановскому кризису. Более половины эмиссий этого года характеризуются соотношением долг/EBITDA на уровне пять или выше, что указывает на чрезвычайно высокую долю заемных средств. В первом квартале текущего года было продано «мусорных» облигаций на рекрдно высокую сумму 60 млрд. евро. Стандарты андерайтинга ухудшаются на глазах, о чем свидетельствует растущая доля эмитентов с большими долгами, коэффициенты покрытия ниже среднего и расширение сегмента кредитов со щадящими обязательствами. По мнению аналитиков Европейского центрального банка эта ситуация может привести к серьезным и крайне неприятным последствиям в случае увеличения процентных ставок.
Конечно, банки сейчас в гораздо лучшей форме, чем пять лет назад, однако их прибыль на акцию упала на 3 процента, намного ниже стоимости акционерного капитала. Они по-прежнему зализывают раны. Ближайший потенциальный повод для паники на финансовых рынках - это нескончаемый греческий кризис: Греции осталось меньше недели очередной выплаты долга Международному валютному фонду в размете 30 млн. евро. Виктор Констанцио, зам. председателя ЕЦБ, отметил, что не следует исключать вероятность дефолта, поскольку чиновники Греции сами неоднократно грозились подобными мерами - в этом случае у инвесторов на южно-европейских рынках облигаций земля загорится под ногами. В отчете Центробанка говорится о том, что в странах, переживших кризис, уровень долговой нагрузки частного и государственного секторов по-прежнему крайне высок, а гос. финансы требуют серьезного реформирования. «Фискальная позиция некоторых стран вызывает серьезные опасения».
«Реакция рынка на события в Греции до недавнего времени оставалась весьма сдержанной, но если страна не сумеет в ближайшее время договориться с кредиторами, инвесторы могут быстро пересмотреть премию за риск по уязвимым гос. облигациям стран Еврозоны в сторону повышения». Эти предостережения перекликаются со словами Минфина США Якоба Лью, который отметил, что европейские кредиторы играют с огнем, если думают, что последствия выхода Греции из состава Еврозоны можно ограничить пределами одного государства. «Не стоит питать ложных иллюзий, полагая, что риски, связанные с греческим кризисом хорошо известны и поддаются контролю», - заявил он на форуме в Лондоне. И все же, в ЕЦБ считают, что бояться нужно прежде всего повышения ставок Федеральной резервной системой, поскольку это приведет к росту стоимости долгосрочного кредитования во всем мире. Для развивающихся рынков с высоким курсом доллара это станет испытанием огнем. Общий объем рисков в этом отношении достигает 4.5 трлн. долларов.
Маловероятно, но не менее опасно «неожиданное замедление» темпов роста мировой экономики, в этом случае нерешенные долговые проблемы Европы снова выйдут на передний план. В отчете говорится, что совокупные уровни долга сейчас гораздо выше, чем в 2008 году, на заре последней рецессии. Очередной спад изменит траекторию номинального ВВП и разрушит долговую динамику. Саймон Тилфорд из Центра европейских реформ считает, что последнее циклическое восстановление в Еврозоне было слишком слабым, фактически, экономика так и не оправилась от последствий кризиса и не смогла вернуть себе долговую устойчивость. А, между тем, новый кризис уже маячит на горизонте.
Валютный блок не устранил свои базовые деформации и не продвинулся к фискальному союзу в какой бы то ни было форме. «На данном этапе Еврозона - это механизм дивергенции, а не конвергенции для стран-участниц: реальные процентные ставки выше в слабых странах и ниже - в сильных». Кроме того, регион, скорее всего, войдет в новую рецессию с нулевыми ставками и, соответственно, без доступных инструментов для противодействия кризису. Добавьте к этому жесткие фискальные правила и запредельно высокую безработицу, и станет совсем грустно. Многие европейские правительства, вероятно, столкнутся с перспективой еще более глубокой рецессии, так и не восстановившись. Политический популизм расцветет в полную силу. Такая ситуация крайне взрывоопасна. Так что евро еще не оставил трудности позади.
Амброуз Эванс Притчард
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Telegraph Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex
Источник : Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс

Июнь станет поворотным месяцем для рынков
Обычно июнь является не очень удачным месяцем с точки зрения рыночной активности, но в 2015 г. текущий месяц станет критическим временем для рынков из-за большого числа важных событий.
3 июня состоится заседание Европейского центрального банка, 5 июня мир будет ждать результатов встречи ОПЕК, а в предстоящие выходные пройдет саммит G7. Кроме этого, 16 и 17 июня пройдет заседание ФРС.
Также в июне пройдут парламентские выборы в Турции (7 июня) и саммит ЕС (25-26 июня), а 15 июня Саудовская Аравия должна открыть доступ иностранным инвесторам к своему рынку.
В июне Греция должна выплатить МВФ большую сумму, что добавляет напряженности. 5 июня Греция должна выплатить МВФ только 310 млн евро. Последующие выплаты запланированы на 12 июня (348 млн евро), 16 июня (581 млн евро) и 19 июня (348 млн евро). Это примерные суммы, они еще могут немного измениться в части размера платежей.
Старший глобальный экономист JPMorgan Джозеф Люптон сказал, что риски, связанные с Грецией и другими факторами, могут нанести большой ущерб.
Июнь также должен стать поворотным моментом для экономики. Глава ФРС Джанет Йеллен сказала, что центральный банк может повысить ставки в зависимости от состояния экономики. Таким образом, каждый показатель сейчас стал очень важным, и отчет по занятости, который выйдет в пятницу, занимает верхнюю строчку этого списка, пишет CNBC.
США

Индекс опережающих экономических показателей США
Для США особенно важны данные по занятости и встреча ФРС в конце месяца. Экономисты ожидают, что данные по ВВП США должны улучшиться после сокращения на 0,7% в I квартале. Во II квартале прогнозируется рост на уровне 2,5%, так как экономические отчеты продолжают разочаровывать.
На фондовом рынке ожидается продолжение подъема после роста на 1% в мае по индексу S&P 500. При этом июнь часто был слабым месяцем для акций. Для Dow июнь является одним из самых худших месяцев в течение последних 20 лет со средним падением на уровне 1,6%.
Тем не менее есть вероятность, что компании во II квартале покажут не очень хорошие результаты.
Но в целом по году ожидается положительная динамика акций, во многом благодаря политике центральных банков.
Только ФРС очень близка к тому, чтобы пойти противоположным курсом, повышая ставки.
Греция

График выплат по обязательствам Греции
Греция сейчас остается в центре внимания инвесторов и СМИ. Хотя аналитики оценивают шансы выхода страны из еврозоны значительно выше, чем в прошлом, рынки все же ожидают мирного разрешения ситуации.
Но спекуляции относительно дефолта и ввода контроля за движением капитала усиливаются, так как переговоры с кредиторами затягиваются.
Судя по всему, заседание ЕЦБ, на котором не ожидается изменения политики, будет посвящено греческой проблеме, как и встреча G7.
Европейцы сейчас стараются сделать все возможное в разумных пределах, чтобы дефолт или grexit не ударили по всей экономике Европы. Но даже если это случится, большие проблемы будут у евро, а на всю мировую экономику данное событие повлияет не так сильно.
ОПЕК

Квота добычи нефти ОПЕК
Трейдеры внимательно следят за встречей стран, входящих в ОПЕК.
Картель, как ожидается, будет придерживаться квот по добыче 30 млн баррелей в сутки, но отдельные заявления могут повлиять на нефтяной рынок.
Фактически ОПЕК уже увеличила добычу до 31,2 млн баррелей в сутки в мае.
В ноябре 2014 г. ОПЕК решила сохранить добычу на прежнем уровне, стремясь сохранить долю рынка, при этом такой шаг должен был позволить рынкам самим определять цены на нефть. Саудовская Аравия решила учесть все ошибки прошлого. В истории уже был случай, когда картель сокращал добычу во время перенасыщения. В 1980-х гг., когда это случилось, цены не восстановились, а королевство просто потеряло долю рынка и доходы.
Для того чтобы не совершить ту же ошибку, Саудовская Аравия борется за каждый кусочек рынка, который может захватить. Королевство даже увеличило добычу на 700 тыс. баррелей в сутки до 10,3 млн баррелей в сутки по состоянию на апрель 2015 г.
Саудовская Аравия надеется вытеснить те страны и компании, которые добывают дорогую нефть, например сланцевую, а уже затем можно будет подумать о регулировании цен. С другой стороны, если рынок потеряет этих игроков, цены вырастут сами по себе из-за падения объема предложения.
Китай
Инвесторы также ждут 9 июня, когда станет известно о том, будут ли акции материкового Китая включены в индекс MSCI. Если они попадут в Emerging Markets Index, это откроет доступ к ним большому количеству фондов.

Впрочем, на рынке Китая, судя по всему, уже образовался пузырь, поэтому не ясно, к чему приведет новый приток средств. Экономический рост в I квартале упал до 7%, и это самый низкий годовой показатель за последние шесть лет, но акции начиная с середины прошлого года выросли более чем в два раза.

Проблемы с ликвидностью: бомба замедленного действия
С начала глобального кризиса в 2008 г. на финансовых рынках развитых стран наблюдается парадоксальная ситуация, считает профессор экономики университета Нью-Йорка и глава Roubini Global Economics LLC Нуриэль Рубини.
В своей статье на Project Syndicate он отмечает, что нетрадиционные меры монетарной политики, к которым активно прибегали мировые центробанки за последние годы, стали причиной появления "навеса" из колоссальной массы ликвидности. Причем недавние шоки в мировой экономике позволяют предположить, что созданная масса ликвидности связана с тяжелой нехваткой ликвидности на рынке.
Профессор экономики Нью-Йоркского университета Нуриэль Рубини считает, что "наступление роботов" может подорвать глобальную экономику.
Профессор экономики Нью-Йоркского университета Нуриэль Рубини считает, что "наступление роботов" может подорвать глобальную экономику.
"Политика "нулевых процентных ставок" в большинстве стран с развитой экономикой спровоцировала значительный рост денежной базы: в большинстве страх наблюдается двукратный, трехкратный рост ликвидности по сравнению с докризисным периодом, в США – четырехкратный.
Все это позволило сохранить краткосрочные и долгосрочные ставки у минимальных значений (в Европе и Японии они достигли отрицательных уровней), а также снизить волатильность на рынках облигаций, и способствовало значительному рост цен на большинство активов.
И все же инвесторы опасаются, и не без причины. Впервые страх перед новой волной кризиса у них возник после "мгновенного обвала" (flash crash) в мае 2010 года, когда в течение 30 минут основные фондовые индексы США просели на 10%. Весной 2013 года страхи переросли в полноценную панику, когда глава ФРС Бен Бернанке намекнул на завершение программы по покупке долгосрочных облигаций – процентные ставки подскочили на 100 базисных пунктов.
Аналогичный обвал на долговом рынке США произошел в октябре 2014 года – доход казначейских бондов рухнула на 40 базисных пунктов за несколько минут, хотя статистика утверждает, что такие события "случайно" могут происходить не чаще чем в раз в три миллиарда лет. Последний раз подобная картина наблюдалась на европейском долговом рынке, когда доходность немецких гособлигаций выросла с 5 базисных пунктов до 80 в течение нескольких дней.
Эти события вызвали у меня опасения, ведь даже такие рынки, как американский фондовый рынок и долговые рынки в США и Германии, столкнулись с нехваткой ликвидности. Так что же стало причиной появления комбинации "навеса ликвидности" и недостатка ликвидности финансовых рынках?
Во-первых, следует отметить, что большая часть сделок на фондовом рынке приходится на высокочастотных трейдеров (HFTs), которые используют алгоритмические компьютерные программы, чтобы следовать рыночной динамике и зарабатывать на ней. Как не парадоксально, это создает эффект "пастушьего поведения". Действительно, основной объем торгов на биржах сегодня приходится на первый и последний часы торгов, когда HFTs наиболее активны, в остальное время на рынках практически нет ликвидности.
Во-вторых, инструменты с фиксированной доходностью, такие как государственные и корпоративные облигации, долговые бумаги развивающихся стран, в основном не торговались на рынках, их приобретали "в запас". Данные инструменты преимущественно торгуются на внебиржевом и других неликвидных рынках.
В-третьих, подобная ситуация наблюдается не только с долговыми инструментами, но и другими, количество которых за последнее время многократно увеличилось как грибы после дождя. Инвестиционные фонды позволяют своим клиентам "зафиксировать прибыль" в любое время, даже когда торги на бирже не проводятся. Если инвесторы начинают довольно быстро покидать такой фонд, то ему приходится избавляться от ликвидных активов в срочном порядке, что в итоге становится причиной резкого обвала цен на активы.
В-четвертых, до кризиса 2008 года крупные банки выступали в роли маркетмейкеров на рынках фиксированной доходности (облигаций). У них на балансе были значительные объемы этих инструментов, что позволяло им не допускать роста волатильности на рынке и сглаживать резкие скачки. Однако с введением новых правил подобная торговля стала крайне сложным процессом для банков, в результате они снизили свою активность на рынках. Поэтому в случае резкого скачка/обвала цен или доходностей облигаций банки предпочитают не вмешиваться и не сдерживать рынок.
В результате мы наблюдаем "сюрпризы" в те моменты, когда, например, ФРС сигнализирует о повышении ставок ранее, чем ожидалось, цены на нефть резко растут, в еврозоне начинается рост экономики – рынки облигаций реагируют резко и драматично.
Эта комбинация "навеса ликвидности" и недостатка ликвидности финансовых рынках – бомба замедленного действия. Пока что это приводило лишь к небольшим авариям в виде внезапных изменений доходностей облигаций или цен на акции. Но с течением времени, чем больше центральные банки создают ликвидности для сдерживания роста краткосрочных ставок, тем сильнее раздуваются пузыри на финансовых рынках. А так как все большее количество инвесторов понимают, что рынки переоценены, риски обвала увеличиваются".

45-летний график показывает, что акции не переоценены
Тогда как акции достигают рекордных максимумов, появляется обеспокоенность, что котировки становятся слишком высокими, однако экономисты успокаивают инвесторов, приводя в пример этот график.
Сегодня S&P 500 торгуется с максимальным за 10 лет коэффициентом цена/ прибыль, составляющим около 12, подсчитали в S&P Capital IQ.
Однако, по мнению Алана Рейнолдса из Института Катона, не следует рассматривать этот мультипликатор «в вакууме».
«Есть смысл говорить о слишком высокой стоимости акций только в случае, если стоимость облигаций, также, высока,» - отмечает Рейнолдс.
Он проиллюстрировал на графике соотношение доходности S&P 500 и 10-летних казначейских облигаций с 1970, показав, что оно довольно тесное. Поскольку доходность облигаций обратно пропорциональна их цене, цена на акции и облигации стабильно росла в последние несколько лет.

Доходность S&P 500 и 10-летних казначейских облигаций составляла, в среднем, 6.7%, за последние 45 лет. Тогда как доходность 10-летних облигаций относительно низкая, 2.15%, Рейнолдс отмечает, что коэффициент цена/прибыль будет выше среднего.
«Говорить сегодня, что коэффициент цена/прибыль необычайно высокий – то есть, что обратное соотношение – необычайно низкое – попросту утверждать, что доходность облигаций не составляет 6.7%,» - отмечает Рейнолдс. «На уровне 2.1% мы бы не ожидали от коэффициента цена/прибыль существенного превышения текущих отметок.»
Так как мы можем наблюдать разрыв в несколько процентных пунктов между доходностью 10-летних облигаций и S&P 500, составляющей 4.5%, по мнению Рейнолдса, акции дают нам понять, что доходность облигаций – слишком низкая.
Поэтому он не обеспокоен долгожданным повышением ставок ФРС так же, как динамикой доходности.
«Думаю, повысить ставки следовало уже давно.» - заключает он.

Пять вопросов к главе ЕЦБ Марио Драги
Главе ЕЦБ Марио Драги в среду предстоит разъяснить инвесторам нюансы политики регулятора в условиях медленного улучшения ситуации в экономике региона и низких темпов инфляции.
Маловероятно, что по итогам очередного заседания ЕЦБ будет повышена ключевая ставка или изменены объемы вливаний ликвидности на долговые рынки еврозоны, но инвесторы и аналитики на это и не рассчитывали. На предстоящей пресс-конференции, прямую трансляцию которой вы можете посмотреть на сайте "Вести Экономика", от Марио Драги ждут ответов на пять простых вопросов.
Как долго ЕЦБ готов терпеть ситуацию с Грецией?
В последние дни периодически появлялись сообщения о том, что Афины и "тройка" кредиторов близки к заключению соглашения, однако глава Еврогруппы Йерун Дейсселблум опроверг подобные слухи. На этом фоне сохраняющаяся поддержка ЕЦБ банков Греции выглядит крайне несостоятельной. Более того, зависимость местных банков от регулятора ежедневно растет.
Отказ от дальнейшей поддержки может спровоцировать коллапс греческой банковской системы, учитывая колоссальный отток вкладов, с которым она столкнулась. Драги был участником встречи, посвященной греческому кризису, и инвесторам было бы интересно узнать, как долго ЕЦБ будет спасать Грецию?
Все ли хорошо с QE?

Программа Европейского центробанка по выкупу облигаций
Член исполнительного совета регулятора Бенуа Кёре заявил, что регулятор намерен увеличить объем выкупаемых активов в ближайшие месяцы, даже несмотря на период низкой ликвидности на долговых рынках. Данное заявление стало причиной резкого падения курса евро по отношению к мировым валютам. Однако вслед за вербальными интервенциями реальных действий не последовало. Вместо увеличения покупок облигаций было зафиксировано заметное снижение. Эксперты ожидают, что Драги должен дать некоторые разъяснения, которые позволят понять суть недавних действий ЕЦБ.
Как Драги оценивает ситуацию с "утечкой информации"?
Заявление об активизации ЕЦБ на долговом рынке еврозоны Бенуа Кёре сделал, выступая на подобном мероприятии в Лондоне. Фактически он дал чувствительную для рынка информацию за несколько часов до ее опубликования, при этом в аудитории находились представители ряда крупнейших хедж-фондов. Инвесторы крайне болезненно отреагировали на подобные действия ЕЦБ, поскольку тем самым регулятор дал преимущество одним инвесторам перед другими.
ЕЦБ назвал случившееся "процедурной ошибкой". Однако инвесторы и эксперты в области управления организациями считают, что проблема носит системный характер. Эксперты ожидают, что Марио Драги даст свою оценку данной ситуации.
Когда инфляция достигнет целевого значения?
В мае впервые за шесть месяцев в еврозоне была зафиксирована инфляция, причем ее рост продиктован в основном ростом цен на нефть на мировых рынках. Одной из целей QE ЕЦБ было стимулирование роста инфляции до 2%, но пока до этой отметки еще очень далеко, что указывает на длительный характер стимулирующей программы ЕЦБ. Но, несмотря на это, от Драги все же ожидают примерного прогноза достижения уровня инфляции в еврозоне целевого значения.
Как себя чувствует экономика еврозоны?

Прогнозы по росту ВВП и инфляции в еврозоне
По итогам I квартала ВВП еврозоны увеличился на 0,4% по сравнению с IV кварталом прошлого года. И хоть постепенное восстановление роста экономики – это позитивный сигнал, многие эксперты считают, что процесс идет слишком медленно и в скором времени может захлебнуться.
В то же время такая ситуация позволяет Марио Драги усилить давление на национальные правительства и потребовать от них соблюдения режима жесткой экономии. Вполне вероятно, что на предстоящей пресс-конференции Драги намекнет о том, насколько сильно он будет давить на правительства стран еврозоны.
Прямую трансляцию выступления председателя Европейского центрального банка Марио Драги смотрите на сайте "Вести Экономика" в 15:30 по мск

Мировая экономика в заложниках у мастеров блефа
Объявит ли Греция дефолт по своим долгам и выйдет из еврозоны? Решит ли Великобритания покинуть Евросоюз?
Политики этих двух стран угрожают, прямо или косвенно, пойти на такие решительные шаги, если их европейские коллеги не предложат им веских оснований остаться.
Многие называют все эти угрозы чистым блефом. Они считают, что Греция на самом деле не хочет выходить из еврозоны, а британский премьер-министр Дэвид Кэмерон не желает, чтобы его страна покинула ЕС. В решающий момент Греция достигнет соглашения со своими кредиторами, а Кэмерон убедит британских избирателей проголосовать за членство ЕС на референдуме.
Однако существует риск, что планируемые варианты не сбудутся. В обоих случаях политические лидеры делают чрезвычайно рисковые ставки.
Финансовым аналогом сложившейся ситуации может быть выписка (продажа) опциона. Продавец опциона - это лицо, которое за определенную премию предоставляет другой стороне право в течение определенного времени потребовать совершения сделки по покупке или продаже определенного финансового инструмента или товара по оговоренной цене в оговоренный срок (ну, например, акций Apple по $130).
Получаемую продавцом опциона премию (или комиссию) можно сравнить со страховым взносом, который страховая компания получает от домовладельца за гарантию дома против пожара или кражи.
Если акции Apple поднимаются выше $130, покупатель, скорее всего, прибегает к колл-опциону (право купить ценную бумагу за фиксированную цену); если они опускаются ниже, то держатель, вероятнее всего, прибегает к праву обмена на наличные, разъясняет журнал The Economist.
Политические лидеры Греции и Великобритании фактически имеют опцион на выход. Политическая популярность - полученная ими комиссия (негативное отношение к требованиям международных кредиторов в случае с Грецией или отстаивание суверенитета Великобритании для Кэмерона).
Но на финансовом рынке опцион на продажу - очень рискованная стратегия, если срочные позиции не застрахованы от возможных потерь. Можно заработать много небольшой прибыли на опционной премии, но всю прибыль можно легко потерять, когда используется колл-опцион в неблагоприятное время. Разумеется, покупатель опциона, скорее всего, воспользуется этим правом, когда цена базового актива достигает максимума.
Для политических лидеров Греции и Великобритании трудность заключается в том, что они не решают, когда используется право опциона. Другие страны еврозоны и ЕС могут решить не поддаваться на шантаж Греции и Великобритании. Британские избиратели также могут воспользоваться своим правом и проголосовать на референдуме за "выход".
Все это ведет к комплексному расчету. В отличие от акций Apple, цена выхода Греции (grexit) или выхода Великобритании (brexit) в любой момент крайне непонятна: политические лидеры не могут быть уверены, какой будет выгода и цена.
Все это похоже на опцион комплексных ценных бумаг, выпущенных до 2007 г. как обязательства, обеспеченные субстандартными ипотечными кредитами. Неопределенность делает также маловероятным и то, что Европа воспользуется правом опциона и будет рисковать выходом Великобритании или Греции.
Если блефующие страны и получают определенное преимущество, то их ждет непростой выбор. Чем более жесткими становятся требования лидеров, тем больше они получают поддержку своего электората (больше "опционная премия").
Однако подобная бескомпромиссность может увеличить вероятность использования права опциона. Европейские политики могут решить, что слишком большие уступки Греции или Великобритании могут подтолкнуть другие страны пойти по тому же пути, что окончательно разрушит европейский проект.
Неспособность Европы добиться значительного экономического прогресса в последние десять лет привела к тому, что избиратели начинают негативно относиться не только к находящимся у власти политикам, но и к официально признанной оппозиции. Последствия этого видны повсюду: от роста популярности Марин Ле Пен во Франции до появления принципиально новых партий, таких как движение "Пять звезд" в Италии и "Подемос" в Испании. Годы краткосрочных побед ведущих партий обернулись для них долгосрочными потерями.

Распродажа на рынке облигаций идет полным ходом
В четверг распродажа на рынке гособлигаций шла полным ходом, тогда как рост доходности бил рекорды.
Доходность 10-летних гособлигаций Германии и казначейских облигаций США подскочила до годовых максимумов, тогда как доходность 10-летних гособлигаций Японии - до 6-месячных. Напомним, что доходность обратно пропорциональна стоимости облигаций.
Распродажа, которая наблюдается на рынках облигаций в последнее время, началась в апреле и набрала максимальных оборотов в среду, после того, как президент ЕЦБ, Марио Драги предупредил, что стоимость активов будет более волатильной, на фоне низких процентных ставок.
Доходность 10-летинх гособлигаций Германии прибавила более 30 пунктов, достигнув 0.991% в четверг, тогда как доходность японских гособлигаций, с аналогичным сроком обращения, выросла до 0.5%, а американских – до 2.4%.
Эта динамика обусловила резкое снижение на европейских фондовых рынках.
«Такая стремительная распродажа представляет проблему для рынков на сегодняшний день, тогда как в среднесрочной перспективе эта динамика – вполне благоприятна, так как отражает возвращение инфляции,» - утверждает Ник Нельсон, глава стратегического подразделения UBS.
«Быстрый рост доходности облигаций может обусловить повышение ставок кредитования для бизнеса, от чего пострадает экономический рост», - поясняет он.
Напомним, что рост доходности начался в апреле, и, после некоторой стабилизации, распродажа возобновилась на этой неделе, так как стало известно, что потребительские цены в Еврозоне выросли на 0.3% в мае, по сравнению с прошлый годом.
В ответ на это, ЕЦБ повысил свои инфляционные прогнозы на 2015.
Эркки Лииканен, член руководящего совета ЕЦБ в четверг отметил, что центробанк намерен продолжать выкуп активов, до тех пор, пока инфляция не ускорится еще больше.
«Думаю, ЕЦБ обеспокоен теми силами, которые он высвободил посредством программы количественного смягчения, которые могут изменить мировые представления об активах», - утверждает Дэвид Марш, управляющий директор Official Monetary and Financial Institution Forum.

Задолженность трейдеров - стремительно растет
Дэн Гринхауз из BTIG в своей ноте к клиентам советует не беспокоиться об уровнях задолженности на рынке.
Как пишет Гринхауз:
«Генри Блоджет, обозреватель Business Insider в своей статье, которая набрала 40,000 просмотров, подчеркивает, что задолженность инвесторов достигает рекордных максимумов и может представлять угрозу для фондового рынка.
Чем больше инвесторы берут в долг, тем больше акций они могут купить. Однако когда акции падают, инвесторы вынуждены их продавать, чтобы выполнить маржевые требования. Таким образом, начинается разрушительный цикл, который приводит к краху.»
По мнению Гринхауза, на первый взгляд кажется, что есть прочная взаимосвязь между динамикой S&P 500 и уровнями маржинальной задолженности. Однако «маржинальная задолженность никоим образом не определяет цены на рынке. Эти показатели - совпадают. С ростом стоимости акций, растет и задолженность инвесторов, и наоборот.»
Несмотря на то, что в апреле маржинальная задолженность достигала $507 млрд, она составляла сравнительно малую часть от рыночной капитализации Нью-Йоркской фондовой биржи, около 2%.
«Следовательно, высокие уровни маржинальной задолженности не означают приближение краха. Это попросту говорит о том, что в случае, если обвал действительно начнется, он будет намного более стремительным, так как инвесторы будут пытаться выполнить свои маржевые обязательства.» - добавляет Гринхауз.
Этот график иллюстрирует соотношение уровней маржинальной задолженности и динамики S&P 500:

А этот показывает долю, которую составляет маржинальная задолженность от рыночной капитализации Нью-Йоркской фондовой биржи:

Рубини: пузыри вскоре лопнут!

Бомба замедленного действия угрожает мировой экономике: из-за проведения мягкой кредитно-денежной политики центральными банками все больше и больше денег утекает на фондовые рынки. Это привело к формированию пузырей, которые когда-нибудь могут лопнуть.
С момента всемирного финансового кризиса 2008 на финансовых рынках индустриальных стран наблюдается парадокс. Массивная избыточная ликвидность стала следствием нетрадиционных мер денежно-кредитной политики. Однако серия недавних потрясений позволяет заключить, что вливание денежной ликвидности в последнее время сопровождается серьезным сокращением ликвидности финансовых рынков.
Процентные ставки в большинстве промышленно развитых стран находятся в непосредственной близости от нуля (а, порой, они еще и отрицательные), а денежная база (эмитированные центральными банками денежные средства и ликвидные резервы коммерческих банков) становится все больше. По сравнению со временем перед кризисом она удвоилась, утроилась, а в Соединенных Штатах выросла в четыре раза.
[em]Отрицательные процентные ставки в Европе и Японии[/em]
Вследствие этого краткосрочные и долгосрочные процентные ставки остаются на очень низком уровне (а в Европе и Японии даже отрицательные). В результате, последовало сокращение волатильности на рынках облигаций и увеличение цен на многие активы (в том числе акции, недвижимость, корпоративные и государственные облигации).
Тем не менее, инвесторы имеют основания для беспокойства. Это началось с "флэш-крэша" в мае 2010 года, когда основные фондовые индексы СШАв течение 30 минут упали почти на 10 %, после чего быстро подскочили обратно. Затем весной 2013 года случился шок, когда тогдашний председатель ФРС Бен Бернанке объявил о скором прекращении ежемесячных покупок ЦБ долгосрочных ценных бумаг и долгосрочные процентные ставки в США выстрелили вверх на 100 базисных пунктов.
[em]Падение Wall Street как предупредительный сигнал[/em]
В октябре 2014 года доходность американских казначейских облигаций в течение нескольких минут упала почти на 40 базисных пунктов, что, по статистике, должно происходить раз в три миллиарда лет. Наиболее известный недавний эпизод случился в прошлом месяце, когда в течение нескольких дней доходность немецких государственных облигаций взлетела с пяти базисных пунктов до почти восьмидесяти пунктов.
Эти события привели к росту опасений, что даже очень глубокие и ликвидные рынки - такие как рынок американских акций или рынок государственных облигаций в США и Германии – могут оказаться недостаточно ликвидными. Чем грозит это сочетание денежной ликвидности и неликвидности финансовых рынков?
[em]Стадное поведение инвесторов усиливается[/em]
Во-первых, на фондовых площадках становится все больше высокочастотных трейдеров (HFT), которые используют компьютерные алгоритмы, чтобы следовать тенденциям рынка. Это, естественно, приводит к стадному поведению. На самом деле, торги в США сегодня концентрируются на первом и последнем часе торгового дня, когда HFT наиболее активны. В оставшейся части дня рынки неликвидны, происходит только несколько сделок.
Вторая причина заключается в том, что бумаги с фиксированным доходом - такие как облигации, выпущенные правительствами, корпорациями и развивающимися странами - не торгуются как акции на более ликвидных биржах. Вместо этого, они торгуются на внебиржевых неликвидных рынках. Это создает угрозу панических продаж
В-третьих, облигации с фиксированной процентной ставкой – которые получили широкое распространение благодаря возросшему предоставлению частных и публичных кредитов до и после финансового кризиса – не только более неликвидны, но и в большинстве случаев находятся в управлении открытых фондов, которые дают инвесторам право немедленного выхода из активов.
Представьте себе, что банк инвестирует в неликвидные активы, но вкладчикам разрешено в любое время отзывать свои деньги, тогда, если происходит набег вкладчиков на банк, тот должны будет продавать неликвидные активы, что может привести к резкому падению цен, вызванному паническими продажами. В-четвертых, банки до кризиса 2008 года, были основными дилерами бумаг с фиксированной ставкой. Они держали большие объемы этих инструментов, что содействовало ликвидности и выравнивало повышенную волатильность.
Но из-за новых правил регулирования, которые предусматривают наказание за такую торговлю, банки и другие финансовые учреждения ограничили свои торговые операции. Поэтому в периоды сильных ценовых колебаний облигаций банки теперь оказывают лишь небольшое стабилизирующее воздействие.
[em]Сюрпризы с негативными последствиями[/em]
Короче говоря, хотя избыточная ликвидность центральных банков и заставляет снижаться доходность и волатильность облигаций, она привела к сокращению объемов торговли (с увеличением доли HFT, следующих тенденции и стадному поведению) и увеличению инвестиций в неликвидные фонды облигаций. Одновременно более строгое регулирование привело к тому, что первичные дилеры больше не могут выполнять свою стабилизирующую рынки функцию.
Поэтому возможны неожиданные сюрпризы – если, к примеру, ФРС раньше, чем ожидается, сигнализирует об отказе от политики нулевых процентных ставок, могут сильно вырасти нефтяные цены, или, если усилится экономический рост в еврозоне – которые приведут к тому, что акции и, особенно, облигации придут к резкому и драматичному движению: в этом случае все участники узких рынков должны будут продавать одновременно.
Также и в других местах случаются примеры стадного поведения: поскольку многие инвестиции размещены в неликвидные фонды, а традиционные первичные дилеры больше не в состоянии сглаживать волатильность, продавцы будут вынуждены панически распродавать.
[em]Риск краха возрастает[/em]
Такая комбинация избыточной денежной ликвидности и рыночной неликвидности представляет собой бомбу замедленного действия. Пока она привела лишь к "флэш-крешу" и внезапным изменениям в ценах облигаций и акций.
Однако, чем дольше центральные банки создают дополнительную ликвидность, которая подавляет краткосрочную волатильность, тем больше раздуваются спекулятивные пузыри в акциях, облигациях и на других рынках. Чем больше инвесторов инвестирует в переоцененные, все более неликвидные активы – такие как облигации – тем больше будет риск долгосрочного краха.
Это - парадоксальный результат политического ответа на финансовый кризис. Избыточная денежная ликвидность ведет ко все большим спекулятивным пузырям, но неликвидность рынков в конце концов заставит их лопнуть.
[em]Нуриэль Рубини - председатель Roubini Global Economics (www.roubini.com) и профессор экономики в Школе бизнеса при университете Нью-Йорка.[/em]
[em]Project Syndicate, в 2015. www.project-syndicate.org[/em]
[em]Перевод подготовлен по материалам Handelszeitung[/em] Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex
Источник : Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс

Самый неутешительный график в экономике США
Торстен Слок из Deutsche Bank представил самый огорчающий график, который показывает, что экономика близка к достижению «полной занятости» и «полной производительности».
Несколько месяцев назад использование производственного потенциала снижалось до уровней, не виданных со времен финансового кризиса. Это важно, так как до кризиса инфляция превышала целевой уровень ФРС, 2%, тогда как сегодня она практически не ощущается.
Инфляция ускоряется по мере достижения отметки «полной производительности», так как в какой-то момент уже становится невозможным увеличивать производство. Тогда как безработица – падает, и экономика - восстанавливается, цены могут держаться относительно стабильными, по мере возвращения к «полной производительности».
Допустим, ваша фабрика уже производит максимальное число банок содовой. Вашим ответом на рост спроса, который обусловлен снижением безработицы, будет повышение цен, а, следовательно – инфляция.

Несколько месяцев назад безработица приближалась к цели ФРС по неускоряющему инфляцию уровню.
Затем, в марте, ФРС снизила эту цель с 5.3% до 5.1%, а безработица еще не вернулась к этой отметке, которую экономисты расценивают как «полную занятость». В преддверии выхода пятничного отчета, безработица держится на отметке 5.4% и, согласно ожиданиям, должна там и остаться.
ФРС дала понять, что намерена повысить ставки в 2015, независимо от того, покажет ли инфляция признаки роста, будет ли достигнута «полная занятость» на рынке труда, или же производственный сектор продемонстрирует «полную производительность».

Credit Suisse: чего ждать от мировых экономик?
В конце 2014 г. США были единственным светлым пятном среди крупнейших экономик мира. Экономический рост Китая замедлился, Европа была на грани дефляции, а Япония выходила из рецессии.
Однако показатели американской экономики стали хуже в 2015 г. Экономические показатели демонстрируют, что ВВП США снизился на 0,7% в I квартале.
Недавнее исследование Федерального резервного банка Сан-Франциско показало, что показатели американской экономики в первых кварталах года традиционно были довольно слабыми в течение последних 25 лет, даже после сезонных корректировок.
Вне зависимости от того, повлияли на показатели I квартала 2015 г. сезонные аномалии или структурные слабости экономики, Credit Suisse заявляет, что в скором времени ситуация будет налаживаться как в США, так и в других странах мира.
Ниже представлен прогноз на вторую половину года для крупнейших мировых экономик.
США: восстановление
Резкое снижение цен на нефть во второй половине 2014 г. принесло как положительные, так и отрицательные последствия.
В IV квартале наблюдался рост потребительских расходов на 4,4% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года – это самый высокий показатель с 2006 г. Многие связывают такой рост в потреблении с тем, что люди получили возможность экономить на топливе.
Однако значительное снижение в области бурения среди американских нефтяных компаний привело к снижению промышленного производства, инвестиций, а также к сокращению числа заказов на товары промышленного назначения в начале 2015 г.
Джеймс Суини, главный экономист инвестиционного банка Credit Suisse, ожидает, что сочетание сильного рынка труда и дешевой нефти будет и дальше поддерживать розничные продажи.
Темпы промышленного производства по прогнозам также будут расти в течение следующих месяцев. В целом экономисты Credit Suisse прогнозируют рост ВВП в размере 2,2% в 2015 г.
Экономический рост будет способствовать тому, что ФРС поднимет процентные ставки. Такого шага экономисты Credit Suisse ожидают уже в сентябре.
Во время недавней телефонной конференции с инвесторами Суини рассказал о двух возможных сценариях развития событий после повышение процентной ставки.
Сценарий 1. Повышение ставки разрушит экономический рост.
Сценарий 2. Экономический рост продолжится, поставив участников фондового рынка перед необходимостью пересмотреть свою стратегию. Волатильность рынка стремительно вырастет.
В любом случае будущее после такого шага ФРС остается довольно туманным.
Европа: все идет по плану
Как и в США, дешевая нефть привела к значительному росту потребительских расходов среди европейцев.
Но, в отличие от США, этот эффект сохранялся до начала 2015 г. в дополнение к программе количественного смягчения, которую ЕЦБ объявил в январе.
Европейская финансовая система также демонстрирует улучшения благодаря сочетанию интервенций центрального банка и положительных результатов стресс-тестов, которые были проведены в прошлом году. Объемы займов выросли, а процентные ставки по этим займам снижаются.
Сочетание возможности экономить на подешевевшем топливе, более функциональной системы, монетарного стимулирования и дешевого евро должно способствовать тому, что экономическая ситуация в регионе будет развиваться по плану во второй половине года.
Тем не менее некоторые инвесторы стали беспокоиться по поводу того, что растущая экономика может вынудить центральный банк начать сокращение программы по приобретению активов. Однако Нэвилл Хилл из Credit Suisse полагает, что базовая инфляция (0,5%) все еще слишком низкая, чтобы ЕЦБ пошел на этот шаг.
Реальный риск для этого региона – это вероятность того, что Греция не сможет прийти к соглашению с кредиторами.
Япония: стабилизация
Рост налогов может иметь долгосрочные последствия.
Ожидания увеличения налога с продаж в апреле 2014 г. привели к росту потребительских расходов, инвестиций в домохозяйства, а также к росту проектов общественной инфраструктуры в 2013 и начале 2014 гг.
Однако с начала осени 2014 г. потребительские расходы резко снизились. Что еще хуже, рост инфляции на продукты питания свел на нет все попытки сэкономить, которые делали потребители на фоне падения цен на топливо.
Однако при этом экономисты Credit Suisse полагают, что внутренний спрос должен начать расти в этом году. Тем временем зарубежный спрос на японские товары оставался довольно высоким и по прогнозам останется на том же уровне.
Тем не менее ожидается, что экономический рост в Японии составит всего 0,7% в 2015 г. Это лучше, чем результаты 2014 г., однако по-прежнему не очень впечатляет.
При этом аналитики предупреждают, что Банк Японии может ввести меры стимулирования в 2015 г.
Китай: попытки ускориться
Совсем недавно новостью было то, что китайские власти допускают рост "всего" на 7,5%.
В I квартале 2015 г. экономический рост замедлился до 5,3% с сезонной корректировкой – это самый низкий показатель роста с 2006 г.
Эксперты Credit Suisse полагают, что китайское правительство будет вливать больше ликвидности в систему, позволив банкам занимать больше денег у центрального банка.
Возможно также повышение расходов на инфраструктурные проекты.

Забудьте о G7. Все внимание на Бильдербергский клуб!

Global Research
Снижения влияния и эффективности G7 уже почти никто даже не пытается оспаривать, но Запад не торопится отказываться от практики проведения встреч. Всего в 26 километрах к югу от места проведения саммита G7 собирается менее известный, но не менее влиятельный Бильдербергский клуб.
Клуб включает в себя премьер-министров, руководителей банков, авиакомпаний, представителей нефтяной и военной промышленности и даже Джорджа Осборна, пишет The Guardian. Официальная цель организации вполне безобидна:
“Бильдербергский клуб – это ежегодные конференции, которые созданы для стимулирования диалога между Европой и Северной Америкой. Первая конференция была проведена в 1954 г., и со временем форум стал площадкой для неформальных обсуждений и встреч лиц, которые разделяют заинтересованность в делах и проблемах, которые касаются взаимоотношений Европы и Северной Америки. Главная цель конференции - стимулирование дискуссии и диалога. Нет какого-либо желаемого итога, нет окончательного заявления, не принимаются какие-либо резолюции и не проводятся какие-либо голосования”.
Канцлер казначейства Великобритании является регулярным участником Бильдербергского клуба. На новой встрече клуба также будут присутствовать не мене трех действующих европейских премьеров: из Нидерландов, Финляндии и Бельгии.
Они будут обсуждать "Европейскую стратегию" с главой НАТО Йенсом Столтенбергом и президентом Австрии Хайнцом Фишером.
В повестке дня одной из самых горячих финансовых тем является Греция, и эту проблему будет обсуждать член исполнительного совета ЕЦБ Бенуа Кере с руководителями Deutsche Bank, Lazard, Banco Santander и HSBC.
Естественно, встреча не обойдет без представителей Goldman Sachs. Также из финансового сектора будут присутствовать вице-председатель BlackRock, генеральный директор JP Morgan Asset Management и президент Royal Bank of Canada. Morgan Stanley представлен членом правления Клаусом Кляйнфельдом, котроый также работает в Alcoa.
Плеяда глав промышленных компаний также впечатляет. Глобальные проблемы будут обсуждать генеральный директор Michelin наряду с главой Roche, генеральный директор Royal Dutch Shell, председатель ВР, генеральный директор Siemens и руководители различных промышленных конгломератов, таких как Techint и AB Investor.
Многие компании так велики, что их трудно отнести к какому-либо одному сектору, но определение "гигантские" к ним подходит.
Карта компаний, участвующих в Бильдербергском клубе

Кроме бизнеса и экономики участники клуба планируют обсудить угрозу применения химического оружия и деятельность НАТО. К счастью, глава НАТО также присутствует, так что проблем с обсуждением не будет.
Как и всегда, формирование внешней политики занимают важную часть на встрече членов клуба. Терроризм и Иран включены в повестку дня и, видимо, особое внимание будет уделено высокопоставленному чиновнику Госдепартамента США Джону Аллену.
Нельзя не отметить растущее присутствие Google в Бильдербергском клубе. Исполнительный председатель компании Эрик Шмидт входит в руководящий комитет клуба, а кроме него будут присутствовать также вице-президент по техническому обеспечению и вице-президент по проектированию.
Долгое время Бильдербергский клуб окружало много слухов, в представлении обычных людей он ассоциировался с очередной инкарнацией "мирового правительства", представительским органом "масонов, иллюминатов, кукловодов" и так далее.
Но в последние годы он стал вполне официальным мероприятием, которое просто остается закрытым для прессы.
В 2015 г. Бильдербергский клуб собрал чрезвычайно мощный список участников, включая известных и влиятельных политиков и общественных деятелей. Пресса так и не узнает, о чем говорили участники клуба, но, судя по всему, их диалог значительно эффективнее, чем встречи в формате G7.
Клуб по интересам или теневое правительство?
Можно ли считать Бильдербергский клуб некой формой "мирового правительства"? Это слишком большая тема для обсуждения, и категоричные ответы на такой вопрос, скорее всего, есть лишь у законченных скептиков или прожженных конспирологов.
Более вероятно, что "Бильдерберги" – это видимая часть "тени". Это не мифические кукловоды, а вполне реальные люди, которые принимают прямое участие в процесс принятия решений в глобальном масштабе. Часть из них назначены на свои посты, других вполне можно считать самостоятельными игроками.
Так или иначе, главы и высокопоставленные чиновники НАТО, руководители крупных международных финансовых организаций и аналитических центров, различные CEO транснациональных корпораций – все они своими заявлениями и действиями выражают интересы западных элит и крупного капитала.
Сопоставление разрозненной информации в виде официальных и неофициальных сведений, которые поступают о каждой подобной встрече клуба, может дать хотя бы общее представление о том, что беспокоит западный истеблишмент и что обсуждают его представители на подобных, закрытых для СМИ конференциях.

McKinsey: мир готовится к эпохе "переломов"

morganmckinley.ae
Смелые прогнозы, основанные на интуиции, довольно редко попадают в цель.
Однако, как считают эксперты McKinsey Global Institute, прогнозы, которые на первый взгляд кажутся несбыточными, оказываются на удивление близки к реальности, особенно если их автор имел смелость пересмотреть свои ошибки и скорректировать свое мнение с учетом новых реалий.
Исследование McKinsey Global Institute, посвященное слому глобальных трендов
"Маргарет Тэтчер в 1973 г., будучи министром образования, утверждала, что вряд ли на ее веку в Соединенном Королевстве премьер-министром будет женщина.
Президент IBM Томас Уотсон в 1943 г. заявил: "Я думаю, на мировом рынке можно будет продать штук пять компьютеров". И когда в 1927 г. дебютировали звуковые фильмы, Гарри Уорнер (Warner Brothers) спросил: "Кто, черт возьми, захочет слушать разговоры актеров?"
В то время когда четыре мощные силы разрушают глобальную экономику, опровергая большинство наших предположений, такие заявления относительно будущего, основанные на интуиции, опирающейся на прошлое, вероятнее всего, будут неверными. Каждый из этих четырех великих переломов является трансформационным сам по себе, и все они усиливают эффекты друг друга, производя фундаментальные и непредсказуемые изменения в масштабах, которых мир еще никогда не видел, и докажут, что наша интуиция ошибочна.
Первым великим переломом является перемещение экономической деятельности в города развивающихся рынков. Совсем недавно, в 2000 г., 95% головных офисов Fortune Global 500 были расположены в развитых странах. К 2025 г. почти половина компаний Fortune Global 500 будет базироваться в странах с развивающейся экономикой, большей частью в Китае, чем в Соединенных Штатах или Европе.
Города находятся в авангарде этого изменения. Почти половину роста мирового ВВП с 2010 по 2025 гг. будут обеспечивать 440 городов развивающихся рынков, о существовании многих из которых западные руководители могут даже не знать. Это такие места, как Тяньцзинь, город на юго-востоке от Пекина с ВВП, практически равным Стокгольму сегодня и который к 2025 г. может сравняться со всей Швецией.
Вторым великим переломом является ускорение научно-технического прогресса. В то время как технология постоянно преобразовывалась, ее влияние сегодня распространено повсеместно, с цифровыми и мобильными технологиями, воспринимаемыми с беспрецедентной скоростью. Потребовалось более 50 лет после изобретения телефона, чтобы в половине американских домов он появился, но всего 20 лет, чтобы мобильные телефоны распространились от менее чем 3% населения мира на более чем две трети. В 2006 г. у Facebook насчитывалось 6 млн пользователей, сегодня это 1,4 млрд.
Мобильный интернет дает обещание экономического прогресса миллиардам граждан стран с развивающейся экономикой со скоростью, которая в ином случае была бы невообразимой. И это дает начинающим предпринимателям больший шанс конкурировать с устоявшимися фирмами. Но технологическое изменение также несет риски, особенно работникам, которые теряют свои рабочие места из-за автоматизации или отсутствия навыков работы в сфере высоких технологий.
Третий перелом демографический. Впервые за века наше население может стагнировать в большинстве стран мира. В самом деле, старение населения, которое было очевидным в развитом мире в течение некоторого времени, в настоящее время распространяется в Китае и скоро достигнет Латинской Америки.
Тридцать лет назад всего несколько стран, в которых проживает небольшая доля от общей численности населения, имели уровень рождаемости существенно ниже коэффициента замещения: 2,1 ребенка на одну женщину. В 2013 г. около 60% населения мира жило в странах с депопуляцией населения. Так как пожилые люди все больше превосходят по своей численности людей трудоспособного возраста, создается давление на рабочую силу, а доходы с налогов, необходимые для обслуживания государственного долга и финансирования общественных услуг и пенсионных систем, снижаются.
Окончательным переломом является мировое увеличение взаимозависимости с товарами, капиталом, людьми и информацией, которые все легче проникают через границы. Не так давно международные связи существовали в основном между крупными торговыми центрами в Европе и Северной Америке. Сейчас всемирная паутина сложна и необъятна. Потоки капитала между развивающимися экономиками увеличились в два раза всего за десять лет, и более 1 млрд человек пересекли границы в 2009 г., что более чем в пять раз превышает цифры 1980 г.
Полученные в результате вызовы – множество новых и неожиданных конкурентов, волатильность, происходящая из отдаленных мест, и исчезновение локальных рабочих мест - уже сотрясают работников и компании. Конечно, эта взаимосвязанность также предлагает существенные возможности, но скрытая склонность к привычному препятствует возможностям работников, фирм и даже правительств в полной мере ими воспользоваться.
Это в большей степени относится к компаниям. По данным исследования, McKinsey, с 1990 по 2005 гг. американские компании практически всегда выделяли ресурсы, опираясь на прошлые, а не будущие возможности. Фирмы, которые уступят такой инерции, вероятнее всего, утонут, нежели поплывут, в новой глобальной экономике.
Тем не менее некоторые фирмы адаптируются, воспользовавшись беспрецедентными возможностями оставаться гибкими. Вместо, скажем, строительства нового головного офиса, аренды магазина или приобретения ресторана - необходимые традиционные условия, которые требовали крупные суммы располагаемого капитала, - они могут открыть сателлитный офис продаж, создать интернет-магазин или запустить продуктовый фургон. Гибкость и оперативность позволят таким фирмам процветать.
Темп и масштаб нынешней экономической трансформации, безусловно, пугают. Но существует множество причин для оптимизма. Неравенство может быть на подъеме в рамках самих стран, но оно резко снизилось среди них. Почти миллиард человек выбрался из крайней нищеты с 1990 по 2010 гг., еще 3 млрд присоединятся к мировому среднему классу в ближайшие два десятилетия.
В 1930 г., в разгар Великой депрессии, Джон Мэйнард Кейнс заявил, что уровень жизни в "прогрессивных экономиках" увеличится в 4-8 раз в последующие 100 лет. Его предсказание, которое в то время было расценено как безнадежно поллианское, оказалось правильным, с улучшением, которое может быть на вершине прогнозируемого им диапазона.
Кейнс, в отличие от многих своих современников, признал работающие в экономике силы, скорректировал свое мышление и, самое главное, не боялся быть оптимистом. Мы должны сделать то же самое".

S&P подтвердило рейтинг США
Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's подтвердило долгосрочный суверенный кредитный рейтинг США на уровне "АА+", краткосрочный - "А-1+".
Согласно пресс-релизу агентства прогноз долгосрочного рейтинга сохранен на отметке "стабильный".
Рейтинговые действия обусловлены устойчивостью и диверсифицированностью экономики страны и уникальным статусом эмитента ведущей резервной валюты мира, говорится в сообщении.
Аналитики S&P прогнозируют рост экономики США в 2015 г. на 2,4%, что аналогично темпам подъема по итогам прошлого года. Они ожидают, что повышение реального ВВП в следующие несколько лет будет составлять менее 3%.
Потребительские цены (индекс CPI), как ожидается, увеличатся в этом году на 0,1%, в следующем году - на 2,2%, в 2017-2018 гг. - на 2,3%.
"Хотя объем госдолга по прогнозам останется стабильным в следующие несколько лет, мы ожидаем его повышения к концу десятилетия при отсутствии мер по увеличению уровня дополнительных доходов и/или сокращения расходов", - сообщается в пресс-релизе.

Технические аналитики радостно встретили твитт Билла Гросса

Этот твитт Гросса, похоже, стал продолжением его апрельской рекомендации сокращать позиции по немецким гособлигациям, так как согласно его прогнозу, их доходность будет расти. Адам Баттон проиллюстрировал эту мысль с помощью графика на forexlive:

«Паттерн «голова и плечи» - один из самых распространенных признаков вершины или дна на рыке. Тот факт, что им пользуется сам Билл Гросс – просто невероятен.» - пишет Баттон.
В своем сообщении Гросс признался, что использует «торговые стратегии «старой школы», позаимствованные у дискретных трейдеров».
Как отмечает Майкл Бетник, автор блога Irrelevant Investor, некоторые полагаются исключительно на технический анализ, тогда как другие совмещают его со своими собственными методами.»
Как подчеркивает Бетник, если вы когда-либо утверждали, что рынок перекуплен или перепродан, или же осуществляет прорыв вверх, вы, также, используете технический анализ.
Впрочем, эту точку зрения разделяют не все.
Аналитик Каллен Роше утверждает, что нанесение линий на график – отнюдь не является финансовым анализом, а «голова и плечи» (Head and Shoulders) - это бренд шампуня, а не полезный рыночный индикатор.

Credit Suisse прогнозирует «пузырь» с вероятностью 60%-70%
«Мы уверены на 60%-70%, что рынок ждет «пузырь» в среднесрочной перспективе,» - отмечают аналитики Credit Suisse.
Они добавляют, что не ожидают ничего необычного, ведь «бычьи» рынки по большинству активов оканчиваются именно «пузырями».
Однако эксперты подчеркивают, что в данный момент «пузырь» еще не сформировался, несмотря на некую обеспокоенность, относительно продолжительности этого «бычьего» рынка. На самом деле, были случаи, когда он длился намного дольше:

Впрочем, на фондовом рынке США уже давно не наблюдалось хотя бы 10%-ной коррекции, с 2011. Однако так бывало и раньше:

Ниже рассмотрим три основные движущие силы, которые могут ускорить раздувание «пузыря»:

И, наконец, аналитики Credit Suisse приводят ряд факторов, которые не следует выпускать из внимания на рынке:

Рынок облигаций перед лицом самых больших квартальных потерь почти за 30 лет
Для суверенных (государственных) облигаций это был наихудший квартал почти за 30 лет. Индекс суверенных облигаций, рассчитываемый Bank of America Merrill Lynch, с конца марта снизился на 2.9%. Если до конца июня потери не будут отыграны и сохраняться на текущем уровне, то квартальный убыток во 2 четверти 2015 года станет самым большим с 3 квартала 1987 года.
Старт глобальной распродаже на рынке облигаций был положен в Европе. Инвесторы игнорировали рекордно-низкую доходность германских суверенных облигаций (по 10-летним бумагам к середине апреля она опустилась почти до нуля, а более короткие облигации уже имели отрицательную доходность) и продолжали покупать «бундесы» в надежде на продолжение ралли.
Тогда спрос на облигации подогревался растущими ожиданиями того, что ФРС скоро начнет повышать ставки, а также программой QE (количественное ослабление), которую начал ЕЦБ. «Позиционирование на рынке облигаций стало экстремальным», - отметил в своих комментариях Саймо Смайлз, главный инвестиционный управляющий UBS Group.
Распродажа на рынке облигаций началась постепенно. Тогда никто и не предполагал, что она достигнет таких масштабов, как это выглядит сейчас. «Мы ничего подобного и не ожидали, особенно таких масштабов движения, которые мы видим в последнее время», - говорит эксперт UBS. Доходность по 10-летним нотам Казначейства США выросла на 47 базисных пункта (0.47%) с 1.92% на последний день марта до 2.39% сейчас. По аналогичным германским облигациям доходность с последнего дня марта по настоящий момент выросла на 71 базисный пункт.
Как известно инфляция является одним из главных врагов инструментов с фиксированной доходностью, поскольку она уменьшает покупательную способность купонных выплат, получаемых держателями облигаций. Однако на международном рынке продолжительное время, включая начало весны 2015 года, царили, наоборот, дефляционные опасения. В борьбе со снижением цен Центральные банки принимали и продолжают принимать беспрецедентные меры, покупая рекордные объемы государственного долга (ФРС уже завершил эту программу, а ЕЦБ и Банк Японии продолжают до сих пор), вливая деньги в экономику. Широкий список Центробанков по всему миру встал на курс стимулирующей денежно-кредитной политики и снижал процентные ставки. Этот процесс продолжается. На текущей неделе в очередной раз ставки понизили Банк Южной Кореи и Резервный Банк Новой Зеландии.
Неожиданно появившиеся инфляционные риски застали врасплох покупателей облигаций. На этой неделе в своем отчете крупнейший облигационный фонд Pacific Investment Management предупредил, что ожидает увеличение темпов роста потребительских цен в США в связи с чем отметил растущую инвестиционную привлекательность облигаций, защищенных от инфляции (TIPS). Разница в доходностях (спрэд) казначейских облигаций и облигаций, индексированных по инфляции, отражает рыночную оценку инфляционных перспектив. Когда спрэд начинает расти, это говорит о том, что участники рынка облигаций становятся более обеспокоены инфляционными рисками. По данным индекса, расчет которого ведет Bank of America, с годовых минимумов января текущего года на уровне 99 пунктов спрэд вырос до 134 процентных пунктов.
«Рынок облигаций вошел в медвежью тенденцию. Дефляционные опасения продолжают уменьшаться, а ФРС приближается к старту повышения ставок. Это будет одним из масштабнейших периодов роста доходностей», - утверждает Шейн Оливер, глава инвестиционной стратегии из AMP Capital Investors. Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex
Источник : Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс

Греция: кому нужен первичный профицит?

Трудно уследить за переговорами между Афинами и их кредиторами: ситуация продолжает меняться даже притом, что безвыходное положение, кажется, остается неизменным. Актуальный список разногласий удается поддерживать благодаря Сильвии Мерлер из исследовательского центра Bruegel, которая сравнивает предложения каждой стороны. Требования кредиторов и встречные предложения греков касаются первичного (до вычета процентов) профицита бюджета, налоговых ставок, пенсионных выплат и структурных реформ. При изучении списка стоит абстрагироваться от деталей и задать более важный вопрос: почему кредиторы обеспокоены? Какая разница Брюсселю, Франкфурту, Берлину и Вашингтону, будут ли левые радикалы в Афинах проводить экономическую политику, которая, по словам кредиторов, больше подходит для Греции? Почему греки не могут сами принять решение?
Многие варианты ответов на этот вопрос слишком размыты и ничем не подкреплены. Существует мнение, что Грецию нужно наказать за предательство и нарушение спокойствия в Европе. Кроме того антидемократический взгляд предполагает, что если люди делают неудачный выбор, технократам следовало бы защищать их от самих себя. Вот, пожалуй, единственное более или менее разумное объяснение такой настойчивости кредиторов: специальная политика, которой они добиваются от Греции, нужна им, чтобы вернуть свои деньги назад. Даже в этом случае их правота не очевидна. Только 10% кредитов в рамках программы спасения пошли на финансирование греческих расходов – остальные деньги были потрачены на оплату непогашенного долга, который вместо этого следовало реструктурировать. Другие страны Еврозоны настаивали на том, что реструктуризацию не нужно было проводить в 2010 г., при этом им следовало разделить нагрузку с учетом их интересов.
Но, как бы то ни было, заинтересованность кредиторов в возврате своих денег, бесспорно, превращает первичный профицит в самый важный предмет переговоров. Другие требования могут быть обоснованы только в той мере, в которой они необходимы для достижения разумного целевого первичного профицита. Но кредиторы демонстрируют обидное нежелание осознать, что сокращение первичного сальдо Греции снизит, а не повысит, вероятность возврата их денег. Стоит повторить недавнюю долговую арифметику. Правдоподобное допущение – это фискальный мультипликатор (влияние сокращения бюджета на экономику) 1.5 и последствия потери ВВП для бюджета в размере одной трети (было бы интересно узнать, какие цифры используют кредиторы). Это означает, чтобы достичь указанной консолидации, следует использовать показатели, которые в два раза больше, при этом экономика сократится в объеме в три раза.
Сейчас, кажется, Афины согласились с требованием кредиторов в плане 1% первичного профицита ВВП в этом году – между тем, согласно текущим прогнозам, в этом году страна зафиксирует дефицит на уровне 0.6%. Но чтобы добиться этого улучшения на 1.6%, потребуются фискальные меры в объеме 3.3% от ВВП – а не, 1.6%, как многие думают. В результате экономика замедлится еще на 5%. И, наконец, влияние сокращения или роста экономики на долговую нагрузку практически пропорционально самой долговой нагрузке. Если кредиторы добьются необходимой им консолидации, соотношение долга и ВВП Греции подскочит примерно на 9% от ВВП. Такой подход неэффективен; он повторил бы ошибки последних пяти лет, когда долг увеличивается из-за сокращения экономики, а не из-за расточительства. Для того чтобы кредиторы оставили греков в покое, в первую очередь необходимо возобновить рост. Среди немногих, кто готов заняться этим - Элиас Папаиоанноу, Ричард Портес и Лукреция Рейчлин: хотя они признают необходимость серьезных реформ (включая пенсии), они выступают за нулевое первичное сальдо, а также за отказ от ошибочных реформ на рынке труда. Предлагаемые ими реформы эффективнее тех, которые поддерживают Афины или кредиторы. В сочетании с намерением греков внедрить меры для погашения долга это может дать результат, который удовлетворил бы Грецию и повысил уровень возврата денег кредиторам.
Кому нужна драхма?
Эд Конвэй недавно написал комментарий в The Times, предлагая золотой парашют для Греции: плата (так сказать, взятка) Афинам за добровольный отказ от евро. Это довольно наглое предложение, но многие проблемы можно было бы решить благодаря возврату Греции к драхме. То же самое можно услышать среди политиков Германии и других стран, которые устали от греческого «упорства в заблуждениях», как говорит президент Европарламента Мартин Шульц. Но кто выиграет от выхода Греции из Еврозоны? Не кредиторы – способность Греции выплачивать кредиты в рамках программы спасения, даже частично, скорее снизилась бы в случае отказа от евро. Сама Греция? Некоторые считают, что основная проблема Греции - ограничение спроса из-за переоцененного валютного курса (даже несмотря на то, что страна радикально сократила расходы на оплату труда, а экспорт не смог отреагировать на это). Но вот Андрес Веласко считает, что этот подход совершенно не учитывает природу экономической болезни Греции. Он отмечает сходства между Грецией и Аргентиной – не в отношении политики, связанной с валютным курсом, а в плане необычной приверженности особых заинтересованных групп политическим принципам в обеих странах. Это подрывает эффективную демократию и создает ловушку среднего дохода. Обеим экономикам потребовалось много времени, чтобы перейти от среднего дохода к высокому – и возможно, Греция снова оказалась в низшей категории. Однако нет оснований думать, что возврат к драхме каким-либо образом способствовал бы институциональной трансформации, в которой нуждается Греция.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex
Источник : Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс

Капитализация китайского рынка достигла $10 трлн
Фондовый рынок Китая продолжает погоню за американским, и если по объему торгов азиатам уже удалось обогнать американцев, то в вопросе капитализации все еще только начинается.
Итак, сегодня фондовый рынок Поднебесной установил еще один рекорд: его капитализация впервые в истории достигла $10 трлн. Таким образом, капитализация китайских акций составляет сейчас примерно 40% от капитализации американских.

Источник: zerohedge
Отметим, что после достижения этой знаменательной цифры индексы Поднебесной все же пошли вниз и по состоянию на 8:50 по московскому времени Shanghai Composite снижается на 1%.

Источник: zerohedge
Впрочем, учитывая крайне высокую волатильность этого рынка, никаких выводов делать из этой коррекции не стоит: пока индексы находятся в сильном "бычьем" тренде.

Вот так отреагировал валютный рынок:

Источник: zerohedge
А вот так фьючерс на американский индекс S&P 500:

Источник: zerohedge
Возвращаясь к теме китайского рынка, стоит сказать следующее. Если Пекин нацелен занять лидирующее место в мире и сделать юань резервной валютой, то и финансовый рынок страны должен стать крупнейшим. Сейчас, как мы видим, страна успешно движется в этом направлении, правда, рост фондового рынка по своей динамике больше напоминает пузырь

Призрак 1937 года вернется на рынки через 3 месяца

Торговый зал на Уолл-стрит, 1937 г. Фото: hudson.org
17 сентября 2015 г., через 3 месяца, или 66 торговых дней, Федеральная резервная система может повысить ключевую ставку впервые с 2006 г., считают в Bank of America. И это событие станет "концом эры избыточной ликвидности".
Ожидается, что ставка будет повышена на 25 базисных пунктов.
"Последние экономические данные в США поддерживают эту точку зрения, в частности уверенные показатели за май по заработной плате и розничным продажам. Обратите внимание, что после колебаний в I квартале один из наших любимых циклических индикаторов, говорящий об уверенности малого бизнеса, также начал расти", - говорится в сообщении банка.
При этом рост ВВП Америки во II квартале ожидается на уровне 3,4% после роста на 0,2% в I квартале. К концу года ставка соответственно составит 0,5%, а уже к концу 2016 г. она достигнет 1,5%.
Впрочем, эти прогнозы и данные не внушают доверия на фоне подозрительного введения двойных сезонных корректировок при расчете ВВП со стороны Бюро экономического анализа, пишет zerohedge.com. Да и экономисты неоднократно ошибались.

В любом случае первое повышение процентных ставок с июня 2006 г. знаменует собой важнейший фактор для финансовых рынков. Влияние более высоких ставок, видимо, будет менее предсказуемым, чем обычно, а исторические сравнения не помогут предсказать всей масштабности изменений. При этом волатильность на кредитных и фондовых рынках по-прежнему будет высокой.
Изменения предстоят огромные. Фактически перестанет существовать эра агрессивного смягчения денежно-кредитной политики и снижения процентных ставок до нуля по всему миру, также как и массивный "бычий" рынок, сформировавшийся за последние шесть лет.

Для этого есть несколько причин:
◾центральные банки в настоящее время владеют финансовыми активами более чем на $22 трлн финансовых активов, и эта цифра превышает годовой ВВП США и Японии;
◾центральные банки снизили процентные ставки 577 раз начиная с краха Lehman, ставки снижались каждые три торговые дня;
◾финансовые репрессии центрального банка создали в этом году государственные облигации с отрицательной доходностью на $6 трлн;
◾45% всех государственных облигаций в мире в настоящее время дают менее 1% доходности (это около $17,4 трлн из находящихся в обращении бумаг);
◾корпоративный выпуск облигаций с высоким рейтингом в США вырос почти в 2 раза до 30% ВВП;
◾"бычий" рынок в США сейчас занимает третью строчку по длительности за всю историю;
◾83% мировых фондовых рынков в настоящее время поддерживают политику нулевой ставки.
Проще говоря, ликвидность, создаваемая центральными банками, была беспрецедентной. И рынок настолько привык к такому состоянию, что это уже стало похоже на сильнейшую зависимость.
Это, конечно, не значит, что попытки нормализовать процентные ставки никогда не предпринимались. Ранее Израиль и Новая Зеландия пытались сделать это, но рынки оперативно заставляли их отступать.
Еще нагляднее пример ЕЦБ, который в апреле 2011 г. под руководством Жана-Клода Трише попытался остановить экспорт китайской инфляции на свою территорию и решился на повышение ставки. Сразу после этого ситуация в Европе стала заметно хуже, и экономика региона быстро вошла в состояние двойной рецессии. Этот эпизод привел к отставке Трише, а Европа впервые в истории столкнулась с политикой отрицательных процентных ставок.
Но, конечно, все эти ситуации вряд ли сравнятся с происходящим в США в 1937 г., в самый разгар Великой депрессии. В период 1929-1936 гг. краткосрочные процентные ставки также рухнули до нуля, а баланс ФРС вырос с 5% до 20% ВВП, чтобы компенсировать негативные последствия Великой депрессии.
Это именно то, что происходит сейчас. И почти 80 лет назад также фиксировалось незначительное поверхностное улучшение экономики. Между августом 1936 г. и маем 1937 г. ФРС решилась на серию шагов по ужесточению, включая удвоение резервных требований с $3 млрд до $6 млрд, в результате 3-месячные ставки выросли с 0,1% в декабре 1936 г. до 0,7% в апреле 1937 г.

Первое ужесточение в августе 1936 г. не ударило по фондовому рынку или экономике. Но усилилась девальвация валют Франции и Швейцарии, которые решили не брать пример с США и не ужесточать политику. Спрос на доллары вырос. В конце 1936 г. президент и политические деятели стали беспокоиться по поводу притока золота.
В начале 1937 г. экономика оставалась сильной, фондовый рынок по-прежнему рос, промышленное производство также показывало хорошие результаты, а инфляция выросла примерно до 5%. Второе ужесточение произошло в марте 1937 г., третье – в мае. Снижение ликвидности привело к распродаже облигаций, росту краткосрочных ставок и падению стоимости акций. Ставки и доходности стали расти сразу после второго ужесточения, а за 1 месяц после этого события акции упали на 10%. Год спустя фондовый рынок потерял 50%.
В 1939 г. рынок начал восстанавливаться, но неудачно. Настоящий рост начался только после окончания Второй мировой войны.

После второго ужесточения политики министр финансов Моргентау был в ярости и утверждал, что ФРС должна компенсировать "панику" через операции на открытом рынке с помощью покупки облигаций. Сегодня мы знаем эту схему как QE. Он приказал казначейству выйти на рынок и покупать облигации.
Глава ФРС Марринер Эклс остудил пыл Моргентау, призвав его сбалансировать бюджет и повысить налоги, чтобы справиться с долгом.
В то время ФРС еще не так сильно зависела от желаний крупных банков, поэтому могла противостоять давлению монетизировать долг и повысить стоимость акций. Но эти времена давно прошли.
Получается, что неизбежное повышение ставки гарантирует возвращение призрака 1937 г. и огромные фондовые потери, которые сделают крах Lehman просто репетицией настоящего удара, но все это будет просто предшественником QE4, как это случилось почти 80 лет назад? Сейчас точно сказать нельзя, но рискам экономического спада после повышения ставок уделяется слишком мало внимания.
Вполне возможно, что ФРС начнет не только четвертый раунд количественного смягчения, а продолжит свою политику в пятом и шестом. В результате любой другой центральный банк вынужден будет делать то же самое, чтобы не проиграть в глобальной валютной войне.

Не бойтесь выхода Греции из Еврозоны
Не бойтесь выхода Греции из Еврозоны
Рынки неуверенно начали неделю, после того, как провал переговоров на выходных усилил опасения, что Греции придется покинуть валютный союз.
Однако аналитики не рекомендуют инвесторам придавать слишком большое значение греческому вопросу.
«Последствия для Греции могут быть крайне неблагоприятными,» - отмечает Джеффри Клейнтоп, стратегический специалист Charles Schwab. «Однако за пределами Греции этот эффект будет ограниченным.»
«Думаю, для американских инвесторов сложившаяся ситуация предоставит дополнительные возможности,» - отмечает он. «Несмотря на греческую драму, экономический рост в Еврозоне – набирает оборотов.»
Джеймс Полсен, главный инвестиционный стратег Wells Capital Management уверен, что цены на нефть и снижение доходности суверенных облигаций начинают играть на руку экономикам.
«Думаю, в итоге, не ФРС будет определять сроки и масштабы повышения ставок, а экономика,» - считает он.
«Если обратить внимание на опрос, проведенный Американской ассоциацией частных инвесторов, видно, что только 20% инвесторов придерживаются «бычьих» настроений.» - говорит он. «Их беспокоят темпы грядущего ужесточения ФРС.»
Программное заявление ФРС в среду будет в центре внимания. По мнению Полсена, комментарии по динамике заработной платы и базовой инфляции будут вызывать особый интерес.

BofA ML: инвесторы уходят в кэш из-за ФРС, Греции
Глобальные инвесторы переводят активы из акций в наличность в ожидании повышения ставок ФРС США и на фоне опасений дефолта Греции и пузыря на фондовом рынке Китая согласно итогам опроса Bank of America Merrill Lynch.

"Увеличение доли наличности в портфелях свидетельствует о повышении осмотрительности инвесторов с учетом того, что через 65 торговых дней ожидается ужесточение денежной политики ФРС", — отметил главный инвестиционный стратег BofA Merrill Lynch Global Research Майкл Хартнетт, которого цитирует Reuters.
Опрос 207 портфельных управляющих, контролирующих активы в размере $562 млрд, проводился с 5 по 11 июня.
Инвесторы демонстрируют самые высокие ожидания повышения ставок с мая 2011 г.: 80% участников опроса прогнозируют рост ставок в краткосрочной перспективе.
Доля наличности в портфелях управляющих выросла в июне до 4,9% с 4,5% в мае, при этом доля инвесторов, увеличивающих инвестиции в акции, сократилась до 38% с 47%.
Вероятность повышения ставки ФРС. Опрос Bloomberg.
Выхода Греции из еврозоны ожидают 15% респондентов, а 42% опрошенных ставят на дефолт страны без исключения из блока.
Многомесячные переговоры Греции с кредиторами потерпели фиаско в воскресенье, оставив Афинам всего около двух недель на поиски выхода из тупика, прежде чем наступит время платежа Международному валютному фонду на сумму 1,6 млрд евро.
Что касается китайского рынка, то 7 из 10 опрошенных портфельных управляющих характеризуют его текущее состояние как "пузырь". Половина респондентов считают, что экономика КНР демонстрирует замедление

5 главных событий заседания ФРС
Сегодня состоится крайне важное событие для финансовых рынков - заседание Федеральной резервной системы (ФРС). Многие ждали первого за 9 лет повышения ставки как раз в июне, но затем эти ожидания сдвинулись на более поздний срок.
Тем не менее участники рынка будут внимательно следить за заявлениями регулятора, тем более что пищи для размышления будет предоставлено более чем достаточно: помимо самого заявления сегодня будут опубликованы макроэкономические прогнозы, прогнозы по ставкам, а также глава ФРС Джанет Йеллен проведет пресс-конференцию.
Ниже приведем основные моменты, на которые будут в первую очередь обращать внимание инвесторы.
1. Ожидание повышения ставок

Последний раз Федрезерв повышал ставки в 2006 г., однако затем только снижал ее, а после 2008 г. она и вовсе находится вблизи нулевых отметок. Как мы уже сказали, почти год все ждали, что в июне 2015 г. Федрезерв наконец снова пойдет на повышение ставки, но достаточно слабая макроэкономическая статистика в последние месяцы заставила усомниться в таком решении. Глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард недавно заявил, что хотел бы видеть нормализацию процентных ставок на фоне сильных экономических данных, а не наоборот. Что ж, теперь все внимание приковано к заявлениям госпожи Йеллен, она наверняка даст какие-то подсказки в этом вопросе.
2. Матрица ожиданий
Йеллен и другие высокопоставленные чиновники ФРС неоднократно заявляли о том, что при повышении ставки дальнейшие движения будут постепенными и осторожными. Но что это значит и насколько осторожным будет Федрезерв в своих решениях? Ответ на этот вопрос должна дать матрица ожиданий по ставкам - так называемый dot plot. На этой матрице члены Комитета по операциям на открытом рынке указывают свои ожидания по ставкам на ближайшие несколько лет. В марте, например, чиновники пересмотрели свои прогнозы в сторону понижения, но на конец года ставка должна была составлять в среднем 0,625%. Иными словами, руководство Федрезерва собиралось повысить ставку в 2015 г. дважды. Если в этот раз прогноз снова будет снижен, то в лучшем случае в текущем году ограничатся одним повышением ставки.
3. Прогнозы роста

Не менее важными станут сегодня оценки роста экономики. В I квартале наблюдался спад, причем впоследствии данные были пересмотрены в сторону ухудшения. Чиновники неоднократно указывали на негативное влияние погодных условий в зимний период на потребительскую активность, но сейчас у ФРС будет достаточно свежих данных, чтобы оценить перспективы экономики и сделать на этом основании соответствующие заявления по дальнейшей денежно-кредитной политике.
4. Хрустальный шар
Как мы уже сказали, на этом заседании Федрезерв опубликует обновленные макроэкономические прогнозы. Из-за слабого I квартала прогнозы по году могут быть снижены. Но в данном случае гораздо важнее понаблюдать за оценкой инфляции и уровня безработицы. Ранее члены Федрезерва уже заявляли об уверенности в том, что рост потребительских цен вернется к уровню 2%, а безработица в итоге достигнет уровня 5%. Судя по оценкам аналитиков, серьезных изменений в этих прогнозах быть не должно, однако если они произойдут, можно будет оценить ожидания ФРС по ключевым для нее показателям.
5. Внутреннее противостояние
Внутри ФРС, похоже, уже назрел определенный конфликт. Есть те представители, которые давно выступают за повышение ставки, но есть и отчаянные противники ужесточения денежно-кредитной политики. Так, например, если сегодня Федрезерв не решится на повышение ставок, глава ФРБ Ричмонда Джеффри Лакер будет жестко высказывать свое несогласие. Вместе с тем, если ставка вдруг будет повышена, то уже глава ФРБ Чикаго Чарльз Эванс будет негодовать. В любом случае градус противостояния внутри ФРС нарастает, что будет оказывать влияние на дальнейшее принятие решений.

Кто и зачем покупает греческие активы?
Пока на финансовом рынке Греции наблюдается настоящий разгром, находятся те, кто этой ситуацией пользуются и покупают эти бумаги.

Источник: FT.com
Доходности по десятилетним долговым бумагам страны снова вернулись на отметки выше 13%. Цена этих бумаг составляет порядка 50 центов за доллар, акции греческих компаний находятся на минимумах за несколько десятилетий, ну и особенно выделяются банки, которые на фоне оттока депозитов и возможного выхода страны из зоны евро просто падают в пропасть.
Мы каждый день слышим о том, как европейские лидеры в очередной раз не нашли общий язык с представителями греческих властей, но, судя по всему, есть те, кто знают больше, чем Ципрас, Меркель и остальной мир.
Такие крупные фонды, как Allianz, PIMCO, Putnam и Wilbur Ross., тратят не свои деньги, а деньги клиентов, однако сути дела это не меняет, поскольку у фондов достаточно много греческих активов. Получается, что если Греция действительно объявит дефолт, эти американские финансовые воротилы тоже пострадают.
Ниже приведем некоторые подробности.
Американский миллиардер Уилбур Росс-младший сумел очень хорошо заработать, сделав в разгар кризиса ставку на банки Ирландии и Кипра. Не обошел он стороной и Грецию.
Господин Росс, который построил свою карьеру, вкладывая в проблемные активы, является главарем группы инвесторов, которые в прошлом году вложили 1,3 млрд евро в третий по величине банк Греции - Eurobank Ergasias.
Эти инвесторы уже получили серьезные убытки, но пока они бумажные: с апреля 2014 г. акции Eurobank рухнули наполовину, а с момента когда Росс и его группа инвесторов покупала акции банка - на 20%.
Добавим, что вместе с Россом в эти активы вкладывалась Fairfax Financial Holdings из Торонто, чей основатель и главный исполнительный директор Прем Ватса известен как канадский Уоррен Баффетт.
Крупная рыба
Крупнейший европейский страховщик и управляющий активами - компания Allianz - увеличил свои вложения в Грецию до 1,2 млрд евро по сравнению с 1 млрд евро в мае. По данным Bloomberg, Allianz через PIMCO является крупнейшим инвестором в греческие облигации после ЕЦБ.
Интересно, какие планы вынашивают все эти крупные игроки и что такого они знают?
Ниже приведем графики, наглядно демонстрирующие динамику греческих активов.
Облигации:

Zerohedge
Облигации греческих банков:

Zerohedge
Фондовый рынок:

Zerohedge

Португалия готовится к худшему
Пока Греция продолжает битву с кредиторами, другие страны периферийной Европы не теряют времени зря и подготавливают почву на будущее.

Португалия подготавливает почву на будущее.
Прежде всего речь идет о Португалии - наиболее проблемной из стран юга Европы. Страна не так давно разместила долгосрочные облигации, что позволило ей снизить долговую нагрузку на ближайшие три года, пишет Bloomberg. Сейчас правительство имеет достаточно денежных средств, чтобы без проблем обслуживать свои долги до конца года. Кроме того, в марте страна воспользовалась снижением доходностей по облигациям и за счет заемных средств провела досрочный платеж по кредиту МВФ.
Пока весь финансовый мир гадает, во что выльется греческая история и насколько сильно от этого пострадают финансовые рынки, правительство Португалии заявляет, что готово к любому развитию событий и повышенной волатильности в том числе.
Напомним, что Португалия была вынуждена обратиться за финансовой помощью в 2011 г. - вслед за Грецией и Ирландией. На этот раз власти страны, похоже, решительно настроены избежать возвращения в долговой кризис. Впрочем, сейчас госдолг страны по-прежнему выше ее ВВП, больше, чем в 2011 г., а рейтинг надежности долговых бумаг, по оценке всех трех крупнейших рейтинговых агентств, все еще на "мусорном" уровне.
Кстати, буквально на этой неделе лидер Германии Ангела Меркель хвалила Португалию за ее финансовые успехи и призывала Грецию брать с нее пример.
Рынок функционирует
Эксперты отмечают, что сейчас в отличие от 2011-2012 гг. рынок капитала для Португалии открыт. Доходности по десятилетним облигациям находятся на отметке примерно 3,2%, что почти вдвое выше, чем в начале марта. В кризисный 2012 г. доходность по бондам достигала 18%.
Экономика
В прошлом году экономика Португалии вышла из трехлетней рецессии и выросла на 0,9%. На этот года власти прогнозируют рост ВВП страны на 1,6%, а в 2016 г. - и вовсе на 2%. Правда вот уровень долга находится на крайне высоком уровне. По последним данным, он достиг отметки 130,2% ВВП.
Переговоры по греческому долгу провалились

Фото: Guardian
Министры финансов еврозоны не смогли достичь соглашения по Греции после переговоров в Люксембурге. Об этом сообщил журналистам вице-председатель Европейской комиссии Валдис Домбровскис.
Переговоры длились более четырех часов, греческая сторона была непреклонна. "Греция должна представить более глубоко проработанные предложения по реформам", - отметил дипломат.
Перед началом заседания Еврогруппы министры финансов Германии, Бельгии, Литвы и Словении потребовали от правительства Греции выполнять обязательства перед международными кредиторами по проведению реформ греческой экономики.